Marktverslag Week 10. Power NL. Power BE. Power DE. Gas TTF. Crude Oil. Coal. Emissierechten. Weer & temperatuur. Macro economisch. Bullish.

Transcriptie

1 Verwachting voor week 10 Verwachtingen Komende week Power NL Power BE Power DE Gas TTF Crude Oil Coal Emissierechten Weer & temperatuur Macro economisch Bullish Neutraal Bearish 1

2 Power NL Power NL spot, hogere prijzen verwacht De APX prijzen bleven afgelopen week onder de 40 /MWh steken door een sterke wind en bovengemiddelde temperaturen. Het weekgemiddelde kwam uit op /MWh, tegen voor de week ervoor. De gemiddelde basisprijs/piekprijs voor februari is uiteindelijk gerealiseerd op: 43.06/51.73 /MWh. Voor maart is de gemiddelde basis/piekprijs tot nu toe 36.06/41.30 /MWh tegenover een laatste settlement voor maart van 38.00/46.30 /MWh. Uiteindelijk eindigde de gemiddelde temperatuur van februari 1.2 graad boven de normaal door hogere temperaturen in de laatste dagen. Maart begon ook een stuk warmer met gemiddeld 0.8 graden hoger dan normaal. Deze week zijn er dagen met gemiddeld lage wind en is het mogelijk dat er weer spot prijzen van boven de 40 euro worden gerealiseerd. Qua temperatuur veranderd er echter niet veel. Het blijft nog steeds te warm. Uiteindelijk is het echter de lagere opbrengst van windenergie t.o.v. vorige week die ervoor zorgt dat het weekgemiddelde hoger uitkomt. De basis/piek prijzen worden door ons APX spot model ingeschat op 38.40/44.20 /MWh. Power NL (APX), Day Ahead Base Peak 21-feb 38,58 43,59 22-feb 37,30 44,69 23-feb 35,97 39,01 24-feb 39,29 43,33 25-feb 37,42 41,59 26-feb 31,25 31,93 27-feb 37,70 42,06 28-feb 35,99 40,66 1-mrt 37,36 40,95 2-mrt 34,47 37,67 3-mrt 38,89 42,29 4-mrt 35,90 38,37 5-mrt 31,13 30,84 6-mrt 38,59 44,31 Gemiddelde Mar: 36,06 2

3 Power NL Power NL forwards, gelijke prijzen verwacht De Nederlandse power curve is afgelopen week sterk afgekomen. Al zijn sommige contracten redelijk sterk te noemen in vergelijking met de prijs van de brandstof gas. De (clean) spark spread is hierdoor gestegen naar een nieuwe jaar-high voor het Cal-18 contract. Ook voor de zomercontracten Q2-17 en Q3-17 zijn de spark spreads erg hoog te noemen. Dit is potentieel bearish voor deze contracten, wanneer producenten de gunstige spark spread gaan vastleggen. Door de zwakke gasprijzen en de relatief sterke kolenprijzen zien we dat de spread tussen Nederland en Duitsland steeds kleiner wordt. Voor de Cal-18 ligt de spread nu op 3/MWh, terwijl de spread begin februari nog op Power NL apr-17 37,00-2,17 39,17 mei-17 36,50-0,83 37,33 jun-17 34,85-0,41 35,26 Q ,12-1,13 37,25 Q ,28-0,80 36,08 Q ,30-0,78 39,08 Q ,25-0,55 38,80 Cal-18 33,71-1,21 34,92 Cal-19 31,25-0,70 31,95 Cal-20 30,40-0,15 30,55 5/MWh lag. Deze spread zou nog verder kunnen krimpen zolang gas zwak blijft ten opzichte van de kolenprijs. Ons beeld over de gehele curve is gemengd. De zomercontracten lijken relatief hoog te zijn en zouden nog wel kunnen dalen door de gunstige spark spread, maar voor de rest van de curve zijn we neutraal. 3

