Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 Flashinfo Algemene beursindexen 26/08/2013 Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,45-1,25% 12,63% Belgian All Shares Return 30655,76-0,28% 15,50% FTSE ,10-0,12% 10,08% Euronext Top ,60-0,06% 14,27% S&P ,50 0,46% 16,64% Eurostoxx ,05-0,99% 7,21% Dow Jones Ind ,51-0,47% 14,55% MSCI World in euro 1126,92-0,39% 11,05% Nasdaq Comp. 3657,79 1,53% 21,14% JP Morgan EMU Gov Bond 303,46-0,49% 0,26% Shanghai Comp. 2057,46-0,53% -9,33% VSquare Fund Eq W C 144,23-3,40% 1,19% Nikkei ,55 0,08% 31,41% % Koopwaardig (abs.) 43,33% 1,67% -4,97% Hang Seng 21863,51-2,91% -3,50% % Koerspotentieel (abs.) 41,92% 2,12% 11,05% Wisselkoersen Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,338-0,40% -1,42% Olie (Brent $/vat) 111,04 0,58% -0,06% EUR-GBP 0,859-0,77% -5,53% Gas (Nymex $/mmbtu) 3,49 3,47% 4,00% EUR-JPY 132,100-1,59% -13,35% Goud ($/ons) 1397,75 1,52% -16,57% EUR-CHF 1,233 0,14% -2,07% Goud (euro/ons) 1044,42 1,11% -17,75% EUR-AUD 1,482-2,10% -14,37% Koper ($/ton) 7333,00-0,53% -7,26% EUR-CAD 1,405-1,93% -6,79% Palmolie ($/ton) 802,50 1,90% -0,93% EUR-HKD 10,384-0,41% -1,53% Tarwe ($/bu.) 695,50-0,39% -16,31% EUR-NOK 8,052-2,09% -8,81% Rubber ($/ton) 261,70 0,00% -19,23% EUR-BRL 3,144-3,58% -13,89% Zink ($/ton) 1949,75-0,99% -4,87% EUR-SGD 1,712-1,09% -5,87% VIX-Index (CBOE FT) 13,98-2,71% -22,42% EUR-IDR 14763,150-5,77% -12,47% Baltic Dry-index 1165,00 5,72% 66,67% Macro-economische parameters Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei BNP -0,50% -0,60% 1,10% 10 Y OLO 2,79% 0,08% 0,70% Inflatie 2,50% 1,50% 1,20% 10 Y BUND 1,94% 0,04% 0,56% Werkloosheid 11,20% 12,20% 12,30% 10 Y TREASURY 2,81% -0,03% 1,01% Begrotingstekort -3,70% -3,00% -2,50% 10 Y GILT 2,71% -0,02% 0,88% Basisrente VS Eurozone 0,50% 0,00% -0,25% Groei BNP 2,20% 1,90% 2,80% VS 0,25% 0,00% 0,00% Inflatie 2,10% 1,60% 1,90% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 8,10% 7,50% 7,00% China 6,00% 0,00% 0,00% Begrotingstekort -8,70% -5,40% -5,30% Interbancaire rente 3 M EURIBOR 0,23% 0,00% 0,04% Bron : OESO Economic Outlook (Mei '13) 3 M LIBOR US$ 0,26% 0,00% -0,04% Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat First Pacific 0,13 HKD 7/06/ /06/2013 Ganger Rolf 8,40 NOK 31/05/ /06/2013 Bonheur 7,00 NOK 31/05/ /06/2013 Xingda 0,15 HKD 30/05/ /06/2013 Anhui Tianda 0,3881 HKD 24/05/2013 3/07/2013 OSIM 0,01 SGD 19/06/2013 3/07/2013 Sipef 1,71 EUR 28/06/2013 3/07/2013 Anglo East. Plantations 0,045 GBP 5/06/2013 5/07/2013 Bumi Serpong 0,00149 USD 24/06/ /07/2013 Tessenderlo 1,00 EUR 6/06/ /07/2013 Vranken Pommery 0,80 EUR 10/07/ /07/2013 Value Square benchmarks Grondstoffen + andere Rentemarkten Dividendkalender Indonesische Rupiah / Euro * 1000 Koersen van : 23/08/2013 Flashinfo Pagina 1/9

2 AZIATISCHE MARKTEN De opkomende markten stonden afgelopen week onder druk met grote dalingen tot gevolg in zowel de aandelenmarkten als de wisselkoersen. Wat is er aan de hand? Zoals wel vaker is er niet één oorzaak maar een combinatie van factoren. Bij Value Square zijn we vooral gefocust op specifieke bedrijven en geen macroeconomie maar zetten we toch enkele zaken op een rijtje. 1) 10-jarige Amerikaanse rente De voorzitter van de Amerikaanse centrale bank, Ben Bernanke, zei in mei dat de FED het tempo van inkoop van eigen schuldpapier zou verminderen; of tapering zoals de Amerikanen zeggen. De FED controleert de korte termijnrente en die bewoog niet maar de 10-jarige rente in Amerika steeg fors. Afgelopen vrijdag stond deze aan 2,88%, een stijging van 68% sinds begin dit jaar. Als we dit op iets langere termijn bekijken is een rente van net geen 3% zeker geen uitzondering (hieronder de grafiek van de evolutie in Amerika sinds 1990.) Vandaag krijgt men voor het eerste in lange tijd een positieve reële rente aangezien de 10-jarige rente nu hoger is dan de Amerikaanse inflatie die 2% bedroeg in juli. Amerikaanse beleggers hebben meer dan wie ook een home bias en trekken geld terug uit opkomende landen naar Amerika. 