Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 Flashinfo 18/11/2013 Algemene beursindexen Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,67-0,62% 16,23% Belgian All Shares Return 32934,62 0,89% 24,08% FTSE ,44-0,22% 13,49% Euronext Top ,53 0,03% 23,37% S&P ,18 1,56% 26,08% Eurostoxx ,53 0,65% 15,88% Dow Jones Ind ,70 1,27% 21,81% MSCI World in euro 1201,64 0,65% 18,41% Nasdaq Comp. 3985,97 1,70% 32,01% JP Morgan EMU Gov Bond 310,86 0,23% 2,71% Shanghai Comp. 2135,83 1,41% -5,87% VSquare Fund Eq W C 149,62-0,63% 4,97% Nikkei ,92 7,66% 45,89% % Koopwaardig (abs.) 43,90% 0,81% -4,40% Hang Seng 23032,15 1,27% 1,66% % Koerspotentieel (abs.) 34,03% 0,34% 3,16% Wisselkoersen Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,350-0,96% -2,25% Olie (Brent $/vat) 108,50 3,22% -2,35% EUR-GBP 0,837-0,35% -3,05% Gas (Nymex $/mmbtu) 3,66 2,84% 9,22% EUR-JPY 135,210-2,06% -15,35% Goud ($/ons) 1290,20 0,12% -22,99% EUR-CHF 1,235-0,26% -2,18% Goud (euro/ons) 955,99-0,83% -24,72% EUR-AUD 1,441-1,13% -11,89% Koper ($/ton) 7000,25-1,86% -11,47% EUR-CAD 1,409-0,58% -7,06% Palmolie ($/ton) 922,50 1,65% 13,89% EUR-HKD 10,460-0,93% -2,25% Tarwe ($/bu.) 698,25-1,45% -15,97% EUR-NOK 8,250-0,56% -11,00% Rubber ($/ton) 249,00-0,80% -23,15% EUR-BRL 3,091 0,00% -12,40% Zink ($/ton) 1869,00 0,27% -8,81% EUR-SGD 1,682-0,94% -4,22% VIX-Index (CBOE FT) 12,19-2,87% -32,35% EUR-IDR 15600,270-1,85% -17,16% Baltic Dry-index 1507,00-4,68% 115,59% Macro-economische parameters Value Square benchmarks Grondstoffen + andere Rentemarkten Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei BNP -0,50% -0,60% 1,10% 10 Y OLO 2,43% -0,03% 0,34% Inflatie 2,50% 1,50% 1,20% 10 Y BUND 1,70% -0,05% 0,32% Werkloosheid 11,20% 12,20% 12,30% 10 Y TREASURY 2,69% -0,06% 0,89% Begrotingstekort -3,70% -3,00% -2,50% 10 Y GILT 2,73% -0,07% 0,91% Basisrente VS Eurozone 0,25% 0,00% -0,50% Groei BNP 2,20% 1,90% 2,80% VS 0,25% 0,00% 0,00% Inflatie 2,10% 1,60% 1,90% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 8,10% 7,50% 7,00% China 6,00% 0,00% 0,00% Begrotingstekort -8,70% -5,40% -5,30% Interbancaire rente 3 M EURIBOR 0,22% 0,00% 0,03% Bron : OESO Economic Outlook (Mei '13) 3 M LIBOR US$ 0,24% 0,00% -0,07% Dividendkalender Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat Nyrstar 0,16 EUR 9/08/ /08/2013 Apple 3,05 USD 8/08/ /08/2013 Microsoft 0,23 USD 13/08/ /09/2013 Camellia 0,34 GBP 4/09/2013 4/10/2013 First Pacific 0,08 HKD 10/09/ /09/2013 OSIM 0,02 SGD 18/09/2013 2/10/2013 Melexis 0,70 EUR 21/10/ /10/2013 Socfinaf 0,10 EUR 20/11/ /11/2013 Socfinasia 1,00 EUR 20/11/ /11/2013 Socfin 0,50 EUR 20/11/ /11/2013 Ageas 1,00 EUR 10/12/ /12/2013 Koersen van : 15/11/2013 Japanse Nikkei Index Flashinfo Pagina 1/5

2 TESSENDERLO (17,10 EUR) Tessenderlo Groep publiceerde de resultaten voor het derde kwartaal. De omzet daalde met 5,3% tot 415,1 miljoen euro. De REBITDA lag 29,5% lager op 25,8 miljoen euro. Het verlies bedroeg 12,1 miljoen euro. Exclusief eenmalige kosten bedroeg het verlies 0,5 miljoen euro. De grootste eenmalige kost was een verlies dat men reeds nam op de fosfaatactiviteiten die in de etalage werden geplaatst. Het management schat dat de REBITDA 25% lager zou kunnen liggen in 2013 dan in Voorheen had men rekening gehouden met een daling van 20%. Het bedrijf kondigde onlangs een voorakkoord aan voor de herstructurering van de fabriek in Ham. Daar zullen 86 banen verdwijnen in plaats van de oorspronkelijke 134. Mits goedkeuring van de werknemers kan men daar opnieuw aan de slag gaan. In september werden de profielenactiviteiten in het Verenigd Koninkrijk verkocht. Het bedrijf stapt zo volledig uit de profielenactiviteiten. De zwakkere resultaten waren vooral te wijten aan de hoge concurrentie in het segment Gelatine en Akiolis. Vooral bij Akiolis woedt er op de Franse markt een forse strijd. De cijfers bij Kerley, het meststoffensegment, vielen ook tegen. De goede oogsten leidden tot lagere verkopen van meststoffen. De netto financiële schuld daalde