Marktverslag Week 12. Power NL. Power BE. Power DE. Gas TTF. Crude Oil. Coal. Emissierechten. Weer & temperatuur. Macro economisch. Bullish.

Transcriptie

1 Verwachting voor week 12 Verwachtingen Komende week Power NL Power BE Power DE Gas TTF Crude Oil Coal Emissierechten Weer & temperatuur Macro economisch Bullish Neutraal Bearish 1

2 Power NL Power NL spot, hogere prijzen verwacht De gemiddelde day ahead prijs kwam afgelopen week lager uit met een gemiddelde van /MWh, tegen voor de week ervoor. Voor maart is de gemiddelde basis/piekprijs tot nu toe 35.17/40.14 /MWh, tegenover een laatste settlement voor maart van 38.00/46.30 /MWh. De uiteindelijke realisatie van de spot van afgelopen week was ruim 3 euro lager dan door ons model werd ingeschat. Dit kwam met name door hogere windsnelheden dan verwacht in het weekend en een sterke koppeling met Duitsland. Op zaterdag werd in Duitsland een windpiek van 38 GW behaald. In Nederland op zowel zaterdag als zondag een piek van bijna 4 GW. Opvallend genoeg werden de prijzen in Duitsland niet negatief doordat de flow based ruimte dit keer groot was. Deze week is de wind nog sterk in het begin van de week, waardoor maandag lager uitkwam op /MWh. In de loop van de week zijn de windsnelheden nog onzeker, waardoor veel wind niet uitgesloten is. De uiteindelijke realisatie zal ook dan weer afhangen van de mate van marktkoppeling. De basis/piek prijzen worden door ons APX spot model ingeschat op 35.70/40.60 /MWh. Power NL (APX), Day Ahead Base Peak 7-mrt 44,58 52,18 8-mrt 36,32 38,03 9-mrt 37,67 41,75 10-mrt 37,01 39,33 11-mrt 33,54 34,39 12-mrt 32,54 32,17 13-mrt 36,47 38,63 14-mrt 35,01 38,34 15-mrt 35,69 38,00 16-mrt 35,44 37,17 17-mrt 34,62 36,61 18-mrt 30,98 31,93 19-mrt 23,60 27,42 20-mrt 33,58 36,69 Gemiddelde Mar: 35,17 2

3 Power NL Power NL forwards, lagere prijzen verwacht Een mogelijk gebrek aan liquiditeit heeft een apart beeld gegeven aan de beweging van de Nederlandse curve. Aan de voorkant was duidelijk een afname te zien, maar op de lange termijn ging de prijs echter omhoog. Dit ligt sterk uit lijn met de beweging van de onderliggende grondstoffen. Daarnaast zien we dat de prijs in Q3-17 gestegen is, tegen een daling van de prijs van Q2-17. De spread tussen Q3-17 en Q2-17 is hierdoor nauwer geworden en op een meer natuurlijker niveau, vanwege prijsdrukkende effecten als veel zon en weinig vraag in Q2. De spread tussen Nederland en Duitsland is weer iets uitgelopen naar een niveau van 3.39 /MWh door de relatief sterke gasprijs voor Cal-18. Deze week verwachten we relatief sterke kolenprijzen tegen zwakkere gasprijzen. Daarom denken we dat de NL-DE spread weer iets in zal komen. Door lagere gasprijzen verwachten we lagere Nederlandse power prijzen. 3

