Marktverslag Week 17. Power NL. Power BE. Power DE. Gas TTF. Crude Oil. Coal. Emissierechten. Weer & temperatuur. Macro economisch. Bullish.

Transcriptie

1 Verwachting voor week 17 Verwachtingen Komende week Power NL Power BE Power DE Gas TTF Crude Oil Coal Emissierechten Weer & temperatuur Macro economisch Bullish Neutraal Bearish 1

2 Power NL Power NL spot, hogere prijzen verwacht De gemiddelde day ahead prijs kwam afgelopen week lager uit met een gemiddelde van /MWh, tegen voor de week ervoor. Dat vorige week lager uitkwam was vooral te wijten aan de lagere consumptie op tweede paasmaandag. Het gemiddelde voor de basis/piek april is tot nu toe 35.30/38.42 /MWh. Dat is ruim hoger dan de laatste settlements voor de Apr-17 contracten van 33.90/36.75 /MWh voor basis/piek. Deze week zal koud weer in heel Europa overheersen, waardoor de consumptie boven het gemiddelde zal uitkomen. Wind en zon zijn gemiddeld of net iets onder het gemiddelde. Wel zal de consumptie mogelijk niet geheel herstellen door het ingaan van de meivakantie. Power NL (APX), Day Ahead Base Peak 11-apr 38,43 42,15 12-apr 34,11 36,06 13-apr 36,49 39,73 14-apr 38,85 43,89 15-apr 35,37 35,49 16-apr 34,05 30,60 17-apr 30,91 27,90 18-apr 35,81 36,62 19-apr 37,50 39,95 20-apr 35,85 36,59 21-apr 34,45 36,76 22-apr 30,90 30,16 23-apr 35,39 34,20 24-apr 35,77 34,16 Gemiddelde Apr: 35,30 2

3 Power NL Power NL forwards, lagere prijzen verwacht De Nederlandse power curve is gedurende afgelopen week gestegen naar een hoger niveau. Met name de hogere TTF prijzen hielpen de piek contracten omhoog en daarbij in mindere mate de basis. Door de zwakke kolenprijzen verwachten we dat de basis in prijs zal zakken. De handel zal echter dun zijn door de lage bezetting vanwege de meivakantie. We verwachten naast verkoopdruk in de basis ook verkoopdruk in de piekcontracten, omdat de spark spread nog steeds op een zeer goed niveau zit ten opzichte van de historische waardes. Risico s zitten echter nog wel in de lage hydro levels van Frankrijk en ook in Italië. Dit is echter meer een zorg voor de langere termijn, namelijk voor de komende winter. Power NL mei-17 36,53 0,25 36,28 jun-17 35,83 0,70 35,13 jul-17 35,25 0,33 34,92 Q ,13 0,45 35,68 Q ,05 0,30 38,75 Q ,50 0,25 38,25 Q ,24 0,18 31,06 Cal-18 33,67 0,26 33,41 Cal-19 31,57 0,42 31,15 Cal-20 31,61 0,36 31,25 3

4 Power BE Power BE spot, lagere prijzen verwacht De Belgische spotprijzen kwamen afgelopen week gemiddeld hoger uit op /MWh. Vorige week was het gemiddelde nog /MWh. Tot nu toe is het gemiddelde voor april gerealiseerd op /MWh. Dit gemiddelde ligt hoger dan de laatste settlement van april van 34.8 /MWh. De Belgische spotprijzen waren in de afgelopen week de hoogste van de hele CWE regio (Benelux, FR en DE). Met name in het paasweekend ontkoppelden de prijzen sterk en werden in Duitsland nog een aantal uren op een negatieve prijs gerealiseerd. Frankrijk volgde in mindere mate Duitsland en heeft ook een aantal lage, maar niet negatieve uren. De lagere prijzen in Frankrijk hebben echter maar weinig invloed op de Belgische prijzen gehad. Weinig aanbod van nucleaire capaciteit is hier de oorzaak van. Twee units Tihange 1, Tihang 2 en Doel 4 staan op dit moment uit en blijven dat de hele week. Ondanks de verwachte kou denken we niet dat de basis weer boven de 40 /MWh uitkomt voor meerdere dagen. Daarom verwachten we lagere prijzen. Power BE (Belpex), Day Ahead Base Peak 11-apr 38,09 41,26 12-apr 36,92 37,66 13-apr 36,55 39,56 14-apr 37,31 40,24 15-apr 35,73 35,49 16-apr 31,84 28,62 17-apr 28,94 25,68 18-apr 37,09 37,33 19-apr 39,58 40,34 20-apr 42,82 43,88 21-apr 45,16 46,90 22-apr 39,21 38,72 23-apr 36,23 33,34 24-apr 37,66 38,13 Gemiddelde Apr: 36,97 4