4 Power BE Power BE spot, hogere prijzen verwacht Ook in België kwamen de spotprijzen onder de 40 euro, namelijk op: /MWh. De week daarvoor kwam het gemiddelde voor de Belgische spotprijzen nog uit op /MWh. De gemiddelde basisprijs/peakprijs voor februari is uitgekomen op /MWh en is daarmee fors lager dan de laatste future settlement voor de basis: 54.5 /MWh. Maart is tot nu toe met een gemiddelde van /MWh ook lager dan de laatste settlement van 40.9 /MWh. Voornamelijk zondag is opvallend laag te noemen. Op deze dag piekte de wind op een niveau van 8 GW in Frankrijk en 1.5 GW in België zelf. In Frankrijk en België wordt deze week weer een bovengemiddelde wind verwacht. Naast veel wind zullen de temperaturen ook ver boven het gemiddelde liggen. De kans op neerslag in Frankrijk is deze week echter wel laag, waardoor de opbrengst van waterkrachtcentrales eerder af zou nemen dan toenemen. De beschikbare opwekkingscapaciteit blijft wel op een goed niveau. Uiteindelijk verwachten we toch net iets hogere spot prijzen deze week, omdat de marktcondities in Nederland en Duitsland wel iets bullisher zijn. Power BE (Belpex), Day Ahead Base Peak 21-feb 42,69 48,20 22-feb 39,84 45,10 23-feb 38,41 43,27 24-feb 41,70 47,13 25-feb 39,94 42,99 26-feb 30,44 30,22 27-feb 37,92 42,38 28-feb 37,42 42,53 1-mrt 41,04 45,66 2-mrt 38,11 40,27 3-mrt 39,21 41,86 4-mrt 35,87 38,37 5-mrt 22,94 20,66 6-mrt 38,92 44,41 Gemiddelde Mar: 36,02 4

5 Power BE Power BE Forwards, gelijke prijzen verwacht Power BE apr-17 38,10-2,50 40,60 mei-17 31,50-1,20 32,70 jun-17 32,20-0,98 33,18 De Belgische power curve was afgelopen week ook erg zwak. Met name de front maanden leverden het meest aan waarde in. De lange termijn contracten daarentegen waren relatief sterk. Voor de Cal-18 veranderde Q ,91-1,55 35,46 België nauwelijks in vergelijking met Nederland en Frankrijk. De spreads Q ,80-0,53 33,33 tussen deze landen bleef vrijwel gelijk. De spread tussen Frankrijk en Q ,63-0,40 41,03 Duitsland werd echter wel kleiner, net zoals tussen Nederland en Q ,77-0,37 43,14 Duitsland. Opvallend is de spread tussen Apr-17 en Mei-17. Dit heeft te Cal-18 35,23-0,37 35,60 maken met de verwachte beschikbare capaciteit. Die ligt in Mei-17 Cal-19 32,15-0,30 32,45 namelijk een stuk hoger dan in Apr-17. Vooral de nucleaire capaciteit is in Cal-20 31,70 0,10 31,60 Apr-17 (3.89 GW) een stuk lager dan in Mei-17 (5.9 GW). De spread zou dan misschien wel eens te klein kunnen zijn, zeker als de terugkomst van Tihange 1 verder uitgesteld zou worden. De spread is eerder op de high zelfs 12 /MWh is geweest. De rest van de curve vinden we redelijk geprijsd en daarom zijn we verder neutraal op de Belgische power curve. 5

6 Gas TTF Gas TTF Spot, lagere prijzen verwacht Het TTF week gemiddelde is weer verder gedaald naar /MWh. De week ervoor had nog een gemiddelde van /MWh. Het gemiddelde voor februari is uitgekomen op /MWh, lager dan de laatste settlement van het Feb-17 contract met /MWh. Het gemiddelde voor maart is tot nu toe /MWh, tegen een laatste settlement van /MWh. Veel wind en warmere temperaturen, voornamelijk in Groot-Brittannië, zorgen voor een lagere vraag naar gas. Klein onderhoud van de Rough gasopslag is daarnaast opgehouden, waardoor de levering van gas licht is gestegen. Gedurende de week zullen de temperaturen verder stijgen, waardoor de vraag verder afneemt. Pas vanaf volgende week is de kans groter dat de temperaturen weer richting normaal zullen gaan of er dat ze er zelfs iets onder duiken. Er zit echter nog een onzekerheid in die groot is en zelfs hoger dan gemiddelde temperaturen zijn nog denkbaar. We denken daarom dat de spotprijzen nog wel onder de 17 /MWh zullen blijven nu de winter aan zijn einde lijkt te komen. We verwachten daarom lagere prijzen voor de TTF spot. Gas TTF (LEBA) End of day 21-feb 18,33 22-feb 18,06 23-feb 17,68 24-feb 18,20 25-feb 17,77 26-feb 17,77 27-feb 17,84 28-feb 17,38 1-mrt 17,21 2-mrt 16,87 3-mrt 16,99 4-mrt 16,51 5-mrt 16,51 6-mrt 16,65 Gemiddeld Mar: 16,79 6

