Marktverslag Week 47. Power NL. Power BE. Power DE. Gas TTF. Crude Oil. Coal. Emissierechten. Weer & temperatuur. Macro economisch. Bullish.

Transcriptie

1 Verwachting voor week 47 Verwachtingen Komende week Power NL Power BE Power DE Gas TTF Crude Oil Coal Emissierechten Weer & temperatuur Macro economisch Bullish Neutraal Bearish 1

2 Power NL Power NL spot, gelijke prijzen verwacht De APX prijzen kwamen afgelopen week uit op een gemiddelde van /MWh en handelden daarmee ruim 3 euro lager dan de week ervoor: /MWh. De gemiddelde basisprijs voor november is tot nu toe met /MWh een stuk hoger dan het gemiddelde van september met /MWh. Het weekgemiddelde is relatief hoog door de relatief dure zondag: de dag dat er over Nederland en Duitsland de herfststorm Angus trekt. In Duitsland leverde dat een negatieve basisprijs op, maar in Nederland eindigde de basis op /MWh. Voor de komende week worden er relatief hoge temperaturen verwacht en een gemiddelde wind. In Frankrijk worden er deze week ook geen grote tekorten verwacht, aangezien het aanbod van hydro groot is door de regenachtige dagen en de vraag relatief laag is door de gemiddeld hoge temperaturen. De base/peak prijzen worden voor de komende week gemiddeld ingeschat op 40.90/

3 Power NL Power NL forwards, gelijke prijzen verwacht De Nederlandse power curve is afgelopen week sterk afgekomen door de gedaalde gasprijzen en kolenprijzen. De gasprijzen waren echter minder hard gedaald dan de kolenprijzen, waardoor de Nederlandse curve relatief sterk bleef ten opzichte van de Duitse power curve. De spark spread is wel slechter geworden door de daling in de Nederlandse power. Opvallend is dat de frontmaanden het sterkst zijn gedaald, terwijl in België de frontmaanden gestegen waren door toegenomen onzekerheid in Frankrijk. De frontmaanden in Nederland lijken daarom nauwelijks meer te reageren op de situatie in Frankrijk, maar meer op de brandstoffen. Hierdoor is de premie betaald voor de onzekerheid in Frankrijk voor de Nederlandse curve op dit moment erg beperkt. Deze week verwachten we dat de brandstofprijzen gelijk zullen blijven en daarom zijn we ook neutraal op de Nederlandse power prijzen. 3

4 Power BE Power BE spot, lagere prijzen verwacht In de afgelopen week zijn de Belgische spotprijzen een stuk lager uitgekomen op een gemiddelde van /MWh. De week daarvoor kwam het gemiddelde voor de Belgische spotprijzen nog uit op /MWh. De gemiddelde basisprijs voor de maand november is daarmee tot nu toe /MWh. Dit ligt vooralsnog een stuk hoger dan het gemiddelde van oktober: /MWh. Op maandag was de spotprijs nog erg hoog doordat de week koud begon. Gedurende de rest van de week werd het warmer en kwam er meer aanbod van windenergie beschikbaar. Hierdoor werden de spotprijzen in België een stuk lager geveild. De komende week worden er weer bovengemiddelde temperaturen verwacht, waardoor de vraag een stuk lager zal liggen. Het aanbod van windenergie blijft gemiddeld. In Frankrijk is er door de grote regenval wel meer hydro beschikbaar gekomen, waardoor de prijzen gedrukt kunnen worden. Op basis van het weer en de hydro beschikbaarheid in Frankrijk verwachten we in België ook lagere spotprijzen te zien in de komende week. 4

5 Power BE Power BE Forwards, lagere prijzen verwacht De Belgische power curve is op de korte termijn gestegen door toegenomen onzekerheid in Frankrijk (uitgesteld onderhoud van nucleaire centrales) en is op de lange termijn door de gedaalde brandstofprijzen mee gedaald. In de afgelopen week heeft het veel geregend waardoor de water reserves zijn toegenomen tot bijna het niveau van vorig jaar (2.33 TWh van 3.59 TWh capaciteit). Daarbij is de opbrengst van waterkrachtcentrales ook sterk gestegen met enkele GW s en dat kan nog wel een paar weken aanhouden, totdat de waterniveaus weer sterk gedaald zijn. Op de korte termijn geeft dit wat verlichting voor België en Frankrijk, maar voor Q is het risico allesbehalve verdwenen. Ook al lijkt de markt dat te denken op deze maandag. Door dit sentiment denken wij dat de Belgische power curve gedurende deze week lager kan sluiten. 5