4 Power BE Power BE spot, gelijke prijzen verwacht De Belgische spotprijzen kwamen afgelopen week gemiddeld lager uit op /MWh. Vorige week was het gemiddelde nog /MWh. Maart is tot nu toe met een gemiddelde van /MWh fors lager dan de laatste settlement van /MWh. Voor de tweede week op rij zijn de spotprijzen in België gemiddeld lager dan in Nederland. Op dagen met veel wind en een lage consumptie heeft België sneller een overschot dan Nederland. De situatie in België en Frankrijk is sowieso al weken gunstig. De consumptie ligt in Frankrijk al dagen zo n 5 GW onder het gemiddelde. Deze week blijft in België en voornamelijk in Frankrijk de consumptie ruim onder het gemiddelde. De kans is ook groot dat er neerslag zal vallen in de Alpen gedurende de week, waardoor het aanbod van waterkrachtcentrales gunstiger zal zijn. Samen met de tegenvallende consumptie en stakingen bij EDF op maandag zal dit niet voor hogere prijzen gaan zorgen. De prijzen voor afgelopen week waren echter wel erg laag door het weekend. Daarom verwachten we deze week gelijke prijzen. Power BE (Belpex), Day Ahead Base Peak 7-mrt 45,09 52,21 8-mrt 38,80 41,21 9-mrt 40,35 44,78 10-mrt 37,91 40,63 11-mrt 33,39 34,38 12-mrt 24,74 22,32 13-mrt 36,33 38,63 14-mrt 37,06 40,63 15-mrt 37,18 39,84 16-mrt 36,34 38,18 17-mrt 34,51 36,54 18-mrt 27,91 28,18 19-mrt 19,51 19,54 20-mrt 32,91 36,43 Gemiddelde Mar: 34,91 4

5 Power BE Power BE Forwards, lagere prijzen verwacht De Belgische power curve laat de afgelopen week een verdeeld beeld zien. De front maanden lieten met uitzondering van het april contract een stijging zien terwijl verder op de curve de prijzen juist licht opliepen. Zoals eerder aangegeven is de kans dat de Tihange 1 kerncentrale groen licht krijgt om weer op te starten onverminderd groot. Het opstarten van Tihange 1 staat tot dusver voor 1 april gepland. Hoewel de spread tussen het april en mei contract inmiddels in ingekomen verwachten we nog een verdere daling te gaan zien. Er zit gewoon nog te veel premie in het april contract. Over de gehele curve verwachten we verder prijsdruk door de lagere gasprijzen. Power BE apr-17 35,75-0,35 36,10 mei-17 31,15 0,65 30,50 jun-17 31,17 0,42 30,75 Q ,67 0,24 32,43 Q ,50-0,32 31,82 Q ,45-0,51 39,96 Q ,26-0,29 42,55 Cal-18 34,25-0,29 34,54 Cal-19 31,88-0,20 32,08 Cal-20 32,03 0,31 31,72 5

6 Gas TTF Gas TTF Spot, lagere prijzen verwacht Het TTF week gemiddelde is weer verder gedaald naar /MWh. De week ervoor had nog een gemiddelde van /MWh. Het gemiddelde voor maart is tot nu toe /MWh, tegen een laatste settlement van /MWh. Al ruim anderhalve maand zitten de TTF spot prijzen in een vrij strakke bearishe trend. De overgang naar het injectieseizoen komt echter al snel dichterbij en het lijkt erop dat de kans op kouder weer in zijn geheel verdwenen is. In plaats daarvan hebben we nu aanhoudend zacht weer met veel meer wind dan een maand geleden. Het gasverbruik vanuit de power is hierdoor zeer laag. In het zuiden van Europa is het aanbod van LNG zeer goed, waardoor de afhankelijkheid van het noorden ook minder wordt. Het ziet er daarom nog steeds bearish uit voor de TTF prijzen op de spot. Zeker als straks het injectieseizoen gaat beginnen en GB gas zal gaan exporteren naar Zeebrugge. Gas TTF (LEBA) End of day 7-mrt 16,48 8-mrt 16,73 9-mrt 16,26 10-mrt 16,14 11-mrt 15,99 12-mrt 15,99 13-mrt 16,16 14-mrt 15,74 15-mrt 15,93 16-mrt 16,12 17-mrt 15,87 18-mrt 15,58 19-mrt 15,58 20-mrt 15,70 Gemiddeld Mar: 16,25 6

