Marktverslag Week 21. Power NL. Power BE. Power DE. Gas TTF. Crude Oil. Coal. Emissierechten. Weer & temperatuur. Macro economisch. Bullish.

Transcriptie

1 Verwachting voor week 21 Verwachtingen Komende week Power NL Power BE Power DE Gas TTF Crude Oil Coal Emissierechten Weer & temperatuur Macro economisch Bullish Neutraal Bearish 1

2 Power NL Power NL spot, lagere prijzen verwacht De gemiddelde day ahead prijs kwam afgelopen week lager uit op een gemiddelde van /MWh, tegen /MWh voor de week ervoor. Het gemiddelde voor de basis/piek voor mei is tot nu toe met 35.75/40.77 /MWh lager uitgekomen dan de laatste settlement van het Mei-17 contract: 36.65/40.10 /MWh voor de basis en hoger voor de pieken. De spread tussen de basis en de pieken is nog steeds opvallend hoog, maar onze verwachting is dat deze spread zal dalen door de relatief lage spotprijzen voor gas en veel productie van elektriciteit uit zonnecellen. Kenmerkend voor deze week zullen de bovengemiddeld hoge temperaturen zijn. In Frankrijk zorgt dit voor wat extra vraag door behoefte aan koeling, maar de lagere consumptie van Hemelvaartsdag zal dit deels teniet doen. Daarnaast zal in de pieken het aanbod sterk toenemen door een groot aantal zonuren. In Duitsland zal hierdoor de solar peak geregeld boven de 20 GW uitkomen. Een deel van het onderhoud komt terug op het net, waaronder 600 MW aan kolencapaciteit op dinsdag. Meer aanbod en minder vraag vanwege Hemelvaart zorgen deze week daarom voor lagere prijzen. Power NL (APX), Day Ahead Base Peak 9-mei 39,81 42,42 10-mei 41,67 45,48 11-mei 38,53 41,10 12-mei 38,74 42,06 13-mei 32,07 14-mei 29,88 15-mei 36,43 39,05 16-mei 35,22 37,86 17-mei 34,85 38,46 18-mei 39,69 47,75 19-mei 34,66 37,37 20-mei 30,76 21-mei 31,78 22-mei 36,05 38,89 Gemiddelde Mei: 35,75 2

3 Power NL Power NL forwards, hogere prijzen verwacht De Nederlandse power is afgelopen week met name op de lange termijn gestegen. Hetzelfde patroon was ook zichtbaar in de gasprijzen. De lange termijn kreeg steun vanuit de olie, maar op korte termijn heeft de discrepantie tussen vraag en aanbod de voorkant relatief zwak gehouden. In Frankrijk is de beschikbaarheid van nucleaire capaciteit verslechterd en ook de productie uit waterkrachtcentrales laat een bullish beeld zien. Vorige week leek de watervoorraad in de Alpen enigszins te herstellen door neerslag, maar komende periode blijft dat beperkt. Daarnaast is er weinig sneeuw gevallen in de Alpen, waardoor het hoeveelheid smeltwater beperkt blijft in vergelijking met voorgaande Power NL jun-17 34,35 0,10 34,25 jul-17 34,83 0,48 34,35 aug-17 33,55 0,52 33,03 Q ,80 0,59 34,21 Q ,06 0,73 37,33 Q ,76 0,81 36,95 Q ,87 0,87 30,00 Cal-18 33,24 0,67 32,57 Cal-19 30,62 0,48 30,14 Cal-20 30,65 0,45 30,20 jaren. De lage hydro levels en mogelijk lage waterstanden verder in het jaar zorgen voor snellere opwarming van rivieren wanneer het erg warm is. Centrales moeten hierdoor hun productie beperken om verdere opwarming van de rivieren te voorkomen. Het is een risico en daarom moet er premie in de curve. We verwachten mede hierom hogere prijzen. 3