7 Gas TTF Gas TTF forwards, gelijke prijzen verwacht De gasprijzen waren in de afgelopen week zeer zwak te noemen. Niet alleen de voorkant kreeg het zwaar te verduren door aanhoudend te warme temperaturen, maar ook de achterkant daalde mee. Deels kwam deze daling door zwakke olieprijzen. Daarnaast is de krapte in de gasmarkt volledig verdwenen en is zelfs de druk op de gasopslagen verdwenen, waardoor de vraag naar gas in de zomer niet zo veel hoger zal liggen als eerder verwacht werd. Afgelopen week was er ook nieuws over de Rough gasopslag, die een aanvraag zou hebben gedaan voor een minimumcapaciteit van 0, wat inhoudt dat ze geen capaciteit hoeven te veilen voor het begin van het opslagjaar. De kans dat Rough beschikbaar zal zijn in de 12 maanden na april 2017 is daarmee klein. Dit is bearish voor het gas in de zomer, maar Gas TTF apr-17 16,766-0,971 17,737 mei-17 16,491-0,964 17,455 jun-17 16,481-0,863 17,344 Q ,578-0,933 17,511 Q ,501-0,837 17,338 Q ,474-0,815 18,289 Q ,981-0,811 18,792 Cal-18 17,041-0,673 17,714 Cal-19 16,861-0,564 17,425 Cal-20 16,858-0,413 17,271 Cal-21 16,936-0,326 17,262 Cal-22 17,059-0,324 17,383 bullish voor de volgende winter. De zomer-winter spread is uitgelopen naar 1.20 /MWh. Iets hoger dan ervoor, maar nog steeds een erg laag niveau. De problemen met Rough kunnen zorgen voor lage spotprijzen in de zomer, denk aan augustus 2016 toen spot prijzen naar 10 /MWh gingen door een overschot aan gas in GB. In de winter is het risico op prijspieken echter groter. De zomer-winter spread moet daarom omhoog naar ons idee. Verder zijn we op de curve neutraal. 7

8 Overige producten Power DE (PHELIX) Het Duitse Cal-18 contract sloot de week lager af op /MWh. (vorige week lag het slot op /MWh). De Duitse power prijzen waren relatief sterk ten opzichte van de power contracten van omringende landen. Zo is de spread tussen Nederland en Duitsland verder afgenomen tot 3 /MWh. De Duitse power heeft met name een sterke afhankelijkheid van de kolenprijzen en de EUA prijzen. De zwakkere eurokoers maakt de kolen duurder. Omdat we ook hogere EUA prijzen verwachten, verwachten we ook hogere power prijzen in Duitsland. Hierdoor zal de spread met Nederland verder dalen naar onze verwachting. Coal Het Cal-18 API2 contract voor kolen sloot de week lager af op een niveau van 66.5 $/Mt. De week ervoor sloten de kolen nog op $/Mt. De kolenprijs begon de week redelijk sterk met een high van 68.5 $/Mt, maar zakte uiteindelijk 2 dollar weg vanaf dit niveau samen met een vrij bearish energiecomplex. Vanuit China komen opnieuw berichten dat er gesneden gaat worden in de productiecapaciteit van kolen. Zo zou dit jaar in China zo n 150 miljoen ton aan kolenproductie gesloten worden [bron]. Uiteindelijk geeft dit een bullishe impuls aan de kolenprijs. Echter is het energiecomplex niet erg sterk, daarom verwachten we dat de bullishe impuls niet sterk genoeg is om de kolenprijs hoger te krijgen. We zijn daarom neutraal op de kolenprijzen. 8

