Flashinfo 17/09/2012

Transcriptie

1 Flashinfo 17/09/2012 Flashinfo doc 1/5

2 DELHAIZE (32,415 EUR) Vorige week zagen we de CEO (Pierre-Olivier Beckers) en de Investor Relations Manager (Pierre Bouchut) van Delhaize in Brussel. De CEO lichtte vooral het New Game Plan voor, waarbij de focus ligt op het verhogen van de omzet door de prijzen te verlagen. Dit vreet aan de operationele winstmarge. Sinds 2010 is men bezig met de herpositionering van Food Lion om deze nog meer af te stemmen op een zeer prijsbewuste consument. Maar ook de andere ketens (Delhaize België en Hannaford) hebben de prijzen verlaagd om de bikkelharde concurrentie de baas te kunnen. Daarnaast investeert men in een aantal groeimarkten : Zuid-Oost Europa (op korte termijn ten koste van de marge) en Indonesië en in de keten Bottomdollar Food. De concurrentie is keihard. Daarom zit Delhaize zich verplicht om mee te gaan in de trend naar lagere prijzen. Eén manier is natuurlijk via eigen private labels. In België kent iedereen inmiddels de 365 producten. De consument koopt minder en bespaart. Hij is prijsbewuster. Voor Delhaize was dit uiteraard geen evidente opdracht, omdat het zeker niet het imago had van de goedkoopste distributeur. Vandaag is echter het prijsverschil met Colruyt amper 4%, terwijl het in à 9% was. Probleem is dat de consument dit nog niet voldoende weet. De prijs van de Delhaize producten is overal dezelfde in België; men hanteert dus nationale prijzen. Colruyt hanteert de prijzenstrategie om de goedkoopste te zijn in een beperkte regio van een aantal kilometer. Het is dus zelfs mogelijk dat Delhaize in bepaalde winkels goedkoper is dan Colruyt. De operationele winstmarge van Delhaize is door de herhaalde prijsinvesteringen gedaald naar 3,3%. Deze marge schommelde de afgelopen jaren tussen 4,5% en 5%. De CEO ziet deze niet onmiddellijk terugkeren naar de gemiddelde niveaus van de voorbije jaren. Een fenomeen dat zich voordeed de afgelopen maanden was dat men de prijzen niet kon doen toenemen op feestdagen. Normaal is dit telkens het geval, waarna de prijzen terug daalden na de feestdagen. Door de hevige prijsconcurrentie waren prijsverhogingen de laatste tijd niet meer mogelijk. Zowel in België als in de VS daalde de operationele marge met een vol procentpunt (kwartaal op kwartaal). Tegen april 2013 zouden de meeste Food Lion winkels moeten omgebouwd zijn. Vandaag ziet men reeds een positieve impact bij de eerste geherpositioneerde winkels (Fase 1) met een groei van het aantal transacties en vergelijkbare omzetgroei van respectievelijk 2 en 2,3% sinds de lancering van het programma. De tweede fase heeft ook een positieve impact met een omzetgroei van 3,9%. De nog niet omgebouwde winkels zagen hun omzet in het tweede kwartaal dalen met 6,7%. De keten Sweetbay is het probleemkind en kan mogelijks verkocht worden als men er niet in slaagt deze te rentabiliseren. We verlagen ons koersdoel naar 39,04 euro en houden er geen rekening mee dat de marges zich kunnen herstellen richting historisch gemiddelde. Flashinfo doc 2/5