4 Power BE Power BE spot, lagere prijzen verwacht De Belgische spotprijzen kwamen afgelopen week weer lager uit op een gemiddelde van /MWh. De week ervoor was het gemiddelde nog /MWh. Het gemiddelde voor de basis van mei ligt op dit moment op /MWh. Dit gemiddelde ligt nog steeds hoger dan de laatste settlement van het Mei-17 Base contract van /MWh. De Doel 2 centrale is afgelopen vrijdag van het net verdwenen (433 MW). Daarvoor kwamen echter wel de Tihange 1 (968 MW) en Tihange 2 centrale voor de helft terug: 505 MW. Netto verbeterd hierdoor de beschikbare capaciteit in België. Deze week zal er wel minder windenergie geproduceerd worden, maar vanwege de lagere consumptie i.v.m. Hemelvaart levert dit weinig upside op. De temperaturen zijn in Frankrijk nog niet dermate hoog en vooral aanhoudend hoog zodat er meer vraag is door airco s. We verwachten daarom lagere prijzen voor de Belgische spot. Power BE (Belpex), Day Ahead Base Peak 9-mei 40,00 42,42 10-mei 40,66 42,74 11-mei 38,11 40,58 12-mei 38,45 41,55 13-mei 32,45 14-mei 28,69 15-mei 36,43 39,05 16-mei 35,05 37,52 17-mei 34,47 37,73 18-mei 39,44 47,08 19-mei 34,58 37,37 20-mei 30,01 21-mei 27,88 22-mei 36,05 38,89 Gemiddelde Mei: 38,03 4

5 Power BE Power BE Forwards, hogere prijzen verwacht Ook in België is de forward curve gestegen door hogere gasprijzen. Het is in onze ogen niet helemaal terecht dat de front maand net zoveel gestegen is als de rest van de curve. De beschikbaarheid van opwekkingscapaciteit is namelijk een stuk beter geworden door het groene licht dat de Tihange 1 kerncentrale heeft gekregen. Daarnaast is Tihange 2 ook voor de helft teruggekomen op het net. We verwachten dan ook dat deze week de front maand Jun-17 achter zal blijven op het front kwartaal Q3-17. In Q3-17 zit meer risico i.v.m. de lage hydrostanden en minimale beschikbaarheid van kerncentrales in Frankrijk, zoals besproken in de sectie voor Nederlandse power. Power BE jun-17 33,40 0,56 32,84 jul-17 34,10 0,60 33,50 aug-17 30,90 0,13 30,77 Q ,43 0,41 33,02 Q ,33 0,43 39,90 Q ,43 0,58 41,85 Q ,48 0,53 27,95 Cal-18 34,31 0,51 33,80 Cal-19 33,25 0,50 32,75 Cal-20 33,40 0,60 32,80 Vanuit de brandstoffen verwachten we wel iets van steun, maar beperkt, omdat gas relatief zwak is ten opzichte van de rest van het energiecomplex. We zijn daarom bullish op de Belgische power. 5

6 Gas TTF Gas TTF Spot, gelijke prijzen verwacht Het TTF week gemiddelde is deze week licht gedaald naar een gemiddelde van /MWh. De week ervoor had een gemiddelde van /MWh. Mei-17 heeft tot nu toe een gemiddelde van /MWh op de spotmarkt. Dit is ruim 20 cent lager dan de laatste settlement van het Mei-17 contract van /MWh. De TTF spotprijzen zijn relatief zwak vergeleken met de rest van het energiecomplex. Met name het warme weer heeft hier mee te maken. De gasvraag vanuit huishoudens is hierdoor op zijn laagst, maar het weer is net niet warm genoeg om meer vraag naar gas vanuit de power te veroorzaken. De gestegen kolenprijzen en EUA prijzen maken gas wel meer competitief met kolen en hierdoor zal een bodemprijs bepaald worden. De vraag is echter in hoeverre de maximale export vanuit Groot-Brittannië hiermee opgevangen kan worden. De NBP DAH handelt deze maandag rond de p/therm ofwel 14.5 /MWh, ruim 80 cent onder de TTF. Dit maakt het gas op de korte termijn daarom extra zwak. Ondanks dat we hogere olieprijzen verwachten, zien we op dit moment weinig correlatie tussen de olieprijs en de TTF spot. Daarom zijn we neutraal. Gas TTF (LEBA) End of day 9-mei 15,82 10-mei 15,89 11-mei 15,94 12-mei 15,56 13-mei 15,29 14-mei 15,29 15-mei 15,36 16-mei 15,51 17-mei 15,49 18-mei 15,48 19-mei 15,65 20-mei 15,51 21-mei 15,51 22-mei 15,53 Gemiddeld Mei: 15,83 6

