Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 Flashinfo 27/04/2015 Algemene beursindexen Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,13 0,39% 15,67% Belgian All Shares Return 43548,26 0,35% 17,34% FTSE ,7 1,09% 7,69% Euronext Top ,6 1,33% 21,22% S&P ,69 1,75% 2,86% Eurostoxx ,96 1,09% 18,04% Dow Jones Ind ,14 1,42% 1,44% MSCI World in euro 1654,739 0,91% 17,28% Nasdaq Comp. 5092,085 3,25% 7,52% JP Morgan EMU Gov Bond 365,94-0,24% 3,97% Shanghai Comp. 4393,686 2,48% 35,83% VSquare Fund Eq W C 169,72 0,02% 14,28% Nikkei ,04 1,87% 14,72% % Koopwaardig (abs.) 43,52% 0,00% -5,05% Hang Seng 28060,98 1,47% 18,88% % Koerspotentieel (abs.) 35,02% -1,93% -13,00% Wisselkoersen Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,087-0,62% 11,27% Olie (Brent $/vat) 65,28 2,88% 13,87% EUR-GBP 0,716 0,86% 8,45% Gas (Nymex $/mmbtu) 2,53-3,91% -12,39% EUR-JPY 129,38-0,69% 11,96% Goud ($/ons) 1179,44-2,06% -0,46% EUR-CHF 1,038-0,85% 15,92% Goud (euro/ons) 1084,74-2,67% 10,76% EUR-AUD 1,390-0,11% 6,47% Koper ($/ton) 6031,00-0,63% -5,29% EUR-CAD 1,324-0,03% 6,21% Palmolie ($/ton) 660,00 1,15% -9,90% EUR-HKD 8,425-0,59% 11,35% Tarwe ($/bu.) 502,25-1,37% -19,83% EUR-NOK 8,455 0,10% 6,64% Rubber ($/ton) 172,20 3,42% 1,29% EUR-BRL 3,210 2,39% 0,20% Zink ($/ton) 2244,50 1,73% 3,58% EUR-SGD 1,449 0,39% 10,66% VIX-Index (CBOE FT) 12,29-11,52% -35,99% EUR-IDR 14072,9-1,19% 7,04% Baltic Dry-index 600,00 0,50% -23,27% Macro-economische parameters Value Square benchmarks Grondstoffen + andere Rentemarkten Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei reëel BNP -0,40% 0,80% 1,10% 10 Y OLO 0,42% 0,06% -0,40% Inflatie 1,30% 0,50% 0,60% 10 Y BUND 0,14% 0,08% -0,40% Werkloosheid 11,90% 11,40% 11,10% 10 Y TREASURY 1,91% 0,04% -0,29% Begrotingstekort -2,90% -2,60% -2,30% 10 Y GILT 1,65% 0,07% -0,12% Basisrente VS Eurozone 0,05% 0,00% 0,00% Groei reëel BNP 2,20% 2,20% 3,10% VS 0,25% 0,00% 0,00% Inflatie 1,50% 1,70% 1,40% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 7,40% 6,20% 5,60% China 5,35% 0,00% -0,25% Begrotingstekort -5,70% -5,10% -4,30% Interbancaire rente 3 M EURIBOR 0,00% 0,00% -0,08% Bron : OESO Economic Outlook (Vol ) 3 M LIBOR US$ 0,28% 0,00% 0,02% Dividendkalender Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat Jardine Strategic 0,19 USD 18/03/ /05/2015 Mandarine Oriental 0,05 USD 18/03/ /05/2015 CRCAM Brie Picardie 1,47 EUR 13/04/ /04/2015 CRCAM Languedoc 2,30 EUR 13/04/ /04/2015 CRCAM Touraine Poitou 3,20 EUR 14/04/ /04/2015 CRCAM Alpes Provence 3,29 EUR 20/04/ /04/2015 MP Evans 0,06 GBP 23/04/ /06/2015 CRCAM Toulouse 4,32 EUR 24/04/ /04/2015 CRCAM Nord de France 0,80 EUR 30/04/2015 5/05/2015 Van de Velde 2,15 EUR 4/05/2015 6/05/2015 GBL 2,79 EUR 5/05/2015 7/05/2015 Koersen van : 24/04/2015 Nasdaq Composite Index Flashinfo Pagina 1/8

2 TESSENDERLO ( 29,98) Nieuws Tessenderlo kwam in hun korte trading update over het eerste kwartaal met enkele sterke cijfers. De omzet steeg in vergelijking met het eerste kwartaal van vorig jaar met 2,4% tot 405,8 miljoen. Wanneer we echter kijken naar de omzet bij vergelijkbare consolidatiekring steeg deze echter met 10,7%. Wisselkoerseffecten speelden hierin een belangrijke rol: zonder dit effect steeg de omzet met 2,8%. Alle drie de segmenten (Agro, Bio-valorization en Industrial solutions) tekenden een omzetstijging op, alhoewel zonder wisselkoerseffect dit niet het geval was voor de afdeling Biovalorization. Precieze cijfers werden niet gegeven maar volgen bij de halfjaar update. Men publiceerde ook de courante bedrijfskasstroom (REBITDA). Deze nam met 20,9% toe tot 46,2 miljoen en bevat een negatieve voorraadafwaardering van 8,4 miljoen. Die laatste is het gevolg van