2) Munten De opkomende landen en hun schuldpapier waren de afgelopen jaren sterk in trek. De wisselkoersen van vele landen wonnen terrein ten opzichte van de EUR en de USD. Sinds mei zien we echter een kentering en sterke dalingen in veel opkomende landen. We kunnen ze niet allemaal opnoemen maar enkele voorbeelden: de Braziliaanse Real daalde met 17%, Indonesische Rupiah daalde met 12,3%, Indiase Rupee daalde met 15,7%, Singapore dollar daalde met 6%, Maleisische Ringgit daalde met 8%, de Filipijnse peso daalde met 8,5%. Opvallend is dat de Chinese munt zelfs 0,5% steeg in waarde ten opzichte van de euro. 3) Vertraging economie Veel opkomende markten groeiden de afgelopen jaren zoals kool. Er werd veel krediet verschaft aan huishoudens en bedrijven en dit zorgde voor een snelle groei van de bedrijfswinsten en oplopende waarderingen. Snelle economische groei zorgt voor stijgende lonen, hogere inflatie, stijgende huizenprijzen en een heel positief sentiment. De groei in opkomende landen; net zoals in Europa of Amerika; gaat niet in Flashinfo 26/08/2013 Pagina 2/9

3 één rechte lijn, wel met vallen en opstaan. In Indonesië zagen we begin dit jaar de minimumlonen stijgen met 45% in Jakarta. Om de inflatie te bekampen verhoogde de centrale bank ook al drie maal de korte termijnrente en aandelenmarkten reageren hier wel vaker negatief op. Is dit nu het einde van het Aziatische verhaal of een vertraging? Wij denken alvast het laatste en zoals we vaker schreven gaat de opgang van deze markten niet in een rechte lijn. De lange termijn tendens dat deze markten een betere demografie hebben (zie onderstaande), een stijgende koopkracht, fors lagere lonen dan in het Westen en algemene lagere schuldgraad dan Europa of Amerika stemt ons nog steeds positief op lange termijn. 4) Bedrijven Het merendeel van de bedrijven waarin we investeren in Azië heeft een gezonde balans en voor vrijwel allemaal is het niet de eerste keer dat men een periode van vertraging of consolidatie meemaakt. Een van onze belangrijkste holdings, Jardine, verwacht dat men dit jaar de winst zal zien stagneren in vergelijking met Moeilijkere tijden geven vaak koopkansen voor sterke holdings zoals Jardine of First Pacific, dus een crisis moment is voor deze holdings vaak ook een opportuniteit. De beurskoers van vele bedrijven daalde fors van eind mei tot vandaag maar de intrinsieke waarde van deze bedrijven schommelde niet zo hard. 5) Prestaties 2013 Door onze hoge blootstelling aan de opkomende landen, vooral Azië, zien we dit jaar negatieve resultaten als we vergelijken met de Europese en Amerikaanse beurzen. De meeste Europese indices staan +5 tot +10% hoger sinds begin dit jaar, de Amerikaanse beurzen staan +15 tot +20% hoger. Dit is een scherp contrast met de beurzen in opkomende landen. Een overzicht: Hong Kong -4,83% Shanghai -8,9% Korea -11,76% India -22,12% Singapore -8,17% Malaysia -6,8% Thailand -8,73% Indonesië -16,8% Filippijnen -2,8% 6) Wat brengt de toekomst op de beurzen? Wij weten het niet. Onze focus ligt op bedrijven en hun waardering ten opzichte van de fundamentele waarde. Vandaag lezen we veel artikels waarin alle negatieve aspecten van Azië worden opgerakeld net zoals we maanden geleden enkel negatieve berichten lazen over Europa en Amerika. De Amerikaanse onafhankelijke investeerder GMO was in het verleden al vaak juist in zijn voorspellingen voor de lange termijn. GMO maakt elke drie maand een overzicht van de toekomstige jaarlijkse rendementen per regio. De voorspellingen zijn wel voor een periode van 7 jaar! GMO heeft er geen probleem mee om een eigen mening te hebben. GMO was in 1998 heel negatief over Amerikaanse aandelen en verloor in 1999 en 2000 heel veel van zijn klanten. Louter ter informatie geven we GMO s laatste vooruitzichten mee van eind juli Men Flashinfo 26/08/2013 Pagina 3/9

