Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 Flashinfo Algemene beursindexen Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat Eurazeo 2,40 EUR 17/05/ /05/2016 Eurazeo 1 nieuw / 20 18/05/ /05/2016 Bonheur 2,00 NOK 19/05/2016 9/06/2016 Brederode 0,511 EUR 23/05/ /05/2016 CRCAM Normandie Seine5,49 EUR 25/05/ /05/2016 CRCAM Morbihan 1,89 EUR 30/05/2016 1/06/2016 Xingda 0,10 HKD 30/05/ /06/2016 Anglo Eastern Plantation1,75 GBp 9/06/ /07/2016 Camellia 95 GBp 9/06/2016 1/07/2016 Etex 0,44 EUR 29/06/2016 1/07/2016 GIMV 2,45 EUR 4/07/2016 6/07/2016 Koersen van : 22/07/2016 Voor Value Square Fund: zie 25/07/2016 Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,27 1,15% -6,76% Belgian All Shares Return ,34% -2,59% FTSE ,48 0,92% 7,82% Euronext Top ,04 1,75% -5,08% S&P ,03 0,61% 6,41% Eurostoxx ,23 0,46% -9,04% Dow Jones Ind ,85 0,29% 6,58% MSCI World in euro 1556,74 1,01% 1,67% Nasdaq Comp. 5100,162 1,40% 1,85% JP Morgan EMU Gov Bond 377,89 0,22% 5,62% Shanghai Comp. 3012,816-1,36% -14,87% VSquare Fund Eq W C 161,08 1,12% 7,32% MSCI EM in euro 324,898 1,09% 10,04% VSquare Fund Eq B C 101,38 n.r. Nikkei ,25 0,78% -12,64% % Koopwaardig (abs.) 47,62% 0,00% 1,47% Hang Seng 21964,27 1,41% 0,23% % Koerspotentieel (abs.) 32,57% 0,00% -12,68% Wisselkoersen Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,098 0,53% -1,05% Olie (Brent $/vat) 45,69-4,03% 22,56% EUR-GBP 0,837-0,07% -11,97% Gas (Nymex $/mmbtu) 2,78 0,76% 18,83% EUR-JPY 116,51-0,70% 12,13% Goud ($/ons) 1322,45-1,13% 24,59% EUR-CHF 1,084 0,14% 0,39% Goud (euro/ons) 1204,75-0,60% 23,29% EUR-AUD 1,471-1,02% 1,40% Koper ($/ton) 4911,00 0,21% 4,36% EUR-CAD 1,441-0,69% 4,34% Palmolie ($/ton) 635,00 0,00% -0,39% EUR-HKD 8,618 0,00% -2,41% Tarwe ($/bu.) 419,00 1,27% -10,57% EUR-NOK 9,389-0,34% 2,33% Rubber ($/ton) 1941,00 6,07% 65,19% EUR-BRL 3,576 1,17% 20,26% Zink ($/ton) 2240,25 1,81% 40,65% EUR-SGD 1,492-0,35% 3,33% VIX-Index (CBOE FT) 12,02-5,13% -33,99% EUR-IDR 14447,6 1,00% 4,25% Baltic Dry-index 718,00-3,62% 50,21% Macro-economische parameters Value Square benchmarks Grondstoffen + andere Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei reëel BNP 1,50% 1,80% 1,90% 10 Y OLO 0,25% 0,01% -0,67% Inflatie 0,10% 0,90% 1,30% 10 Y BUND -0,02% 0,00% -0,59% Werkloosheid 10,90% 10,40% 9,80% 10 Y TREASURY 1,58% 0,00% -0,65% Begrotingstekort -3,30% -2,80% -2,30% 10 Y GILT 0,83% 0,00% -1,07% Basisrente VS Eurozone 0,00% 0,00% -0,05% Groei reëel BNP 2,40% 2,50% 2,40% VS 0,50% 0,00% 0,00% Inflatie 0,10% 1,00% 1,80% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 5,30% 4,70% 4,70% China 4,35% 0,00% 0,00% Begrotingstekort -4,60% -4,50% -4,00% Interbancaire rente 3 M EURIBOR -0,30% 0,00% -0,17% Bron : OESO Economic Outlook (nov 2015) 3 M LIBOR US$ 0,72% 0,03% 0,11% Dividendkalender Rentemarkten Rubber in USD/ton Flashinfo Pagina 1/7

2 AKER ASA NIC VAN BROEKHOVEN ANALIST Recentste slotkoers NOK 252 Intrinsieke Waarde NOK 370 Kopen De Noorse holding Aker Asa kwam gisteren met het beste kwartaalresultaat sinds Het voorbije kwartaal steeg de NAV (Net Asset Value) met 29% tot 24,7 miljard NOK. De NAV per aandeel bedroeg eind juni NOK (was 282 NOK eind 2015). Gedurende het eerste kwartaal daalde de olieprijs tot 27 USD, maar in het tweede kwartaal was er een herstel tot bijna 50 USD. De holding baseert de NAV op de beurskoers voor de beursgenoteerde participaties en op de boekwaarde voor de andere activiteiten. Det Norske zag zijn beurskoers sinds eind 2015 verdubbelen, Havfisk steeg met 33%, Aker Solutions met 17% en Ocean Yield bleef ter plaatse trappelen maar keert bruto 10% dividend uit. Akastor deed het minder goed en daalde met 21%. Het aandeel Aker Asa steeg met met 44% gedurende het tweede kwartaal, fors beter dan de algemene beursindex in