een gewijzigde boekhoudkundige schatting betreffende verouderde schattingen. Bij een vergelijkbare consolidatiekring kwam de stijging zelfs uit op 27,1%. Zonder de eerder genoemde wisselkoerseffecten was dit 10,3%. Tessenderlo zal de komende maanden ook de uitgifte van een vastrentend schuldinstrument overwegen ten vervanging van de huidige obligatie van 150 miljoen die in oktober van dit jaar vervalt. Analyse Met name de marktomstandigheden in het bedrijfssegment Agro zorgden voor de verbeterde prestaties op het vlak van de REBITDA. In de twee andere segmenten werd zonder wisselkoerseffecten een afname geconstateerd, mede beïnvloedt door wijzigingen in de boekhoudkundige schattingen. Op het einde van het eerste kwartaal bedroeg de netto financiële schuld 111,9 miljoen wat een leverage van 0,8x betekent. De notionele nettoschuld steeg ten opzichte van het einde van 2014 echter met 28,2 miljoen. Dit valt volgens het management echter volledig te verklaren door de afwikkeling van financiële instrumenten en door een seizoen toename van het werkkapitaal. Ander belangrijk nieuws was dat co-ceo en CFO Mel de Vogue heeft beslist om een nieuwe job als CFO van Etex te aanvaarden. Stefaan Haspeslagh, de huidige voorzitter van de raad van bestuur, zal de taak van CFO op zich nemen (hij blijft daarbij tevens voorzitter). Gezien de goede resultaten van het eerste kwartaal die beter waren dan verwacht, is het bedrijf zeer optimistisch over de rest van het jaar. Men mikt op een groei van de REBITDA tussen 15 en 20% ten opzichte van het vorige jaar. Vorig jaar kwam de REBITDA uit op 135,6 miljoen. Advies Het waren vooral de goede vooruitzichten die de koers vrijdag sterk deed stijgen: de koerswinst bedroeg liefst 10,9% tot net geen 30. Gezien de goede prestaties in het Agro-segment waar de marges op kaliumsulfaat (zie ook Flashinfo van 16 maart 2015) zich positief blijven ontwikkelen en de financieel recupereerbare verliezen die men nu kan aanwenden vanwege de teruggekeerde winstgevendheid blijft er duidelijk potentieel zitten in het aandeel. We verhogen onze intrinsieke waarde naar 30,50. Flashinfo 27/04/2015 Pagina 2/8

3 SOFINA ( 102,80) Wordt de schone slaapster wakker? Nieuws Voor de eerste keer in de geschiedenis van Sofina gaf de CEO een toespraak voor een groot publiek van beleggers en beleggersclubs, meer bepaald op de VFB Happening afgelopen zaterdag in Groot- Bijgaarden. Omdat dit zo uniek is hebben we zijn toespraak integraal voor u neergepend. Harold Boël Ik heb Paul Huybrechts (voorzitter van VFB die drie jaar lang probeerde om Harold Boël te strikken) leren kennen in de commissie voor corporate governance. Elk moment nam Paul te baat (voor de vergadering, na de vergadering, tijdens de koffiepauze) om mij te overtuigen dat als er ooit een moment zou komen waarbij Sofina afstand zou nemen van zijn gebruikelijke discretie, dan is de happening van VFB en Fedinvest (Waalse tegenhanger van VFB) op de juiste plaats, op het juiste moment. Paul, ik ben heel dankbaar voor deze uitnodiging om Sofina te mogen voorstellen, maar ook om inzichten te delen met andere investeerders. We zijn eigenlijk allemaal investeerders, zowel Sofina als jullie in de zaal die jullie familiaal patrimonium beheren. En dus durf ik jullie aanspreken als beste collega s. Investeren is een heel uitdagende en moeilijke activiteit, zeker vandaag. Of het de moeite waard is de schone slaapster te wekken, dat laat ik aan jullie oordeel over. Ik wil ten eerste de context van investeren in de huidige tijden even met u delen. Ik wil ook het antwoord van Sofina op deze vraag met jullie delen. Een onderneming verkoopt goederen en diensten met de bedoeling daarop winst te