Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 2/01/2009 2/05/2009 2/09/2009 2/01/2010 2/05/2010 2/09/2010 2/01/2011 2/05/2011 2/09/2011 2/01/2012 2/05/2012 2/09/2012 2/01/2013 2/05/2013 2/09/2013 2/01/2014 2/05/2014 2/09/2014 2/01/2015 2/05/2015 2/09/2015 2/01/2016 Flashinfo 29/02/2016 Algemene beursindexen Value Square benchmarks Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,6 1,21% -8,91% Belgian All Shares Return 38761,91 0,46% -8,86% FTSE ,01 2,45% -2,34% Euronext Top ,68 2,32% -8,63% S&P ,05 1,58% -4,69% Eurostoxx ,16 2,02% -10,36% Dow Jones Ind ,97 1,51% -4,51% MSCI World in euro 1418,96 2,72% -7,33% Nasdaq Comp. 4590,473 1,91% -8,33% JP Morgan EMU Gov Bond 366,84 0,52% 2,53% Shanghai Comp. 2767,21-3,25% -21,81% VSquare Fund Eq W C 142,99 1,75% -4,74% Nikkei ,41 1,39% -14,95% % Koopwaardig (abs.) 50,60% -2,41% 4,45% Hang Seng 19364,15 0,41% -11,64% % Koerspotentieel (abs.) 62,71% -0,80% 17,46% Wisselkoersen Grondstoffen + andere Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,093 1,79% -0,66% Olie (Brent $/vat) 35,10 6,33% -5,85% EUR-GBP 0,788-1,94% -6,49% Gas (Nymex $/mmbtu) 1,79-0,72% -23,36% EUR-JPY 124,63 0,55% 4,82% Goud ($/ons) 1222,65-0,30% 15,19% EUR-CHF 1,090 1,06% -0,19% Goud (euro/ons) 1118,21 1,49% 14,43% EUR-AUD 1,534 1,50% -2,75% Koper ($/ton) 4714,75 1,96% 0,19% EUR-CAD 1,477 3,71% 1,76% Palmolie ($/ton) 642,50-1,53% 0,78% EUR-HKD 8,496 1,82% -1,01% Tarwe ($/bu.) 442,50-3,17% -5,55% EUR-NOK 9,500 0,26% 1,14% Rubber ($/ton) 1289,00 1,50% 9,70% EUR-BRL 4,375 2,40% -1,70% Zink ($/ton) 1754,50 0,36% 10,16% EUR-SGD 1,540 1,58% 0,10% VIX-Index (CBOE FT) 19,81-3,51% 8,79% EUR-IDR 14746,0 1,71% 2,14% Baltic Dry-index 327,00 3,81% -31,59% Macro-economische parameters Rentemarkten Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei reëel BNP 1,50% 1,80% 1,90% 10 Y OLO 0,60% -0,09% -0,32% Inflatie 0,10% 0,90% 1,30% 10 Y BUND 0,12% -0,08% -0,45% Werkloosheid 10,90% 10,40% 9,80% 10 Y TREASURY 1,74% 0,00% -0,49% Begrotingstekort -3,30% -2,80% -2,30% 10 Y GILT 1,36% -0,05% -0,54% Basisrente VS Eurozone 0,05% 0,00% 0,00% Groei reëel BNP 2,40% 2,50% 2,40% VS 0,50% 0,00% 0,00% Inflatie 0,10% 1,00% 1,80% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 5,30% 4,70% 4,70% China 4,35% 0,00% 0,00% Begrotingstekort -4,60% -4,50% -4,00% Interbancaire rente 3 M EURIBOR -0,20% 0,00% -0,07% Bron : OESO Economic Outlook (nov 2015) 3 M LIBOR US$ 0,64% 0,02% 0,02% Dividendkalender Olie Brent in USD per vat Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat Camellia 37,78 GBp 10/09/2015 2/10/2015 Melexis 1,30 EUR 20/10/ /10/2015 Van de Velde 1,35 EUR 17/11/ /11/2015 Solvac 2,185 EUR 11/11/ /11/2015 EVS 0,50 EUR 23/11/ /11/2015 Anhui Tianda 0,144 HKD 14/12/ /01/2016 Solvay 1,36 EUR 19/01/ /01/2016 Vivendi 1,00 EUR 1/02/2016 3/02/2016 Apple 0,52 USD 4/02/ /02/2016 Vivendi 1,00 EUR 26/04/ /04/2016 Umicore 0,70 EUR 28/04/2016 2/05/2016 Koersen van : 26/02/ ,00 115,00 105,00 95,00 85,00 75,00 65,00 55,00 45,00 35,00 25,00 Flashinfo Pagina 1/8

2 AKER ASA (152 NOK) Nieuws De Noorse holding Aker Asa kwam vorige week met jaarcijfers. Het voorbije kwartaal steeg de NAV (Net Asset Value) met 11% tot 20,9 miljard NOK. De NAV per aandeel bedroeg eind december NOK (was 244 NOK eind 2014). Een sterke prestatie gezien de evolutie van de olieprijs in 2015 (-35%). De holding baseert de NAV op de beurskoers voor de beursgenoteerde participaties en op de boekwaarde voor de andere activiteiten. Aker verkoopt een deel van zijn vastgoedportefeuille aan zijn hoofdaandeelhouder Kjell Inge Rokke voor 1,55 miljard NOK. De