7 Gas TTF Gas TTF forwards, gelijke prijzen verwacht De TTF curve heeft een opvallende beweging omhoog gemaakt. De voorkant van de curve was daarbij relatief zwak ten opzichte van de achterkant. De achterkant van de curve correleerde het sterkst met de olieprijs, maar de stijging aan de voorkant werd beperkt door de zwakke spotprijzen. Met name het warme weer zorgt op de korte termijn voor erg weinig vraag in GB en het continent. Het Britse gasnetwerk is hierdoor dit weekend overgegaan in een flink overschot, waardoor de NBP prijs onder de TTF prijs is gedoken. In dat geval zal er vol geëxporteerd worden naar het continent. Bij deze lage vraag zorgt dat ook hier voor een overschot. We verwachten daarom dat de voorkant zwak blijft. Door de hogere kolenprijs en EUA-prijs verwachten we wel wat coal-to-gas switching. Daarnaast denken we dat de olieprijzen deze week zullen stijgen en vooral Gas TTF jun-17 15,500 0,150 15,350 jul-17 15,408 0,109 15,299 aug-17 15,481 0,197 15,284 Q ,500 0,178 15,322 Q ,701 0,259 16,442 Q ,294 0,253 17,041 Q ,913 0,235 15,678 Cal-18 16,430 0,250 16,180 Cal-19 16,315 0,284 16,031 Cal-20 16,147 0,298 15,849 Cal-21 16,042 0,220 15,822 Cal-22 16,029 0,220 15,809 steun zullen geven aan de achterkant van de curve. Het beeld voor de TTF curve is daardoor gemengd. Aan de voorkant zijn we neutraal tot bearish en aan de achterkant neutraal tot bullish. 7

8 Overige producten Power DE (PHELIX) Het Duitse Cal-18 contract sloot de week hoger af op /MWh. (vorige week lag het slot nog op /MWh). Ondanks verkoopdruk vanwege een high in de dark spread zorgden hogere kolenprijzen voor een stijging van de Duitse power prijzen. Hierdoor komt het Cal-18 contract weer dicht in de buurt van de 30 /MWh. Met name op de korte termijn zit er wat risico in de Duitse power. Dit heeft te maken met krapte op de Franse markt. Er is weinig smeltwater waardoor de hydro voorraden laag blijven en in de zomer kan dit risico geven op uitval van centrales wanneer het erg warm wordt. Daarnaast is de beschikbaarheid van kerncentrales al minimaal. Er loopt hierdoor wat premie in de Duitse power curve. We denken dat er nog wel wat premie in de curve kan lopen en dat de kolenprijzen stijgen. Hierdoor verwachten we hogere prijzen. Coal Het Cal-18 API2 contract voor kolen sloot de week lager af op een niveau van $/Mt. De week ervoor sloot de kolenprijs nog op $/Mt. Ondanks een stijging van de kolenprijs met bijna 3 dollar, is de waarde in euro s maar beperkt gestegen door een zwakke dollar koers. De kolenprijzen kregen lokaal steun vanuit betere productiemarges voor kolencentrales en op globaal niveau was voornamelijk het risico op overstromingen in Australië een bullishe factor. Een maand geleden had een orkaan al gezorgd voor een tijdelijke ontwrichting van de export van kolen. Of de nieuwe premie verwerkt in de kolenprijs juist is, zal komende dagen bekend worden. Hogere olieprijzen kunnen de kolen verdere steun brengen. Daarnaast zit er nog wat upside in de euro/dollar koers door de onzekere situatie in de VS omtrent president Trump c.s. We verwachten daarom hogere kolenprijzen. 8