Oslo die +4,4% steeg. In mei werd er ook 10 NOK aan zijn aandeelhouders uitgekeerd als dividend. De reden van de forse stijging bij Aker is te verklaren door de volledige verkoop van Havfisk aan Leroy Seafood en de fusie tussen Det Norske en BP Norge (Aker BP zal de nieuwe naam worden van bedrijf). Zie ook verslag in Flashinfo van 13 juni Aker BP zal in het laatste kwartaal van 2016 reeds in staat zijn om dividenden te betalen aan Aker Asa. Voorts investeerde Aker nog 500 miljoen NOK in Solstad en 50 miljoen NOK in Cxense. De forse stijging van Det Norske zorgt ervoor dat de rechtstreeks link naar olie en gas opnieuw stijgt tot 49% van de NAV. Det Norske en Ocean Yield zijn de belangrijkse investeringen van de groep. Op de conference call zei de CEO dat men naar oplossingen blijft zoeken voor Akastor, Aker Solutions en Kvaerner. Hieronder verstaan we dat de groep deze participaties graag zou verkopen of fusioneren met andere olie/gas spelers. Det Norske is het voorbeeld wat er hier mogelijk is. De discount bij Aker Asa daalde van 48% naar 32% de afgelopen maanden. Via Aker Asa koopt men een gediversifieerde holding in de olie/gas sector. Onze laatste schatting van de NAV bedraagt 370 NOK. In het kader van haar activiteiten beheerde Value Square nv de afgelopen tijd een positie in Aker Asa, onder meer voor rekening van het fondsenbeheer. ABERDEEN NIC VAN BROEKHOVEN ANALIST Recentste slotkoers Intrinsieke Waarde 316 GBP 319 GBP Houden Flashinfo 25/07/2016 Pagina 2/7

3 De Britse asset manager Aberdeen kwam recent met een trading update voor zijn derde kwartaal (einde boekjaar september 2016). De activa onder beheer (AUM) stegen tot 301,4 miljard GBP (was 292,8 miljard GBP eind maart). Er was nog steeds netto outflow uit de fondsen van Aberdeen (-8,9 miljard GBP) maar de koersstijging van de overblijvende fondsen was groter (+17,5 miljard GBP). Aberdeen is voorzichtig voor de toekomst want het is een van de bedrijven die wel degelijk een impact kan hebben van Brexit. Aberdeen is gevestigd in Schotland maar verkoopt zijn fondsen over heel Europa dankzij een Europees paspoort. Een mogelijke Brexit maakt dit huidige systeem onzeker. Aberdeen merkt echter op dat men ook kantoren heeft in Luxemburg, allicht een allusie dat mocht Brexit negatief uitdraaien voor fondsbeheerders in het Verenigd Koninkrijk men kan uitwijken. De focus van Aberdeen fondsen ligt in Emerging Markets en deze deden het de laatste maanden eerder goed. We verwachten dan ook een einde van de outflows uit Aberdeen fondsen in de tweede jaarhelft. De summiere trading update wijzigt onze visie over Aberdeen niet. In het kader van haar activiteiten beheerde Value Square nv de afgelopen tijd een positie in Aberdeen, onder meer voor rekening van het fondsenbeheer. MATTEL NIC VAN BROEKHOVEN ANALIST Recentste slotkoers USD 32,8 Intrinsieke Waarde USD 34,3 Houden Mattel kwam vorige week met halfjaarcijfers. De omzet daalde met 4% (-1% zonder wisselkoers effect). Mattel boekte een verlies per aandeel van 0,06 USD. Het is niet ongebruikelijk voor Mattel om verlies te draaien in de eerste jaarhelft aangezien traditioneel 60-70% van de omzet wordt gegeneerd in de laatste 4 maanden van het jaar (Thanksgiving, Sinterklaas, Kerstmis en Nieuwjaar). Indien we de cijfers per regio bekijken zien we een stijging van 1% in de Verenigde Staten en -9% in de rest van de wereld (-3% indien we wisselkoers effect meetellen). Azië blijft de best presterende regio. Barbie zag de verkoop 24% stijgen, Fisher Price kende een groei van 6% en Hot Wheels +8%. De zwakste prestaties komen van de Other Girls categorie waar Monster High aan aantrekkelijkheid verliest en ook American Girl het moeilijk heeft is een transitie jaar voor Mattel aangezien men de licentie verloor om Disney Princess speelgoed te verkopen. Disney Princess was in 2015 nog goed voor 7% van de omzet. Indien we Flashinfo 25/07/2016 Pagina 3/7

