Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 Flashinfo 15/02/2016 Algemene beursindexen Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,66-3,09% -13,42% Belgian All Shares Return 37112,99-4,03% -12,74% FTSE ,6-2,40% -8,57% Euronext Top ,55-6,72% -16,34% S&P ,78-0,81% -8,77% Eurostoxx ,16-4,28% -15,65% Dow Jones Ind ,84-1,43% -8,33% MSCI World in euro 1319,99-3,44% -13,79% Nasdaq Comp. 4337,512-0,59% -13,38% JP Morgan EMU Gov Bond 363,06-0,23% 1,47% Shanghai Comp. 2763,492 0,00% -21,92% VSquare Fund Eq W C 135,72-3,33% -9,58% Nikkei ,61-11,10% -21,44% % Koopwaardig (abs.) 59,04% 3,48% 12,88% Hang Seng 18319,58-5,02% -16,40% % Koerspotentieel (abs.) 67,26% 5,55% 22,01% Wisselkoersen Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,126-0,87% -3,50% Olie (Brent $/vat) 33,36-2,06% -10,52% EUR-GBP 0,776-0,93% -5,04% Gas (Nymex $/mmbtu) 1,97-4,70% -15,88% EUR-JPY 127,46 2,31% 2,49% Goud ($/ons) 1237,92 5,46% 16,63% EUR-CHF 1,101 0,37% -1,12% Goud (euro/ons) 1099,79 4,54% 12,55% EUR-AUD 1,584-0,31% -5,81% Koper ($/ton) 4506,75-2,73% -4,23% EUR-CAD 1,559-0,39% -3,57% Palmolie ($/ton) 665,00 2,31% 4,31% EUR-HKD 8,764-0,78% -4,04% Tarwe ($/bu.) 444,25-2,15% -5,18% EUR-NOK 9,683-1,40% -0,77% Rubber ($/ton) 1243,00 1,06% 5,79% EUR-BRL 4,505-3,44% -4,54% Zink ($/ton) 1710,50 1,97% 7,39% EUR-SGD 1,574-0,10% -2,05% VIX-Index (CBOE FT) 25,40 8,64% 39,48% EUR-IDR 15214,9 0,27% -1,01% Baltic Dry-index 291,00-2,02% -39,12% Macro-economische parameters Value Square benchmarks Grondstoffen + andere Rentemarkten Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei reëel BNP 1,50% 1,80% 1,90% 10 Y OLO 0,79% 0,05% -0,12% Inflatie 0,10% 0,90% 1,30% 10 Y BUND 0,26% -0,03% -0,31% Werkloosheid 10,90% 10,40% 9,80% 10 Y TREASURY 1,75% -0,10% -0,48% Begrotingstekort -3,30% -2,80% -2,30% 10 Y GILT 1,41% -0,14% -0,49% Basisrente VS Eurozone 0,05% 0,00% 0,00% Groei reëel BNP 2,40% 2,50% 2,40% VS 0,50% 0,00% 0,00% Inflatie 0,10% 1,00% 1,80% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 5,30% 4,70% 4,70% China 4,35% 0,00% 0,00% Begrotingstekort -4,60% -4,50% -4,00% Interbancaire rente 3 M EURIBOR -0,18% -0,02% -0,05% Bron : OESO Economic Outlook (nov 2015) 3 M LIBOR US$ 0,62% 0,00% 0,01% Dividendkalender Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat Jardine Strategic 0,09 USD 19/08/ /10/2015 Mandarin Oriental 0,02 USD 19/08/ /10/2015 First Pacific 0,08 HKD 11/09/ /09/2015 Camellia 37,78 GBp 10/09/2015 2/10/2015 Melexis 1,30 EUR 20/10/ /10/2015 Van de Velde 1,35 EUR 17/11/ /11/2015 Solvac 2,185 EUR 11/11/ /11/2015 EVS 0,50 EUR 23/11/ /11/2015 Anhui Tianda 0,144 HKD 14/12/ /01/2016 Solvay 1,36 EUR 19/01/ /01/2016 Vivendi 1,00 EUR 1/02/2016 3/02/2016 Koersen van : 12/02/2016 Vix-Index (CBOE FT) Flashinfo Pagina 1/8

2 BARCO ( 54,37) CEO Eric Van Zele begon de conference call omtrent de jaarcijfers met nog eens kort een aantal belangrijke zaken van het afgelopen jaar te overlopen. Zo werd de Defense & Aerospace (D&A)- divisie begin vorig jaar verkocht aan het Amerikaanse Esterline en kwam de focus op de drie segmenten: Entertainment, Enterprise en Healthcare. Verder werden nogmaals de aangepaste boekhoudkundige regels rond kapitalisatie van R&D aangestipt (zie ook Flashinfo van ). Tenslotte waren er nog herstructureringskosten ( 8,3 miljoen) en afboekingen op de goodwill ( 20,8 miljoen) bij Control Rooms (onderdeel Enterprise segment) en Patient Care (onderdeel van het segment Healthcare). Barco liet een sterke finish zien van het afgelopen