5 Power BE Power BE Forwards, gelijke prijzen verwacht De Belgische power heeft weer een kleine beweging omhoog gemaakt. Opvallend is wel dat de prijs in juni-17 omlaag is gegaan, terwijl de gehele curve verder omhoog is gegaan. Het zou kunnen dat dit te maken heeft met een verschuiving in het onderhoudsschema van de nucleaire centrales. Vooralsnog staat er nu slechts 2.9 GW aan kernenergie in productie en zou dat vanaf juni opgeschaald moeten worden naar een niveau van bijna 5.5 GW. Dit zou een groot verschil in prijzen moeten geven en kan wellicht nog voor wat bearishe druk zorgen op het juni en juli contract. Op de rest van de curve verwachten we gelijke prijzen te zien. Power BE mei-17 34,60 0,35 34,25 jun-17 33,60-0,29 33,89 jul-17 33,85 0,77 33,08 Q ,03 0,33 33,70 Q ,34 0,57 40,77 Q ,20 0,59 42,61 Q ,61 0,24 29,37 Cal-18 35,10 0,27 34,83 Cal-19 33,38 0,44 32,94 Cal-20 33,36 0,29 33,07 5

6 Gas TTF Gas TTF Spot, gelijke prijzen verwacht Het TTF week gemiddelde is deze week sterk gestegen naar een gemiddelde van /MWh. De week ervoor had een gemiddelde van /MWh. Het gemiddelde voor april is tot nu toe met /MWh gestegen boven de laatste settlement van het April-17 contract met /MWh. De lagere temperaturen die voor deze week voorspeld waren, hebben steun gegeven aan het TTF spot gas. Voornamelijk in Groot-Brittannië wordt er tot 30 mcm/d meer vraag naar gas verwacht door huishoudens. Daarnaast speelde het nieuws uit Groningen, dat het productieplafond wordt verlaagd met 10% naar 21.4 Bcm, ook een rol bij het stijgen van de TTF spot prijzen. Vanwege de hogere gasvraag zien we meer onttrekking van gas uit gasopslagen in Europa. Dit zorgt voor meer vraag in het injectieseizoen en geeft steun aan de TTF spot prijzen. We denken dat de TTF spotprijs voor nu op een reëel niveau zit, maar wanneer het warmer wordt kan de prijs weer dalen door een overschot aan gas in Groot-Brittannië. Voor nu zijn we daarom neutraal. Gas TTF (LEBA) End of day 11-apr 15,82 12-apr 15,57 13-apr 15,73 14-apr 15,72 15-apr 15,72 16-apr 15,72 17-apr 15,72 18-apr 15,80 19-apr 16,10 20-apr 16,55 21-apr 16,24 22-apr 16,37 23-apr 16,37 24-apr 16,44 Gemiddeld Apr: 16,01 6

