VALUE INVESTING. Gepubliceerd door Mr. Market bvba

Transcriptie

1 VALUE INVESTING Gepubliceerd door Mr. Market bvba

2 First of all, know value VALUE INVESTING Waarde van het aandeel als belangrijkste parameter

3 VALUE INVESTING DEEL 1: Wat? DEEL 2: Waarom? DEEL 3: Hoe? DEEL 4: Door wie? 5 Value Investors

4 VALUE INVESTING Wat? Waarde en waardering bepalen Veiligheidsmarge

5 Veiliheidsmarge! Margin of Safety

6 Veiligheidsmarge! Margin of Safety De drie belangrijkste woorden

7 Veiligheidsmarge! Margin of Safety De drie belangrijkste woorden Pas kopen bij een korting

8 Veiligheidsmarge! Margin of Safety p r i j s / w a a r d e beurskoers tijd

9 Veiligheidsmarge! Margin of Safety 1. Waarde (fair value) bepalen 2. Korting (M.o.S. bepalen 3. Dan pas kopen

10 Veiligheidsmarge! Margin of Safety Verkopen wanneer fair value is bereikt of overschreden

11 VALUE INVESTING Waarom? Deugdelijkheid bewezen

12 VALUE INVESTING Waarom? Deugdelijkheid bewezen Relatief eenvoudig (maar niet gemakkelijk)

13 VALUE INVESTING Waarom? Deugdelijkheid bewezen Relatief eenvoudig (maar niet gemakkelijk) Weinig toegepast, altijd opportuniteiten

14 VALUE INVESTING Hoe? Waardering bepalen Waarde bepalen

15 VALUE INVESTING Hoe? Waardering bepalen ratio s Waarde bepalen verdisconteringsmodellen

16 Ratio s

17 Ratio s Koers/Omzet

18 Koers/Omzet (K/O) Omzet: 1 miljard Aantal aandelen: 60 miljoen Beurskoers: 25

19 Koers/Omzet (K/O) Omzet: 1 miljard Aantal aandelen: 60 miljoen Beurskoers: 25 Omzet/aandeel: 16,67 Koers/Omzet: 1,5

20 Ratio s Koers/Omzet Koers/Cashflow

21 Koers/Cashflow (K/CF) Nettowinst: 150 miljoen Niet-cashkosten en -opbrengsten: 100 miljoen Cashflow: 250 miljoen Aantal aandelen: 60 miljoen Beurskoers: 25

22 Koers/Cashflow (K/CF) Nettowinst: 150 miljoen Niet-cashkosten en -opbrengsten: 100 miljoen Cashflow: 250 miljoen Aantal aandelen: 60 miljoen Beurskoers: 25 Cashflow/aandeel: 4,17 Koers/Cash flow: 6,0

23 Ratio s Koers/Omzet Koers/Cashflow Koers/Winst

24 Koers/Winst (K/W) Nettowinst: 150 miljoen Aantal aandelen: 60 miljoen Beurskoers: 25

25 Koers/Winst (K/W) Nettowinst: 150 miljoen Aantal aandelen: 60 miljoen Beurskoers: 25 Winst/aandeel: 2,50 Koers/Winst: 10

26 Koers/Winst (K/W) Historisch perspectief

27 Koers/Winst (K/W) Historisch perspectief Rendabiliteit

28 Koers/Winst (K/W) Historisch perspectief Rendabiliteit Groei

29 Koers/Winst (K/W) Historisch perspectief Rendabiliteit Groei Rente overheidsobligaties

30 Koers/Winst (K/W) Historisch perspectief Rendabiliteit Groei Rente overheidsobligaties 5,5% maal 2 = 11; 100 / 11 = 9,1

31 Ratio s Koers/Omzet Koers/Cashflow Koers/Winst Dividendrendement

32 Dividendrendement Nettowinst: 150 miljoen Dividenduitkering: 50 miljoen (pay-out 33%) Aantal aandelen: 60 miljoen Beurskoers: 25

33 Dividendrendement Nettowinst: 150 miljoen Dividenduitkering: 50 miljoen (pay-out 33%) Aantal aandelen: 60 miljoen Beurskoers: 25 Dividend/aandeel: 0,83 Dividendrendement: 3,3%

34 Ratio s Koers/Omzet Koers/Cashflow Koers/Winst Dividendrendement Koers/Boekwaarde

35 Koers/Boekwaarde (K/BW) Actief Passief Eigen vermogen Vreemd vermogen EV: 750 miljoen Aantal aandelen: 60 miljoen Beurskoers: 25

36 Koers/Boekwaarde (K/BW) Actief Passief Eigen vermogen Vreemd vermogen EV: 750 milj. VV: 250 milj. Aantal aandelen: 60 miljoen Beurskoers: 25 Boekwaarde/aandeel: 12,5 Koers/Boekwaarde: 2