maken. Die winst levert dan een rendement voor het ingezette kapitaal. Voor een investeerder is dit niet zo verschillend. Hij verkoopt geld en hoopt daarop een rendement te behalen. Een probleem doet zich voor als men in de business zit van het verkopen van geld, meer specifiek van 100 euro biljetten. Er is geen verschil tussen het ene 100 euro biljet en het andere 100 euro biljet. Dit is een zeer gestandaardiseerd iets. De huidige context maakt dit probleem nog moeizamer. Er is enorm veel liquiditeit in de markt, dankzij de actie van de centrale banken. Er is dus enorm veel geld dat zoekt naar investeringsmogelijkheden. We leven trouwens in een wereld van (zeer) trage groei in Europa en middelmatige groei in de rest van de wereld. Er is dus meer en meer geld dat jaagt op een beperkter aantal investeringen. Er is dus een onevenwicht dat leidt tot torenhoge waarderingen, als we bijvoorbeeld kijken naar Uber, zoals eigenlijk overal op de beurs. Als belegger of als ondernemer moet je dus trachten om je 100 eurobiljet te differentiëren en het anders te maken dan dat van je concurrenten. Dat is wat we ook proberen te doen bij Sofina, we proberen ons geld te differentiëren van de andere. We doen dat op drie manieren. Ten eerste door te tonen wie we zijn en welke onze geschiedenis, onze normen en waarden, onze investeringsfilosofie zijn. Ten tweede is hoe wij investeren en ten derde Flashinfo 27/04/2015 Pagina 3/8

4 onze mensen, hoe ze samen werken, hoe ze zijn, wie ze zijn, welke competenties ze hebben zodat we onze missie kunnen waarmaken. Wie we zijn komt uit onze historie. Sofina is een investeringsmaatschappij die ongeveer 4,5 miljard euro beheert, waarmee we in Europa een gemiddelde speler zijn. De groei van onze intrinsieke waarde was redelijk stabiel en weinig volatiel over de geschiedenis. We hebben een dividendpolitiek om het dividend elk jaar minstens stabiel te houden of te doen stijgen. We zijn hierin geslaagd sinds de jaren 50. Ook de intrinsieke waarde is stelselmatig gestegen, en samen met het dividend heeft dit voor de aandeelhouder een mooi rendement opgeleverd. We zijn fier over deze prestaties. 50 medewerkers, verdeeld over 3 kantoren in Luxemburg, Brussel en Singapore (1 man) werken elke dag hard om deze geschiedenis ook in de toekomst te herhalen. Door onze structuur kunnen we beschikken over een permanent kapitaal. De gemiddelde beleggingshorizon van een institutionele belegger is vandaag gemiddeld 6 maanden. Een private equity investeerder heeft eerder een beleggingshorizon van 5 jaar. De gemiddelde rotatie in de portefeuille van Sofina is gemiddeld 10 jaar. Door dit permanente karakter hebben we bijvoorbeeld aandelen in portefeuille zoals Colruyt, waarvan we al 40 jaar aandeelhouder zijn. We hebben een natuurlijke missie om partner te zijn van families, die op zoek zijn naar partners om hen te vergezellen op de lange termijn. Soms wil een ondernemer geld uit zijn bedrijf halen om het risico voor zichzelf te verkleinen en dit geld te vervangen door dat van een investeerder. We kunnen ook tussenkomen om een balans te versterken; om financiële middelen in een onderneming in te brengen via een kapitaalverhoging. In de crisis van 2008/2009 hebben we deelgenomen aan 9 kapitaalverhogingen. De natuur van onze langetermijnvisie, onze familiale structuur laat ons toe over een lange termijn een bedrijf bij te staan in zijn kapitaalbehoeften. Dit wordt sterk geapprecieerd door familiale ondernemingen en ondernemers. In onze directe investeringen zijn we aanwezig in alle raden van bestuur. Dit wil zeggen dat we present zijn in een 20-tal ondernemingen. We hebben niet de pretentie om in al deze raden van bestuur een antwoord