9 Overige producten Crude Oil, Brent Het Brent Jul-17 contract is afgelopen week gestegen naar een niveau van $/bbl, tegen $50.84/bbl de week ervoor. Deze week zal in het teken staan van de OPEC meeting van 25 mei in Wenen. Hier zal de vervolgstrategie van de OPEC deal van 30 november 2016 besproken worden. De meeste analisten verwachten dat OPEC in ieder geval de deal zal verlengen met 9 maanden tot maart Er wordt echter ook gespeculeerd over een mogelijk verdere beperking van de productie naast een verlenging. Opvallend is echter dat ondanks de verwachtingen van de analisten, de fondsen nog sterk short zitten in de olie. Dit kan bij een verrassing van OPEC zorgen voor een extra sterke prijsstijging door short covering. Wij denken dat OPEC minimaal het productieplafond gaat verlengen met 9 maanden en daarbij kunnen het grote aantal short posities nog wel eens voor een verrassing zorgen. We zijn daarom bullish op de olieprijs. Crude Oil, WTI Ook het WTI Juni-17 contract is gestegen. De frontmaand sloot vrijdag op $50.33/bbl tegenover $47.84/bbl de week ervoor. Het aantal actieve rigs in de VS is afgelopen week wederom toegenomen met een aantal van 8. Het totale aantal actieve rigs komt daarmee op 720 (ter vergelijking: dit waren er 316 in mei 2016). Dit is al de 18 de week op rij dat er een stijging van het aantal actieve rigs in de VS heeft plaatsgevonden. De money managers (fondsen) hebben tussen 9 mei en 16 mei, de short posities afgebouwd met 6k contracten en de long posities eveneens met dezelfde hoeveelheid. De fondsen lijken hierdoor nog niet echt hun positie aan te passen in aanloop naar de OPEC meeting aanstaande donderdag. 9

10 Overige producten Emissierechten De prijs van EUA certificaten zijn sterk gestegen naar een settlement van Een sterkere dark spread heeft in de afgelopen week gezorgd voor meer interesse om deze te hedgen. Dit zorgde voor een sterk herstel van de EUA prijs, waarbij een high werd gemaakt van 4.92 voor Dec-17. Niet alleen vanuit de dark spread kwam steun, maar ook een reuters carbon market survey liet zien dat veel participanten vinden dat de prijs van EUA contracten veel te laag zijn. Gemiddeld verwachten de 338 respondenten in 2020 een prijs van 11 euro per certificaat. Hoewel de dark spread nog steeds in de buurt van de high van 2017 ligt, zal de steun hiervan wat minder zijn. We verwachten eerder interesse in de beter geworden spark spread. Al met al zijn we neutraal op de EUA prijs. 10

11 Dark & Spark Spreads De Clean Spark Spread (CSS) en de Clean Dark Spread (CDS) is een manier om de winstgevendheid van gas en kolen gestookte elektriciteitscentrales weer te geven. De onderstaande figuren geven de forward-spreads van Nederland en Duitsland weer. De gemiddelde efficiëntie van de centrale is gezet op 53% voor een gascentrale en op 39% en 46% voor een gemiddelde en efficiënte kolencentrale. De emissiefactor voor gas is en voor kolen is het De calorische waarde van kolen is MJ/kg. De wisselkoers euro/dollar is voor vandaag $1 = De spreads zijn berekend met de Duitse en Nederlandse CAL18 power future (ICE-Endex en EEX), TTF en NCG gas (ICE-Endex), API2 coal forwards (EEX) en EUA s (ICE-ECX). De gas correctie factor van 35.17/31.65 is uiteraard van toepassing op de gas prijs. Onderhoud en andere kosten worden in deze berekening niet meegenomen. Clean Spark Spread Clean Dark Spread 11

