Flashinfo 29/10/2012

Transcriptie

1 Flashinfo 29/10/2012 Flashinfo doc 1/5

2 SOLVAY (91,68 EUR) Solvay boekte beter dan verwachte resultaten over het derde kwartaal van Vooral de bedrijfscashflow (EBITDA) was opvallend sterk met een toename van 4% tot 554 miljoen euro. De overname van Rhodia draagt duidelijk bij tot een meer evenwichtig gespreide portefeuille en stabielere resultaten. Positieve evoluties waren er bij Specialty Polymers, Consumentenchemicaliën, Essentiële chemicaliën en Acetaat en Ecodiensten. Ook de inspanningen op het vlak van het beheer van het werkkapitaal zijn indrukwekkend. De vrije kasstroom over de eerste negen maanden van 2012 steeg met 37% tot 536 miljoen euro. Solvay herhaalt zijn eerdere voorspelling van een stabiele EBITDA voor 2012 tegenover Met de gekende derde kwartaalcijfers lijkt dit nu nog meer haalbaar. Wel wijst CEO Clamadieux erop dat klanten zoals steeds hun werkkapitaal naar het jaareinde toe willen optimaliseren. Hij blijft ook overtuigd van de te realiseren synergiën en kostenbesparingen. Ons koersdoel voor Solvay wordt licht verhoogd naar 111 euro. Het aandeel zit in de kopen -zone. In Solvay beleggen we bij voorkeur via de familiale holding Solvac. Hier kan u enkel aandeelhouder worden via aandelen op naam. Houden we rekening met de beurskoers van Solvay (91,68 euro) dan is een aandeel Solvac 147,2 euro waard (discount = 31%). Vervangen we de beurskoers door de intrinsieke waarde van Solvay (111 euro), dan stijgt de intrinsieke waarde van Solvac richting 180 euro (discount 49%). OSIM INTERNATIONAL (1,58 SGD) OSIM International publiceerde vorige week de resultaten over het derde kwartaal. De producent van massagestoelen zette een nieuwe recordprestatie neer. De omzet ging 15% hoger tot 142,3 miljoen SGD. De EBITDA steeg met 13% tot 28,6 miljoen SGD. Door lagere intresten en een lagere belasting steeg de nettowinst met 49% tot 19,6 miljoen SGD. De winst per aandeel ging 54% hoger tot 0,027 SGD. Belangrijk is ook dat de groei verspreid is over alle activiteiten en landen. Het bedrijf blijft verder innoveren en nieuwe producten op de markt brengen om de groei op langere termijn veilig te stellen. OSIM is één van de weinige bedrijven die geen hinder ondervindt van de trager groeiende Chinese economie. De verkoper van massagetoestellen behaalt 53% van de omzet uit noord Azië (hoofdzakelijk China) en telt 274 winkels in China. In totaal beschikt men over 596 winkels die het OSIM merk verdelen. Verder baat OSIM ook nog 207 GNC winkels uit waarbij men focust op gezondheidsproducten die het welzijn van de mensen Flashinfo doc 2/5