te hebben op alle mogelijke vragen. Maar we stellen wel de juiste vragen, zowel als het gaat over de nood aan een herfinanciering of als er zich een strategische opportuniteit aandient. We proberen de juiste vragen te stellen, zodat de juiste stenen worden omgedraaid die moeten omgedraaid worden. Op die manier proberen we ons steentje bij te dragen aan de waardecreatie binnen elk bedrijf. Elk jaar hebben we een strategische meeting met al onze medewerkers, waarop we filosoferen over de vragen die gesteld moeten worden, zodat iedereen op dezelfde manier bedrijven kan bijstaan in de raden van bestuur. Vaak gaan we zeer in detail, waarbij we spreken over producten, prijzen, omzet, marges en het genereren van liquiditeiten. Sommige bedrijven hebben behoefte om te filosoferen over hun ondernemingscultuur. Zo organiseerden we een lunchmeeting met twee CEO s van twee bedrijven waarin we geïnvesteerd waren. Dit was bijzonder vruchtbaar. We praten ook veel over deugdelijk bestuur. Door onze aanwezigheid in tal van raden van bestuur, doen onze mensen veel ervaring op, die ze bij vele bedrijven ten dienste kunnen stellen. Soms worden er heel delicate onderwerpen besproken die de hoogste discretie vereisen. Deze discretie kan Sofina garanderen. Een tweede differentiatiefactor van Sofina is de manier van investeren. De eerste soort investeringen zijn onze directe investeringen, vaak in Europese ondernemingen in diverse sectoren, waarin een controlerende aandeelhouder aanwezig is. De tweede soort zijn de private equity investeringen, waarbij we middelen ter beschikking stellen aan de beheerders. Deze private equityinvesteringen zijn wereldwijd, maar met een grote klemtoon op de Verenigde Staten. De derde soort zijn co-investeringen, waar we eerder een passieve investeerder zijn; daar ligt de focus op groeibedrijven en op de Zuid-Oost Aziatische regio. Flashinfo 27/04/2015 Pagina 4/8

5 We hebben een goede relatie met de familie Mérieux. Dit is een goed voorbeeld. We leerden de familie kennen in 2003 toen ze beslisten om Biomérieux naar de beurs te brengen. We hadden toen een alternatief voorstel gedaan, dat evenwel niet competitief genoeg was tegenover een beursnotering, waardoor de familie voor dit laatste koos. Beide teams van Sofina en Biomérieux kwamen goed overeen en hielden contact met elkaar over de jaren heen. In 2009 werd me de vraag gesteld of ik bestuurder wou worden van Biomérieux. Ik ben bestuurder en voorzitter van het auditcomité. We leerden het bedrijf, de mensen en de familie hierdoor nog beter kennen. In 2013 was er een ander bedrijf uit de groep, Mérieux Nutriciences, dat middelen zocht om zijn verdere groei te kunnen financieren. We hebben hen een voorstel gedaan, dat weerhouden werd en sindsdien zijn we een belangrijke aandeelhouder van dit bedrijf. In het bedrijf Petit Forestier hebben we begin 2007 een beursexit gedaan samen met de familie. Ook dit is een verhaal van twee families die elkaar hebben ontmoet en goed begrepen. Eerst konden we een blok aandelen kopen. Maar nadien hebben we samen een meer ambitieus plan op tafel gelegd. Namelijk het bedrijf van de beurs halen. Dit slaagde en vandaag zijn we voor 43%aandeelhouder in Petit Forestier. Met betrekking tot Colruyt ga ik u niet al te veel vertellen, want vermoedelijk zijn er onder u die Colruyt beter kennen dan ik. Onze investering in Colruyt dateert van Dit wil zeggen dat er twee generaties van beheerders zijn geweest die samenwerkten en goed samenwerkten. We zijn ruimschoots vergoed geweest voor deze investering. Colruyt was en is nog steeds één van onze beste investeringen. We hebben het bedrijf ook bijgestaan in zeer moeilijke momenten in de jaren 80. Jo