Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 Flashinfo 24/08/2015 Algemene beursindexen Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,23-5,78% 4,63% Belgian All Shares Return 39240,15-6,51% 5,73% FTSE ,65-5,54% -5,76% Euronext Top ,39-5,00% 9,56% S&P ,89-5,77% -4,27% Eurostoxx ,26-6,98% 3,20% Dow Jones Ind ,75-5,82% -7,65% MSCI World in euro 1449,48-7,68% 2,73% Nasdaq Comp. 4706,039-6,78% -0,63% JP Morgan EMU Gov Bond 355,05 0,06% 0,88% Shanghai Comp. 3507,744-11,54% 8,44% VSquare Fund Eq W C 151,84-5,28% 2,24% Nikkei ,83-5,28% 11,38% % Koopwaardig (abs.) 50,46% 3,67% 1,89% Hang Seng 22409,62-6,59% -5,06% % Koerspotentieel (abs.) 55,49% 8,16% 7,47% Wisselkoersen Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,139-2,43% 6,25% Olie (Brent $/vat) 45,46-7,28% -20,70% EUR-GBP 0,725-2,08% 7,04% Gas (Nymex $/mmbtu) 2,68-4,46% -7,37% EUR-JPY 138,93-0,60% 4,26% Goud ($/ons) 1160,95 4,11% -2,02% EUR-CHF 1,077 0,64% 11,65% Goud (euro/ons) 1019,63 1,58% 4,11% EUR-AUD 1,557-3,27% -4,93% Koper ($/ton) 5063,75-1,81% -20,48% EUR-CAD 1,502-3,17% -6,38% Palmolie ($/ton) 575,00-2,13% -21,50% EUR-HKD 8,826-2,33% 6,29% Tarwe ($/bu.) 471,00-3,83% -24,82% EUR-NOK 9,331-2,15% -3,37% Rubber ($/ton) 1401,00-3,84% -17,59% EUR-BRL 3,987-2,95% -19,34% Zink ($/ton) 1762,00-3,60% -18,69% EUR-SGD 1,604-2,54% -0,01% VIX-Index (CBOE FT) 28,03 118,47% 45,99% EUR-IDR 15699,6-2,16% -4,05% Baltic Dry-index 994,00-5,78% 27,11% Macro-economische parameters Value Square benchmarks Grondstoffen + andere Rentemarkten Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei reëel BNP -0,40% 0,80% 1,10% 10 Y OLO 0,95% -0,05% 0,13% Inflatie 1,30% 0,50% 0,60% 10 Y BUND 0,55% -0,11% 0,01% Werkloosheid 11,90% 11,40% 11,10% 10 Y TREASURY 2,01% -0,18% -0,19% Begrotingstekort -2,90% -2,60% -2,30% 10 Y GILT 1,77% -0,10% 0,01% Basisrente VS Eurozone 0,05% 0,00% 0,00% Groei reëel BNP 2,20% 2,20% 3,10% VS 0,25% 0,00% 0,00% Inflatie 1,50% 1,70% 1,40% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 7,40% 6,20% 5,60% China 4,85% 0,00% -0,75% Begrotingstekort -5,70% -5,10% -4,30% Interbancaire rente 3 M EURIBOR -0,03% -0,01% -0,11% Bron : OESO Economic Outlook (Vol ) 3 M LIBOR US$ 0,33% 0,00% 0,07% Dividendkalender Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat Xingda 0,13 HKD 28/05/ /06/2015 China Child Care 0,05 HKD 10/06/2015 6/07/2015 CRCAM Loire-Haute-Loire2,76 EUR 3/06/2015 5/06/2015 First Pacific 0,13 HKD 5/06/ /06/2015 Socfinaf 0,10 EUR 8/06/ /06/2015 Camellia 102,2 GBp 11/06/2015 3/07/2015 Anglo Eastern Plantation3,33 GBp 11/06/ /07/2015 Gimv 2,45 EUR 29/06/2015 1/07/2015 Vivendi 1,00 EUR 25/06/ /06/2015 Etex 0,40 EUR 1/07/2015 1/07/2015 Anhui Tianda 0,20 HKD 3/07/ /07/2015 Koersen van : 21/08/2015 VIX Index Flashinfo Pagina 1/5

2 WERELDWIJDE BEURSDALINGEN Afgelopen week en vandaag maandag gingen aandelenbeurzen, grondstoffen en de meeste vreemde munten fors lager. De toenemende angst over de groeivertraging in China leidde tot een brede uitverkoop. China is natuurlijk heel belangrijk voor de grondstoffensector vermits de tweede grootste economie ter wereld jarenlang 25 tot 50% van vele (vooral harde) grondstoffen consumeerde. De VIX-index ging fors hoger en wijst op een stijgende onrust op de financiële markten. Value beleggers panikeren niet in deze tumultueuze omgeving. Het zijn net zij die extra cash gaan inzetten als de grote massa verkoopt. Vermits wij geen beurskoersen kunnen voorspellen, geven wij dan ook nooit advies over de richting die de beurzen of aandelenkoersen op korte termijn kunnen uitgaan. Wel is het nuttig om even stil te staan bij de fundamenten. Eén daarvan is de waardering van onze aandelenportefeuilles. Bij wijze van voorbeeld geven we u hieronder 5 waarderingsratio s die duidelijk aantonen dat de onderliggende aandelen uit het Value Square Fund op vandaag noteren aan beduidend goedkopere waarderingen. Zo bedraagt de gemiddelde koerswinstverhouding amper 10 (in vergelijking met 14,1 voor de Bloomberg