3 moeten verbeteren. In China heeft men eenzelfde concept maar dan onder een eigen merknaam. Daar is men de uitbater van 45 Richlife winkels. In het verleden liep de verkoop in deze winkels niet uitstekend. Daarom heeft men beslist om zich te concentreren op 8 kernsteden om efficiënter te kunnen werken en promotie voeren. OSIM heeft ook nog een investering lopen in luxe theeproducent TWG Tea. Dit groeibedrijf heeft sinds begin 2012 vijf extra winkels geopend waardoor het totaal nu op vijftien staat (marges van TWG bedragen meer dan die voor OSIM, maar worden nog niet afzonderlijk vrijgegeven wegens nog te klein). Wat zo aantrekkelijk is aan OSIM, is de vrije kasstroom dat het bedrijf produceert. Het bedrijf heeft geen hoge investeringsverplichtingen en kan de vrijgemaakte liquiditeiten aanwenden om eigen aandelen in te kopen of een overname te financieren. Zo bedroeg de vrije kasstroom 19,5 miljoen SGD in het derde kwartaal en 65,6 miljoen SGD over de eerste negen maanden. Alles wat OSIM verdient als nettowinst wordt omgezet in beschikbare cash. OSIM heeft een netto cashpositie van 56,5 miljoen SGD of 0,078 SGD per aandeel. Er wordt tevens een derde interimdividend van 0,01 SGD uitgekeerd, waardoor het totale dividend (inclusief speciaal dividend) in het huidige jaar 0,04 SGD per aandeel zal bedragen. Het aandeel noteert aan 14 keer de verwachte winst van 2012 en aan 12,2 keer deze van Onze intrinsieke waarde bedraagt momenteel 1,69 SGD per aandeel. Het aandeel is te behouden. NYRSTAR (4,74 EUR) Nyrstar publiceerde vorige week de productiecijfers voor het derde kwartaal. De productie lag min of meer in lijn met de verwachtingen. De jaardoelstelling om tot ton zink te produceren wordt behouden. Er werd ton zink geproduceerd, 5% meer dan tijdens het tweede kwartaal en tevens ook een nieuw kwartaalrecord. Hiervan was ton afkomstig uit eigen mijnen met het verschil afkomstig van derden bepaald door afnamecontracten. Verder werd nog ons goud, 1,46 miljoen ons zilver en 3600 ton koper geproduceerd. De hogere zinkproductie was vooral te danken aan het verder optimaliseren van het productieproces van de Tennessee Productie zinkconcentraat (ton) Q3 Q2 % mijnen. De productie steeg daar met Campo Morado % 17% tot ton zink. Daarnaast Contonga 4 4 0% droeg ook El Toqui bij met een Coricancha 0 0 verdubbeling van de productie tot El Mochito % El Toqui % ton. De stijging bij El Toqui Langlois % werd wel ingegeven doordat men zich Myra Falls % tijdens het kwartaal meer heeft Tennessee Mines % geconcentreerd op het ontginnen van Talvivaara streamingovereenkomst % zink ten opzichte van andere metalen Totaal % Flashinfo doc 3/5

4 zoals goud, terwijl dit tijdens het vorige kwartaal net andersom was. Blijkbaar is het met de huidige installatie niet mogelijk om beide te onttrekken uit de ertsen. Omdat men bezig is met het ontginnen van ertslagen met hoge gehaltes zink, heeft men de aandacht daarom verlegd van goud naar zink. De sterkste daling van de productie werd opgetekend bij Campo Morado. De productie bleef onder de verwachtingen door een daling van de ertsgehaltes. Talvivaara blijft maar verder teleurstellen en opnieuw daalde de productie afkomstig van de Finse producent. De ontginning van de mijn zou daar zelfs voor 3 tot 4 maanden worden opgeschort. Het effect hiervan zou normaal voelbaar zijn met een vertraging van 12 maanden. Verder was er ook nog nieuws over de Coricancha mijn. Tijdens het tweede kwartaal waren de activiteiten daar geschorst vanwege een dodelijk ongeval. Na overleg met de overheid werd de productie terug opgestart en bedroeg deze ons goud tijdens het derde kwartaal. De productie van zinkmetaal door de smelters daalde met 5% tot ton tijdens het derde kwartaal. De jaardoelstelling van 1,1 miljoen ton zinkmetaal wordt ook hier behouden. Vooral de productie op de site in Budel lag onder de verwachtingen door zowel een blikseminslag als een brand. Ook de productie van lood in Port Pirie lag 39% lager door het ongepland sluiten van de hoogoven. Daartegenover stonden de goede operationele prestaties in Auby, Balen en Overpelt. Nyrstar houdt nog steeds als doel om een gemiddelde cash kost van 1000 dollar per ton zink te bekomen (inclusief bijproducten). Voor 2012 worden wel hogere kosten verwacht dan voorzien, door onder meer een hogere bijdrage van de Tennessee mijnen die hogere ontginningskosten hebben. De huidige zinkprijs bedraagt 1848 dollar per ton, terwijl de ontginningskosten in Tennessee 2000 dollar per ton bedroegen. Nu deze mijnen op volle capaciteit draaien, moeten de kosten omlaag kunnen, maar veel marge zit hier niet meer op. Wat de huidige ontginningskosten zijn, zal pas worden meegedeeld met de jaarresultaten. Veel zal natuurlijk ook afhangen van de productie en prijs voor bijproducten. De verwachte nettowinst per aandeel wordt marginaal verlaagd tot 0,12 euro en onze intrinsieke waarde bedraagt 6,70 euro per aandeel. Voor Nyrstar is het van groot belang dat de wereldeconomie terug aantrekt zodat men hogere prijzen kan krijgen voor de geproduceerde metalen. Flashinfo doc 4/5

5 INSIDERTRANSACTIES Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclaimer Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo doc 5/5