jaar. De totale omzet kwam uit op 1,03 miljard of 13% beter dan vorig jaar. De aangepaste EBITDA bedroeg 74,1 miljoen een stijging van 14,4 miljoen of 24% jaar op jaar. Het grootste gedeelte van die stijging zat wel in de eerste helft van het jaar. De EBITDA marge bedroeg daarmee 7,2%. Het nettoresultaat bedroeg 17,4 miljoen (met name positief beïnvloed door de verkoop van de D&A-divisie) en de netto kaspositie nam stevig verder toe tot 265 miljoen (was 187,7 miljoen per 30/6/2015) wat inmiddels 37% van de totale marktkapitalisatie is. Het dividend wordt opgekrikt naar 1,75 per aandeel of een bruto rendement van 3,2% op de huidige koers. Kijken we naar de afzonderlijke divisies valt vooral het goede resultaat op bij het Enterprisesegment. De orders namen met 12,3% toe en de omzet met 15,6%. Verrassender was dat de EBITDA met 27,6% is gestegen. De EBITDA-marge kwam daarmee uit op 3,7% wat nog steeds laag is, maar een pak beter dan in de eerste jaarhelft. Men heeft de complexiteit van de Control Rooms-portefeuille teruggebracht, terwijl marktaandeel werd behouden. Ook werd er initieel succes geboekt bij hun Operator Workspace Solution (OpSpace), de eerste gepersonaliseerde werkruimte voor operators. Bij Corporate, de andere divisie van dit segment blijft Clickshare (draadloze presentaties) het goed doen. Het belangrijkste segment, Entertainment, nog altijd goed voor de helft van de totale omzet. De omzet groeide over 2015 met 11,9% in vergelijking met 2014 en de orders namen met 24,4% toe tot 536,4 miljoen. De EBITDA nam hier toe met 27,2% en bracht de marge op 8,5%. Het management blijft positief over digitale cinema met name in China. Waar we in de media veel verhalen lezen over de groeivertraging in China en de negatieve effecten daarvan op bedrijven, zegt Barco hier nog steeds geen last van te hebben. In termen van marktaandeel van digitale cinemaprojectoren blijft Barco ruim 60% behouden in China (en 51% wereldwijd). De belangrijkste (en enigste) concurrenten zijn allen Japans: Christie, NEC en Sony. Alhoewel niet kwantificeerbaar hebben Chinezen een voorkeur voor samenwerking met Europese bedrijven i.p.v. Japanse gezien de geografische spanningen. In China wil men de komende 10 jaar per jaar à nieuwe Flashinfo 15/02/2016 Pagina 2/8

3 zalen openen. Het saturatiepunt is volgens Barco dus nog niet bereikt. Een ander belangrijk thema is de overstap naar laserprojectoren voor een nog betere cinema-ervaring. Deze apparaten kosten ongeveer per stuk of 4x zo duur als de laatste generatie gewone cinemaprojectoren, wat dus de nodige investeringen vraagt. Naast een verbetering van de klantervaring (een Kinepolis kan hiervoor bijvoorbeeld 1 of 2 euro per ticket meer vragen) is de laserprojector echter ook onderhoudsvriendelijker. Bij laserprojectoren moeten geen xenonlampen meer worden vervangen (vaak al na 500 uur projectie) en ze verbruiken ook minder energie. De investering is dus hoger, maar het onderhoud is goedkoper. Tenslotte nog het Healthcare-segment waar de omzet toenam met 15,7% en de orders met 22,2%. De EBITDA kwam uit op 19,4 miljoen, een stijging van 88,4%. Barco nam in juli van het afgelopen jaar ADVAN over aan de westkust van Amerika, een producent van high quality LCD-schermen voor medische modality toepassingen. Die overname had direct een positieve bijdrage aan het segment en ook Surgical Imaging laat een mooie groei zien en begint ook in termen van omzet een waardig onderdeel te worden van dit segment. Gezien de harde bezuinigingen