verder tot 232,7 miljoen euro. Eind 2012 bedroeg deze nog 284,3 miljoen euro. Het eigen vermogen lag toen wel hoger, waardoor de netto gearing licht toenam tot 86,9%. Het schrappen van het dividend kwam voor velen als een negatieve verrassing, maar moet niet worden beschouwd als slecht nieuws. Tessenderlo zit al een tijdje in een herstructurering en wij verkiezen een sterkere balans boven een dividend. Het schrappen van het dividend laat toe om te investeren in de eigen activiteiten of om de schulden versneld af te bouwen. We houden er rekening mee dat er ook in het vierde kwartaal uitzonderlijke kosten zullen zijn. Deze zullen vooral gelinkt zijn aan de staking in Ham. Het aandeel blijft koopwaardig. In juli betaalde Picanol nog 22 euro voor Tessenderlo Groep. Luc Tack zal dit niet beslist hebben omdat hij meent dat Tessenderlo minder waard is. Luc Tack heeft al gezorgd voor een ommekeer bij Picanol hopelijk kan hij dit herhalen bij Tessenderlo. Picanol zal allesbehalve een passieve aandeelhouder willen zijn en het schrappen van het dividend kan misschien gezien worden als een eerste zet. Onze intrinsieke waarde bedraagt 22,64 euro. KWALITEITSINDEX WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 48% 29% 33% 50% 33% 60% 80% BUMI SERPONG DAMAI (1430 IDR) Bumi Serpong kwam op 1 november met resultaten over de eerste negen maanden van De cijfers waren uitstekend mede dankzij grote eenmalige verkopen aan Hong Kong Land, Aeon en Indonesia International Expo. De omzet steeg met 60% tot 4,221 miljard IDR (was 2631 miljard in eerste negen maanden 2013), en de nettowinst steeg tot 2,334 miljard IDR (was 1039 miljard IDR in eerste negen maanden 2013). 28% van de omzet kwam van eenmalige verkopen. Bumi Serpong heeft een nettocash positie van 3817 miljard IDR en blijft verder investeren. Men kocht 8,22% van het beursgenoteerde Plaza Indonesia Realty. Deze groep baat o.a. een groot shoppingcenter uit in het midden van Jakarta (Plaza Indonesia) en twee hotels (Hyatt en Keraton). Een samenwerking tussen de twee groepen is een mogelijkheid. Flashinfo 18/11/2013 Pagina 2/5

3 Bumi Serpong Damai is een vastgoedontwikkelaar met meer dan ha grond die men de komende decennia kan ontwikkelen en verkopen. De gemiddelde verkoopprijzen zitten al jaren in de lift en stegen tussen 2007 en 2012 jaarlijks met gemiddeld 16,3% (in EUR berekend). In 2012 bedroeg de gemiddelde Average Selling Price (ASP) 5,2 miljoen IDR, ofwel 332 EUR/m2. In 2013 verwachten we een ASP van 9,5 miljoen IDR, ofwel 607 EUR/m2. De overheid wil een vastgoedbubbel voorkomen en kondigde heel wat maatregelen aan om speculatie tegen te gaan. Er zijn volgend jaar verkiezingen in Indonesië dus verdere retoriek dat vastgoedprijzen te snel gestegen zijn is niet ondenkbaar. Indien we BSD s prijzen vergelijken met andere delen in Jakarta blijft dit eind 2013 nog steeds bij de goedkoopste. Recent was de Indonesische beurs heel volatiel en vorige week stond Bumi Serpong Damai opnieuw onder 1450 IDR per aandeel, een interessant niveau gezien onze intrinsieke waarde 2080 IDR bedraagt (30% korting op een geschatte netto inventariswaarde van 2971 IDR per aandeel). Het aandeel is koopwaardig. KWALITEITSINDEX - BUMI SERPONG WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 63% 50% 17% 100% 100% 50% 60% BEKAERT (27 EUR) Bekaert kondigde derde kwartaal omzetcijfers aan. In vergelijking met hetzelfde kwartaal van 2012 daalde de omzet met 11%. Vooral in Noord- en Zuid-Amerika daalde de omzet stevig met respectievelijk 22% en 32%. Een groot deel van deze daling is te wijten aan negatieve wisselkoersevoluties tegenover de euro. Vooral de Venezolaanse bolivar en de Braziliaanse Real waren de boosdoeners. In Azië was er een stijging met 3% en in EMEA ging de omzet met 2% vooruit. De volumes bleven min of meer stabiel, maar de verkoopprijzen gingen nog iets lager. De daling in zowel Noord- als Zuid-Amerika was duidelijk groter dan de markt had ingeschat. Het management had al laten uitschijnen