Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 Flashinfo 4/01/2016 Algemene beursindexen Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,3 0,23% 12,63% Belgian All Shares Return 42529,65-0,33% 14,60% FTSE ,32-0,20% -4,93% Euronext Top ,17 1,00% 17,67% S&P ,94-0,83% -0,73% Eurostoxx ,52-0,52% 3,85% Dow Jones Ind ,03-0,72% -2,23% MSCI World in euro 1531,12 0,31% 8,52% Nasdaq Comp. 5007,412-0,81% 5,73% JP Morgan EMU Gov Bond 357,79 0,17% 1,66% Shanghai Comp. 3539,182-2,45% 9,41% VSquare Fund Eq W C 150,1 0,93% 1,07% Nikkei ,71 1,41% 9,07% % Koopwaardig (abs.) 46,15% -1,28% -2,42% Hang Seng 21914,4-1,01% -7,16% % Koerspotentieel (abs.) 45,25% 0,22% -2,77% Wisselkoersen Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,086 0,90% 11,38% Olie (Brent $/vat) 37,28-1,61% -34,97% EUR-GBP 0,737-0,54% 5,36% Gas (Nymex $/mmbtu) 2,34 15,18% -19,11% EUR-JPY 130,64 1,01% 10,88% Goud ($/ons) 1061,42-1,37% -10,42% EUR-CHF 1,088-0,50% 10,54% Goud (euro/ons) 977,19-0,48% -0,22% EUR-AUD 1,492 1,36% -0,78% Koper ($/ton) 4705,75 0,33% -26,10% EUR-CAD 1,503 0,70% -6,47% Palmolie ($/ton) 637,50-0,78% -12,97% EUR-HKD 8,410 1,02% 11,54% Tarwe ($/bu.) 468,50 0,21% -25,22% EUR-NOK 9,608-0,74% -6,15% Rubber ($/ton) 1175,00-4,47% -30,88% EUR-BRL 4,301 0,57% -25,21% Zink ($/ton) 1592,75 3,81% -26,50% EUR-SGD 1,541 1,62% 4,05% VIX-Index (CBOE FT) 18,21 15,69% -5,16% EUR-IDR 15061,5-0,69% 0,01% Baltic Dry-index 478,00 0,00% -38,87% Macro-economische parameters Value Square benchmarks Grondstoffen + andere Rentemarkten Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei reëel BNP 1,50% 1,80% 1,90% 10 Y OLO 0,92% -0,01% 0,10% Inflatie 0,10% 0,90% 1,30% 10 Y BUND 0,57% -0,03% 0,03% Werkloosheid 10,90% 10,40% 9,80% 10 Y TREASURY 2,23% -0,01% 0,04% Begrotingstekort -3,30% -2,80% -2,30% 10 Y GILT 1,90% -0,02% 0,14% Basisrente VS Eurozone 0,05% 0,00% 0,00% Groei reëel BNP 2,40% 2,50% 2,40% VS 0,50% 0,00% 0,25% Inflatie 0,10% 1,00% 1,80% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 5,30% 4,70% 4,70% China 4,35% 0,00% -1,25% Begrotingstekort -4,60% -4,50% -4,00% Interbancaire rente 3 M EURIBOR -0,13% 0,00% -0,21% Bron : OESO Economic Outlook (nov 2015) 3 M LIBOR US$ 0,61% 0,01% 0,36% Dividendkalender Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat Jardine Strategic 0,09 USD 19/08/ /10/2015 Malee Sampran 0,50 THB 25/08/ /09/2015 Mandarin Oriental 0,02 USD 19/08/ /10/2015 Umicore 0,50 EUR 1/09/2015 3/09/2015 First Pacific 0,08 HKD 11/09/ /09/2015 Camellia 37,78 GBp 10/09/2015 2/10/2015 Melexis 1,30 EUR 20/10/ /10/2015 Van de Velde 1,35 EUR 17/11/ /11/2015 Solvac 2,185 EUR 11/11/ /11/2015 EVS 0,50 EUR 23/11/ /11/2015 Anhui Tianda 0,144 HKD 14/12/ /01/2016 Koersen van : 31/12/2015 Olieprijs (Brent in USD / vat) Flashinfo Pagina 1/6