in overheidsbudgetten voor gezondheidszorg, moet Barco ook hier met goede oplossingen komen om ziekenhuizen van de noodzakelijke investeringen te overtuigen. Net als bij de laserprojectoren moet hier overwogen worden te kiezen voor een eenmalige hogere investering en lagere onderhoudskosten. Zo biedt de opkomst van steeds geavanceerdere endoscopiemogelijkheden (kijkoperaties) ziekenhuizen de mogelijkheid meer mensen via een dagopname te helpen en dit scheelt in het aantal noodzakelijke bedden. Positief was de zeer sterke generatie van de vrije kasstromen van 110,3 miljoen (was nog slechts 14,9 miljoen in 2014). Met name het sterke werkkapitaalbeheer heeft hiervoor gezorgd. Wel werd hierbij vermeld dat een verdere verbetering moeilijk zal zijn. Zo werd de omzetrotatie verbeterd naar 3,6x (komt van 2,9x) en kwam het aantal dagen klantenkrediet uit op 58 dagen (van 63 dagen). CFO Carl Peeters gaf aan dat er scherp gespeeld is en dat er op deze zaken niet veel vooruitgang meer verwacht mag worden. Werkkapitaal als percentage van de omzet kwam uit op 20% en dit komt van 27%. Er was dus minder olie nodig om de dagelijkse operationele activiteiten te onderhouden. Naar de toekomst lijkt een range van 20 tot 24% waarschijnlijker. Het management van Barco heeft er een handje van om aan het begin van het jaar een tamelijk conservatieve outlook te geven voor de rest van het jaar. Een mid-enkelvoudige omzetgroei en een organische EBITDA die stabiel zal blijven, zijn weinig inspirerend te noemen. Wisselkoerseffecten zullen daarbij een belangrijke rol spelen. Zo n 67% van de omzet wordt namelijk gegenereerd in andere valuta dan euro s (37% van de omzet uit Noord- en Zuid-Amerika en 30% uit Azië waarvan 2/3e uit China) terwijl de meeste kosten wel in euro s worden gemaakt. De tendens van een sombere outlook zoals die in de media wordt gegeven, delen we niet. We denken dat dit eerder voorzichtigheid is in een economisch klimaat dat inderdaad belabberd is. Men wil blijven investeren in de kernsegmenten wat nog enig geduld vraagt van de investeerders voor de vruchten hiervan geplukt kunnen worden. Op lange termijn blijven we positief over het verhaal Barco. Onze intrinsieke waarde bedraagt 73,4 euro. ARCELOR MITTAL ( 2,85 ) Nadat staalgigant ArcelorMittal begin november al met een winstwaarschuwing kwam, bleek bij de publicatie van de laatste kwartaal- en tevens jaarcijfers dat het inderdaad een dramatisch jaar is geweest. De operationele kasstroom (EBITDA) voor 2015 kwam uit op $5,2 miljard. Dit is nog onder de bijgestelde verwachtingen van november toen nog werd uitgegaan van een EBITDA tussen 5,2 Flashinfo 15/02/2016 Pagina 3/8

4 en 5,4 miljard USD. In het laatste kwartaal kwam de EBITDA uit op $1,1 miljard, een daling van 18,4% ten opzichte van het derde kwartaal. Er werd over 2015 een nettoverlies geleden van $7,9 miljard. Ander belangrijk nieuws was de aangekondigde kapitaalsverhoging van $3 miljard, die in de eerste helft van 2016 zou moeten plaatsvinden. Geheel onverwacht komt deze niet, wellicht wel sneller dan menigeen had verwacht. Zo stelde CFO Aditya Mittal eerder nog dat het nogal logisch was dat ArcelorMittal geen kapitaalverhoging moest doen. Voornaamste reden voor de operatie is om de zware schuldenlast versneld terug te brengen tot zo n $12 miljard. Om dit te bereiken wordt tevens het minderheidsbelang van 35% in de Baskische industriegroep Gestamp verkocht. Grootaandeelhouder Riberas zal de toeleverancier van de automobielsector