transactie moet wel nog worden goedgekeurd op de algemene vergadering. Aker s dividendpolitiek is dat men elk jaar 2-4% van de NAV uitkeert als dividend. Het dividend zal dit jaar 3,6% van de NAV bedragen ofwel 10 NOK per aandeel. Op de huidige koers geeft dat een brutorendement van 6%. In tegenstelling tot veel concurrenten schrapte Aker zijn dividend de laatste jaren niet. Dit is mogelijk dankzij de niet olie-gerelateerde activa. Analyse De dalende olieprijs mist ook zijn effect niet op Aker Asa maar in tegenstelling tot sommige andere groepen diversifieerde men gelukkig dus is de impact beheersbaar. Vroeger was 60-70% van de activa gelinkt aan olie, vandaag is dat nog slechts 38%. Vooral de sterke prestatie van Havfisk (koers +90% in 2015) is opvallend. Ook de maritieme activiteiten van Ocean Yield presteerden goed (koers +68% in 2015). Akastor (-44% in 2015) en Aker Solutions (-24% in 2015) deden het dan weer een stuk minder goed. Eind 2015 was de verdeling van activa als volgt: Flashinfo 29/02/2016 Pagina 2/8

3 De samenstelling van Aker is niet meer dezelfde als enkele jaren geleden. Det Norske was een van de best presterende oliebedrijven in Ondanks de dalende olieprijs steeg de koers aangezien investeerders begrijpen dat zelfs bij een lage olieprijs het bedrijf veel cash zal genereren. Op de conference call zei de CEO van Aker dat Det Norske tussen meer dan 4 miljard operationele cash flow zal genereren aan de huidige olieprijs. Ook over Ocean Yield blijft het management erg optimistisch. De vloot is voor gemiddeld 10,3 jaar bezet en dit zorgt voor stabiele tot stijgende dividenden. De koers van Ocean Yield zakte wel van 70 NOK naar 47 NOK recent. Het dividendrendement op Ocean Yield bedraagt momenteel 12%. Bij Aker Biomarine steeg de EBITDA van 5 miljoen USD (2014) naar 26 miljoen USD (2015). Men zoek nog steeds naar een exit (beursintroductie of verkoop). Advies In volgend overzicht ziet u de samenstelling van Aker s portefeuille: Flashinfo 29/02/2016 Pagina 3/8

4 Bij de industriële holding is elk bedrijf beursgenoteerd op de Noorse beurs, behalve Aker Biomarine. Op 7 juni organiseert men een investor day in Oslo waar alle bedrijven van Aker hun strategische visie voor 2016 en de komende jaren bekend maken. Onze intrinsieke waarde bedraagt momenteel 245 NOK. BEKAERT ( 32) Nieuws Staalkoordproducent Bekaert maakte goede resultaten bekend over boekjaar De geconsolideerde omzet ging 14 pct hoger tot 3,7 miljard euro. Die toename is te danken aan een positieve wisselkoersevoluties (+8,4%); de omzet werd ook groter dankzij de integratie van de overnames (Pirelli/Arrium). De EBIT-marge steeg van 5,1 naar 6,1 pct. De nettowinst (aandeel van de groep) bedroeg 102 miljoen euro (1,83 euro per aandeel) tegenover 87,6 miljoen euro (1,51 euro per aandeel) in Analyse Ondanks de onheilsberichten uit China en Latijns-Amerika waren het net die regio s die bijdroegen aan de verbeterde rendabiliteit. In de regio Azië-Pacific steeg in 2015 de omzet met 12%. De REBITmarge evolueerde positief van 5,6% in de eerste jaarhelft naar 9,5% in de tweede jaarhelft. Dit heeft te maken met positieve wisselkoerseffecten, een betere productmix (zaagdraad wordt terug belangrijker (was 10% en is nu 12% van totale omzet in Azië-Pacific), het stoppen van de verliezen in Maleisië. Ook in Azië probeert Bekaert de prijserosie die er onvermijdelijk is door de lagere walsdraadprijzen, te counteren door mee te denken met de klant en betere hogere toegevoegde waardeproducten te verkopen. Omdat de machines om zaagdraad te maken tijdens de crisis volledig werden afgeschreven, is hier de EBIT en de EBITDA dezelfde. Flashinfo 29/02/2016 Pagina 4/8

