Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 Flashinfo 1/02/2016 Algemene beursindexen Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,22 1,02% -5,79% Belgian All Shares Return 40837,53 2,21% -3,98% FTSE ,79 3,11% -2,54% Euronext Top ,24 1,38% -6,70% S&P ,24 1,75% -5,07% Eurostoxx ,09 0,72% -6,81% Dow Jones Ind ,3 2,32% -5,50% MSCI World in euro 1441,52 1,46% -5,85% Nasdaq Comp. 4613,953 0,50% -7,86% JP Morgan EMU Gov Bond 364,67 1,08% 1,92% Shanghai Comp. 2737,6-6,14% -22,65% VSquare Fund Eq W C 142,88 2,78% -4,81% Nikkei ,3 3,30% -7,96% % Koopwaardig (abs.) 58,02% -4,94% 11,87% Hang Seng 19683,11 3,16% -10,18% % Koerspotentieel (abs.) 57,29% -7,45% 12,04% Wisselkoersen Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,083-0,32% 0,29% Olie (Brent $/vat) 35,99 11,84% -3,46% EUR-GBP 0,761-0,49% -3,13% Gas (Nymex $/mmbtu) 2,30 7,43% -1,67% EUR-JPY 131,21-2,25% -0,43% Goud ($/ons) 1118,17 1,84% 5,35% EUR-CHF 1,108-1,00% -1,76% Goud (euro/ons) 1032,38 1,51% 5,65% EUR-AUD 1,529 0,84% -2,45% Koper ($/ton) 4570,00 2,71% -2,88% EUR-CAD 1,514 0,71% -0,67% Palmolie ($/ton) 627,50 2,45% -1,57% EUR-HKD 8,432-0,17% -0,25% Tarwe ($/bu.) 472,00 0,27% 0,75% EUR-NOK 9,400 0,37% 2,21% Rubber ($/ton) 1240,00-2,59% 5,53% EUR-BRL 4,331 2,00% -0,69% Zink ($/ton) 1628,00 7,92% 2,21% EUR-SGD 1,542 0,08% -0,08% VIX-Index (CBOE FT) 20,20-9,58% 10,93% EUR-IDR 15012,7-0,04% 0,32% Baltic Dry-index 317,00-10,45% -33,68% Macro-economische parameters Value Square benchmarks Grondstoffen + andere Rentemarkten Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei reëel BNP 1,50% 1,80% 1,90% 10 Y OLO 0,77% -0,17% -0,15% Inflatie 0,10% 0,90% 1,30% 10 Y BUND 0,32% -0,16% -0,25% Werkloosheid 10,90% 10,40% 9,80% 10 Y TREASURY 1,93% -0,12% -0,30% Begrotingstekort -3,30% -2,80% -2,30% 10 Y GILT 1,59% -0,12% -0,31% Basisrente VS Eurozone 0,05% 0,00% 0,00% Groei reëel BNP 2,40% 2,50% 2,40% VS 0,50% 0,00% 0,00% Inflatie 0,10% 1,00% 1,80% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 5,30% 4,70% 4,70% China 4,35% 0,00% 0,00% Begrotingstekort -4,60% -4,50% -4,00% Interbancaire rente 3 M EURIBOR -0,16% -0,01% -0,03% Bron : OESO Economic Outlook (nov 2015) 3 M LIBOR US$ 0,61% -0,01% 0,00% Dividendkalender Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat Jardine Strategic 0,09 USD 19/08/ /10/2015 Mandarin Oriental 0,02 USD 19/08/ /10/2015 First Pacific 0,08 HKD 11/09/ /09/2015 Camellia 37,78 GBp 10/09/2015 2/10/2015 Melexis 1,30 EUR 20/10/ /10/2015 Van de Velde 1,35 EUR 17/11/ /11/2015 Solvac 2,185 EUR 11/11/ /11/2015 EVS 0,50 EUR 23/11/ /11/2015 Anhui Tianda 0,144 HKD 14/12/ /01/2016 Solvay 1,36 EUR 19/01/ /01/2016 Vivendi 1,00 EUR 1/02/2016 3/02/2016 Koersen van : 29/01/2016 Baltic Dry Index Flashinfo Pagina 1/8