Colruyt heeft ooit gezegd : Als ik slaag dan is dit te danken aan mijn medewerkers, als ik niet gefaald heb, dan is dit te danken aan Sofina. De eerste soort investeringen zijn onze rechtstreekse investeringen, die een zekere uitstraling hebben en gevestigd zijn in Europa. Als we buiten Europa willen investeren dan doen we dat via fondsen. We stellen middelen ter beschikking van investeerders. Zij krijgen een vaste vergoeding en een deel van de meerwaarde. Zij gaan dan dat geld in andere bedrijven investeren. Onze taak is om in de juiste teams te selecteren. In private equity doen de gemiddelde fondsen het amper beter dan de beurs. Bij de echte top performers moeten we zijn. We selecteren enkel fondsen die gemiddeld jaar op jaar tot de top 25 à 30% behoren. Het is belangrijk te begrijpen waar hun succes vandaan komt. Zijn ze goed of hebben ze geluk gehad? In feite kiezen de beste fondsen hun eigen investeerders, omdat ze selectief kunnen zijn, omdat er velen bij hen willen investeren. We hebben onlangs hemel en aarde bewogen om toegang te krijgen tot één van deze heel selecte fondsen. Men wilde niet, het kon niet en het zou niet mogelijk zijn. We nemen geen nieuwe investeerders aan. Toch hadden we over de loop der jaren een heel goede relatie opgebouwd met de CEO. Hij wist zijn collega s te overtuigen om toch een kleine uitzondering voor Sofina te maken. Dit stelt de nadruk op het belang van relaties. Het is niet enkel het feit te beschikken over geld dat je succesvol maakt, maar ook te beschikken over een ecosysteem om succesvolle relaties op te bouwen. Twee derde van deze fondseninvesteringen gebeuren in de Verenigde Staten. In de jaren 70 hebben we een commitment gegeven van euro aan een fonds van een grootteorde van 10 miljoen euro. Het was een heel kleine industrie in het begin, maar we waren er toen al in aanwezig. Vandaag lopen de bedragen voor die fondsen op tot in de miljarden dollars. We hebben tegenwoordig 50 relaties. We hebben relaties met een 50-tal private equity beheerders. De meeste hiervan in de VS, een stuk in Europa en een groeiende aanwezigheid in de groeilanden en meer bepaald in Zuid-Oost Azië. Die 50 beheerders beheren zelf een 200-tal fondsen. Die fondsen beleggen op hun beurt in 2500 bedrijven. Dit wil zeggen vanuit investeringsstandpunt dat onze portfolio private equity enorm gediversifieerd is. We Flashinfo 27/04/2015 Pagina 5/8

6 hebben met één van de grootste fondsen in Silicon Valley, Sequoia, weten deel te nemen aan een aantal heel kenmerkende transacties. Zo investeerden we via Sequoia in Yahoo, vervolgens in Google, daarna hebben we Youtube aan Google verkocht. Recent waren we aanwezig in LinkedIn, bij Twitter en Facebook. Vorig jaar heeft de exit van Whatsapp ook heel wat media-aandacht gekregen door de waardering die het bedrijf gekregen heeft. In private equity zijn we dus wereldwijd actief. Om de groeilanden te verkennen zijn de eerste stappen vaak via private equity die we gemaakt hebben. Onze derde investeringsstijl Sofina Croissance is een combinatie van onze beschikbaarheid van permanent kapitaal samen met de netwerken van relaties die wij over de loop der jaren hebben opgebouwd. De focus van Sofina Croissance is natuurlijk op groei gericht. Die groei is gericht op een aantal thema s en ik denk dat e-commerce één van de belangrijkste thema s is van vandaag, maar ook de groei van de middenklasse in Azië (China, India en Zuid-Oost Azië). We krijgen toegang tot deze transacties dankzij de relaties die we bouwen. In de laatste fase van de ontwikkeling van een bedrijf zijn fondsen op zoek naar andere investeerders. Dan proberen wij in te tekenen. Dit betekent dat we heel snel een grondige