Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 22/10/ /02/ /06/ /10/ /02/ /06/ /10/ /02/ /06/2013 Flashinfo 29/07/2013 Algemene beursindexen Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,99-0,42% 6,59% Belgian All Shares Return 28684,79-0,12% 8,07% FTSE ,79-1,14% 11,14% Euronext Top ,78 0,53% 9,05% S&P ,65-0,03% 18,61% Eurostoxx ,96 0,95% 4,02% Dow Jones Ind ,83 0,10% 18,73% MSCI World in euro 1141,81-0,83% 12,52% Nasdaq Comp. 3613,17 0,71% 19,66% JP Morgan EMU Gov Bond 305,10-0,24% 0,80% Shanghai Comp. 2010,85 0,91% -11,38% VSquare Fund Eq W C 148,27-0,18% 4,02% Nikkei ,98-3,15% 35,93% % Koopwaardig (abs.) 45,38% -0,84% -2,93% Hang Seng 21968,95 2,84% -3,04% % Koerspotentieel (abs.) 41,28% -0,98% 10,41% Wisselkoersen Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,328-1,02% -0,65% Olie (Brent $/vat) 107,17-0,83% -3,55% EUR-GBP 0,863-0,25% -5,93% Gas (Nymex $/mmbtu) 3,56-6,18% 6,09% EUR-JPY 130,420 1,41% -12,24% Goud ($/ons) 1333,30 2,87% -20,42% EUR-CHF 1,233 0,33% -2,03% Goud (euro/ons) 1004,07 1,82% -20,93% EUR-AUD 1,434-0,10% -11,51% Koper ($/ton) 6848,00-0,88% -13,39% EUR-CAD 1,365-0,17% -4,06% Palmolie ($/ton) 755,00-4,13% -6,79% EUR-HKD 10,299-1,02% -0,72% Tarwe ($/bu.) 691,50-1,95% -16,79% EUR-NOK 7,870-0,35% -6,71% Rubber ($/ton) 255,00 0,00% -21,30% EUR-BRL 2,948 0,53% -8,16% Zink ($/ton) 1820,25-0,49% -11,19% EUR-SGD 1,679-0,86% -4,03% VIX-Index (CBOE FT) 12,72 1,44% -29,41% EUR-IDR 13673,340-2,78% -5,49% Baltic Dry-index 1082,00-4,92% 54,79% Macro-economische parameters Value Square benchmarks Grondstoffen + andere Rentemarkten Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei BNP -0,50% -0,60% 1,10% 10 Y OLO 2,56% 0,05% 0,47% Inflatie 2,50% 1,50% 1,20% 10 Y BUND 1,65% 0,14% 0,28% Werkloosheid 11,20% 12,20% 12,30% 10 Y TREASURY 2,55% 0,08% 0,75% Begrotingstekort -3,70% -3,00% -2,50% 10 Y GILT 2,33% 0,04% 0,51% Basisrente VS Eurozone 0,50% 0,00% -0,25% Groei BNP 2,20% 1,90% 2,80% VS 0,25% 0,00% 0,00% Inflatie 2,10% 1,60% 1,90% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 8,10% 7,50% 7,00% China 6,00% 0,00% 0,00% Begrotingstekort -8,70% -5,40% -5,30% Interbancaire rente 3 M EURIBOR 0,23% 0,01% 0,04% Bron : OESO Economic Outlook (Mei '13) 3 M LIBOR US$ 0,27% 0,00% -0,04% Dividendkalender Palmolie Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat 1.350,00 First Pacific 0,13 HKD 7/06/ /06/2013 Ganger Rolf 8,40 NOK 31/05/ /06/ ,00 Bonheur 7,00 NOK 31/05/ /06/ ,00 Xingda 0,15 HKD 30/05/ /06/2013 Anhui Tianda 0,3881 HKD 24/05/2013 3/07/ ,00 OSIM 0,01 SGD 19/06/2013 3/07/2013 Sipef 1,71 EUR 28/06/2013 3/07/ ,00 Anglo East. Plantations 0,045 GBP 5/06/2013 5/07/ ,00 Bumi Serpong 0,00149 USD 24/06/ /07/2013 Tessenderlo 1,00 EUR 6/06/ /07/ ,00 Vranken Pommery 0,80 EUR 10/07/ /07/2013 Koersen van : 26/07/2013 Flashinfo 29/07/2013 Pagina 1/7

2 APPLE (441 USD) Apple kwam vorige week met resultaten over het derde kwartaal (einde boekjaar september). Apple boekte een omzet van 35,32 miljard USD en een nettowinst van 6,9 miljard USD, ofwel 7,47 USD per aandeel. De brutomarge bedroeg 36,9% (forse daling van 42,8% brutomarge zelfde kwartaal vorig jaar). 