2 DE INVLOED VAN RISICO S EN EMOTIES OP BELEGGERS Risico s en emoties: kunnen we ons er tegen wapenen of moeten we er ons bij neerleggen? Beleggers hebben grote moeite met het begrip risico en blijven vechten met hun eigen emoties. Toch kunnen ze wel degelijk stappen ondernemen om bubbels en crashes goed te doorstaan, maar dan dienen ze die wel eerst te begrijpen. Banken en fondsenhuizen keken de afgelopen weken in hun glazen bol om hun voorspellingen voor 2016 op te tekenen. Aangezien de laatste crisis zo n acht jaar geleden begon (val Lehman Brothers september 2008) en grote crisissen zich grofweg toch minstens eenmaal per decennium voordoen, is het niet onredelijk om aan te nemen dat we wellicht aan de vooravond van iets nieuws staan. Sterker nog, met grondstofprijzen die een verschrikkelijk jaar achter de rug hebben (zie onderstaande grafiek van de Bloomberg Commodity Index) en opkomende markten die het lastig hadden, bevinden we ons misschien al in een crisis. Maar hoe moeten beleggers nu met het fenomeen risico omgaan? Hoe komt het dat we steeds weer overvallen worden door hypes en crashes? Behavioural Finance Het is een bekende scène uit Monty Phytons s Life of Brian: een menigte wacht op de zegening van Brian die aangeeft dat zij allemaal individuen zijn waarop de menigte scandeert: We are all individuals!. En daarna: We are all different!, waarna één persoon roept: I m not. Naast dat het één van de betere grappen is, vat het ook perfect het kuddegedrag samen dat in het menselijke DNA zit opgesloten. Religie, onderwerp van Life of Brian, vertoont in die zin gelijkenis met het geloof in de oneindig groeiende markten waar kuddegedrag de kansen op het creëren van bubbels vergroot. De studie die naast kuddegedrag andere gedragskenmerken van mensen in het algemeen of beleggers specifiek, zoals overmoed en risico- of verliesaversie bespreekt, heet Behavioural Finance. Dit vakgebied beschrijft hoe onze hersenen de complexe werkelijkheid vereenvoudigd proberen voor te stellen en zo een besluit nemen door gebruik te maken van heuristieken (vuistregels). Hierbij worden telkens dezelfde terugkerende fouten gemaakt. De hoofdmoot van vrijwel alle economische opleidingen bestaat echter nog steeds uit het geloof in de rationeel handelende mens, de homo-economicus. Gecombineerd met het nog steeds overheersende vertrouwen in evenwichtsmodellen om het proces van vraag en aanbod te vatten, is dit verontrustend te noemen. Het geven van een waarheidsgetrouw beeld is niet mogelijk als we van die rationaliteit blijven uitgaan alsof bubbels niet bestaan. We weten juist dat ze wel voorkomen. Flashinfo 4/01/2016 Pagina 2/6

3 Risico Het is belangrijk om onderscheid te maken tussen de normale bedrijfscyclus en een financiële crisis. Bij die eerste lossen periodes van groei van de reële economie zich af met periodes van een economie in contractie. Dat laatste zou je, hoe vervelend ook, als gezond kunnen beschouwen. Het is vergelijkbaar met het zelfreinigend vermogen van de natuur: oude of vervuilende mechanismen sterven af en maken plaats voor innovatievere vormen. Financiële crisissen waarbij overheden, bedrijven of huishoudens veel schulden met zich meetorsen zijn wel ongezond omdat daar de gevolgen nog lang van blijven nazinderen. Er is nog nooit zo veel schuld in omloop geweest in ontwikkelde economieën als vandaag en deze is sinds het uitbreken van de financiële crisis in 2008 enkel maar toegenomen. Flashinfo 4/01/2016 Pagina 3/6

4 Centrale banken acteren als ware oppergoden en hebben enorme assetbubbels gecreëerd en bepalen voor een groot deel wat er op de beurzen gebeurt. Op bedrijfsobligaties van de slechtste kwaliteit, junkbonds met triple C rating, krijgt u momenteel zo n 18% rente. Ruim een jaar geleden was dit nog maar 7%. Dit verschijnsel dient ook een aandelenbelegger in de gaten te houden. Die renteopslag op bedrijfsobligaties wordt namelijk vaak gezien als de spreekwoordelijke kanarie in de kolenmijn. Een stijging kan een indicatie zijn dat deze beleggers gevaren zien die door aandelenbeleggers worden gemist. Die voorspellende kracht is zeker niet perfect. Soms waarschuwt hij pas als alle mijnwerkers al op apegapen liggen. Desondanks is het signaal van de kredietmarkt duidelijk. Een andere maatstaf die door de gehele financiële industrie wordt gebruikt om de mate van risico in een markt te duiden is de volatiliteit, in vakjargon met de Griekse letter β aangeduid. De volatiliteitsindex op de grafiek hieronder, geeft de impliciete bewegelijkheid aan van de S&P 500. Opvallend is dat deze index juist vaak op zijn laagst staat vlak voor een crisis uitbreekt. Een belegger die wars is van volatiliteit zou bijvoorbeeld eind 2008 nooit zijn ingestapt aangezien de volatiliteit toen op een hoogtepunt stond. Achteraf bleek dit echter een prima moment te zijn geweest om aandelen in te slaan. Vice versa lag de index begin 2007 op het laagste niveau in tien jaar tijd. Maar op zijn zachtst gezegd, waren aandelen toen achteraf allerminst risicoloos. Buffet noemde dit werkelijk Alice in Wonderland. Ook hij verwijt traditionele financiële opleidingen volatiliteit te gebruiken als hét synoniem voor risico en vermijdt hij liever vergelijkingen met Griekse letters. Buffet refereert vaak naar Mr Market, een figuur door Benjamin Graham in het leven geroepen om duidelijk te maken dat men de beurs het best kan beschouwen als een handelspartner met manisch depressieve trekjes. Flashinfo 4/01/2016 Pagina 4/6