9 Overige producten Crude Oil, Brent Het Brent Mei-17 contract is afgelopen week lager gesloten op $56.31/bbl, tegen $55.99/bbl de week ervoor. Aan het begin van de week was de olie erg zwak door een sterke dollar en tekenen dat Rusland zich niet helemaal aan de OPEC deal houdt. Volgens berekeningen van Reuters zou Rusland op dit moment 11.1 miljoen vaten per dag produceren en dat komt neer op een beperking van slechts 100k vaten per dag van de beloofde 300k vaten per dag. Aan het einde van de week kwam wel wat steun door een herstellende eurodollar koers en zorgen over strijders in de buurt van Libische oliehavens. Al eerder heeft de productie hier stilgelegen door aanvallen van rebellen. Deze week zal de olie voornamelijk aangestuurd worden door de wekelijkse voorraden rapporten, maar ook door mogelijke uitspraken tijdens een conferentie in Houston, genaamd de CERAWeek, waar oliegiganten aanwezig zullen zijn alsmede een delegatie van OPEC. De bearishe sfeer blijft echter in de markt, dus verwachten we uiteindelijk weinig effect van deze uitspraken. We zijn daarom neutraal op de olieprijzen. Crude Oil, WTI Het WTI Apr-17 contract sloot de week ook lager af op een niveau van $53.33/bbl tegenover $53.99/bbl de week ervoor. Voor het Mei-17 contract ligt de Brent-WTI spread rond de 2.10 $/bbl. Het olievoorraden rapport liet afgelopen week een toename zien van Mbbl aan ruwe olie. Daarnaast waren de distillaten afgenomen met Mbbl en was er een afname van de benzinevoorraden met Mbbl. De voorraden van ruwe olie in de VS liggen volgens dit rapport toch weer op een nieuwe all-timehigh. De WTI prijs kan hierdoor nog steeds omlaag en in dat geval zou de Brent-WTI spread verder uit moeten lopen. Het aantal schalieolie platforms is afgelopen week wederom toegenomen met dit keer een aantal van 7 tot een niveau van 609 actieve olie platforms. Dit niveau is niet meer gezien sinds oktober De fondsen besloten afgelopen week, na bekendmaking van de zeer grote long positie, af te bouwen: de CFTC liet voor dinsdag 28 februari een afname van de Long posities van de Money Managers (Fondsen etc.) zien met +/- 36k contracten. Er wordt nog steeds sterk gespeculeerd op een stijging, maar dit maakt het risico op een sell-off groot. 9

10 Overige producten Emissierechten Het EUA Dec-17 contract eindigde de handelsweek hoger op een niveau van 5.60 /Mt (vorige week 5.39 /Mt). Afgelopen maandag en dinsdag werden de plannen voor de hervorming van de EU-ETS besproken door de Environmental Council. Dit eindigde positief en dat betekent dat de trioloog gesprekken tussen het Europees Parlement, de Council en de Commissie kan beginnen. De hervorming van de EU-ETS loopt hiermee op schema. Dit gaf flink steun aan de EUA prijzen en verhoogde de volatiliteit. De prijzen stegen uiteindelijk 60 cent in 1 dag naar de 6 euro per contract om uiteindelijk op vrijdag te sluiten op 5.60 euro per contract. Technisch gezien is er ruimte voor de EUA prijs om te stijgen. Daarom verwachten we hogere prijzen. 10

11 Dark & Spark Spreads De Clean Spark Spread (CSS) en de Clean Dark Spread (CDS) is een manier om de winstgevendheid van gas en kolen gestookte elektriciteitscentrales weer te geven. De onderstaande figuren geven de forward-spreads van Nederland en Duitsland weer. De gemiddelde efficiëntie van de centrale is gezet op 53% voor een gascentrale en op 39% en 46% voor een gemiddelde en efficiënte kolencentrale. De emissiefactor voor gas is en voor kolen is het De calorische waarde van kolen is MJ/kg. De wisselkoers euro/dollar is voor vandaag $1 = De spreads zijn berekend met de Duitse en Nederlandse CAL18 power future (ICE-Endex en EEX), TTF en NCG gas (ICE-Endex), API2 coal forwards (EEX) en EUA s (ICE-ECX). De gas correctie factor van 35.17/31.65 is uiteraard van toepassing op de gas prijs. Onderhoud en andere kosten worden in deze berekening niet meegenomen. Clean Spark Spread Clean Dark Spread 11