analyse moeten kunnen maken om de beslissing te nemen. We zijn met Sofina Groei twee en een half jaar geleden begonnen. Vandaag vertegenwoordigt deze poot 7% van het kapitaal. We hebben bijvoorbeeld goede relaties met Tiger Global en via Accel Partners hebben we een 2,05% belang in Flipkart opgebouwd. Naast deze heel zichtbare transactie is het de bedoeling een 10- tot 15-tal participaties op te bouwen. Het zou natuurlijk fantastisch zijn als alle andere participaties het zo goed zouden doen als Flipkart. We mikken op 10 tot 15 belangen om ook hier de nodige diversificatie te verkrijgen. De drie verschillende investeringsstijlen vergen een heel brede set van competenties om dat te kunnen doen. Daarvoor doen we beroep op ons team. Ik geef toe dat toen ik de getuigenis las van Sachin Bansal dit een heel emotioneel moment was. Sofina bestaat uit zeer integere, hardwerkende, gepassioneerde mensen. Het team is gefocust op de verwachtingen van de ondernemers. Ze werken op een niet-hiërarchische manier en houden rekening met de agenda van de kaderleden. Hij stelde dat we een zeer goede ploeg hebben die zeer goed samenwerkt. Om dat te horen zeggen van de CEO van het grootste e-commerce bedrijf van India, dat geeft toch een andere smaak. Flashinfo 27/04/2015 Pagina 6/8

7 Bij Sofina is het dus heel druk. Voor de rechtstreekse en de co-investeringen zien we ongeveer 200 investeringsmogelijkheden per jaar. Van die 200 worden er 30 zeer grondig onderzocht. Van die 30 wordt voor een 10-tal van hen een volledige due dilligence oefening gedaan. Dit neemt enkele weken tot maanden in beslag. Van die 10 worden er uiteindelijk 3 tot 5 investeringen gedaan. We moeten dus 200 opportuniteiten zien om er uiteindelijk 5 te kunnen waarmaken. Heel druk dus. De Private Equity relaties zorgen voor een 150 ontmoetingen per jaar. Dit zijn sessies met de topmensen van elk team. Hierbij analyseren we of deze teams nog steeds de dynamiek en de competenties hebben om nog steeds de beste te kunnen zijn in hun sector. 150 ontmoetingen, 120 conference calls en we nemen deel aan 30 algemene vergaderingen per jaar. Met al deze cijfers zal het u niet verbazen dat onze pizzabestellingen vorig jaar telkens laat in de avond opliepen tot 200. Snel, maar grondig, een oog voor detail, maar ook kunnen beslissen, dat zijn de vereisten voor de mensen die bij ons werken. We zijn projectmatig georganiseerd, dat wil zeggen op een deal, zetten we 1 of 2 junior analisten die het rekenwerk op zich nemen. Een senior analist die de juiste berekeningen doet over de waardering. Die staan onder leiding van een investment manager (met 5 tot 10 jaar ervaring) die een goed overzicht houdt over alle researchinspanningen van ons eigen team, maar ook van consultants en advocaten. Voor elke deal is er ook een directielid dat ervoor zorgt dat de moeilijke discussies met de tegenpartij, zoals waardering, aandeelhoudersovereenkomsten gehouden worden op het juiste niveau. Deze vorm van projectmatige organisatie biedt ons een aanvullende differentiefactor. We moeten in onze business af en toe heel snel kunnen schakelen. Enkele jaren geleden kregen we de mogelijkheid in een heel interessante investering te stappen, maar de beslissing moest genomen worden in drie weken. Een normale gemiddelde periode voor een rechtstreekse investering is drie maanden. We hebben gedurende drie weken dag en nacht gewerkt om een investeringsvoorstel aan de raad van bestuur op tafel te kunnen leggen. In Azië hebben we geleerd dat het enorm veel tijd in beslag neemt om er relaties op te bouwen. Je moet veel investeren niet enkel op professioneel vlak, maar ook op persoonlijk vlak om een goede relatie op te bouwen. Maar, vanaf