4 verwacht de komende 7 jaar in de opkomende markten een jaarlijks rendement van 6,8%, een scherp contrast met de te verwachten negatieve returns in Amerika van -2,1% (large caps) tot -3,5% (small caps). Binnen het obligatiebeheer zijn we al enige tijd beducht op een verdere stijging van de langetermijnrente en leggen we het accent op korte looptijden. We profiteren van de koerszwakte van de Noorse Kroon, Australische Dollar en de Braziliaanse Real om posities op te bouwen en kopen uitsluitend debiteuren van AAA-kwaliteit. PETROBRAS PREF (15,89 USD) Petrobras kwam op 9 augustus met cijfers. De omzet bedroeg 73,2 miljard BRL, EBITDA was 17,78 miljard BRL en de nettowinst bedroeg 6,2 miljard BRL. Beter dan dezelfde periode vorig jaar (toen maakte men verlies) maar ver onder het niveau waarop Petrobras eigenlijk zou moeten opbrengen mocht het actief zijn in een vrije markt. De halfjaarcijfers van Petrobras waren slecht omdat de Braziliaanse overheid Petrobras gebruikt in haar betrachting om de inflatie in toom te houden. De Braziliaanse Real staat onder druk en dit is negatief voor Petrobras (deel kosten en schulden in USD; inkomsten in BRL), voorts moet Petrobras olie invoeren en internationale prijzen betalen maar mag het deze prijzen niet doorrekenen aan de consument in Brazilië. Eerder had het management van Petrobras gedacht dat de pariteit tussen internationale en lokale prijzen sneller zou komen maar de recente hevige protesten tegen de overheid maken dit onwaarschijnlijk. Dit laatste punt weegt het meeste op de koers van Petrobras aangezien Petrobras diesel en benzine moet invoeren omdat de productie uit eigen land niet voldoende is voor de alsmaar stijgende vraag. Het verschil tussen de internationale prijzen bedraagt respectievelijk 18% voor diesel en 23% voor benzine. Op volgende grafiek kan men zien dat Petrobras al 24 maanden in deze situatie zit. Toen in de olieprijzen fors daalden moest Petrobras hun prijzen ook niet verlagen en boekte men uitzonderlijke winsten. Toch is het systeem achterhaald en zou de overheid beter gewoon de marktprijzen laten spelen. Volgens de nieuwe CEO van Petrobras is dit ook de bedoeling van de overheid op lange termijn. De slechte resultaten van Petrobras zijn misschien een wake-up call om deze situatie op te lossen. Op de conference call was het management positief over de vele recente ontdekkingen van olie voor de kust van Brazilië en de stijgende productie. De productie zou de komende jaren moeten blijven stijgen en tegen 2016 is men free cash flow positief. De komende 3 jaar moet men wel nog weten te financieren en hiervan is het management zich bewust. De CFO ziet voor 2013 alvast geen problemen. Veel analisten maken zich zorgen over de stijgende schuldenberg van Petrobras. Na bekendmaking van de resultaten kondigde Flashinfo 26/08/2013 Pagina 4/9