43% van de verkoop vond plaats in Noord-Amerika en 57% in de rest van de wereld. Men verkocht 31,2 miljoen iphones, 14,6 miljoen ipads en 3,7 miljoen imac computers. Voor het volgende kwartaal verwacht men een omzet tussen 34 en 37 miljard USD en brutomarges tussen 36-37%. Onderstaande tabel geeft een goed overzicht van hoe het bedrijf presteerde in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar en in vergelijking met het vorige kwartaal. Een algemene vaststelling is dat men jaar-op-jaar nog een kleine groei van 1% verwezenlijkte, met sterke groei in Japan en Noord-Amerika. Als we vergelijken met het tweede kwartaal van dit jaar (periode maart, april, mei 2013) dan zien we een flinke daling, met uitzondering van Noord-Amerika. Deze daling is deels te verklaren door sterke concurrentie van o.a. Samsung maar ook omdat Apple al geruime tijd geen nieuwe producten uitbracht. Tijdens de conference call zei Apple dat men hard werkt aan de lancering van nieuwe producten die op de markt zullen komen later in 2013 en vooral in Apple is altijd heel geheimzinnig over welke producten dit exact zullen zijn maar we kunnen er zeker van zijn dat een iphone 5S komt, allicht een iphone mini, een nieuwe ipad, nieuwe ipods en misschien een iwatch of itv. Apple zal de nieuwe producten allicht pas op de markt brengen als hun nieuwe besturingssysteem ios 7 helemaal op punt staat. Net zoals Microsoft is Apple een free cash flow machine en in het afgelopen kwartaal genereerde men 7,8 miljard USD operationele cash. De cash op de balans steeg tot 146,62 miljard USD. 106 miljard van deze cash wordt aangehouden buiten Noord-Amerika. Zoals vorig kwartaal aangekondigd begon Apple meer geld aan zijn aandeelhouders te geven via een verhoogd dividend en het inkopen van aandelen. Apple keerde zo afgelopen kwartaal 18,8 miljard USD uit aan zijn aandeelhouders (16 miljard USD inkoop eigen aandelen en 2,81 miljard aan dividenden). Apple zal in totaal voor 60 miljard USD eigen aandelen inkopen tegen eind Men verkiest om meer eigen aandelen in te kopen in plaats van een hoger dividend te betalen. Is Apple dan geen tweede Nokia? Dat risico is er altijd maar een groot verschil tussen Nokia s dominantie tien jaar geleden en Apple vandaag is dat men itunes heeft en applicaties die men kan downloaden op zijn iphone of ipad en bewaren in de icloud. 74% van alle applicaties die wereldwijd gedownload worden gebeuren via de itunes-winkel. De itunes-winkel genereert jaarlijks 16 miljard USD omzet voor Apple en blijft groeien. Apple heeft ondertussen 300 miljoen icloud-gebruikers. Flashinfo 29/07/2013 Pagina 2/7

3 Consumenten kunnen dus nog switchen maar vaak is dit te veel werk en men creëert zo brand loyalty. Of zoals men in het Engels mooi zegt: a captive ecoysystem. Een recente studie van Kantar bevestigde dat 93% van de iphone-gebruikers het merk trouw blijven. In Noord- Amerika heeft iphone een marktaandeel van 39%. Het zijn niet enkel consumenten die meer Apple beginnen gebruiken maar er zijn nu bedrijven die Apple-producten voor hun personeel kopen en allerlei specifieke applicaties laten ontwikkelen. Apple erkent dat de competitie in smartphones erg hoog blijft. Samsung lanceerde zijn Galaxy 4S en ook merken zoals Nokia, Sony, Blackberry blijven concurrenten. Apple komt pas vanaf eind dit jaar met nieuwe producten en ondertussen staan de brutomarges onder druk. De inkoop van eigen aandelen, hoge cashpositie van 158,63 USD per aandeel en verhoogd dividend ondersteunen de koers. We verlagen onze winstverwachtingen per aandeel naar 38,57 USD in 2013, naar 44,6 USD per aandeel in 2014 en 50 USD per aandeel in De intrinsieke waarde daalt naar 605 USD per aandeel. KWALITEITSINDEX WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 72% 62% 83% 100% 100% 88% 0% TIGA PILAR (1390 IDR) Tiga Pilar maakte afgelopen week bekend dat het bekende Amerikaanse private-equity huis KKR een participatie neemt van 9,5%. Het is niet bekend welke prijs