6 Gas TTF Gas TTF Spot, gelijke prijzen verwacht De TTF spotprijzen zijn afgelopen week vrijwel gelijk gebleven met een gemiddelde van /MWh, tegenover de week ervoor met een gemiddelde van /MWh. November is tot nu toe uitgekomen op een gemiddelde van /MWh (oktober kwam gemiddeld uit op /MWh). De aankomst van veel wind en warmer weer hebben druk uitgeoefend op de TTF spotprijzen. Ondanks de lagere vraag naar gas is er in de afgelopen periode wel uniek veel gas uit de voorraad gehaald. Verder in de winter zou dat nog wel eens problemen kunnen opleveren als er koud weer aankomt. In de komende week zijn de temperaturen hoger en de vraag naar gas dus lager. Op zo n moment zouden de gasopslagen kunnen bijvullen en daardoor steun geven aan de TTF prijzen. In Groot-Brittannië is er nog steeds weinig LNG, maar wanneer het weer kouder wordt en de vraag naar gas hoger kan Groot-Brittannië wel weer aan het continent gaan trekken. Al met al zijn we neutraal op de TTF spotprijzen. 6

7 Gas TTF Gas TTF forwards, gelijke prijzen verwacht De TTF curve is op de korte termijn met 1% afgekomen en is op de lange termijn vrijwel gelijk gebleven. De gascurve is deels afgekomen door de lagere spotprijzen, maar eigenlijk is de beweging zeer beperkt als deze vergeleken wordt met de beweging in de power curve. De power curve is veel sterker afgekomen door de lagere kolenprijzen, maar hierdoor is ook de spark spread een stuk lager geworden. Dit is potentieel bearish voor de gascurve. We verwachten echter dat de olieprijzen sterk zullen stijgen in aanloop naar de OPEC deal, nu ook de deal dichterbij lijkt te zijn, en dit zal de gas curve kunnen steunen. Mochten er nog koudere weersvoorspellingen uitkomen en komt hier ook uit naar voren dat het minder gaat waaien, dan zou de gascurve hoger kunnen gaan sluiten. Omdat dit niet te voorzien is, zijn we neutraal op de TTF gasprijzen. 7

8 Overige producten Power DE (PHELIX) Het Duitse Cal-17 contract sloot de week fors lager af op /MWh. (vorige week was het slot /MWh). De sterk gedaalde kolenprijzen waren de oorzaak voor de sterk gedaalde Duitse power curve. De spread tussen de curve van NL en DE is verder uitgelopen doordat de gasprijzen relatief licht daalden t.o.v. de kolenprijzen. Echter vinden we dat de Duitse curve, met name in het Q1-17 contract, te hard gedaald is. Er zit weinig premie in voor mogelijke problemen in Frankrijk. De dark spread wordt er ook niet beter op. We verwachten daarom hogere prijzen te zien voor de Duitse power curve. Coal De kolenprijzen sloten de week af met een enorme daling van ruim 15% op een niveau van $/Mt. De week ervoor sloten de kolen nog op $/Mt. De rally van de kolenprijzen is officieel gekeerd. De enorme daling lijkt te maken te hebben met de bron van de stijging, namelijk China. Het hekelt China dat de kolenprijzen zo volatiel zijn en beschuldigt speculanten ervan dat zij de prijzen zo volatiel maken. Om de prijzen stabieler te houden willen ze daarom een beperking opleggen aan het speculeren op kolenprijzen. Het idee is dat alleen producenten en daadwerkelijke gebruikers van de kolen mogen in China nog handelen in de kolen. Dit zorgde mogelijk voor het uitstappen van de speculanten uit de kolenmarkt en zorgde daardoor voor een ware sell off. Dat het mogelijk uit China komt is ook te zien aan de API-4 spotprijzen: de prijs voor kolen uit Richards Bay (Zuid-Afrika), die gebruikelijk naar Azië gaan. De API-4 spotprijzen doken even onder de API-2 spotprijzen, waar ze eerst nog bijna 10$ boven lagen. Technisch gezien lijkt er een stabieler niveau behaald te zijn, daarom zijn we neutraal op de kolenprijzen. 8