2 APPLE (97,34 USD) Nieuws Apple kwam vorige week met eerste kwartaalcijfers. Van oktober tot eind december 2015 steeg de omzet tot 75,9 miljard USD (+2%). Zonder wisselkoersverschillen was dit 5 miljard USD extra en was de groeivoet +8% geweest. De nettowinst bedroeg 18,4 miljard USD (24,2% nettomarge) en de winst per aandeel 3,28 USD (+7%). Apple keerde 9 miljard uit aan zijn aandeelhouders via dividenden en de inkoop van eigen aandelen (3 miljard dividend en 6 miljard inkoop eigen aandelen). Apple heeft 215,7 miljard cash op de balans (152,7 miljard USD netto, 27,31 USD per aandeel), 93% hiervan wordt aangehouden buiten Noord-Amerika. Apple zal een dividend betalen van 0,52 USD (1,98 op jaarbasis) en dit verder verhogen bij de bekendmaking van de halfjaarcijfers. De payout ratio van Apple in boekjaar 2015 was 21,5% (1,98 dividend op een winst van 9,2 USD). Carl Icahn en David Einhorn (hedge fund beheerders uit NY) streven al enige tijd om dit drastisch te verhogen. Indien we de omzetcijfers per regio bekijken: Noord-Amerika -4%, Europa +4%, China +14%, Japan -12% en de rest van Azië +4%. 68% van de omzet werd gegenereerd door iphone. Elk uur worden er wereldwijd iphone s verkocht! 2/3de van de verkoop komt van buiten Noord-Amerika. Apple Music heeft ondertussen 10 miljoen betalende gebruikers. Apple heeft 1 miljard actieve gebruikers (definitie van actief is dat men in laatste 90 dagen minstens één transactie deed in de App Store). De opbrengsten van hun dienstendivisie steeg +25% tot 5,5 miljard USD. Op de conference call zei CEO Tim Cook dat men een vertraging ziet in de hele wereld inclusief China. Vooral in HongKong ziet men mindere verkoopcijfers de afgelopen maanden. Apple gaf ook aan verder te willen inzetten op India waar men nog veel ruimte voor groei ziet. Het afgelopen kwartaal steeg de omzet in India met 38%. Voor het komende kwartaal verwacht men een omzet van miljard USD en brutomarges van 39-39,5%. Allicht zullen naar Apple-normen ook het derde en vierde kwartaal zwak zijn in aanloop naar de lancering van iphone 7 in september dit jaar. Flashinfo 1/02/2016 Pagina 2/8

3 Analyse De discussie bij Apple blijft na jaren van fenomenale cijfers dezelfde. Kan het bedrijf blijven groeien en is de marktwaarde van 540 miljard USD realistisch? Apple is super afhankelijk van de iphone en telkens men in een transitiefase zit van oud model (iphone 6 naar iphone 7) komen dezelfde vragen naar boven. Apple is qua marktaandeel (18,7% volgens laatste cijfers IDC) niet de dominante speler op de smartphonemarkt, hier moet het Android van Google laten voorgaan dat draait op zowat alle smartphones van Samsung, LG, Huawei, Oppo, Xiaomi, etc. Apple heeft echter een zeer loyale userbase van consumenten die om de 1,5-2 jaar telkens hun draagbaar toestel vernieuwen. Apple Flashinfo 1/02/2016 Pagina 3/8