KKR betaalde voor zijn 9,5% maar men zal operationeel ook mee de touwtjes in handen nemen wat ons geen slechte zaak lijkt. We vertrouwen erop dat KKR toch de nodige due diligence deed voor men in Tiga Pilar investeerde en we zien dit dan ook als een positieve ontwikkeling. Een nadeel is dat de hoofdaandeelhouder de verkoper was. Het was de eerste investering van KKR in Indonesië. KWALITEITSINDEX WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 48% 0% 17% 67% 67% 60% 80% BEKAERT (27,40 EUR) Bekaert publiceerde beter dan verwachte resultaten (tegenover de analistenconsensus) over de eerste jaarhelft van De geconsolideerde omzet daalde weliswaar met 7,5% tot 1,65 miljard euro. De volumes daarentegen bleven min of meer op hetzelfde peil als vorig jaar. Bert De Graeve was tevreden dat de geleverde inspanningen van iedereen bij Bekaert ertoe hebben geleid dat de resultaten bevredigend kunnen genoemd worden. De herstructureringen (waarbij vooral in België en in China heel wat banen sneuvelden) wierpen sneller dan verwacht hun vruchten af. Hierdoor steeg zelfs de REBIT (courante bedrijfsresultaat) van 85 naar 91 miljoen euro. De REBIT-marge klom van 4,8% in H naar 5,5% in H Door het feit dat er in de eerste jaarhelft bijna geen uitzonderlijke lasten meer waren (-2 mln euro) klom het bedrijfsresultaat van 4 naar 89 miljoen euro. Ook de afschrijvingen gingen fors naar beneden (van 157 mln euro naar 83 mln euro), waardoor de EBITDA per saldo toenam van 160 naar 172 miljoen euro en de EBITDA-marge steeg van 9 naar 10,4%. CEO Bert De Graeve bleef evenwel zeer voorzichtig. We hebben duidelijk een groei van de wereldeconomie nodig om onze doelstelling van een EBIT-marge van 7% in 2014 te behalen. Ondanks het feit dat de cijfers over het tweede kwartaal een verbetering lieten zien tegenover het eerste kwartaal, verwacht de Bekaerttopman dat elke verdere verbetering van de vraag zal leiden tot een gevecht tussen de diverse spelers om deze binnen te halen. Vooral in Pacifisch Azië was er een merkelijke vooruitgang in het tweede kwartaal. De geconsolideerde omzet van Bekaert in die regio steeg met maar liefst 17%. China is goed voor 2/3 van de Aziatische regio. De REBIT-marge van de regio Pacifisch Azië steeg van 7,4 naar 8,4%. Flashinfo 29/07/2013 Pagina 3/7

4 Het management van Bekaert gaf duidelijk toe dat de concurrentie in China marktaandeel heeft afgesnoept. Hij noemde daarbij Xingda heel concreet. Terwijl Bekaert probeerde om zijn prijzen te verhogen, deed Xingda dit niet, waardoor Bekaert een belangrijk deel van de groei van de markt miste en Xingda met het gros hiervan ging lopen. Hij gaf weliswaar toe dat hun poging om de prijzen te verhogen wat ongelukkig was, vermits kort nadien de walsdraadprijzen begonnen te dalen. En de klanten volgen deze prijzen zeer goed op. Maar de CEO was zeer strijdvaardig : You don t fool an old monkey. We zullen zeer agressief ons marktaandeel verdedigen en de prijzen verlagen indien nodig. De hoogste REBIT-marge werd in de regio EMEA (Europe, Middle East, Africa) behaald met een cijfer van 8,7% in H tegenover 6,4% in dezelfde periode vorig jaar. Dit hoge en goede resultaat is hoofdzakelijk te danken aan de kostenbesparingen. Noord-Amerika was duidelijk het zwakste broertje van de hele groep. De REBITmarge daalde zelfs van 6,1 naar 4,3%. Het management verwijst naar een zwakke industriële vraag. CEO De Graeve stelde dat er nog heel zware investeringen zullen moeten gebeuren in schaliegas vooraleer de Amerikaanse industrie hiervan zal kunnen profiteren. Hij merkte