3 INDOFOOD SUKSES MAKMUR TBK (5500 IDR) We nemen Indofood op in onze stocklist. Indofood kennen we al via de holding First Pacific. Het bedrijf is de interessantste participatie van First Pacific en wordt daarom individueel verder opgevolgd. Indofood Sukses Makmur of kortweg Indofood, is een voedingsgroep die op alle niveaus van de voedselketen aanwezig is. Het bedrijf is zowel actief in de productie van zachte grondstoffen tot de verkoop van consumentengoederen onder eigen merknamen. Het bedrijf is hoofdzakelijk actief in Indonesië en heeft vier complementaire divisies. Veruit de belangrijkste divisie van Indofood is Indofood CBP (Consumer Branded Products) Suksek Makmur of ICBP. ICBP is een belangrijke producent van verpakte voeding en heeft een breed gamma aan producten en merken. Het bedrijf heeft een aantal van de sterkste voedingsmerken onder beheer die een grote bekendheid genieten bij de Indonesische consumenten. Het belangrijkste verkochte product onder ICBP zijn noedels. Sinds oktober 2010 noteert ICBP afzonderlijk op de beurs, maar behoudt Indofood de controle door een belang van 80% aan te houden. ICBP werd naar de beurs gebracht om de schuldgraad van Indofood naar omlaag te brengen, waardoor de netto gearing nu 0% bedraagt. Onlangs heeft ICBP een interessante deal gesloten met Asahi Group Holdings om in een joint venture dranken te produceren in Indonesië. Dit zou de eerste stap zijn van Indofood om zich op de markt voor dranken te richten. Asahi Group Holdings is een Japanse drankenproducent met reeds veel ervaring waardoor een samenwerking met Indofood, die de Indonesische markt goed kent, wel eens succesvol zou kunnen zijn. Een andere divisie is de Agribusiness. Indofood heeft een belang in palmolieproducent Indofood Agri Resources (IndoAgri). IndoAgri is beursgenoteerd in Singapore en is de holding boven Salim Ivomas Pratama, die op zijn beurt een belang heeft in PP London Sumatra. Halverwege 2012 had IndoAgri beplante hectaren. Hiervan was 85,4% beplant met oliepalmen, 8,5% met rubberbomen, 4,8% met suikerplanten en de rest met cacao en thee. Flashinfo doc 3/5

4 Het derde bedrijf dat onder Indofood valt, is Bogasari. Bogasari is hoofdzakelijk een producent van bloem en pasta. Dit bedrijf voert zijn basisgrondstoffen in en verzorgt zelf het transport en de verpakking. Tenslotte staat Indofood ook in voor de distributie van zijn eigen producten en heeft het een uitgebreid netwerk over heel Indonesië om de producten tot bij de eindconsument te bezorgen. Deze divisie transporteert het merendeel van de producten van Indofood en de dochterondernemingen evenals producten voor derden. Indofood is voor 50,5% in handen van First Pacific, die op haar beurt in handen is van de familie Salim. Anthoni Salim is tevens CEO van Indofood. Een bedrijf als Indofood kent natuurlijk steeds een hogere waardering en noteert nu aan 13,6 keer de verwachte winst voor Dit is het type bedrijf dat aan cyclische bewegingen zou moeten kunnen weerstaan. Het bedrijf is actief in stabiele sectoren en in een gunstige geografische regio. Indofood heeft een marktwaarde van 3,86 miljard euro. Indonesië had in miljoen inwoners met een gemiddeld BBP van dollar per inwoner. Hiermee staat het land onder Irak (3.513 dollar/inwoner) en komt het ver achter Maleisië (9.700 dollar/inwoner). Indonesië is echter wel bezig aan een opmars en wij geloven dat de consumptie-uitgaven verder zullen toenemen, in welk geval Indofood goedgeplaatst is. De gemiddelde laagste koers-winstverhouding bedroeg over de voorbije tien jaar 12,5. Wij schatten Flashinfo doc 4/5

5 dat een waardering van 13,5 keer de winst niet overdreven is en onze intrinsieke waarde bedraagt Indonesische Roepie. De kwaliteitsindex mag er ook wezen met een score van 82%. Het bedrijf stevent dit jaar voor de zevende keer op rij af op een recordwinst, ondanks de tegenvallende palmolieprijs. In augustus werd een dividend van 175 roepie per aandeel uitgekeerd. Indien het dividend volgend jaar op hetzelfde niveau blijft dan geeft dit een bruto dividendrendement van 3,24% op de huidige koers. INSIDERTRANSACTIES Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclaimer Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo doc 5/5