5 In China stelt de vervangingsmarkt voor banden nog niks voor. Die markt moet nog volop tot ontwikkeling komen. Het potentieel blijft dus heel groot. Volgens CEO Matthew Taylor zal de Chinese markt vermoedelijk in 2016 zelfs terug groeien in staalkoord. Hij denkt dat de automarkt zal blijven groeien, dat de vrachtwagenmarkt zal stabiliseren en dat de vervangingsmarkt zal blijven groeien. In 2015 daalde deze met 3 à 5 pct. De markt zit op een capaciteitsbezetting van minder dan 65 pct. Bekaert en Xingda moeten eerder rond de 80/85 pct zitten. Omdat Xingda een nieuwe fabriek opende in 2015 is de capaciteitsbenutting hoogstwaarschijnlijk gedaald. Maar alle andere concurrenten maken verlies en verbranden cash. Hij denkt en hoopt dat de prijsdruk in China nu stilaan zal stabiliseren. Omdat de huidige staalprijzen zo n 5% onder het niveau van de eerste helft van 2014 zitten, zal de omzet vermoedelijk in dezelfde grootteorde dalen. Die forse prijsdruk die men waarneemt in China merkt men (nog) niet in Europa en de VS. Maar hier schuilt het gevaar voor Bekaert dat dit vroeg of laat overwaait naar de Westerse markten. De CEO gaf toe dat Bekaert, maar ook Xingda meer en meer focussen op hogere margeproducten. Banden voor elektrische wagens bevatten meer hoogwaardige staalkoordvarianten. Advies Het management stelt dat men goed op weg is om de EBIT-marge doelstelling van 7% te behalen. De gemiddelde EBIT-marge van Bekaert bedroeg over de afgelopen 15 jaar 7,1%. Na topjaar 2010, waarbij zaagdraad een zeer belangrijke bijdrage leverde aan omzet en rendabiliteit kwam de ontnuchtering. De markt werd overspoeld met goedkopere zaagdraad en de marges van Bekaert gingen zelfs onder het historische gemiddelde postvatten, mede door de verder afglijdende walsdraadprijzen. Ons model levert een intrinsieke waarde op van 31,81 euro. De boekwaarde van Bekaert bedraagt 24,20 euro, waardoor het aandeel aan 1,3 keer het eigen vermogen noteert. Het aandeel vinden we te duur aan de huidige koersen. We geven de voorkeur aan Xingda dat aan één derde van zijn boekwaarde noteert en die de afgelopen 13 jaar een gemiddelde EBIT-marge behaalde van meer dan het dubbele van Bekaert. KWALITEITSINDEX - BEKAERT WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 63% 48% 50% 50% 67% 75% 90% VAN DE VELDE ( 58,26) Nieuws Lingeriefabrikant Van de Velde boekte sterke jaarresultaten. De bedrijfsopbrengsten stegen met 5,51% tot 214,5 miljoen euro. Ondanks de toename met 10% van de marketing- en verkoopkosten ging de recurrente bedrijfscashflow (REBITDA) er met 7,3% op vooruit. Het bedrijfsresultaat (EBIT) lag 8,3% hoger. Dankzij een lagere belastingvoet (in 2014 was dit uitzonderlijk hoog) steeg de courante nettowinst met 20,7% tot 41 miljoen euro (of 3,07 euro per aandeel). Analyse Van de Velde blijft een cashmachine. In 2015 werd een operationele kasstroom gegenereerd van 50,3 miljoen euro (tegenover 45,9 miljoen euro). Voorzitter Herman Van de Velde herhaalde wat zijn schoonbroer Lucas Laureys vorig jaar vertelde : De cash die we niet nodig hebben voor het runnen van ons bedrijf, zullen we uitkeren naar de aandeelhouders. Daarom wordt terug voorgesteld een totaalbedrag aan dividenden uit te keren van 46,6 miljoen euro. Dit is dus groter dan de jaarwinst; wat duidt op de zeer sterke free cashflow generatie. Er werd reeds een Flashinfo 29/02/2016 Pagina 5/8