toch ook heel wat vertragingen in de investeringen in energiegerelateerde markten (heel wat staten zitten immers in financiële problemen en kunnen belangrijke infrastructuurwerken niet meer financieren). Bovendien werd de markt overspoeld met goedkopere producten vanuit Azië. Latijns-Amerika presteerde over het algemeen goed. Wel hadden de inflatieperikelen in Venezuela een belangrijke impact. Bekaert schakelde immers over op hyperinflatieboekhouding. Voor geheel 2013 zal dit een impact hebben van 100 miljoen euro op de omzet (48 mln in H1 2013) en een negatieve EBIT-bijdrage van 12 mln euro. Omdat de tweede jaarhelft traditioneel minder is dan de eerste en omdat mogelijks de marges door de prijsdruk en de concurrentie zullen aangetast worden, waarschuwde de CEO de cijfers van het eerste halfjaar niet zomaar met 2 te vermenigvuldigen. Onze intrinsieke waarde voor Bekaert is gebaseerd op de verwachtingen van een terugkeer naar een REBITmarge tussen 7 à 8% tegen 2014/2015. Dan moet Bekaert in staat zijn een winst per aandeel te boeken van 2,7 à 3,4 euro. We trekken ons koersdoel op naar 26,5 euro. Vermits de beurskoers de laatste weken reeds mooi steeg en nu boven onze target-prijs zit, zouden we eerder verkopen. De boekwaarde per aandeel daalde per 30/6 naar 23,13 euro. Xingda is vandaag een beter alternatief voor Bekaert. KWALITEITSINDEX - BEKAERT WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 54% 52% 50% 33% 33% 63% 90% NYRSTAR (3,25 EUR) Nyrstar kwam vandaag met de resultaten voor de eerste jaarhelft. Zoals we al vermoedden zijn de cijfers, omwille van dalende grondstoffenprijzen, allesbehalve goed. De omzet bleef nog enigszins stabiel op 1,43 miljard euro, maar de mijngroep rapporteerde een courante EBITDA van 87 miljoen euro, ongeveer één vijfde lager dan in de tweede jaarhelft Dit cijfer werd in feite nog kunstmatig opgesmukt. In dit bedrag zit een eenmalige vergoeding voor het beëindigen van een contract met Glencore. De totale vergoeding bedroeg 44,9 miljoen euro, waardoor de correcte EBITDA eerder 42,1 miljoen euro bedraagt. Het nettoverlies bedroeg 91,5 miljoen euro of 0,56 euro per aandeel. Het management verstopte zich achter uitzonderlijke verliezen zoals herstructureringskosten ten belope van 10,5 miljoen euro, een waardevermindering van 12,1 miljoen euro en verlies op een derivatencontract van 10,2 miljoen euro, maar de resultaten werden positief beïnvloed door de vergoeding van Glencore. De onderliggende EBITDA voor het mijnbouwsegment, de smeltactiviteiten en andere kosten, bedroegen respectievelijk 32,6 miljoen euro, 74,4 miljoen euro en -20 miljoen euro. Hier moeten we opnieuw die eenmalige vergoeding filteren uit het resultaat van de smeltactiviteiten. De EBITDA van het mijnbouwsegment daalde met 55%. De zwakke financiële resultaten van de mijnen zijn te wijten aan lagere prijzen voor goud, zilver en koper, terwijl de zinkprijs stabiel bleef. Daarnaast was ook de Flashinfo 29/07/2013 Pagina 4/7

5 goudproductie in El Toqui lager dan verwacht en was er de gekende productiestop bij Camp Morado. Deze laatste mijn produceerde slechts 4 maanden tijdens de eerste jaarhelft, waardoor minder koper, goud en zilver werd ontgonnen. Door de lagere opbrengsten van bijproducten kende Nyrstar een stijging van 37,3% van de cash kosten tot USD per ton zink. Operationeel waren de prestaties van de mijnen toch beter dan de financiële prestaties. De mijnen produceerden ton zink, ons goud, 2,4 miljoen ons zilver en ton koper. Deze cijfers liggen binnen de verwachtingen van het management