37 Altria Group K/O K/CF K/W Div.% K/BW Bron: Value Line

38 Altria Group

39 Cisco Systems K/O K/CF K/W K/BW Bron: Value Line

40 Cisco Systems

41 VALUE INVESTING Waardering bepalen ratio s Waarde bepalen - verdisconteringsmodellen

42 Discounted Free Cashflow

43 Discounted Free Cashflow Vrij complex Geen verplichting Ieder voor zich

44 Discounted Free Cashflow Winst Vrije Cashflow

45 Discounted Free Cashflow Winst Vrije Cashflow Cashflow = Nettowinst + alle niet-cash kosten

46 Discounted Free Cashflow Winst Vrije Cashflow Cashflow Capex (kapitaalinvesteringen)

47 Discounted Free Cashflow Winst Free Cash Flow Cash flow Capex Werkkapitaal: vlottende actieva kortetermijnschulden voorraden + vorderingen handelsschulden

48 Discounted Free Cashflow Winst Vrije Cashflow Cash flow Capex Working Capital FCF = Cash Flow Werkkapitaal Capex

49 N.V. Taxi Omzet = wat klanten betalen

50 N.V. Taxi Omzet = wat klanten betalen Winst = omzet benzine, lonen chauffeurs, taxen,

51 N.V. Taxi Omzet = wat klanten betalen Winst = omzet benzine, lonen chauffeurs, taxen, Cashflow = winst + afschrijvingen auto s, comm.app.

52 N.V. Taxi Omzet = wat klanten betalen Winst = omzet benzine, lonen chauffeurs, taxen, Cashflow = winst + afschrijvingen auto s, comm.app. Capex = onderhoud auto s, upgraden comm.app.

53 N.V. Taxi Omzet = wat klanten betalen Winst = omzet benzine, lonen chauffeurs, taxen, Cashflow = winst + afschrijvingen auto s, comm.app. Capex = onderhoud auto s, upgraden comm.app. Vrije cashflow = cashflow - capex

54 N.V. Taxi Omzet = wat klanten betalen Winst = omzet benzine, lonen chauffeurs, taxen, Cashflow = winst + afschrijvingen auto s, comm.app. Capex = onderhoud auto s, upgraden comm.app. Vrije cashflow = cashflow capex Som alle vrije cashflows

55 VALUE INVESTING DEEL 4: Door wie? 5 Value Investors

56 VALUE INVESTING DEEL 4: Door wie? 5 Value Investors 1. Benjamin Graham 2. Warren Buffett 3. John Buckingham 4. Martin Whitman 5. Bill Nygren

57 1. Benjamin Graham

58 1. Benjamin Graham Vader van Value Investing

59 Vader van Value Investing Zienswijze wordt overgenomen

60 Vader van Value Investing Zienswijze wordt overgenomen Columbia University

61 1. Benjamin Graham Vader van Value Investing Objectieve gegevens, de cijfers

62 Objectieve gegevens Balans en resultatenrekening

63 1. Benjamin Graham Vader van Value Investing Objectieve gegevens (the numbers) Net-nets

64 Net-nets < vlottende activa min alle schulden

65 Net-nets < vlottende activa min alle schulden Interesse? Wie niet

66 Net-nets < vlottende activa min alle schulden Interesse? Wie niet Groei en kwaliteit

67 1. Benjamin Graham Vader van Value Investing Objectieve gegevens (the numbers) Net-nets Margin of Safety

68 Margin of Safety 3 belangrijkste woorden

69 Margin of Safety 3 belangrijkste woorden Hoeksteen

70 Margin of Safety 3 belangrijkste woorden Hoeksteen Waarde bepalen, kopen onder deze waarde

71 1. Benjamin Graham Vader van Value Investing Objectieve gegevens (the numbers) Net-nets Margin of Safety Mister Market

72 VALUE INVESTING DEEL 4: Door wie? 5 Value Investors 1. Benjamin Graham 2. Warren Buffett 3. John Buckingham 4. Martin Whitman 5. Bill Nygren

73 2. Warren Buffett Beste belegger aller tijden

74 Beste belegger aller tijden Bekendste Graham student

75 Beste belegger aller tijden Bekendste Graham student 47 miljard dollar

76 2. Warren Buffett Beste belegger aller tijden Berkshire Hathaway

77 Berkshire Hathaway Holding met belangen in uiteenlopende industrieën

78 Berkshire Hathaway Holding met belangen in uiteenlopende industrieën Verzekeringen float

79 2. Warren Buffett Beste belegger aller tijden Berkshire Hathaway Buy and Hold

80 Buy and hold Voor eeuwig

81 Buy and hold Eeuwig Dividend

82 Buy and hold Eeuwig Dividend Transactiekosten

83 Buy and hold Eeuwig Dividend Transactiekosten Theorie versus praktijk

84 Buy and hold Eeuwig Dividend Transactiekosten Theorie versus praktijk Winst nemen

85 Buy and hold Forever Dividend Transactiekosten Theorie versus praktijk Winst nemen Tijden veranderen portefeuille niet identiek