6 interimdividend uitgekeerd in november 15 van 1,35 euro. Er volgt dus nog een resterend dividend van 2,15 euro bruto. Voor 2016 is het management opvallend positief. De bestellingen voor de collectie voor de lente/zomer waren goed tot zeer goed. Ook voor het najaar heeft men positieve signalen. Swimwear doet het goed en zal verder groeien. Men is positief voor alle merken en alle belangrijkste markten. Daarom worden ook de marketingbudgetten verhoogd. Prima Donna blijft veruit het belangrijkste en meest winstgevende merk. CEO Ignace Van Doorselaere was overtuigd van de positionering van Prima Donna en zag nog een enorm potentieel voor het merk (dat in het premium segment zit en mikt op de grotere cup-maat) en voor het hele bedrijf. We hebben 0,1% van de wereldmarkt. Als we dat naar 0,2% brengen dan verdubbelen we onze omzet. Men is zich bewust van de wijzigingen in het retail landschap. Daarom heeft men zelfs een Disruptive Board samengesteld met 12 mensen die alle trends op de voet volgen en zelf meedenken aan de distributie van de toekomst. Momenteel experimenteert men met homeparties in Frankrijk, waarbij klanten bij hen thuis een feestje organiseren waarbij 7 tot 8 vriendinnen worden uitgenodigd. De eerste resultaten hiervan zijn goed. Het was wel even schrikken toen werd aangekondigd dat CEO Ignace Van Doorselaere Van de Velde zal verlaten op het einde van Na 12 jaar Interbrew en 12 jaar Van de Velde is het tijd voor iets anders. Er werd reeds een bureau aangesteld om een opvolger te zoeken. Hij benadrukte dat er niks aan de hand is met Van de Velde en dat het een persoonlijke keuze is om iets anders (zelfstandig en 100% aandeelhouder) te doen. Advies Rekening houdend met de goede vooruitzichten zit het momentum alvast goed voor Van de Velde. Het bruto dividendrendement van 6,1% is niet te versmaden in de huidige rente-omgeving. In ons model houden we rekening met een toename van de omzet en de REBITDA met circa 5% voor de volgende jaren en bekomen zo een faire waarde van 62,5 EUR. Het aandeel is te behouden. ANGLO EASTERN PLANTATIONS ( 4,93625) Nieuws Anglo Eastern Plantations publiceerde een zeer summiere tradingupdate over de jaarcijfers van In 2015 lag het aantal te verwerken palmvruchten 5% hoger op ton. De evolutie van het laatste halfjaar liet een toename zien met 10,4%. De omzet over 2015 daalde met 21,8% tot 196,5 miljoen USD door de daling van de palmolieprijs. Door een toename van de kosten (stijging van de minimumlonen en het in gebruik nemen van vruchtbare plantages) ging de winst voor belastingen met 44,8% naar omlaag. Een belangrijke wijziging in de boekhouding van vele palmoliebedrijven in 2015 en 2016 is de wijziging van de biologische activa. Tot nu toe moesten landbouwbedrijven hun dragende planten aan de reële waarde waarderen. Dit leidde de afgelopen jaren tot een wildgroei aan diverse waarderingen. De regelgever had immers geen duidelijke uniforme regels opgelegd met Flashinfo 29/02/2016 Pagina 6/8

7 betrekking tot de variabelen die in het waarderingsmodel moesten ingebracht worden. Het gevolg was dat vele analisten en investeerders nog maar weinig belang hechtten aan deze IAS41-regel. Analyse De impact van de wijziging in de manier waarop de biologische activa gewaardeerd worden, heeft een belangrijke impact op de balans. In plaats van de reële waarde zal nu de historische kostprijs komen. AEP heeft op vandaag de exacte impact nog niet berekend. Maar op basis van de cijfers van Sipef, zal dit niet min zijn. Sipef heeft zijn balans herwerkt; ook deze van 2014 om een betere vergelijking te maken. Het eigen vermogen van Sipef van eind 2014 ligt onder IAS41 op 547,5 miljoen USD en daalt na