4 Mattel bekijken zonder dit eenmalige verlies zien we onderliggende groei in bijna alle belangrijke merken (Barbie, Fisher Price en Hot Wheels). Vooral de stijging in de verkoop van Barbie was heel sterk in Noord-Amerika (+51%). De reden hiervoor is dat men een nieuwe lijn van Barbie poppen voorstelde begin (zie foto). Mattel heeft naast eigen merken ook een reeks licenties om speelgoed te maken voor content eigenaar zoals Warner Borthers, Universal en Disney. In 2017 komt de derde Cars film uit en in 2018 heeft men de rechten voor het speelgoed van de nieuwe Jurassic World film. Tijdens de conference call zei het management optimistisch te zijn dat voor de tweede jaarhelft men ook de technologie van Fuhu en Sproutling kan integreren in de volledige merk portefeuille. Vanaf 2017 zou Mattel terug moeten aanknopen met groei. Dit moet ervoor zorgen dat de operationele marges kunnen herstellen van 10% naar 15-20% de komende 24 maanden. De laatste 15 jaar bedroeg de operationele marge gemiddeld 14,4% dus de doelstelling is niet onmogelijk gezien de sterke cijfers van Barbie waar Mattel de hoogste marges heeft. De intrinsieke waarde van Mattel bedraagt 34,3 USD. Het advies voor Mattel is houden. Mattel bevestigde zijn dividend van 0,38 USD per kwartaal. Op jaarbasis (1,52 USD) geeft dit een bruto dividendrendement van 4,6% op de slotkoers van vrijdag. Sinds 1991 heeft Mattel een sterke traditie om mooie dividenden te betalen. In het kader van haar activiteiten beheerde Value Square nv de afgelopen tijd een positie in Mattel, onder meer voor rekening van het fondsenbeheer. Flashinfo 25/07/2016 Pagina 4/7

5 BARCO PATRICK MILLECAM BEHEERDER Recentste slotkoers EUR 64,37 Intrinsieke Waarde EUR 74,34 Kopen Barco publiceerde goede halfjaarresultaten. Het eerste semester van 2016 was het beste semester sinds Het orderboek steeg met 2%; de omzet steeg met 4,5% tot 529,2 miljoen euro. De brutowinstmarge bedroeg 35,9%, 2,6 procentpunten hoger. De EBITDA of bedrijfscashflow bedroeg 49,5 miljoen euro of 9,3% van de omzet. De bedrijfswinst steeg fors naar 24,1 miljoen euro. De nettowinst bedroeg 18,1 miljoen euro en bevat de meerwaarde van 7,7 miljoen euro op de verkoop van het Kennedy1 gebouw in Kuurne. De cijfers per divisie ziet u hieronder : De entertainment divisie had belangrijke groei-investeringen in onder meer Barco Escape, die voor éénmalige uitzonderlijke kosten zorgden. Zonder deze kosten was de EBITDA-marge hoger dan 10%. Digital Cinema deed het zeer goed en bewijst zijn leidende positie wereldwijd. De Enterprise divisie deed het zeer goed in termen van EBITDA, dankzij de zeer goede verkopen van Clickshare. Dit product evolueert meer naar een wireless interactive communication -systeem. De healthcare divisie kon profiteren van de overname van Advan met het product Striker. Hier gingen de orders 16,4% hoger, de omzet met +10,5% en de EBITDA steeg met 7,8%. De CEO uitte zijn hoop dat Barco het in China beter zou moeten kunnen doen (vandaag verliest Barco wat marktaandeel in een stijgende markt). De ganse groep zag de EBITDA mooi stijgen tot 49,5 miljoen euro (analistenverwachting lag op 39,4 miljoen euro). Barco had minder last van afschrijvingen op verouderde producten en garantiebetalingen. Bij vergelijkbare wisselkoersen had de EBITDA marge 10,3% geweest in plaats van 9,3%. De nettocashpositie bedroeg 193 miljoen euro per 30/6/2016. Flashinfo 25/07/2016 Pagina 5/7