overnemen voor 875 miljoen. Verwacht wordt dat deze deal voor eind juni wordt afgesloten. De familie Mittal zal pro rata deelnemen aan de operatie wat neerkomt op ongeveer $1,1 miljard gezien hun 37% groot belang in de groep. Een groot deel van het verlies is te wijten aan de enorme afboekingen op de eigen mijnen van ongeveer $4,8 miljard. Ook werden er exceptionele kosten geboekt van $1,4 miljard die te maken hadden met de afwaardering van de voorraden door de verdere daling van de staalprijzen. De sterke daling van de staalprijzen was met name te voelen in de tweede helft van het afgelopen jaar. In Europa, waar ongeveer de helft van de omzet vandaan komt, werd nog wel een operationele winst (EBIT) behaald van $171 miljoen maar werd in het laatste kwartaal een operationeel verlies opgetekend van $506 miljoen. De Europese tak leed daarmee twee kwartalen op rij een operationeel verlies maar maakte daarvoor vier kwartalen op rij winst. CEO Mittal gaf in het persbericht nogmaals mee dat het nu algemeen bekend is dat de staalindustrie lijdt als gevolg van lage staalprijzen en oneerlijke handelspraktijken. De aangekondigde emissie is fors, maar lijkt noodzakelijk om het langer te kunnen volhouden bij de huidige lage staalprijzen. Concurrenten zullen door de lage kostenstructuur van ArcelorMittal eerder in de problemen komen, zeker in Europa, waar de Europese Unie nog steeds niet hard optreedt tegen de oneerlijke goedkope import uit China. Positief kan ook zijn dat men weer makkelijker geld kan ophalen op de markt voor bedrijfsobligaties waar het effectieve rendement van de uitstaande obligaties eerder al fors was opgelopen. ArcelorMittal noteert fors onder het eigen vermogen. Een deel van de verklaring is dat men net zoals vele andere bedrijven op het verkeerde moment te dure overnames heeft gedaan (mijnen). De te dure overnameprijs moet nu afgeschreven worden. Toch is de onderwaardering nog steeds gigantisch. Maar ArcelorMittal is geen uitzondering in de sector. Wel staat de sector in historisch perspectief zeer goedkoop. Dit duidt natuurlijk ook op de ernst van de crisissituatie. Een investering in ArcelorMittal is dan ook niet zonder risico. Het aandeel is wel spotgoedkoop. We wachten op de details van de aangekondigde kapitaalverhoging. UMICORE ( 36,63 ) Materiaaltechnologiegroep Umicore presenteerde aardige cijfers over 2015, die in lijn lagen met de consensusverwachtingen. Dit is door de dalende metaalprijzen desondanks een goede prestatie te noemen. Zo steeg de omzet (metaal niet inbegrepen) met 11% ten opzichte van 2014 tot 2,6 miljard. De recurrente bedrijfskasstroom (REBITDA) steeg met 14% en bedroeg 505 miljoen en recurrente operationele winst (REBIT) kwam uit op 330 miljoen oftewel een stijging van 21%. Het recurrente resultaat steeg met 26,8% tot 2,27 per aandeel wat geheel onder aan de streep 1,56 Flashinfo 15/02/2016 Pagina 4/8

5 oplevert. De nettoschuld kwam uit op 321 miljoen. Het management stelt over 2015 een dividend voor van 1,20 per aandeel, een toename van 20%. Onderstaand ziet u de opsplitsing per segment betreffende de inkomsten, REBIT en het aangewend kapitaal. Recyclage vertegenwoordigt nog altijd het grootste deel van de REBIT, maar de divisies energie en katalysatoren presteerden relatief gezien beter waardoor een meer gebalanceerde spreiding ontstaat. Momenteel zijn de metaalprijzen lager dan de gemiddelde prijzen over Dit noopt het management tot voorzichtigheid omtrent de outlook voor de recyclage business. Bij