de wijziging van naar 410,9 miljoen USD, een daling dus van maar liefst 33%. AEP wijst er wel op dat de wijziging van IAS41 geen cash-impact heeft én dat haar balans ijzersterk is (met een nettocashpositie per 30/6/2015 van 110,9 miljoen USD). In tegenstelling tot wat AEP aankondigde in het halfjaarbericht is het aanplantingsritme niet versneld in de tweede jaarhelft (toen er 1016 ha werden aangeplant). In het tweede semester kwam AEP niet verder dan 614 hectare. Ook dit is een fenomeen waar vele palmoliebedrijven mee kampen. De palmolieprijs lijkt de laatste maanden wat te stabiliseren tot licht hoger te gaan. De vraagt blijft zoals verwacht verder toenemen, vooral dan vanuit de groeilanden (India, Maleisië, Pakistan, Indonesië, enz ). Bovendien wordt de vraag extra aangezwengeld in Indonesië dankzij de subsidieregeling voor biodiesel. En langs de aanbodzijde zal El Nino de producties drukken. De voorspellingen hieromtrent geven nog diverse signalen. Maar de vraag zal vermoedelijk meer stijgen dan dat het aanbod zal stijgen, waardoor de voorraden vermoedelijk zullen afnemen. Langs de kant van de biodiesel speelt de lage olieprijs natuurlijk niet in het voordeel van een stijgende palmolieprijs; maar biodiesel is vandaag eerder marginaal in de totale vraag. Advies AEP blijft één van de goedkoopst genoteerde palmoliebedrijven ter wereld met een ondernemingswaarde tegenover de aangeplante hectares van amper USD. ALGEMENE VERGADERING VALUE SQUARE FUND EQUITY WORLD Op zaterdag 19 maart 2016 vindt de achtste Algemene Vergadering plaats van Value Square Fund. Programma 13:30 Onthaal en registratie 14:00 Inleiding door de heer Luc Aspeslagh, voorzitter Value Square Fund 14:05 Presentatie door Patrick Millecam (Value Square NV) en Nic Van Broekhoven (Value Square Singapore) 14:55 Vragen 15:05 Pauze 15:20 Kawasan Industri Jababeka, Tim Beekelaar, Investor Relations 16:05 Barco, Carl Peeters, Chief Financial Officer 16:50 Lezing Jaarverslag - Verslag commissaris - Toewijzing resultaten - Kwijting bestuurders - Statutaire benoemingen 17:00 Receptie Als klant van Value Square bent u van harte welkom op deze beleggershappening. Alleen wie wil deelnemen aan de officiële stemming dient deelbewijzen van Value Square Fund te laten blokkeren (KBC Securities rekent hiervoor een administratieve kost van 15 aan). Flashinfo 29/02/2016 Pagina 7/8

8 Gelieve zeker vooraf uw deelneming te bevestigen telefonisch op 09/ of via naar Wil daarbij de volgende gegevens meedelen: Uw naam Uw rekeningnummer bij Value Square Het aantal personen dat zal deelnemen aan de vergadering Wenst u deelbewijzen van Value Square Fund te laten blokkeren om deel te nemen aan de stemming? Indien ja, hoeveel deelbewijzen u wil laten blokkeren. INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 15-19/2/2016 AGEAS Eigen Aandelen AGEAS A , ,043% 15-26/2/2016 BREDERODE Eigen Aandelen BREDERODE A , ,020% 15-26/2/2016 HOLDICAM Ref. aandeelhouder BREDERODE A , ,020% 15-19/2/2016 CA Brie Picardie Eigen Aandelen CA Brie Picardie A , ,001% 15-19/2/2016 CA Morbihan Eigen Aandelen CA Morbihan A , ,012% 11-16/2/2016 CA Nord de France Eigen Aandelen CA Nord de France A , ,008% 15-19/2/2016 CA Paris et Ile de France Eigen Aandelen CA Paris et Ile de France A , ,007% 15-19/2/2016 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,006% 15-19/2/2016 EURAZEO Eigen Aandelen EURAZEO A , ,098% 15-19/2/2016 VIVENDI Eigen Aandelen VIVENDI A , ,675% Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclosure Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 29/02/2016 Pagina 8/8