7 Gas TTF Gas TTF forwards, gelijke prijzen verwacht De TTF curve maakte met name aan de voorkant een stevige beweging omhoog. De komende winter steeg hierbij sterk. Net voor het paasweekend werd het nieuws bekend dat Rough niet beschikbaar zal zijn voor april Het is dus helemaal klaar met Rough voor in ieder geval Winter-17, maar ook maakt dat de markt onzeker of Rough uberhaupt ooit zal terugkomen. We zagen daarom ook een kleine verbreding van de zomer-winter spread voor Winter-18/Zomer-18. Bovenop het nieuws van Rough storage kwam ook nieuws vanuit Groningen. Het Staatstoezicht op de Mijnen kwam met het advies om in het geval van overschrijding van bepaalde grenswaarden, zoals de aardbevingsdichtheid (aantal/km2), het productieplafond te verlagen in stappen van 10%. Aangezien de huidige aardbevingsdichtheid in de buurt Gas TTF mei-17 16,321 0,671 15,650 jun-17 16,311 0,631 15,680 jul-17 16,221 0,600 15,621 Q ,270 0,596 15,674 Q ,186 0,797 16,389 Q ,791 0,322 17,469 Q ,418 0,220 16,198 Cal-18 16,918 0,267 16,651 Cal-19 16,718 0,178 16,540 Cal-20 16,568 0,091 16,477 Cal-21 16,547 0,070 16,477 Cal-22 16,628 0,070 16,558 zat van deze grenswaarde besloot Henk Kamp om per direct de verlaging van het productieplafond met 10%, van 24 bcm naar 21.6 bcm, in gang te zetten voor gasjaar 2017 (begint vanaf sep. 2017). Het risico voor Winter-17 is hiermee toegenomen. Het huidige prijsniveau lijkt ons voor nu gerechtvaardigd. We zijn daarom neutraal. 7

8 Overige producten Power DE (PHELIX) Het Duitse Cal-18 contract sloot de week onveranderd af op /MWh. (vorige week lag het slot nog op /MWh). We verwachten lagere kolenprijzen en de omgerekende kosten voor kolen in euro s dalen eveneens door de sterkere eurokoers. Dit heeft op zichzelf een bearish effect op de Duitse power. Echter is ook belangrijk om te kijken naar de ontwikkelingen omtrent de verkiezingen in Frankrijk. Het gaat nu nog om de kandidaten Macron en Le Pen. De eerste kandidaat is voorstander van het invoeren van een carbon price floor in Frankrijk. Echter heeft Frankrijk weinig kolencapaciteit, namelijk slechts 2.93 GW, maar wel 6.7 GW gas. Een carbon floor in Frankrijk zal dus wel een licht effect kunnen hebben op buurland Duitsland. Le Pen daarentegen is aanhanger van het behouden van de kerncentrales, die nu een capaciteit hebben van 63 GW in totaal. Op de langere termijn heeft deze verkiezing dus invloed op het beleid. Voor deze week verwachten we voor Duitsland echter lagere prijzen. Coal Het Cal-18 API2 contract voor kolen sloot de week hoger af op een niveau van $/Mt. De week ervoor sloten de kolen nog op $/Mt. De cycloon Debbie die heeft huisgehouden in Australië levert kolendelver Aurizon een productiederving van 21 miljoen ton kolen. Hoewel dit nog steeds steun kan geven aan de kolenprijs zijn we nu wel in een periode aanbeland waarin de vraag naar kolen op een dieptepunt zit. Ondanks de flink sterkere euro koers krijgt de API-2 kolenprijs geen steun op maandag. Dat maakt de kolen intrinsiek zwak. Daarnaast is de spread tussen API4 en API2 niet groot (ong $/Mt). Daar verwachten we geen steun van. Onze conclusie is dat we lagere prijzen verwachten voor de API2 kolen. 8