7 Gas TTF Gas TTF forwards, lagere prijzen verwacht De gasprijzen gingen wederom een zwakke handelsweek tegemoet. Echter was het opvallend dat deze keer de verkoopinteresse niet aan de voorkant lag, maar vooral aan de achterkant van de curve. De rol van het weer lijkt hiermee minder geworden. De gasprijzen zijn immers al erg hard afgekomen door bearishe weersomstandigheden. Voor de front maanden zal van belang zijn wat er gaat gebeuren tijdens het injectieseizoen, wanneer GB met een overschot van gas zal zitten en het niet kwijt zal kunnen in de Rough Storage. In de afgelopen 2 weken hebben we al enkele momenten gezien dat de NBP spot lager lag dan de TTF spot en de flow vanuit Bacton naar Zeebrugge liep. TTF handelde tezamen met ZTP hierdoor onder de NCG. Onze verwachting is dat dit vaker zal voorkomen gedurende het Gas TTF apr-17 15,983-0,167 16,150 mei-17 15,963-0,117 16,080 jun-17 15,979-0,072 16,051 Q ,975-0,119 16,094 Q ,955-0,074 16,029 Q ,777-0,126 16,903 Q ,284-0,140 17,424 Cal-18 16,454-0,072 16,526 Cal-19 16,325-0,077 16,402 Cal-20 16,280-0,158 16,438 Cal-21 16,313-0,248 16,561 Cal-22 16,429-0,260 16,689 injectieseizoen. Daarnaast verwachten we druk vanuit de olieprijzen op de langere termijn. We verwachten daarom een lagere gas curve. 7

8 Overige producten Power DE (PHELIX) Het Duitse Cal-18 contract sloot de week licht lager af op /MWh. (vorige week lag het slot nog op /MWh). Lage spotprijzen (Elektra) en de stabiele tot zwakkere kolenprijzen en EUA-prijzen zorgen voor aanhoudende druk op de Duitse powerprijzen. De spread tussen Nederland en Duitsland lijkt iets uit te lopen en handelt nu zo rond de 3.25 /MWh. Deze week verwachten we geen grote beweging in de kolenprijzen (Neutraal) ook de C02 prijzen zien we stabiel en zullen dat waarschijnlijk nog wel even blijven voordat ze significant gaan stijgen. Door de neutrale prijsverwachting van deze twee belangrijke prijsdrijvers verwachten we gelijke Duitse power prijzen. Coal Het Cal-18 API2 contract voor kolen sloot de week lager af op een niveau van $/Mt. De week ervoor sloten de kolen nog op $/Mt. De kolen handhaafden een stabiel niveau in de afgelopen week vanwege een lage volatiliteit. Sterk is de kolenprijs niet te noemen, want de euro werd sterker en de API2 prijs liep vrijwel in lijn met de API4 prijs, waardoor de spread met API4 onveranderd bleef. Er heerst nog steeds onzekerheid over de toekomst van de kolenmarkt in China. Mede hierdoor lijkt de handel in kolen op beurzen en via brokers zich op een dieptepunt te bevinden [bron]. De lage liquiditeit maakt onverklaarbare bewegingen meer mogelijk. We verwachten dat de kolen wel wat steun moeten krijgen vanuit de duurdere API4 en de sterkere euro. Daarentegen krijgt de kolenprijs druk vanuit het zwakke energiecomplex. We verwachten daarom gelijke prijzen. 8