5 Petrobras aan om activa ter waarde van 2,1 miljard USD te verkopen om de balans te verbeteren. Een kleine stap in de goede richting maar er zal meer moeten gebeuren. Onderstaande grafiek geeft de evolutie weer van de schuld. Petrobras heeft als doelstelling om de net debt/net capitalization niet te laten stijgen boven 35%. De pariteit van Braziliaanse prijzen en internationale prijzen treft niet alle divisies van Petrobras maar enkel de retail activiteiten. Industriële gebruikers (40% van de business) betalen wel de volle pot. Als er geen pariteit komt met internationale prijzen en lokale prijzen in Brazilië dan is het grote capex programma van Petrobras een fantasie, aldus het bedrijf. De vrees in de markt is dat de pariteit niet zal gebeuren en dat Petrobras extra kapitaal zal nodig hebben. Zowel de CEO als de CFO hebben op recente roadshows in New York en Londen uitdrukkelijk gezegd dat hier geen enkele kans toe bestaat en aan de lage koers van het aandeel zou dit ook voor veel dilutie zorgen. Het laatste vijfjarenplan gaat uit van prijspariteit en we rekenen er dan ook op dat dit de komende 12 maanden zal gebeuren, dit schreven we ook al in september 2012 en voorlopig veranderde er nog niets! De CEO zegt dat de aandelenprijs een maatstaf van succes is in hoeverre het bedrijf terug rendabel kan worden. Indien de winstgevendheid niet kan hersteld worden zal men het CAPEX-programma van 250 miljard USD de komende 5 jaar ook moeten terugschroeven want anders komt men in de problemen met zijn kredietrating. Petrobras wil geen netto schuldgraad die hoger ligt dan 35%. Flashinfo 26/08/2013 Pagina 5/9

6 Petrobras gaat ervan uit dat men free cash flow positief wordt vanaf 2016 eens de grote olievelden voor de kust in het pre-salt gebied volop produceren. Voor deze berekening houdt men rekening met een olieprijs van gemiddeld 90 USD. Alle projecten in het pre-salt gebied zijn volgens Petrobras rendabel aan een olieprijs van 45 USD. Petrobras noteert vandaag aan de helft van de boekwaarde en is op fundamentele basis niet duur (0,6x boekwaarde). We hadden gehoopt dat de overheidsinmenging al grotendeels verholpen zou zijn en Petrobras de prijzen vrij zou mogen verhogen. Voorlopig is dit niet het geval. KWALITEITSINDEX - PETROBRAS WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 70% 86% 67% 67% 33% 100% 0% FUTURE BRIGHT (2,34 HKD) Vorige week publiceerde Future Bright de resultaten voor de eerste jaarhelft. De omzet steeg met 9,3% tot 345,1 miljoen HKD. De EBITDA ging 24,3 % hoger tot 129,8 miljoen HKD, terwijl de nettowinst aandikte met 42,6% tot 86,5 miljon HKD. Per aandeel komt dit neer op een stijging van 25,5% tot 13,76 HKDcents. In de nettowinst zat echter wel een positieve herwaardering van het vastgoed van Future Bright. Indien we dit cijfer uit de resultaten filteren bekomen we een nettowinst van 68,9 miljoen HKD, een stijging van 13,5% ten opzichte van vorig jaar. Dit is gelijk aan 10,96 HKDcent per aandeel. Tijdens het eerste kwartaal stonden de marges licht onder druk omwille van hogere kosten. Een aantal restaurants werd eind 2012 geopend. Nieuwe restaurants hebben steeds een inloopperiode nodig waarbij de opbrengsten nog niet optimaal zijn, maar men wel reeds alle kosten heeft. Na het eerste kwartaal was er dan ook geen sprake van operationele winstgroei. Tijdens het tweede kwartaal zag men een verbetering van de marges waardoor men over de eerste zes maanden toch nog een mooie winstgroei liet zien. Future Bright heeft tijdens het eerste kwartaal ook drie minder rendabele restaurants afgestoten, wat ook bijdroeg tot betere marges tijdens het tweede kwartaal. Het management wil verder diversifiëren zodat het bedrijf niet enkel afhankelijk is van de huidige restaurantactiviteiten. Men is bezig met twee verschillende initiatieven, waaronder industriële catering. Hier wil men zich vooral richten naar universiteiten en het personeel van de casino s in Macau. Het voorbije jaar is men reeds begonnen met catering voor een aantal universiteiten. Tijdens de eerste zes maanden maakte dit 2% uit van de totale omzet terwijl dit vorig jaar nog onbestaande was. De komende jaren zal men deze activiteiten uitbreiden naar casino s. Om efficiënter te werken zal