12 Weersvooruitzicht De komende week biedt voor elk wat wils qua weerbeeld. De week begint nog vrij kalm wanneer een laatste lagedrukgebied wegtrekt. De wind gaat liggen en een klein hogedrukgebied bouwt zich dinsdag op. Dit wordt op zijn beurt weer verdreven door een nieuwe serie depressies die vanaf woensdag tot aan zaterdag zullen passeren. In het kielzog van deze systemen wordt warme lucht naar de Benelux aangevoerd. Vanaf zaterdag bouwt zich mogelijk een nieuw hogedrukgebied op de oceaan en draait de wind naar het noorden. Vanaf zondag kan het weer afkoelen. Voor de zon is deze week wel een bescheiden rol weggelegd. Het is dan ook de temperatuur die de doorslag geeft in dit weersignaal: bearish. Wind en zon brengen daar te weinig tegenin. Temperatuur: Bearish Normaal voor deze tijd van het jaar is een graad of 8 overdag. Maandag is het ook 8 graden en dinsdag is het een graad of 7. In de loop van woensdag arriveert warmere lucht en wordt het een graad of 9. Donderdag, vrijdag en zaterdag wordt het echter duidelijk warmer met 11 tot 14 graden op deze dagen. Op zondag koelt het dan waarschijnlijk af naar een graad of 9. In de nachten is het beeld vergelijkbaar. Normaal is een graad of 2 in de nacht. Maandag is het ongeveer 4 graden. Dinsdag en woensdag is het respectievelijk 2 en 1 graad. Daarna worden ook de nachten flink warmer. Donderdag, vrijdag en zaterdag worden erg warm met s nachts temperaturen van 8 of 9 graden. Pas op zondag wordt het met 5 graden weer een stuk frisser. Het warme middendeel van de week geeft de week een bearish signaal. Zon: Bullish Ook de komende week is voor de zon geen hoofdrol weggelegd. Op maandag is het bijvoorbeeld meest bewolkt door de nabijheid van een lagedrukgebied. Dinsdag is er in de loop van de dag iets meer zon omdat de druk stijgt. Dat verandert weer op woensdag wanneer een nieuw frontaal systeem passeert. Dat zorgt al voor bewolking, maar daarna komen we in warme en vochtige lucht terecht. Het is in deze lucht meest bewolkt en de zon schijnt weinig. Alleen vrijdag biedt iets betere zonkansen. Pas wanneer op zaterdag de luchtsoort verandert stijgt de kans op zon duidelijk. Op zondag is de kans op zon dan ook weer iets groter. Ondanks de oplopende daglichtperiode nu zo n 11 uur is het aandeel zon daarom nog relatief klein. Het zonsignaal is daarom weer bullish. 12

13 Weersvooruitzicht Wind: Neutraal De wind heeft deze week het meest afwisselende beeld. Maandag en dinsdag is de wind vrij kalm. Lagedrukgebieden trekken weg een hogedrukgebied breidt zich kort uit over onze omgeving. De wind neemt woensdag toe wanneer een eerste lagedrukgebied passeert. De wind is dan tijdelijk bovengemiddeld. Donderdag is de wind vrij gemiddeld. Vrijdag zorgt een uitloper van een hogedrukgebied waarschijnlijk tijdelijk voor een iets zwakkere wind. Wanneer zaterdag een lagedrukgebied echt dichterbij komt volgt opnieuw een erg winderige dag. De wind zwakt zondag waarschijnlijk weer af naar gemiddelde waarden. De kalme en winderige momenten zijn deze week dan ook in evenwicht en geven daarmee een neutraal signaal. 13

14 Macro economische agenda Maandag 6 maart: VS - Grote olieproducenten meeten elkaar tijdens de CERAWeek in Houston, een OPEC delegatie is daar ook aanwezig. Dinsdag 7 maart: CN - People s bank of China rentebesluit EU - Q4 GDP cijfers VS - API weekrapport olievoorraden Woensdag 8 maart: VS - EIA weekrapport olievoorraden Donderdag 9 maart: VS - EIA weekrapport aardgas EU - ECB rentebesluit en monetair beleid Vrijdag 10 maart: VS - Baker Hughes Oil Rig Count VS - CFTC Commitment of Traders VS - Nonfarm payrolls & unemployment rate Legal Disclaimer 1. No offer This market report is intended to give an overview. No information contained in this report should be considered as an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction. Prices and valuations contained in this report are indicative and they and other information published are for information purposes only. 2. No investment advice Information made available in this market report should not be considered as investment advice or any form of recommendation to purchase products described therein. 3. Historical performance Past performance information contained in this market report is not to be considered as an indication of future results. 4. No warranties Although details included in this market report were taken from sources considered to be reliable, no warranty is made as to its accuracy, completeness and adequacy. All quotations and prices are subject to change. All opinions expressed reflect the current assessment of E.ON Benelux N.V. which is subject to change without prior notice. 5. Copyright All rights reserved. Duplication and distribution requires the prior written consent of E.ON Benelux N.V. 14