9 Overige producten Crude Oil, Brent Het Brent Mei-17 contract is afgelopen week licht gestegen tot $51.76/bbl, tegen $51.37/bbl de week ervoor. Na de sterke daling van week 10 maakte de olieprijs een licht herstel gedurende afgelopen week. Dit herstel werd gesteund door de eerste afname van de Amerikaanse olievoorraden in 10 weken tijd. Het maandrapport van OPEC liet zien dat de OPEC leden gezamenlijk een compliance rate van 106 % hadden in februari, ofwel ze hebben 6% meer productie afgeschaald dan afgesproken. Non-OPEC landen hebben echter een magere compliance rate, waardoor non- OPEC en OPEC landen samen een compliance rate halen van slechts 94%. Geen slechte cijfers, maar volgens een poll onder analisten zullen de olievoorraden in de wereld niet genoeg dalen om een herstel van de markt op te leveren en is er een verlenging van de OPEC deal nodig. Dit brengt wederom meer onzekerheid, maar niet slechts inzake OPEC. Ook het aantal actieve rigs blijft stijgen. We verwachten deze week daarom lagere prijzen. Crude Oil, WTI Het WTI Apr-17 contract sloot de week ook licht hoger af op een niveau van $48.78/bbl tegenover $48.49/bbl de week ervoor. Voor het Mei-17 contract ligt de Brent-WTI spread rond de 2.51 $/bbl. Een lichte stijging dus. Het olievoorraden rapport liet afgelopen week voor de verandering een afname van Mbbl aan ruwe olie. Daarnaast waren de distillaten sterk afgenomen met Mbbl en was er een grote afname van de benzinevoorraden met Mbbl. De voorraden van ruwe olie in de VS liggen nog steeds rond de all-time-high. Het is nu afwachten of de afname van de voorraden stand zal houden. Het aantal schalieolie platforms is afgelopen week wederom toegenomen met dit keer een aantal van 14 tot een niveau van 631 actieve olie platforms. Dit niveau is niet meer gezien sinds september De fondsen besloten de grote long positie sterk af te bouwen: de CFTC liet voor dinsdag 14 maart liet een enorme afname van de Long posities van de Money Managers (Fondsen etc.) zien met +/- 100k contracten. Daarom was de olieprijs ook zo sterk gedaald in week 10. De long positie is nog steeds groot en daarom is er ruimte om af te bouwen. 9

10 Overige producten Emissierechten De EUA-prijzen bleven op een stabiel niveau handelen en sloten op 5.14 /Mt, tegen 5.17 /Mt in de week ervoor. De EUA prijzen handelen op dit moment range bound met een niveau van rond de 5 per contract aan de onderkant. Dit niveau geeft ons inziens support aan de prijs. Voor kopers is dit naar ons idee een goed niveau, gezien de status van de hervorming van de EU-ETS. De EUA prijs kan af en toe nog dippen door een tijdelijk nieuws vacuüm omtrent de hervormingen en warme weersomstandigheden, maar lage niveaus maken de EUA prijzen koopwaardig. We verwachten daarom een handhaving van het huidige niveau. 10

11 Dark & Spark Spreads De Clean Spark Spread (CSS) en de Clean Dark Spread (CDS) is een manier om de winstgevendheid van gas en kolen gestookte elektriciteitscentrales weer te geven. De onderstaande figuren geven de forward-spreads van Nederland en Duitsland weer. De gemiddelde efficiëntie van de centrale is gezet op 53% voor een gascentrale en op 39% en 46% voor een gemiddelde en efficiënte kolencentrale. De emissiefactor voor gas is en voor kolen is het De calorische waarde van kolen is MJ/kg. De wisselkoers euro/dollar is voor vandaag $1 = De spreads zijn berekend met de Duitse en Nederlandse CAL18 power future (ICE-Endex en EEX), TTF en NCG gas (ICE-Endex), API2 coal forwards (EEX) en EUA s (ICE-ECX). De gas correctie factor van 35.17/31.65 is uiteraard van toepassing op de gas prijs. Onderhoud en andere kosten worden in deze berekening niet meegenomen. Clean Spark Spread Clean Dark Spread 11