men hiervoor een centrale keuken bouwen die de catering verder moet ondersteunen. De plannen zijn ingediend en de bouw is gepland voor Voor sterke groei van deze nieuwe activiteit kijken we vooral naar de periode , wanneer veel nieuwe casino s en hotels zullen worden geopend. Het tweede initiatief is de verkoop van voedselsouvenirs binnen Macau. Het gaat hier dan vooral over de verkoop van bakkerijproducten zoals maancakes en amandelkoekjes, maar ook loempia s en gedroogd vlees. Hiermee richt men zich vooral naar de grote toestroom van Chinese toeristen. Er is reeds een fabrieksgebouw gehuurd om de productie te starten eind 2013 en de verkoop zou in 2014 aanvangen. Eerder deze maand heeft Future Bright de rechten op een aantal merken gekocht, waaronder die van een bakkerij in Macau die bestaat sinds Men wil dit gebruiken als platform om de eigen producten te verkopen. Volgend jaar zal men een nieuwe marketingcampagne starten om de bakkerij en bijhorende producten een Flashinfo 26/08/2013 Pagina 6/9

7 nieuw imago aan te meten. Future Bright heeft een eigendom op een toeristische locatie waarbij de huurovereenkomst eind 2013 afloopt. In dit gebouw wil men een flagship store openen voor hun souvenirproducten. Beide initiatieven zullen in eerste instantie nog niet veel bijdragen tot de omzet en de nettowinst. Dit zijn activiteiten die men nog volledig moet ontwikkelen. Het kapitaal dat men hierin moet investeren is dan ook beperkt ten opzichte van de omzet waardoor men een bescheiden risico loopt. De huidige restaurant business zal evenwel de hoofdactiviteit blijven. De komende jaren wil men het aantal restaurants verder uitbreiden samen met de uitbreiding van het aantal casino s in Macau. Future Bright is op weg om onze jaardoelstelling van een courante nettowinst per aandeel van 0,21 HKD te behalen. Het bedrijf kent ook een stevige balans. De netto cash bedraagt nu 201,3 miljoen HKD of 0,32 HKD per aandeel. Door de goede cijfers werd het interim dividend verhoogd van 1,5 HKDcent tot 2,5 HKDcent. Aangezien het bedrijf presteert zoals verwacht blijft onze intrinsieke waarde stabiel op 3,13 HKD per aandeel. TIGA PILAR (1160 IDR) Tiga Pilar kwam afgelopen week met halfjaarcijfers. De omzet steeg de eerste zes maanden van dit jaar met 39% tot 1784 miljard IDR. De brutowinst steeg met 51% tot 404 miljoen IDR en de nettowinst steeg met 22% tot 134 miljoen IDR. Tiga Pilar zag zijn omzet dus sneller stijgen dan zijn nettowinst door margedruk en een sterke stijging van SG&A met 111%. De kosten van transport (+40%), salarissen (+149%) en reclame (+39%) stegen fors. Het management verwacht dat de eerste jaarhelft uitzonderlijk was en verwacht dat de winst/omzet meer gelijk zullen lopen in de tweede jaarhelft. Het bedrijf wil echter wel fors blijven investeren in advertenties en reclame om zijn producten aan de man te brengen. De stijgende loonkosten en hogere energiekosten zal men doorrekenen aan zijn klanten, maar niet in één keer. De sterke omzetgroei kwam uit de voedingsdivisie waar o.a. het Taro chips merk (dat men kocht van Unilever) goed blijft presteren. Tiga Pilar plant nieuwe TARO producten (vegetarische chips, Choco Taro, etc). Ook de rijstactiviteiten blijven fors stijgen. Tiga Pilar maakte vorige maand bekend dat het bekende Amerikaanse private equity huis KKR een participatie neemt van 9,5%. Het is niet bekend welke prijs KKR betaalde voor zijn 9,5% maar men zal operationeel ook mee de touwtjes in handen nemen wat ons geen slechte zaak lijkt. We vertrouwen erop dat KKR toch de nodige due diligence deed voor men in Tiga Pilar investeerde en we zien dit dan ook als een positieve ontwikkeling. Het was de eerste investering van KKR in Indonesië. De aandelenkoers van Tiga