dat ze nog geen herstel zagen aldaar, maar wel in Europa. In Azië gaat het duidelijk de betere kant op. Bekaert verloor klaarblijkelijk toch wel marktaandeel aan Xingda. Vandaag hebben we een voorkeur voor Xingda. In China komt de vervangingsmarkt voor banden voor zowel personenwagens als vrachtwagens in een hogere versnelling. Ook de verkoop van nieuwe auto s en trucks zit in de lift. We verhoogden recent ons koersdoel voor Xingda naar 5,94 HKD. KWALITEITSINDEX - BEKAERT WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 54% 52% 50% 33% 33% 63% 90% KAWASAN JABABEKA (200 IDR) Jababeka kwam onlangs met 3de kwartaalcijfers. De eerste negen maanden van dit jaar bedroeg de omzet 2011 miljard IDR (1035 miljard IDR in vergelijkbare periode 2012). 51% van de omzet komt uit recurrente activiteiten (elektriciteitscentrale, dryport, verwerking afvalwater en beheer vastgoed). De overige activiteit is de verkoop van vastgoed. Het vastgoedorderboek blijft sterk al ziet men wel een vertraging van de interesse voor industrieel vastgoed in Indonesië. Flashinfo 18/11/2013 Pagina 3/5

4 Om zijn elektriciteitscentrale te financieren gaf Jababeka een obligatie uit van 181,5 miljoen USD. De interestbetalingen (21 miljoen USD) op deze obligatie zijn 100% gedekt door USD gelinkte inkomsten maar de lening (principal) werd niet gehedged waardoor men dus een boekhoudkundig verlies moet nemen telkens de Indonesische munt daalt ten opzichte van de USD. Mocht de IDR terug stijgen ten opzichte van de USD zal dit voor wisselkoerswinsten zorgen. Boekhoudkundig moet men de USD-lening in IDR verwerken (balans) volgens het voorzichtigheidsprincipe, en dit loopt via de resultatenrekening. Het actief (de elektriciteitscentrale) werd in USD betaald en stijgt dus ook in waarde als men dit opnieuw omrekent in IDR. Dit wordt echter niet opgenomen in de balans. Indien we rekening houden met de boekhoudkundige verliezen (272 miljard IDR in 3de kwartaal) dan maakte men een verlies van 247 miljard IDR tussen juli en september. Onderliggend blijven de activiteiten wel winstgevend. De boekhoudkundige wisselkoersverliezen (of winsten) zullen de toekomstige resultaten blijven kleuren. De koers van Jababeka is meer dan gehalveerd sinds zijn piek van 415 IDR per aandeel (mei 2013). Het bedrijf wijzigde sindsdien niet maar de Indonesische wisselkoers kwam fors onder druk en dit zorgt voor verwarring bij beleggers die enkel naar de headline winsten kijken. Een stabiele IDR/USD of stijgende IDR kan het sentiment snel doen keren. Zelfs met de wisselkoersverliezen meegerekend zal Jababeka nog steeds 20 IDR per aandeel verdienen. Indien we uitgaan van een stabielere wisselkoers in 2014 kan Jababeka 34 IDR per aandeel verdienen en noteert het aandeel aan 6 keer de winst. Jababeka is koopwaardig, onze intrinsieke waarde bedraagt 445 IDR per aandeel KWALITEITSINDEX - JABABEKA WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 59% 38% 50% 67% 67% 75% 60% Flashinfo 18/11/2013 Pagina 4/5

5 INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 6/11/2013 Michel Defourny Kaderlid SOLVAY V , ,004% 5/11/2013 Ignace Heyman Kaderlid LOTUS BAKERIES V , ,003% 11-12/11/2013 NPM / Frère Bourgeois sa Ref. Aandeelhouder (Frère) GBL A , ,036% 6/11/2013 Murphy Russell Lid venn. Orgaan NYRSTAR V , ,029% 7/11/2013 CA Atlantique Vendée Eigen Aandelen CA Atlantique Vendee A , ,001% 8/10-1/11/2013 CA Brie Picardie Eigen Aandelen CA Brie Picardie A , ,009% 4-8/11/2013 CA Nord de France Eigen Aandelen CA Nord de France A , ,004% 8/10-8/11/2013 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,020% 4-8/11/2013 AGEAS Eigen Aandelen AGEAS A , ,050% 4-8/11/2014 ACKERMANS & VAN HAAREN Eigen Aandelen ACKERMANS & VAN HAAREN A , ,018% 4-8/11/2015 UMICORE Eigen Aandelen UMICORE A , ,068% 6/9-8/11/2013 Abdul Hamed Bin Sepawi Voorzitter (heeft 11,19%) NAIM HOLDINGS V ,288% Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclaimer Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 18/11/2013 Pagina 5/5