Wereldindex; bedraagt de koersboekwaarde 0,71 tegenover bijna 2 voor de wereldindex; bedraagt de ondernemingswaarde op bedrijfscashflow (EV/EBITDA) amper 5,9 tegenover 10,7 voor de wereldindex. Bovendien hebben onze bedrijven een gemiddelde gearing (netto financiële schuld op eigen vermogen) van slechts 46,6% tegenover 75% voor de 5000 aandelen uit de Bloomberg wereldindex. De top 5-posities in het fonds zit u hieronder. TOP 5 21/08/2015 NAAM % Gewicht JARDINE STRATEGIC HLD LTD (SG) 5,05% SOFINA (BR) 5,02% FIRST PACIFIC CO (HK) 4,43% SOCFINAF SA (LU) 4,01% VAN DE VELDE (BR) 3,69% Jardine Strategic noteert met een discount van 42% op de intrinsieke waarde. U koopt via Jardine Strategic de onderliggende aandelen (Dairy Farm, HongKong Land, Astra International, Mandarin Oriental) aan 8,7 keer de verwachte winst van Vorige vrijdag en vandaag kocht Jardine Strategic eigen aandelen in, een teken dat het management en de aandeelhouders het aandeel goedkoop vinden. Sofina is de tweede belangrijkste positie in het fonds. De holding van de familie Boël noteert met een korting van bijna 30% op de onderliggende participaties (Danone, SES, Colruyt, Eurazeo, Orpea en de belangrijke Private Equity portefeuille die voor een niet onbelangrijk gedeelte in India geïnvesteerd zit). Ook Sofina kocht een paar maanden terug nog aandelen bij boven de huidige beurskoers. First Pacific noteert vandaag met een korting van 48% op de intrinsieke waarde. Via de holding van de familie Salim koop je onder meer Indofood, Metro Pacific en PLDT aan 7 keer de winst van FP komt volgende week maandag met halfjaarresultaten. Socfinaf noteert aan minder dan 50% van de boekwaarde. Socfinaf investeerde de afgelopen 3 jaar gemiddeld 100 miljoen euro per jaar en plantte per jaar circa hectare oliepalmen bij. Deze investering doen de families Fabri en Bolloré omdat ze geloven dat dit de volgende 25 jaar een goed rendement zal opleveren. Momenteel is men in onderhandeling met de wereldbank om een lening Flashinfo 24/08/2015 Pagina 2/5

3 te verkrijgen van 150 miljoen euro om de expansie nog verder op te drijven. Socfinaf noteert aan een ondernemingswaarde van circa USD per beplante hectare. Vandaag kost een hectare oliepalmen van scratch aanplanten om en bij USD. Van de Velde komt vrijdag met halfjaarresultaten. De omzetcijfers die het management reeds eerder bekend maakte waren uitstekend. De omzet steeg met 8%. Van de Velde is een free cashflowmachine : men behaalt mooie cashflows en men moet niet zo veel hoge investeringen doen. Die vrije kasstroom stroomt de laatste jaren terug naar de aandeelhouders onder de vorm van een mooi dividend. Het verwachte dividendrendement bedraagt 6,83% bruto. VALUE in Value Square Fund Equity World (VSF)? Ratio's VSF WORLD INDEX % Difference P/E or price earnings ratio +12 M = 10,0 14,1-29% P/B or price book ratio = 0,71 1,98-64% P/CF or price cashflow ratio = 6,08 9,20-34% EV/EBITDA +12 M = 5,90 10,66-45% Gross Dividend Yield = 2,79% 2,56% 9% Net debt / Equity = 46,6% 75,1% -38% World Index = Bloomberg World Index, contains +/ members 24/08/2015 VALUE in Value Square Fund Equity World (VSF)? Ratio's VSF WORLD INDEX % Difference Earnings Yield (W/K) = 10,0% 7,1% 41% Cashflow Yield (CF/K) = 16,4% 10,9% 51% EBITDA Yield (EBITDA/EV) = 16,9% 9,4% 81% Gross Dividend Yield = 2,79% 2,56% 9% World Index = Bloomberg World Index, contains +/ members 24/08/2015 We schatten de intrinsieke waarde van een deelbewijs vandaag in op 244,5 euro. De onderwaardering bedraagt alzo circa 38% en het opwaartse potentieel 61%. Niet echt cijfers om te paniekeren. ANHUI TIANDA (1,23 HKD ) Nieuws Anhui Tianda rapporteerde een nettowinst van 21,5 miljoen RMB tijdens de eerste jaarhelft van 2015 (-32% in vergelijking met vorig jaar). De omzet daalde met 22% door lagere volumes (-7%) en lagere prijzen (-16%). De brutomarge daalde van 7,8% in de eerste jaarhelft van 2014 tot 6,2% in 2015 door de lagere olieprijs, veel concurrentie en een zwakke vraag. Anhui had enkele positieve meevallers (wisselkoerswinsten) en een grotere terugbetaling van belastingen dan verwacht. Anhui Tianda zal opnieuw een interim dividend betalen van 0,12 RMB per aandeel, ofwel 0,15 HKD per aandeel. Analyse Flashinfo 24/08/2015 Pagina 3/5