de huidige prijzen is er sprake van een 20 miljoen negatief prijseffect op de winst. Zichtbaarheid op de vraag naar speciaalmetalen als indium, tellurium en selenium is nog steeds erg beperkt. Men zal bij de publicatie van de eerste kwartaalcijfers trachten meer inzicht te geven en CEO Grynberg verwacht hogere volumes in dit segment. Logischerwijs verwelkomt Umicore de stap naar een strengere regelgeving omtrent emissievoorwaarden (Real Driving Emissions). Dit zou namelijk opnieuw een upgrade betekenen van de katalysatoren. In dit segment verwacht men dan ook dubbelcijferige groei voor Daarbij kan de trend naar elektrificatie van het wagenpark de verkopen naar materialen voor herlaadbare batterijen (het Energie segment) positief stimuleren op de (middel)lange termijn. De CEO blijft ook bij zijn eerder geuit statement om tegen 2020 een verdubbeling van de winst (over 2014) te realiseren en een rendement op het geïnvesteerde vermogen (ROCE) van 15% te behalen (tegenover 13,7% in 2015). Ongeveer een maand geleden herbekeken we de investment case rond Umicore. We stelden toen onze intrinsieke waarde opwaarts bij; deze bedraagt nu 38,78 euro. Hierbij houden we rekening met de doelstellingen van het management voor de volgende 5 jaar. MELEXIS ( 43,77) Melexis kende een sterk 2015 zo bleek bij de publicatie van de cijfers. De eerder geuite voorspelling omtrent de omzetgroei van 20% jaar op jaar werd keurig nagekomen. De omzet kwam daarmee uit Flashinfo 15/02/2016 Pagina 5/8

6 op net boven 400 miljoen wat een record betekent. Dit ondanks dat het bedrijf in de tweede jaarhelft last heeft gehad van voorzichtig opererende klanten die terughoudend waren in bestellingen en voorraadbeheer. Geografisch gezien veranderde er weinig met 46% van de omzet uit Azië/Oceanië, 40% uit Europa/Midden-Oosten/Afrika en 14% uit Noord- en Latijns Amerika. Serieuze rugwind kreeg het bedrijf doordat de USD sterker werd ten opzichte van de Euro, goed voor 11%. Het laatste kwartaal bedroeg de omzet 102,4 miljoen wat stabiel is ten opzichte van het derde kwartaal maar een stijging van 16% inhield ten opzichte van hetzelfde kwartaal een jaar geleden. Het bedrijfsresultaat (EBIT) steeg tot 107,6 miljoen oftewel een stijging van 21%, wat de EBIT-marge op 26,9% doet uitkomen in lijn met vorig jaar. Het nettoresultaat bedroeg 99,1 miljoen ( 2,45 per aandeel) een stijging van 14,1 miljoen jaar op jaar (FY14 2,10 per aandeel). De aandeelhouder wordt niet vergeten daar een dividend wordt voorgesteld van 1,90 per aandeel, bijna een verdubbeling van de 1 van vorig jaar. Dit om een goede balans te houden tussen aandeelhoudersrendement creëren enerzijds en een cashbuffer aan te houden anderzijds. Dit betekent niet dat dit het nieuwe dividendbeleid wordt, daar Melexis niet met een specifiek beleid of pay-out ratio werk. De magnetische sensoren en sensor interfaces blijven de drijvende kracht achter de goede resultaten. De trend naar steeds milieuvriendelijkere, veiligere en slimmere auto s is onomkeerbaar en Melexis moet daar ook in de toekomst volop van kunnen blijven profiteren. De verkoop aan de automobielsector is nog altijd goed voor het leeuwendeel van de omzet: 89%. Om dit te kunnen blijven doen moet er voldoende geïnvesteerd worden in R&D en die kosten lagen dan met 14,1% (15,8% in Q4) van de omzet ook iets hoger dan vorig jaar toen dit 13,7% bedroeg (15,7% in Q4). Voor 2016 zal dit rond de 15% gaan liggen. Dit in tegenstelling tot concurrenten die vaker overnames nodig hebben