9 Overige producten Crude Oil, Brent Het Brent Jun-17 contract is van de week sterk gedaald naar een niveau van $51.96/bbl, tegen $55.89/bbl de week ervoor. Van de stijging in de eerste twee weken in april is na vrijdag bijna niets meer over. Met name de tegenvallende oliecijfers in de VS van woensdag 17 april zorgden voor een bearish sentiment. Olie viel die dag ruim $1.8 per vat in waarde. Hoewel de olievoorraden in een lagere hoeveelheid afnamen dan verwacht, waren de benzinevoorraden toegenomen. Dat is ongebruikelijk voor de periode van het jaar. Deze maandag wordt een licht herstel genoteerd door de gestegen euro dollar koers na de winst van de gematigde Franse presidentskandidaat Macron in de eerste ronde van de verkiezingen. Voor de komende tijd wordt door velen verwacht dat de OPEC het productieplafond zal voortzetten in de tweede helft van Echter is het nog niet geheel duidelijk of Rusland zich daarbij zal aansluiten. We zijn daarom neutraal. Het risico op prijsstijgingen zit echter nog wel in de geopolitieke spanningen. Crude Oil, WTI Ook het WTI Mei-17 contract daalde sterk naar een niveau van $49.62/bbl tegenover $53.18/bbl de week ervoor. Het aantal U.S. oil rigs is afgelopen week wederom toegenomen met een aantal van 5. Het totale aantal actieve rigs komt daar mee op 688 (ter vergelijking: dit waren er 316 in mei 2016). Dit is al de 14 de week op rij dat er een stijging van het aantal actieve rigs in de VS heeft plaatsgevonden. De money managers (fondsen) hebben hun Long positie in olie afgebouwd gedurende de scherpe daling van de olieprijs. Daarentegen zijn er meer short posities geopend en ligt de verhouding tussen Long en Short bijna op 1. 9

10 Overige producten Emissierechten De emissierechten tonen tegen onze verwachtingen in een zwak koersverloop. Op 13 april sloot het EUA Dec-17 contract op een prijs van 4.95 per ton CO2, maar zakte vorige week verder naar een niveau van 4.57 /MWh. De uitstoot in Europa lijkt een paar flinke stappen terug te nemen. In Groot-Brittannië heeft de eerste dag plaatsgevonden waarop er geen kolenstroom meer geproduceerd werd. Dat is de eerste keer sinds 1882 [bron]. Daarnaast neemt de kostprijs voor offshore wind steeds verder af. In Duitsland zal er een windpark gebouwd worden van 900 MW, waarbij de opgewekte stroom verkocht zal worden tegen marktprijzen [bron], zonder subsidie. Natuurlijk zal dit te maken hebben met een gunstige ligging van het windpark, maar feit is wel dat de kosten sterk gereduceerd worden. Op een gegeven moment zullen deze windmolens zonder subsidie kunnen concurreren met conventionele energiecentrales. Dit zou de vraag naar EUA s echter sterk verminderen. Vorig jaar is de neerwaartse trend in de power markt al ingezet, met een reductie van 4.4% aan emissies van CO2. Deze ontwikkelingen kunnen het bearish sentiment voeden. Daarnaast verwachten we ook geen complicance buying meer, ofwel het kopen van rechten om aan de afdekken van de uitstoot in 2016 te voldoen. Door de lage liquiditeit van deze week verwachten we echter geen hoge volatiliteit. Daarom zijn we neutraal. 10

11 Dark & Spark Spreads De Clean Spark Spread (CSS) en de Clean Dark Spread (CDS) is een manier om de winstgevendheid van gas en kolen gestookte elektriciteitscentrales weer te geven. De onderstaande figuren geven de forward-spreads van Nederland en Duitsland weer. De gemiddelde efficiëntie van de centrale is gezet op 53% voor een gascentrale en op 39% en 46% voor een gemiddelde en efficiënte kolencentrale. De emissiefactor voor gas is en voor kolen is het De calorische waarde van kolen is MJ/kg. De wisselkoers euro/dollar is voor vandaag $1 = De spreads zijn berekend met de Duitse en Nederlandse CAL18 power future (ICE-Endex en EEX), TTF en NCG gas (ICE-Endex), API2 coal forwards (EEX) en EUA s (ICE-ECX). De gas correctie factor van 35.17/31.65 is uiteraard van toepassing op de gas prijs. Onderhoud en andere kosten worden in deze berekening niet meegenomen. Clean Spark Spread Clean Dark Spread 11