4 Anhui Tianda overleeft in een moeilijke markt ondanks de zwakke vraag, sterke competitie en een overaanbod in de markt van stalen buizen. Anhui Tianda focust op de relaties met China s grootste olie- en gasbedrijven en kreeg orders van CNPC (China National Petroleum Corporation) en CNOOC. In de exportmarkt (32,5% omzet) blijft men dankzij de hulp van Vallourec sterk presteren ten opzichte van de concurrentie (groei van 2,3%). De nettocash steeg fors van 288,7 miljoen RMB naar 688 miljoen RMB (bijna 50% van de marktkapitalisatie). De Free Cash Flow bereikte een niveau van 348 miljoen RMB omwille van de fors lagere investeringen (die daalden van 233,5 miljoen RMB naar 15 miljoen RMB). Anhui Tianda plant geen verdere investeringen. De hoofdaandeelhouder Shi Qiu Ye gelooft dat hij de komende drie jaar zijn dividendpolitiek kan handhaven. Vallourec kocht in 2010 een participatie van net geen 20% in Anhui aan 3,96 HKD per aandeel. Tegen 28 september 2015 heeft Vallourec een aankoopoptie om 51% van het bedrijf te kopen. Deze transactie zou gebeuren tegen de gemiddelde prijs van de laatste 6 maanden + 9%. De voorzitter is echter niet happig om aan de huidige waardering zijn bedrijf te verkopen aan Vallourec. Elke overname in China heeft de goedkeuring van de overheid nodig en het Chinees management gelooft dat gezien de focus op de aandelenmarkt de overheid niet zal toelaten dat een buitenlander een Chinees bedrijf kan kopen aan 0,5 keer de boekwaarde. Vallourec heeft drie eigen leden in de raad van bestuur en denkt daar anders over. Hun redenering is allicht dat dit nu eenmaal zo in het contract staat. Beide bedrijven zijn akkoord om door een onafhankelijk beurshuis een faire waarde te laten maken van Anhui Tianda. Mogelijk komt Vallourec de hoofdaandeelhouder ergens tegemoet met een finale dividendbetaling, ofwel laat men de optie gewoon verlopen en doet men niks. Advies De boekwaarde daalde naar 2,37 HKD (was 2,56 HKD) door een lagere RMB versus HKD en door de uitbetaling van dividenden. Vandaag noteert Anhui Tianda aan 0,5 keer de boekwaarde en aan 4,5 keer EV/EBITDA. Het hoge dividendrendement, de hoge cashpositie en de mogelijke optie van Vallourec kunnen de koers ondersteunen. Anhui Tianda s interim dividend bedraagt 0,15 HKD ofwel 12,6% op de huidige koers. Gezien de enorme cashpositie kan Anhui Tianda dividenden blijven betalen van minstens 0,16 HKD per aandeel per jaar. Flashinfo 24/08/2015 Pagina 4/5

5 INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 10-14/8/2015 BREDERODE Eigen Aandelen BREDERODE A , ,017% 10-14/8/2015 HOLDICAM Ref. Aandeelhouder BREDERODE A , ,017% 11-14/8/2015 CA Atlantique Vendee Eigen Aandelen CA Atlantique Vendee A , ,002% 10/08/2015 CA Nord de France Eigen Aandelen CA Nord de France A , ,001% 10-14/8/2015 CA Paris et Ile de France Eigen Aandelen CA Paris et Ile de France A , ,001% 10-14/8/2015 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,003% 10-14/8/2015 CA Touraine Poitou Eigen Aandelen CA Touraine Poitou A , ,004% 14-20/8/2015 EURAZEO Eigen Aandelen EURAZEO A , ,159% 13-17/08/2015 Gerardus van Jeveren Lid venn. Orgaan FAGRON A , ,170% 21/08/2015 JARDINE STRATEGIC Eigen Aandelen JARDINE STRATEGIC A SGD 28,65 HKD ,155% 10/08/2015 El Greco srl (Paolo Bulgari) Lid college van sensoren LVMH V , ,020% 14-21/8/2015 Chye Hock Sim Ref. Aandeelhouder OSIM A SGD 1,54 HKD ,146% 11/08/2015 Denis Solvay Lid venn. Orgaan SOLVAY V , ,018% 14-20/08/2015 Luc Tack (Symphony Mills nv) Ref. Aandeelhouder TESSENDERLO A , ,062% 10-14/8/2015 UMICORE Eigen Aandelen UMICORE A , ,099% Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclosure Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 24/08/2015 Pagina 5/5