het moment dat die fase voorbij is, verwachten die mensen heel snel reactie. Ze verwachten dat voor een redelijk ingewikkelde investering er al een eerste reactie komt na 24 uur. Als we dat voorstel doen, komen ze ook binnen de 24 uur terug met een antwoord. Onze competentie om heel snel te kunnen handelen is een aanvullende differentiatiefactor. Naast intellectuele kenmerken, zijn emotionele kenmerken ook heel belangrijk. De relatie stelt ons vaak in de gelegenheid om te kunnen investeren, eerder dan te beschikken over geld. Ik heb jullie vandaag voorbeelden gegeven en verhalen verteld over Biomérieux, Private Equity, Sequoia. Ik hoop dat ik jullie heb kunnen overtuigen dat men bij de schone slaapster eigenlijk niet zoveel slaapt. Wie we zijn, hoe we investeren, hoe onze mensen samenwerken, dat is het antwoord op de moeilijke context die ik heb geschetst. We mikken dus op groei, we moeten waarde aan onze participaties toevoegen, we moeten relaties bouwen met talentvolle entrepreneurs en families. Het is dit talent dat het verschil maakt. Dank u voor uw aandacht. Advies Sofina kocht recent nog 9500 eigen aandelen in aan 102,60 euro. Het management is bereid om blokken te kopen als die hen worden aangeboden. Men koopt deze quasi altijd en zeker als de discount tegenover de intrinsieke waarde (die we rond de 150 euro inschatten, zonder de meerwaarde op Flipkart die vandaag geschat wordt op een kleine 200 miljoen euro) groter is dan het lange termijngemiddelde van 30 à 35%. Sofina is koopwaardig. KLANTENPORTEFEUILLE We willen ook nog laten weten dat uw portefeuille consulteren kan via een nieuwe url : Daarna kiest u de linkse login : Flashinfo 27/04/2015 Pagina 7/8

8 U komt dan op een scherm terecht waarbij u via uw digipass kunt inloggen. U kunt ook inloggen via de website van Value Square: cliënten/mijn portefeuille: Mocht u problemen hebben neem dan contact op met uw relatiebeheerder. INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 13-17/4/2015 ABINBEV Eigen Aandelen ABINBEV A , ,044% 20/04/2015 Marc Winkelman Lid venn. Orgaan ABINBEV V , ,002% 17/04/2015 Patrinvest gelieerd aan lid venn. Orgaan ABINBEV V , ,045% 17/04/2015 EPS Participations Sarl gelieerd aan lid venn. Orgaan ABINBEV V , ,090% 19/04/2015 Patrinvest gelieerd aan lid venn. Orgaan ABINBEV V , ,045% 13-17/4/2015 AGEAS Eigen Aandelen AGEAS A , ,095% 13-17/4/2015 BARCO Eigen Aandelen BARCO A , ,086% 13-17/4/2015 BREDERODE Eigen Aandelen BREDERODE A , ,009% 13-17/4/2015 HOLDICAM Ref. Aandeelhouder BREDERODE A , ,009% 13-17/4/2015 CA Brie Picardie Eigen Aandelen CA Brie Picardie A , ,001% 13-17/4/2015 CA Morbihan Eigen Aandelen CA Morbihan A , ,012% 17/04/2015 CA Nord de France Eigen Aandelen CA Nord de France A , ,003% 13-17/4/2015 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,013% 13-17/4/2015 CA Touraine Poitou Eigen Aandelen CA Touraine Poitou A , ,003% 10-14/04/2015 G. Van Jeveren CEO FAGRON V , ,185% 22/04/2015 FIRST PACIFIC Eigen Aandelen FIRST PACIFIC A HKD 7,41 HKD ,00 0,034% 21-24/4/2015 Tibuk Besim Voorzitter NET HOLDING A TRL 3,070 TRL ,026% 20/04/2015 OSIM Eigen Aandelen OSIM A SGD 1,88 SGD ,00 0,207% 17-23/4/2015 SANOFI Eigen Aandelen SANOFI A , ,107% 17/04/2015 SOFINA Eigen Aandelen SOFINA A , ,028% 13/04/2015 Wauthier de Bassompierre Secretaris SOFINA V , ,013% 17-20/04/2015 Coirbay Xavier KAderlid SOFINA V , ,003% 15/04/2015 Wauthier de Bassompierre Secretaris SOFINA V , ,013% 16/04/2015 Hedwig Schockaert Lid venn. Orgaan VAN DE VELDE V , ,015% 16/04/2015 Vandamme Stefaan CFO VAN DE VELDE V , ,006% Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclosure Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 27/04/2015 Pagina 8/8