om de nodige kennis binnen te halen. Melexis vertrouwt dus liever op de eigen mensen. De autoverkopen laten wereldwijd nog een gemengd beeld zien maar tonen gecombineerd een goede evolutie. Zo groeide de Europese automarkt in januari reeds voor de 28e maand op rij en werd in de US een recordverkoop genoteerd in Ook voor 2016 wordt daar een recordjaar verwacht. In Azië blijven de autoverkopen in Japan en Korea het moeilijk hebben, maar in China kende men een goed afgelopen kwartaal. Daar zorgde vooral een belastingverlaging bij de aankoop van een nieuwe auto voor een boost. De Chinese automakers verwachten nu een stijging van 6% van de verkopen voor CEO Françoise Chombar sprak de verwachting uit voor 2016 een omzetgroei te kunnen realiseren van tussen de 8 en 12% en een bedrijfsmarge van 25%. Die laatste doelstelling geldt ook voor de middellange termijn, afhankelijk van waar men zich in de cyclus bevindt. Voor het eerste kwartaal ziet men het momentum in orders versterken zoals ook in oktober al aangegeven. Men ziet dit ook zo evolueren voor het tweede kwartaal alhoewel het nog te vroeg is om daar meer gedetailleerde uitspraken over te doen. De koers reageerde positief op de cijfers en steeg met 8%. We verhogen onze intrinsieke waarde naar 51,27 euro. Het aandeel is koopwaardig na de daling van de afgelopen weken. KWALITEITSINDEX - MELEXIS WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 81% 38% 100% 100% 100% 88% 60% SANOFI ( 68,80 ) Vorige week kwam Sanofi met jaarcijfers. De totale omzet steeg met 9,7% tot 37,057 miljard euro (+2,2% aan stabiele wisselkoersen) en de nettowinst kwam uit op 7,37 miljard euro. De winst per aandeel steeg 8.5% tot 5,64 euro per aandeel (+0% aan stabiele wisselkoersen). Voor 2016 verwacht men een stabiele winst; indien de EUR/USD op het niveau blijft van vandaag. Dit zou dus een winst per aandeel betekenen van EUR in Sanofi stelt een dividend voor van 2,93 EUR (22ste jaar op rij dat dividend stijgt). Sinds begin 2016 kocht men al voor 1,3 miljard EUR eigen aandelen Flashinfo 15/02/2016 Pagina 6/8

7 in. Dit is veel als men weet dat voor heel miljard EUR aan inkoop van eigen aandelen wordt vooropgesteld. Dit is echter zonder het geld dat men verwacht te krijgen van de Boehringer Ingelheim-transactie (4,7 miljard EUR) die ook kan worden gebruikt voor de inkoop van eigen aandelen. De voorbije jaren heeft Sanofi overduidelijk last gehad van de patent cliff. Medicijnen waarvan het patent vervallen is brengen nog slechts een fractie op aangezien er generische alternatieven zijn. Sanofi slaagde er echter niet in om opnieuw te groeien. Het inflectiepunt ging normaal in 2014 liggen maar werd dan verschoven naar De diabetesdivisie besliste er echter anders over. Hier verwacht men dalende verkoopcijfers in dus wordt een stijgende groei pas verwacht vanaf Sanofi heeft op papier één van de sterkste portefeuilles aan geneesmiddelen in de pijplijn in vergelijking met concurrenten. Dit schrijven we echter al enkele jaren en ondertussen weten we dat problemen bij de huidige producten roet in het eten kunnen gooien. Het management heeft het ondertussen over de groeiplatformen van Sanofi die vandaag al goed zijn voor 77% van de omzet. Deze groeiplatformen zijn (groei/daling in omzet per divisie in 2015, stabiele wisselkoersen): diabetes (-6,8%), opkomende markten (+7,8%), vaccines (7,3%), consumentengeneesmiddelen (+2,8%), dierengeneesmiddelen (+10,8%) en Genzyme (+29,5%). Eind december had Sanofi 46 nieuwe medicamenten