en men behoudt dan ook de productiedoelstellingen voor 2013 met uitzondering van goud, waar de productie ongeveer 20% neerwaarts wordt bijgesteld. De EBITDA van de smelters steeg met 32% tot 74,4 miljoen euro, maar corrigeren we voor de vergoeding van Glencore, dan daalde de EBITDA met 47,7% tot 29,5 miljoen euro. Door de moeilijke marktomstandigheden zal Nyrstar zich nog meer richten op besparingen. Via het kostenbesparingsprogramma Project Lean wil men nu jaarlijks 75 miljoen euro besparen in plaats van 50 miljoen euro. De vraag is of deze kostenbesparingen tijdelijk of duurzaam zijn? Financieel directeur, Heinz Eigner, denkt dat 75% van de besparingen structureel zijn. Tevens werden de investeringsuitgaven voor de eerste zes maanden teruggeschroefd tot 112 miljoen euro. Over het volledige jaar verwacht men totale uitgaven van ongeveer 200 miljoen euro. Het is noodzakelijk voor Nyrstar om heel nauwlettend de uitgaven te beperken want ze dragen toch een niet te onderschatten schuld van 868,9 miljoen euro. Inclusief de cash bedraagt de netto financiële schuld 755,9 miljoen euro waardoor de netto gearing uitkomt op 73,4%. Het management heeft voldoende vertrouwen in de financiering van het bedrijf, want er waren tijdens de conference call toch heel wat vragen van nerveuze investeerders over de schuldsituatie van Nyrstar. In augustus volgt een kapitaalvermindering van 0,16 euro per aandeel. Door het verlies en de onzekerheid daalt onze intrinsieke waarde met 30% tot 4,08 euro per aandeel. Ook de score op de kwaliteitsindex blijft ondermaats. KWALITEITSINDEX - NYRSTAR WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 23% 38% 0% 67% 33% 0% 0% LVMH (135,05 EUR) LVMH boekte in de eerste jaarhelft een omzet van 13,7 miljard euro. Dit is een stijging van 6% ten opzichte van vorig jaar. De organische groei bedroeg zelfs 8%. Vooral de VS en Azië kenden een sterke groei. Ondanks de moeilijke omstandigheden slaagt men erin om ook in Europa verder te groeien. De operationele winst steeg met 2% tot 2,7 miljard euro. De nettowinst bedroeg 1,6 miljard euro of 3,13 euro per aandeel. Dit betekent een daling van 6% maar komt door een uitzonderlijke winst tijdens de eerste jaarhelft van CEO en grootaandeelhouder, Bernard Arnault, kijkt vol vertrouwen naar de tweede jaarhelft. In het tweede kwartaal zag men namelijk de groei aantrekken. Men verwachte verder te kunnen groeien, zowel in de mature markten als de opkomende markten en het marktaandeel te vergroten. Als we de verschillende divisies onder de loep nemen dan zien we sterke prestaties bij Wines & Spirits en Selective Retailing. De drankendivisie kende een organische groei van 5%, maar de operationele winst steeg met 9%. De verkoop van champagne in Europa bleef op een hoog niveau ondanks de crisis en in Azië verkocht men gelijkaardige volumes als in Bij Selective Retailing zag men met 19% de sterkste organische omzetgroei, maar steeg de operationele winst met slechts 9%. Selective Retailing kent als belangrijkste winkels DFS en Sephora. Sephora kennen we als de winkelketen die zich richt op huidverzorging en parfums. De DFS winkels zijn ons minder bekend, omdat de keten vooral aanwezig is in Azië en Oceanië. Deze retailer richt zich voornamelijk naar vermogende reizigers en bevindt zich dan ook veelal in luchthavens. De groei in deze divisie was afkomstig van de uitbreiding van het aantal winkels maar ook sterke verkopen in bestaande winkels. Flashinfo 29/07/2013 Pagina 5/7