4 kan dus gezien worden als een soort van nutsbedrijf. Klanten willen in het ios-ecosysteem blijven, verbruiken er diensten (apps), beluisteren er muziek (Apple Music), betalen met hun iphone in winkels (Apple Pay) en elke maanden koopt men een toestel van EUR waar de laatste gadgets op zitten qua camera, snelheid, etc. Indien men negatief is over Apple spreekt men over de law of large numbers. Er is nog nooit een consumentenelektronica bedrijf geweest dat zo lang, zulke sterke groeicijfers heeft laten zien met brutomarges van 35-40%. Normaliter is er concurrentie die met een beter/goedkoper product komt dat de marges naar beneden trekt. Geen enkele van de vroegere technologiereuzen (Motorola, Nokia, Blackberry) kon gedurende tien jaar dominant blijven. Ergens moet er een saturatieniveau zijn waar Apple onmogelijk nog kan groeien en zullen er concurrenten zijn die met veel goedkopere toestellen komen met betere technische specificaties. Op de laatste conference call met het Apple-management werden deze vragen opnieuw gesteld. Apple stelt dat nog maar 40% van zijn userbase heeft geüpgraded naar de iphone 6-toestellen (was 31% eind september 2015). Men verwacht dus nog een grote switch van bestaande Applegebruikers. Sinds de eerste iphone in 2007 gelanceerd werd zijn er cumulatief 900 miljoen van verkocht. De loyaliteit van Apple-gebruikers is volgens marktonderzoekbureaus extreem hoog (schommelt tussen 80-95% tevredenheid). Advies Apple blijft een technologiebedrijf (hoog risico). Ex-cash noteert het bedrijf 7 keer de winst van Dit lijkt niet duur voor een marktleider maar we vergeten best niet dat Apple een marktkapitalisatie heeft van 540 miljard USD en een verdere re-rating niet eenvoudig zal zijn. De Chinese concurrenten Xiaomi, Coolpad, en Huawei zitten niet stil en verkopen allen smartphones met +/- dezelfde technologische specificaties aan 50-75% goedkopere prijzen. Wall Street kijkt ook altijd vooruit en na topjaar 2015 is de vraag hoe 2016 zal standhouden. Indien Apple Watch, Apple Pay, Apple Music of andere nieuwe diensten/producten die vandaag nog niet zijn aangekondigd veel succesvoller zijn dan gedacht is er allicht meer potentieel dan onze huidige inschatting van de intrinsieke waarde weergeeft. Onze intrinsieke waarde bedraagt 135 USD, wat een opwaarts potentieel geeft van 37%. SAMSUNG ELECTRONICS PREFERRED (KRW / USD 412) Nieuws Samsung maakte vorig week zijn jaarcijfers bekend. Het contrast met de recordcijfers van Apple was markant. Op de conference call kondigde het management aan dat de omzet in 2015 daalde naar 200,65 biljoen KRW (Koreaanse Won) (-2,7% in vergelijking met 2014). De nettowinst daalde met - 18% tot 19,06 biljoen KRW. De EBITDA-marge bedroeg 23% (was 20% in 2014). Het rendement op eigen vermogen bedroeg 11% (was 15% in 2014). Net zoals bij grote rivaal Apple blijft de cash binnenstromen (58,66 biljoen KRW netto cash eind 2015). Vandaag is dit 38% van de marktkapitalisatie. Samsung verhoogde ook zijn dividend in 2015 met 5%. De payoutratio (inkoop van eigen aandelen + dividenden) bedraagt nu iets meer dan 20%. De Lee-familie is bezig met een grote reorganisatie van de Samsung-groep waardoor we verwachten dat de payout ratio de komende jaren richting 30-50% gaat, wat vergelijkbaar is met de periode Samsung kondigde ook aan dat de eerste fase van zijn inkoopprogramma eigen aandelen gehaald werd. Men kocht 11,3 biljoen KRW (10 miljard USD) aan eigen aandelen in. Tot op 12 januari kocht men 4,2 biljoen KRW (37%). In het komende kwartaal plant men 3 triljoen KRW in te kopen. Flashinfo 1/02/2016 Pagina 4/8

5 Analyse Samsung s winstprofiel wijzigde drastisch in 2014 en Daar waar in 2013 nog 68% van de winst uit de smartphonedivisie kwam, daalde dit in 2014 naar 60% en in 2015 naar nog slechts 38%. De semiconductordivisie was in 2013 goed voor 19% van de operationele winst maar zal in 2015 instaan voor 48% van de winst. Displays en andere consumentenelektronica zullen in 2015 respectievelijk 8,7% en 4,7% van de winst genereren. De operationele marges in de smartphonedivisie zullen ook verder dalen naar 9% (was nog 18% in 2013). Samsung wordt dus minder afhankelijk van smartphones maar de divisie is toch nog steeds een significante winstmotor die onder druk blijft staan door Chinese concurrenten. Ook voor 2016 verwacht men niet veel beterschap en een moeilijk IT-landschap. Men zal nieuwe producten lanceren maar toch denkt men dat de winst in 2016 zal dalen in vergelijking met Men hoopt dat de cijfers van de tweede jaarhelft beter zullen zijn dan de eerste jaarhelft. Waarom kan Apple zijn marges behouden en zag Samsung deze halveren? Samsungs grootste verschil met Apple blijft dat het geen eigen operating system heeft maar afhangt van Google s Android. Consumenten kunnen dus sneller switchen naar andere smartphoneproducenten zoals Lenovo, Coolpad of Xiaomi zonder dat dit hun apps en user experience sterk wijzigt. Het voordeel van Samsung is dat het verticaal geïntegreerd is en via zijn semiconductordivisie nog steeds levert aan Apple dus onrechtstreeks meesurft op hun succes. Advies Onze voorkeur gaat uit naar de preferente aandelen van Samsung die op de beurzen van Seoul en Londen te koop zijn. Ook het bedrijf zelf koopt meer preferente aandelen in dan gewone. Dit is omdat de discount tussen beide aandelen te groot is (momenteel 15%). Samsungs preferente aandelen noteren aan 0,8 keer de boekwaarde, 6 keer de verwachte winst van 2016 (5 keer ex-cash), 1,5 keer EV/EBITDA en hebben een FCF yield van 11%. Het dividendrendement blijft laag (3%) maar zal de komende jaren stijgen. De intrinsieke waarde bedraagt KRW (38% boven de huidige koers). Geef de voorkeur aan de GDR s genoteerd op London, die 410 USD noteren; hun intrinsieke waarde bedraagt 576,2 USD. Flashinfo 1/02/2016 Pagina 5/8