9 Overige producten Crude Oil, Brent Tegen onze verwachtingen in lijkt de OPEC weer een stap in de goede richting te hebben gezet voor de bespreking op 30 november. Een aantal OPEC leden hebben elkaar afgelopen vrijdag gesproken tijdens een gasconferentie in Doha. De aanwezige leden waren bereid om de productie van Iran te beperken tot 3.92 miljoen vaten per dag, een getal dat dichter in de buurt ligt van de gewenste miljoen vaten per dag die Iran wil blijven produceren na het liften van de sancties. Dit maakt het mogelijk dat ook Iran in zal stemmen met de OPEC deal. In de aanloop naar 30 november zal dit een positief sentiment geven aan de markt, waardoor we denken dat de olieprijzen hoger zullen eindigen aan het einde van de week. Afgelopen week sloot het Brent front maand contract in ieder geval op $/bbl tegenover $/bbl in de week ervoor. Crude Oil, WTI Het WTI frontmaand contract sloot de week eveneens lager af op $/bbl (de week daarvoor op $/bbl). De stijging werd deels beperkt door het bearishe olievoorraden rapport. De ruwe olie voorraden waren toegenomen met Mbbl. Daarbij waren ook de voorraden van benzine en distillaten deels afgenomen. Het aantal actieve olie rigs was deze keer sterk toegenomen met een aantal van 19 volgens cijfers van Baker Hughes, tot een niveau van 471 actieve rigs. Volgens de CFTC zijn netto het aantal short posities gestegen voor de afgelopen dinsdag. Met de OPEC meeting in het vooruitzicht kan dit zorgen voor een flinke short squeeze. 9

10 Overige producten Emissierechten Het EUA Dec-16 contract eindigde de handelsweek iets lager op 5.58 /Mt (vorige week 5.67 /Mt). Er heerst nog steeds enige twijfel over het klimaatbeleid van Trump. Die zorgen werden wederom uitgesproken tijdens de klimaattop in Marrakesh. De kans bestaat nog steeds dat de VS onder het beleid van Trump het uitstoten van CO2 goedkoper zal maken, waardoor bedrijven kunnen uitwijken naar de VS of weer juist terugkeren naar de VS: een gevolg dat zou kunnen passen bij het protectionistische beleid van Trump. Meer op korte termijn kunnen de sterk gedaalde kolenprijzen in de dure frontmaanden zorgen voor wat meer kolenverbranding i.p.v. gasverbranding. Daarentegen lijkt er weer meer wind aan te komen in de komende week. Mocht deze voorspelling uitkomen, dan is dat potentieel bearish voor de EUA contracten. Dit hangt echter af van de weermodellen en daarom zijn we neutraal op de EUA-prijzen. 10

11 Dark & Spark Spreads De Clean Spark Spread (CSS) en de Clean Dark Spread (CDS) is een manier om de winstgevendheid van gas en kolen gestookte elektriciteitscentrales weer te geven. De onderstaande figuren geven de forward-spreads van Nederland en Duitsland weer. De gemiddelde efficiëntie van de centrale is gezet op 53% voor een gascentrale en op 39% en 46% voor een gemiddelde en efficiënte kolencentrale. De emissiefactor voor gas is en voor kolen is het De calorische waarde van kolen is MJ/kg. De wisselkoers euro/dollar is voor vandaag $1 = De spreads zijn berekend met de Duitse en Nederlandse CAL17 power future (ICE-Endex en EEX), TTF en NCG gas (ICE-Endex), API2 coal forwards (EEX) en EUA s (ICE-ECX). De gas correctie factor van 35.17/31.65 is uiteraard van toepassing op de gas prijs. Onderhoud en andere kosten worden in deze berekening niet meegenomen. Clean Spark Spread Clean Dark Spread 11