in de pipeline zitten, waarvan er 14 in Fase 3 en in 2016een goedkeuring van de FDA verwachten. Men ontwikkelde ook nieuwe vaccins o.a. tegen Dengue. Dit product werd recent gelanceerd in Mexico, de Filippijnen en Brazilië. Op de conference call stelde CEO Brandicourt dat er niet veel verrassingen waren ten opzichte van wat men aankondigde op zijn investor day in november vorig jaar. Men lanceerde 3 nieuwe producten (Toujeo voor diabetespatiënten is veruit het belangrijkste hiervan), kondigde in december aan dat de dierengeneeskunde divisie zal geruild worden voor de consumentengeneeskunde divisie van Boehringer Ingelheim en blijft bij zijn strategisch plan voor Op korte termijn moeten we echter geen verbetering van de winst verwachten. Het is pas vanaf 2018 dat de winst opnieuw hoger kan. Voor investeerders is dit een lange tijd en het aandeel zakte dan ook van een range tussen EUR naar EUR op 3 maanden tijd. Het algemene beursklimaat hielp niet sinds begin 2016 maar bij Sanofi is het toch vooral ook een reset van de verwachtingen voor de komende jaren die het bedrijf parten speelt. Het lijkt ons dan ook niet onmogelijk mocht Sanofi een grote overname aankondigen in die het bedrijf sneller doet groeien. De vorige grote overname van Sanofi was Genzyme (2011) en dat was achteraf gebleken een schot in de roos. Vandaag zou Regeneron in Amerika, waarin men reeds een participatie heeft van 23%, een mogelijke kandidaat zijn. Het aandeel corrigeerde sinds november 2015 van 590 USD naar 367 USD vorige week. De marktkapitalisatie bedraagt 38 miljard USD, Sanofi heeft een marktkapitalisatie van meer dan 102 miljard USD. Gezien de gezonde balans (nettoschuldgraad van 12,5%) een haalbare kaart. In januari 2016 kocht Sanofi aandelen bij in Regeneron. Sanofi noteert vandaag aan 12 keer de winstverwachting van Het bruto dividendrendement is 4,3%. In de huidige renteomgeving zien we de koers van Sanofi om deze reden dus ook goed onderbouwd. De intrinsieke waarde bedraagt 87 EUR. Succes met nieuwe medicatie, vaccins of andere nog niet bestaande producten kan altijd positief worden onthaald door beleggers en de intrinsieke waarde verhogen. Een verdere stijging van de Amerikaanse dollar versus de euro kan het resultaat ook positief beïnvloeden. Flashinfo 15/02/2016 Pagina 7/8

8 INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 1-5/2/2016 AGEAS Eigen Aandelen AGEAS A , ,042% 1-5/2/2016 BREDERODE Eigen Aandelen BREDERODE A , ,022% 1-5/2/2016 HOLDICAM Ref. aandeelhouder BREDERODE A , ,022% 27/01/2016 FONCIERE EURIS Ref. aandeelhouder CASINO V put-opties /01/2016 Pierre Bouchut Lid venn. Orgaan DELHAIZE V , ,020% 5/02/2016 CA Atlantique Vendee Eigen Aandelen CA Atlantique Vendee A , ,001% 1-5/2/2016 CA Brie Picardie Eigen Aandelen CA Brie Picardie A , ,001% 18/1-5/2/2016 CA Morbihan Eigen Aandelen CA Morbihan A , ,026% 1-5/2/2016 CA Paris et Ile de France Eigen Aandelen CA Paris et Ile de France A , ,010% 1-5/2/2016 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,005% 1-5/2/2016 EURAZEO Eigen Aandelen EURAZEO A , ,063% 4-5/02/2016 El Greco Due srl (Paolo Bulgari) Lid college van Censoren LVMH V , ,039% 4/02/2016 Pierre Gode Bestuurder LVMH V , ,002% 1-5/2/2016 SANOFI Eigen Aandelen SANOFI A , ,297% 8/02/2016 AFICO (Fam. Fabri) Ref. aandeelhouder SOCFIN A , ,035% 1-5/2/2016 VIVENDI Eigen Aandelen VIVENDI A , ,647% Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclosure Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 15/02/2016 Pagina 8/8