6 De free cashflow was negatief met 28,9 miljoen euro. Dit heeft vooral te maken met het verhoogde werkkapitaal met 49 miljoen euro. Eind 2015 was het werkkapitaal negatief, wat niet houdbaar was en wat het management ook duidelijk had aangegeven. De voorraadrotatie was slechts 2,9; doelstelling is > 3. Op de conference call beloofde zowel de CFO als de CEO dat het werkkapitaal zou verbeteren in de tweede jaarhelft. De investeringen in groei (In digitale cinema was er Escape waarbij content getoond wordt op 3 schermen (Star Trek zal op dit formaat uitkomen) / Control rooms) hebben natuurlijk de cashflow negatief gedrukt. De omzet stijgt nu al jaren met een gezapig tempo. De vrees van de markt van een daling van digitale cinema lijkt zich niet te manifesteren. Inmiddels werd het nieuwe managementteam bekend. De CEO was al eerder bekend. Jan De Witte zal de taken van Eric Van Zele overnemen in het najaar. De CFO Carl Peeters verlaat Barco (wordt CFO van Greenyard Foods) en wordt vervangen door Ann Desender. Eric Van Zele uitte ook hogere verwachtingen voor China en India, waar de potentiële groei groot is. Barco blijft bij zijn eerder geuite voorspellingen van een hogere omzetgroei (mid single digit) en hogere EBITDA (weliswaar stabiel in tweede jaarhelft door additionele groei-investeringen). De resultaten waren beter dan de analistenverwachtingen. Het aandeel reageerde positief. Onze aanbeveling voor Barco blijft kopen. In het kader van haar activiteiten beheerde Value Square nv de afgelopen tijd een positie in Barco, onder meer voor rekening van het fondsenbeheer. INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 11-15/7/2016 AGEAS Eigen Aandelen AGEAS A , ,027% 11-15/7/2016 CA Languedoc Eigen Aandelen CA Languedoc A , ,002% 11-15/7/2016 CA Morbihan Eigen Aandelen CA Morbihan A , ,006% 11-15/7/2016 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,007% 11-15/7/2016 CA Touraine Poitou Eigen Aandelen CA Touraine Poitou A , ,007% 4-8/7/2016 EURAZEO Eigen Aandelen EURAZEO A , ,125% 11-18/7/2016 EURAZEO Eigen Aandelen EURAZEO A , ,031% 29/06/2016 Bob Vangeel/Anette Bohm Kaderlid KBC GROEP A , ,000% 29/06/2016 Van Huyck Christel/Wim Eraly Kaderlid KBC GROEP A , ,000% 13/07/2016 Liu Jinlan Voorzitter XINGDA A HKD 2,04 HKD ,065% 18-22/07/2016 XINGDA Eigen Aandelen XINGDA A HKD 2,10 HKD ,099% Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" Flashinfo 25/07/2016 Pagina 6/7

7 INFORMATIE VOOR DE LEZER Dit is een publicatie van Value Square Asset Management, een vennootschap voor vermogensbeheer en beleggingsadvies onder toezicht van de FSMA. Alle beleggingsaanbevelingen zijn het resultaat van eigen research door Value Square, op basis van door ons betrouwbaar geachte bronnen. Legende van de aanbevelingen Kopen Verkopen Houden Er is voldoende potentieel tegenover de huidige koers. De koers overschrijdt de intrinsieke waarde. Indien het aandeel in portefeuille zit hoeft dit niet verkocht te worden. De aanbevelingen in deze publicatie kunnen worden herzien bij publicatie van cijfers en resultaten, bij koersevolutie, bij nieuwsfeiten of andere omstandigheden. Ze zijn enkel geldig op het moment van publicatie en kunnen op elk ogenblik gewijzigd worden zonder dat een bericht daarover verspreid wordt. Ze mogen geenszins worden gezien als een persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. Value Square hanteert voor de analyses een eigen model gefundeerd op de koers/winstverhouding, sum of the parts - analyse en andere waarderingsmethoden. De complexiteit van het onderzoek door het asset management team behoeft bepaalde terminologie. Meer uitleg over de gehanteerde begrippen vindt u op de website van Value Square De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Historische rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. U mag deze publicatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de publicatie niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 25/07/2016 Pagina 7/7