Pilar stond afgelopen week onder druk maar dit had minder te maken met de resultaten dan met het algemene sentiment in Indonesië. Als de doelstelling van het management haalbaar is kan Tiga Pilar een winst per aandeel genereren van 120 IDR in 2013 en 138 IDR in Als dit bereikt kan worden noteren we aan 10 keer de winst van 2013 en 9 keer de winst van We kunnen niet echt spreken van consensus verwachtingen aangezien het aandeel niet veel gevolgd wordt. Recent publiceerde Nomura een studie over het bedrijf waar men heel wat voorzichtiger is dan het bedrijf zelf. Volgens de schattingen van Nomura noteert Tiga Pilar aan 14 keer de winst van 2013 en 11 keer de winst van De CFO denkt dat Nomura de winst in de snack en noodle divisie onderschat en daarom tot lagere cijfers komt. Onze intrinsieke waarde bedraagt 1701 IDR per aandeel. KWALITEITSINDEX WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 46% 5% 17% 50% 67% 60% 80% XINGDA (3,74 HKD) Xingda kwam afgelopen week met halfjaarresultaten. De staalproducent behaalde een omzet van 2,7 miljard RMB, wat een daling betekent van 2% ten opzichte van vorig jaar. De brutowinst steeg met 18,1% tot 671 miljoen RMB, de brutomarges gingen met 4,2% vooruit tot 24,8% dankzij lagere grondstoffenprijzen. De nettowinst bedroeg 207,1 miljoen RMB; een stijging van 38,7%. De winst per aandeel bedroeg RMB ( HKD per aandeel). De netto schuldgraad daalde verder tot 10,5% (was 13,9%). Xingda zal geen interimdividend betalen. Flashinfo 26/08/2013 Pagina 7/9

8 De volumes van Xingda stegen met 8% tot ton. De vraag naar staaldraad voor truckbanden steeg met 11,6% en voor normale autobanden met 7,6%. 80,5% van de volumes werden verkocht in China en 19,5% was bestemd voor export. De capaciteitsbenutting steeg van 84% tot 89% en men heeft nog steeds ton aan jaarlijkse capaciteit. Begin 2014 komt hier nog eens 10% bij ( ton in nieuwe fabriek Shandong). Het is de eerste keer sinds 2011 dat men nieuwe capaciteit opent. Xingda s resultaten waren beter dan die van Bekaert en men won zelfs wat marktaandeel van zijn Belgische concurrent. De Chinezen kijken met vertrouwen naar de toekomst aangezien men volgend jaar ook grotere contracten zou kunnen binnenhalen bij Goodyear en Continental buiten China. De testfases, die drie jaar duurden, zijn bijna afgelopen en hopelijk kan de verkoop in 2014 starten. Xingda behaalt hogere marges op de exportmarkt dan op de interne markt in China. De sterke verkoop van auto s en trucks de afgelopen jaren zal er voor zorgen dat de vervangingsmarkt het goed blijft doen. In de eerste jaarhelft werden 288 miljoen banden verkocht in China, een stijging van 14%; 88% hiervan waren radiaalbanden. Xingda noteert aan 0,82 keer de boekwaarde en 13 keer onze verwachte nettowinst voor Het dividendrendement bedraagt 5,5%. De intrinsieke waarde bedraagt 4,78 HKD. KWALITEITSINDEX - XINGDA WAARDERING RENDABILITEIT SOLVABILITEIT LIQUIDITEIT TRACKRECORD INSIDERS 65% 57% 33% 100% 100% 60% 40% Flashinfo 26/08/2013 Pagina 8/9

9 INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 12-16/8/2013 AGEAS Eigen Aandelen AGEAS A , ,003% 15/08/2013 Felipe Dutra CFO AB INBEV V , ,024% Suart MacFarlane Kaderlid AB INBEV V , ,001% 16/08/2013 Vandekerckhove Curd Kaderlid BEKAERT V , ,009% 12-16/8/2013 CA Brie Picardie Eigen Aandelen CA Brie Picardie A , ,010% 12-16/8/2013 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,003% 20/08/2013 JARDINE STRATEGIC Ref. Aandeelhouder JARDINE CYCLE & CARRIAGE A ,039% 8/08/2013 IBC Ravago Fam. Aandeelhouder KBC GROEP V , ,003% 12-16/8/2013 UMICORE Eigen Aandelen UMICORE A , ,072% Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclaimer Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 26/08/2013 Pagina 9/9