6 De organische groei bij Fashion & Leather Goods bedroeg 5%, maar de operationele winst bleef op hetzelfde niveau als vorig jaar. Het hoogtepunt was de opening van twee nieuwe Maisons van Louis Vuitton in München en Venetië. Bij Perfumes & Cosmetics genoot men van sterke verkopen van de parfums van Christian Dior. De zwakste prestaties liet men optekenen bij Watches & Jewelry. De operationele winst daalde er met 2% door lagere verkopen aan retailers. In deze divisie hanteert men de strategie om meer het topsegment te bespelen en eigen verkooppunten te openen die zich richten op één merk. De netto financiële schuld stijgt licht tot 5,25 miljard euro, maar blijft op een gezond niveau met een netto gearing van 19,8%. In 2012 behaalde men nog een EBITDA van 7 miljard euro en LVMH is op weg om het dit jaar beter te doen, dus we zien geen enkel probleem om deze schulden af te lossen. Er werd beslist om het interim dividend met 9% te verhogen tot 1,2 euro per aandeel. Onze intrinsieke waarde kent na aanpassing van ons model een kleine daling tot 136,9 euro per aandeel. Een investering in LVMH wordt het best gedaan via Christian Dior. De holding boven LVMH noteert met een korting van 16,33%. KWALITEITSINDEX - LVMH WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 77% 14% 100% 67% 100% 100% 80% TESSENDERLO (20,59 EUR) De groep Picanol neemt de participatie van de Franse overheid (SNPE SA) in Tessenderlo Chemie over. Het gaat over een belang van 27,6%. Picanol betaalt 22 euro per aandeel Tessenderlo (totaalinvestering = 192 miljoen euro); de beurskoers staat nu lager. Picanol is in handen van de Ieperse industrieel Luc Tack. Via twee vennootschappen (Symphony Mills en Artela) controleert hij 88,44% van Picanol. De man realiseerde bij Picanol een zeer sterke turnaround. Picanol is wereldleider in weefgetouwen. Eind 2012 had Picanol een nettocashpositie van 139 miljoen euro. Als hij bij Tessenderlo kan realiseren wat hij bij Picanol deed, dan vermoeden we dat de beurskoers van Tessenderlo binnen een aantal jaren fors hoger zal staan. Bij Tessenderlo voerde CEO Frank Coenen enige tijd heel wat drastische herstructureringen door om het bedrijf minder cyclisch te maken. Dit is ook het argument Flashinfo 29/07/2013 Pagina 6/7

7 van Luc Tack om de Picanol-groep minder afhankelijk te maken van de cyclische weefgetouwenbusiness. De resultaten van Tessenderlo en het hoge bedrag aan herstructureringen had ons negatief verrast. Met de intrede van Luc Tack hebben we terug meer vertrouwen in Tessenderlo. Eigenlijk wordt Tessenderlo nu een familiaal gecontroleerde onderneming. Ons koersdoel bedraagt 26 euro. KWALITEITSINDEX - TESSENDERLO WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 41% 24% 33% 50% 67% 13% 60% INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 15-19/7/2013 ACKERMANS & VAN HAAREN Eigen Aandelen ACKERMANS & VAN HAAREN A , ,007% 22/07/2013 Anhui Tianda Enterprise Referentie-aandeelhouder ANHUI TIANDA OIL PIPE A HKD 1,265 HKD ,010% 15-19/7/2013 CA Brie Picardie Eigen Aandelen CA Brie Picardie A , ,006% 15-19/7/2013 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,007% 15-19/7/2013 CA Toulouse Eigen Aandelen CA Toulouse A , ,011% 15-19/7/2013 CA Touraine Poitou Eigen Aandelen CA Touraine Poitou A , ,003% 18/07/2013 Beckers Steven gelieerd aan lid venn. Orgaan DELHAIZE V , ,000% 23-26/07/2013 FIRST PACIFIC Eigen Aandelen FIRST PACIFIC A HKD 9,07 HKD ,049% 19/07/2013 Michel Dietschy bestuurder VELCAN ENERGY V , ,009% Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclaimer Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 29/07/2013 Pagina 7/7