12 Weersvooruitzicht Het weerbeeld heeft deze week een behoorlijk verkouden karakter. Aan de flank van een koud lagedrukgebied zakt in een groot deel van de week koude lucht vanuit noordelijke streken af naar de Benelux. Een regelmatige bui soms met winters karakter wordt dan afgewisseld met felle opklaringen. Pas tegen het einde van de week krijgen hogedrukgebieden meer vat op het weer. Dat levert eerst vooral een afname van de wind op, maar ook een koerswijziging. De hogedrukgebieden blokkeren instroom van nieuwe koude lucht in het weekeinde waardoor de temperaturen langzaam oplopen. De overgang naar een warmer weertype verloopt waarschijnlijk niet zonder slag of stoot. Temperatuur houdt het weeksignaal duidelijk aan de bullishe kant. Temperatuur: Bullish Normaal in de laatste week van april is een middagtemperatuur van 15 graden. Op maandag wordt het waarschijnlijk nog 12 graden, maar van dinsdag tot en met vrijdag is het met een graad of wel bekeken. Pas in het weekeinde lopen temperaturen op, met op zaterdag 13 graden en op zondag waarschijnlijk een vrij normale 16 graden. Ook in de nacht is het beeld vrij gelijkaardig. Normaal is een graad of 3. Op maandag wordt het op zijn koudst 3 graden, maar dinsdag nog maar 2 graden. Woensdag en donderdag daalt de temperatuur tot rond het vriespunt. Vrijdag wordt het iets warmer met 3 graden. Zaterdag en zondag verlopen vrij normaal met ongeveer 5 graden. Met name het eerste weekdeel is dus duidelijk te koud. Het temperatuurbeeld is dan ook bullish. Zon: Neutraal Het dag verloop qua zon is doordeweeks vrijwel identiek. De dagen beginnen waarschijnlijk zonnig, waarna vrij vlot wolken ontstaan. Deze groeien, afhankelijk van precieze omstandigheden op een gegeven moment uit tot buien, waar tussendoor de zon nog eventjes flink kan schijnen. Tegen de avond zakken de buien in en schijnt de zon. De zon haalt dus zeker uren, maar vooral s morgens en s avonds. In het weekeinde vindt de overgang plaats naar warmer weer en is er tijdelijk meer bewolking. Door de buien is het aantal zonuren vrij gemiddeld voor de tijd van het jaar. Neutraal dus. Wind: Neutraal Maandag en dinsdag koerst een lagedrukgebied vanaf de Noordzee Europa in. Dit systeem heeft een windveld van betekenis en dat levert op maandag en dinsdag behoorlijk wat wind op. Daarna nemen hogedrukgebieden de regie over en neemt de windsnelheid een paar dagen af naar lagere waarden. Zaterdag en zondag komt een nieuw lagedrukgebied dichterbij. De precieze koers zal de windtoename bepalen, maar waarschijnlijk is dat zeker 1 weekenddag winderig verloopt. Kalme en winderige dagen houden elkaar deze week in evenwicht en het windsignaal is dus neutraal. 12

13 Macro economische agenda Zondag 23 april: FR - Eerste ronde van Franse verkiezingen Dinsdag 25 april: VS - API weekrapport olievoorraden Woensdag 26 april: VS - EIA weekrapport olievoorraden Donderdag 27 april: VS - EIA weekrapport aardgas JP - Bank of Japan rentebesluit en monetair beleid EU - ECB rentebesluit en monetair beleid NL - Lagere consumptie vanwege koningsdag Vrijdag 28 april: VS - Baker Hughes Oil Rig Count VS - CFTC Commitment of Traders Legal Disclaimer 1. No offer This market report is intended to give an overview. No information contained in this report should be considered as an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction. Prices and valuations contained in this report are indicative and they and other information published are for information purposes only. 2. No investment advice Information made available in this market report should not be considered as investment advice or any form of recommendation to purchase products described therein. 3. Historical performance Past performance information contained in this market report is not to be considered as an indication of future results. 4. No warranties Although details included in this market report were taken from sources considered to be reliable, no warranty is made as to its accuracy, completeness and adequacy. All quotations and prices are subject to change. All opinions expressed reflect the current assessment of E.ON Benelux N.V. which is subject to change without prior notice. 5. Copyright All rights reserved. Duplication and distribution requires the prior written consent of E.ON Benelux N.V. 13