12 Weersvooruitzicht De week begint met een hogedrukgebied in onze omgeving. Dit systeem trekt naar het oosten weg, en moet daarom opgevolgd worden door een nieuw hogedrukgebied. Aanvankelijk zag het ernaar uit dat deze aflossing niet soepel zou verlopen, maar de nieuwste inzichten tonen anders. Enkel een flard frisse lucht op dinsdagavond en woensdagmorgen resteert. Daarna neemt het nieuwe hogedrukgebied de touwtjes stevig in handen. Dit resulteert in een vrij zonnige week met vrij weinig wind. De temperatuur is vrij hoog voor de tijd van het jaar. Tegen het weekeinde komt opnieuw zeer warme lucht in onze buurt. De temperatuur geeft de week uiteindelijk een bullish signaal mee. Temperatuur: Bullish De hele week ligt de temperatuur vrij hoog voor de tijd van het jaar. Maandag ligt deze rond 23 graden. Dinsdag is het iets frisser met 21 graden, maar woensdag, donderdag en vrijdag is het opnieuw warmer met 24 tot 25 graden in de middag. In het weekeinde is zelfs 28 of 29 graden goed mogelijk. Dit is uiteraard warmer dan de 18 graden die normaal is voor eind mei. Het beeld in de nachttemperaturen is weinig anders. Normaal is een graad of 9, en maandag wordt deze waarde ook bereikt. Dinsdag blijft het kwik echter al bij 13 graden steken. Woensdag wordt het minimum waarschijnlijk een graad of 8. Donderdag en vrijdag ligt dat stukken hoger met 14 graden. In het weekeinde kan het minimum blijven steken bij 15 of 16 graden. De hele week verloopt daardoor aan de warme kant en dit is bullish. Zon: Neutraal De zon heeft deze week veel dagen vrij spel en overschrijdt daarmee het aantal uren dat normaal is voor eind mei. Op maandag is het bijvoorbeeld meest zonnig. Dinsdag en woensdag is het echter tijdelijk wat bewolkter. Een flard frisse lucht trekt over. Zodra deze woensdagmiddag verdwenen is lijkt de hemel opnieuw open te breken. Vanaf donderdag is de aangevoerde lucht vrij droog en heeft een steeds warmer karakter. Het is daarin behoorlijk zonnig. Wel kunnen op zondag eventueel stevige buien tot ontwikkeling komen die de zon dan afschermen. Dit doet echter niet af aan een zonnige week met bearish signaal. Wind: Bullish De hele week domineren hogedrukgebieden het weer en dat betekent dat de windsnelheden niet hoog zullen liggen. Alleen op dinsdag, als het ene hogedrukgebied niet soepel aansluit op het volgende neemt de wind iets toe. Daarna blijft de wind aan de zwakke kant tot het weekeinde. In het weekeinde zelf wordt koele vochtige lucht een stuk opdringeriger. De windsnelheden nemen in de loop van het weekeinde waarschijnlijk toe naar gemiddelde of iets bovengemiddelde waarden. Dan zijn echter al veel dagen met zwakke wind geweest die een bullish weeksignaal rechtvaardigen. 12

13 Macro economische agenda Dinsdag 23 mei: VS - API weekrapport olievoorraden Woensdag 24 mei: VS - EIA weekrapport olievoorraden CA - Bank of Canada rentebesluit Donderdag 25 mei: VS - EIA weekrapport aardgas EU - lagere consumptie vanwege hemelvaart AU - OPEC meeting in Wenen (besluit over OPEC deal) Vrijdag 26 mei: VS - Baker Hughes Oil Rig Count VS - CFTC Commitment of Traders Legal Disclaimer 1. No offer This market report is intended to give an overview. No information contained in this report should be considered as an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction. Prices and valuations contained in this report are indicative and they and other information published are for information purposes only. 2. No investment advice Information made available in this market report should not be considered as investment advice or any form of recommendation to purchase products described therein. 3. Historical performance Past performance information contained in this market report is not to be considered as an indication of future results. 4. No warranties Although details included in this market report were taken from sources considered to be reliable, no warranty is made as to its accuracy, completeness and adequacy. All quotations and prices are subject to change. All opinions expressed reflect the current assessment of E.ON Benelux N.V. which is subject to change without prior notice. 5. Copyright All rights reserved. Duplication and distribution requires the prior written consent of E.ON Benelux N.V. 13