5 Intellectual framework Duiden bovenstaande factoren dan op direct gevaar voor het komend jaar? Dat is moeilijk te zeggen en eerlijk gezegd waag ik me liever niet aan dergelijke voorspellingen. Wel kan ik meegeven hoe de actieve investeerder zijn portefeuille door alle stormen heen kan loodsen. Van primair belang is het om een intellectual framework te hebben om zo risico s en emoties te kunnen weerstaan en waarbij kwaliteit voorop staat. Een systeem is bij voorkeur een synthese ontwikkeld op basis van kennis en ervaring die door de jaren heen is opgedaan. Uiteraard staat het hebben van één model wel nuances toe. Een industrieel bedrijf wordt nu eenmaal anders gewaardeerd dan een bank. Kijk daarbij ook goed wie er naast u nog meer wakker ligt van de prestaties van het bedrijf. Is dit enkel de CEO wiens loon afhankelijk is van korte termijn prestaties? Of is er sprake van een referentie- of familiale aandeelhouder die op lange termijn verbonden is aan het bedrijf en alle belang heeft bij een gezonde continuïteit? Verlies spreiding niet uit het oog wanneer u uw portefeuille samenstelt. Holdings kunnen daar een handig hulpmiddel bij zijn en vormen de hoeksteen van menig portefeuille. Onderliggend hebben deze holdings namelijk vaak niet alleen een goede spreiding in hun genoteerde portefeuille, maar via hen kunt u ook beleggen in private equity. Dit alles kunt u meestal ook nog kopen met een mooie korting tegenover de netto actief waarde. Uiteraard wilt u ook beleggen volgens het simpele maar o zo lastige adagium buy low, sell high. De meeste kans maakt u hier op wanneer u aandelen goedkoop koopt op basis van waarderingsmaatstaven als bijvoorbeeld koers/boekwaarde, ondernemingswaarde/bedrijfskasstroom of koers/winst. Met een voldoende grote marge op een conservatief berekende intrinsieke waarde moet dit op lange termijn de nodige neerwaartse bescherming bieden en voorkomen dat u juist het omgekeerde doet van bovenstaand adagium. Daarnaast kiest u bij voorkeur niet voor bedrijven die relatief torenhoge schulden met zich meetorsen en kunt u in een aantal zinnen uitleggen wat het bedrijf doet. Flashinfo 4/01/2016 Pagina 5/6

6 Samengevat, als u een lange termijn horizon voor ogen houdt, u een gediversifieerde kwaliteitsportefeuille opbouwt en volatiliteit eerder omarmt als vriend dan als vijand moeten uw portefeuille en uzelf bestand zijn tegen de nodige risico s en bubbels die zich ongetwijfeld nog zullen voordoen. INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 23/12/2015 Garica Family Foundation gelieerd à lid venn.orgaan ABINBEV V , ,001% 22/12/2015 Jan Suykens CFO ACKERMANS & VAN HAAREN V , ,034% 21-25/12/2015 AGEAS Eigen Aandelen AGEAS A , ,018% 21/12/2015 CA Atlantique Vendee Eigen Aandelen CA Atlantique Vendee Ann ,060% 21-25/12/2015 CA Brie Picardie Eigen Aandelen CA Brie Picardie A , ,001% 21-25/12/2015 CA Morbihan Eigen Aandelen CA Morbihan A , ,005% 10/12/2015 CA Morbihan Eigen Aandelen CA Morbihan Ann , ,483% 21-25/12/2015 CA Paris et Ile de France Eigen Aandelen CA Paris et Ile de France A , ,002% 21-25/12/2015 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,003% 21-25/12/2015 CA Touraine Poitou Eigen Aandelen CA Touraine Poitou A , ,005% 22/12/2015 CA Touraine Poitou Eigen Aandelen CA Touraine Poitou Ann ,338% 21-24/12/2015 EURAZEO Eigen Aandelen EURAZEO A , ,037% 24-31/12/2015 Tibuk Besim Voorzitter NET HOLDING A TRL 3,476 TRL ,552% 22/12/2015 Frank Meysman Lid venn.orgaan PICANOL A , ,005% 21-24/12/2015 SANOFI Eigen Aandelen SANOFI A , ,130% 21-28/12/2015 SIPEF Eigen Aandelen SIPEF A , ,046% 19/12/2015 Marc Speeckaert Lid venn.orgaan SOFINA V , ,002% 21-24/12/2015 VIVENDI Eigen Aandelen VIVENDI A , ,247% De annulatie van eigen aandelen bij CRCAM Atlantique Vendée, Morbihan en Touraine Poitaou bedraagt resp. 0,34%, 1,55% en 1,77% van het aantal uitstaande CCI-aandelen. Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclosure Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 4/01/2016 Pagina 6/6