12 Weersvooruitzicht In de komende week komt de atmosfeer langzaam maar zeker tot rust. Voor het zover is trekt maandag en dinsdag nog een venijnig lagedrukgebied vanuit Frankrijk naar het noorden. Dit brengt nog wind en warme lucht naar de Benelux. Daarna bouwt zich langzaam maar zeker een hogedrukgebied op boven de Britse Eilanden. Dit systeem kan op donderdag een volgende depressie buiten de deur houden. Het systeem wordt gedwongen in Frankrijk te blijven. Dat betekent wel dat dan (donderdag) de wind nog even toeneemt. Ondanks de hogere drukwaarden is het weerbeeld niet meteen veel beter: de bewolking is ook in de tweede weekhelft aan de hemel te vinden. Het veel te warme weekbegin geeft uiteindelijk de doorslag in een bearish weeksignaal. Temperatuur: Bearish De temperatuur begint maandag en dinsdag overdag met 13 graden. Op woensdag en donderdag zakt dat licht naar een graad of 10, maar ook dat is nog veel warmer dan de normale waarde van 8 graden. Pas vrijdag en zaterdag stroomt er wat koudere lucht binnen en is het met een graad of 7 wel bekeken. Mogelijk wordt het zondag opnieuw iets warmer. Ook de nachten zijn aan het begin van de week erg warm. Waar normaal een graad of 3 op de thermometer wordt verwacht is het maandag 7 graden; dinsdag en woensdag zakt het kwik niet lager dan een graad of 10. Daarna worden de nachten wel frisser door een koudere luchtsoort. Vanaf donderdag zijn de nachten ongeveer 4-5 graden. Mogelijk is het op een helder moment iets kouder. Al met al is de week dus echter fors te warm en dus bearish. Zon: Neutraal De zon laat zich deze week waarschijnlijk ook pas in de tweede helft van de week zien. Maandag en dinsdag ligt een lagedrukgebied pal voor de kust en dat brengt ons veel bewolking. Pas vanaf woensdag verbetert de situatie iets. Een hogedrukgebied zorgt voor betere omstandigheden. Wel zitten er afwisselend gebiedjes met warmere en koudere lucht opgesloten in dit systeem. Deze mengvorm levert waarschijnlijk toch de nodige bewolking op. Ook bewolking van een regengebied op donderdag kan tijdelijk voor minder zon zorgen. Daarna neemt de kans op zon waarschijnlijk toe. Tegen en in het weekeinde kunnen daarom nog behoorlijk wat zonuurtjes gemaakt worden. De verwachtingen zijn in november echter nooit heel hoog zodat het beeld vrij neutraal is. 12

13 Weersvooruitzicht Wind: Neutraal De wind is maandag en dinsdag nog prominent aanwezig in het weerbeeld. Met een passerende, afgezwakte, stormdepressie is er meer wind dan gemiddeld voor eind november. Woensdag neemt de wind duidelijk af omdat een hogedrukgebied het roer overneemt. Deze moet donderdag met de nodige moeite een nieuw regengebied buiten de deur houden in de Benelux. Dit levert daarom opnieuw een toename van de wind op naar een gemiddelde waarde voor november. Daarna schuift het hogedrukgebied definitief door naar de Benelux. Vanaf vrijdag zwakt de wind dan ook duidelijk af. Dit compenseert het winderige begin van de week, waardoor de wind waarschijnlijk rond normaal uitkomt. Het signaal is dan ook neutraal. 13

14 Macro economische agenda Dinsdag 22 november: VS - API crude oil stocks Woensdag 16 november: VS - EIA weekrapport olievoorraden VS - EIA Natural Gas Storage Donderdag 17 november: VS - Thanksgiving Vrijdag 18 november: VS - Baker Hughes Oil Rig Count VS - Commitment of Traders GB - GDP cijfers Legal Disclaimer 1. No offer This market report is intended to give an overview. No information contained in this report should be considered as an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction. Prices and valuations contained in this report are indicative and they and other information published are for information purposes only. 2. No investment advice Information made available in this market report should not be considered as investment advice or any form of recommendation to purchase products described therein. 3. Historical performance Past performance information contained in this market report is not to be considered as an indication of future results. 4. No warranties Although details included in this market report were taken from sources considered to be reliable, no warranty is made as to its accuracy, completeness and adequacy. All quotations and prices are subject to change. All opinions expressed reflect the current assessment of E.ON Benelux N.V. which is subject to change without prior notice. 5. Copyright All rights reserved. Duplication and distribution requires the prior written consent of E.ON Benelux N.V. 14