6 NOORSE KROON : HERBELEGGING AAA-OBLIGATIES OP VERVALDAG Deze week vervallen de kortlopende obligaties in Noorse kroon van EIB 3 % 29/01/2016 en NIB 2,375 % 01/02/2016. Door de forse daling van de olieprijs ging ook de Noorse kroon het afgelopen jaar onderuit. Zoals blijkt uit onderstaande grafiek is de correlatie van de Noorse kroon met de evolutie van de olieprijs groot. Noorwegen is de grootste olieproducent van West-Europa. De Noorse overheid probeert de economie te behoeden voor een grote economische crisis, lanceerde een record aan fiscale stimuli en kan terugvallen op het grote staatsfonds dat over jaren werd opgebouwd om de economie te beschermen tegen de sterk fluctuerende olieprijzen. Flashinfo 1/02/2016 Pagina 6/8

7 Noorwegen heeft de afgelopen jaren al een lange weg afgelegd om haar economie minder afhankelijk te maken van olie en gas. Momenteel is dit nog ongeveer 20% waardoor er niet moet gevreesd worden voor echte catastrofes. De olie-en gasbedrijven voerden het afgelopen jaar een sanering door en ontsloegen ongeveer mensen waardoor de werkloosheidsgraad langs de kust fors toenam. De algemene werkloosheid blijft met de huidige 4,4 % wel een heel pak onder het gemiddelde voor Europa. De economische groei vertraagt de jongste maanden duidelijk maar de traditionele exportgerichte bedrijven (exclusief olie en gas) worden geholpen door de zwakkere Kroon. De centrale bank van Noorwegen verlaagde in september 2015 haar basisrente naar 0,75 % en het is niet uit te sluiten dat nog verder wordt verlaagd. Aan de huidige koersen zijn we geen voorstander om de Noorse kronen die vrijkomen om te zetten naar euro. Volgens de recente verwachtingen van Nordea zou de Noorse kroon verder moeten herstellen (zie bovenstaande tabel Nordea Economic outlook 01/2016). De herbeleggingsmogelijkheden zijn in de huidige markt eerder beperkt. We opteren opnieuw voor zuivere AAA-kwaliteit met looptijden van 2 à 3 jaar. Hieronder vindt u een kort overzicht van enkele leningen op de secundaire markt. De lening van Kommunalbanken 2,25 % met eindvervaldag 12/12/2017 geniet onze voorkeur omdat deze niet te veel boven pari noteert en er niet te veel verlopen rentedagen moeten bijbetaald worden. Flashinfo 1/02/2016 Pagina 7/8

8 INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 18-22/1/2016 AGEAS Eigen Aandelen AGEAS A , ,119% Q APPLE Eigen Aandelen APPLE A $ 115,46 $ ,472% 18-22/1/2016 BREDERODE Eigen Aandelen BREDERODE A , ,026% 18-22/1/2016 HOLDICAM Ref. Aandeelhouder BREDERODE A , ,026% 18/01/2016 Frans Colruyt Ref. Aandeelhouder COLRUYT V , ,001% 18-22/1/2016 CA Brie Picardie Eigen Aandelen CA Brie Picardie A , ,001% 18-22/1/2016 CA Paris et Ile de France Eigen Aandelen CA Paris et Ile de France A , ,002% 11-22/1/2016 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,009% 18-22/1/2016 EURAZEO Eigen Aandelen EURAZEO A , ,156% 29/10/15-29/1/2016 SAMSUNG Eigen Aandelen SAMSUNG PREF A ,431% 29/10/15-29/1/2016 SAMSUNG Eigen Aandelen SAMSUNG A ,514% 18-22/1/2016 SANOFI Eigen Aandelen SANOFI A , ,238% 18-22/1/2016 VIVENDI Eigen Aandelen VIVENDI A , ,440% Apple kocht nog meer eigen aandelen, hier werden enkel deze opgenomen die op de 'open market' werden gekocht, dr Apple zelf; niet deze via programma's via brokers. Bij Samsung zijn er 22,833 preferente en 147,3 miljoen gewone aandelen. Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclosure Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 1/02/2016 Pagina 8/8