12 Weersvooruitzicht Lagedrukgebieden bepalen de eerste weekhelft het weer. Maandag en dinsdag passeert een lagedrukgebied ten noorden van ons, en dat betekent een erg winderig en bewolkt weertype. Het tweede lagedrukgebied trekt echter via Frankrijk richting de Middellandse Zee, en dat betekent dat in de loop van de week het weer langzaam opknapt. Tegen het weekeinde bouwt zich een groot hogedrukgebied op in onze omgeving. Het weertype is dan een stuk vriendelijker. De wind en zon zijn deze week beide van de partij en geven het weerbeeld een bearish signaal. De temperatuur is vrijwel normaal. Temperatuur: Neutraal De temperatuur begint deze week nog iets te warm met 12 graden op maandag. Dinsdag is het met 8 graden een stuk kouder, en ook kouder dan de 10 graden die normaal is. Vanaf woensdag stijgen de temperaturen overdag weer iets: vanaf dat moment tot zaterdag is het elke dag een graad of 10 tot 11. Zondag wordt het mogelijk weer 12 graden. In de nachten is het maandag en dinsdag duidelijk te warm met 8 en 5 graden respectievelijk. Vanaf woensdag is het frisser met elke dag temperaturen rond 0 of 1 graad boven nul; kouder dus dan de norm van 3 graden. Bij elkaar zijn er dus te koude en te warme momenten aan te wijzen en wijkt de temperatuur deze week weinig af van het gemiddelde. Neutraal dus. Zon: Bearish De zon is maandag door de regen vrijwel afwezig; pas in de loop van dinsdag klaart het op. Dinsdagmiddag en woensdagmorgen is het zonnig, waarna woensdagmiddag en donderdag een tweede bewolkingsgebied overtrekt. Dat moment is er weer iets minder zon. Vanaf vrijdag trekt de hemel waarschijnlijk echt open. Stijgende luchtdruk in combinatie met drogere lucht zorgen voor een paar erg zonnige dagen. Ook het weekeinde verloopt daardoor overwegend zonnig. Het aantal zonuren overstijgt daarmee het gemiddelde voor eind maart iets en is daarmee aan de bearishe kant. Wind: Bearish Maandag en dinsdag zet de wind alvast de toon, wanneer een sterke westelijke stroming de Benelux aandoet. De wind is erg krachtig. Pas als het tweede lagedrukgebied een andere koers volgt op woensdag zwakt de wind echt af. Donderdag is deze zelfs tijdelijk behoorlijk zwak. Daarna trekt de wind weer aan. Omdat de kern van het hogedrukgebied ten noorden van de Benelux wordt verwacht, blijft de wind merkbaar aanwezig op vrijdag en zaterdag. Ook zondag wordt nog aardig wat wind verwacht. Het gemiddelde wordt door maandag en dinsdag daardoor vrij winderig. Het windsignaal is daarmee bearish. 12

13 Macro economische agenda Dinsdag 21 maart: VS - API weekrapport olievoorraden GB - Consumer Price Index year-on-year Woensdag 22 maart: VS - EIA weekrapport olievoorraden Donderdag 23 maart: VS - EIA weekrapport aardgas Vrijdag 24 maart: VS - Baker Hughes Oil Rig Count VS - CFTC Commitment of Traders Legal Disclaimer 1. No offer This market report is intended to give an overview. No information contained in this report should be considered as an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction. Prices and valuations contained in this report are indicative and they and other information published are for information purposes only. 2. No investment advice Information made available in this market report should not be considered as investment advice or any form of recommendation to purchase products described therein. 3. Historical performance Past performance information contained in this market report is not to be considered as an indication of future results. 4. No warranties Although details included in this market report were taken from sources considered to be reliable, no warranty is made as to its accuracy, completeness and adequacy. All quotations and prices are subject to change. All opinions expressed reflect the current assessment of E.ON Benelux N.V. which is subject to change without prior notice. 5. Copyright All rights reserved. Duplication and distribution requires the prior written consent of E.ON Benelux N.V. 13