86 and sell. 3 belangrijke redenen:

87 and sell. 3 belangrijke redenen: Aantrekkelijker alternatief

88 and sell. 3 belangrijke redenen: Aantrekkelijker alternatief Business gaat verkeerde kant uit

89 and sell. 3 belangrijke redenen: Aantrekkelijker alternatief Business gaat verkeerde kant uit Aandeel overgewaardeerd

90 2. Warren Buffett Beste belegger aller tijden Berkshire Hathaway Buy and Hold Business, Management, Prijs

91 Business, Management, Prijs Begrijpbaar

92 Business, Management, Prijs Begrijpbaar Circle of competence

93 Business, Management, Prijs Begrijpbaar Circle of competence Wide economic moat hoge marges

94 Business, Management, Prijs Begrijpbaar Circle of competence Wide economic moat hoge winstmarges Goede onderneming, ook over 20 jaar

95 Business, Management, Prijs Harde werkers

96 Business, Management, Prijs Harde werkers Integer en eerlijk

97 Business, Management, Prijs Onderneming versus belegging

98 2. Warren Buffett Beste belegger aller tijden Berkshire Hathaway Buy and Hold Business, Management, Price Cijfers en Kwaliteit

99 Cijfers en Kwaliteit Charlie Munger

100 Cijfers en Kwaliteit Charlie Munger Niet enkel het objectieve van Graham

101 Cijfers en Kwaliteit Charlie Munger Niet enkel het objectieve van Graham Iets meer betalen voor uitstekende kwaliteit

102 2. Warren Buffett Beste belegger aller tijden Berkshire Hathaway Buy and Hold Business, Management, Price Cijfers en kwaliteit Intrinsieke waarde

103 Intrinsieke waarde Intrinsieke waarde boekwaarde

104 Intrinsieke waarde Intrinsieke waarde boekwaarde Discounted FCF

105 VALUE INVESTING DEEL 4: Door wie? 5 Value Investors 1. Benjamin Graham 2. Warren Buffett 3. John Buckingham 4. Martin Whitman 5. Bill Nygren

106 3. John Buckingham Opvolger Al Frank

107 3. John Buckingham Opvolger Al Frank Prudent Speculator / Al Frank Fund

108 3. John Buckingham Opvolger Al Frank Prudent Speculator / Al Frank Fund Small Caps

109 Small Caps Beurskapitalisatie < 1 miljard /$

110 Small Caps Beurskapitalisatie < 1 miljard /$ Meer groei, meer risico

111 3. John Buckingham Opvolger Al Frank Prudent Speculator / Al Frank Fund Small Caps Small Caps Geduld, Diversificatie, Selectie

112 Geduld, Diversificatie, Selectie Belangrijkste succesfactor

113 Geduld, Diversificatie, Selectie Belangrijkste succesfactor Wachten vooraleer te kopen

114 Geduld, Diversificatie, Selectie Belangrijkste succesfactor Wachten vooraleer te kopen Wachten vooraleer te verkopen

115 Geduld, Diversificatie, Selectie Belangrijkste succesfactor Wachten vooraleer te kopen Wachten vooraleer te verkopen Tijdshorizon 3 tot 5 jaar

116 Geduld, Diversificatie, Selectie Eveneens belangrijk aspect

117 Geduld, Diversificatie, Selectie Eveneens belangrijk aspect Vgl. Buffett, Whitman,

118 Geduld, Diversificatie, Selectie Eveneens belangrijk aspect Vgl. Buffett, Whitman, Veel aandacht vs. voldoende aandacht

119 Geduld, Diversificatie, Selectie Eveneens belangrijk aspect Vgl. Buffett, Whitman, Veel aandacht vs. voldoende aandacht Industrieën en sectoren

120 Geduld, Diversificatie, Selectie Traditionele VI-parameters

121 Geduld, Diversificatie, Selectie Traditionele VI-parameters Lage schuldgraad

122 Geduld, Diversificatie, Selectie Traditionele VI-parameters Lage schuldgraad Historische en toekomstige groei

123 Patience, Diversification, Selection Traditionele VI-parameters Lage schuldgraad Historische en toekomstige groei Koersdoel 50%

124 VALUE INVESTING DEEL 4: Door wie? 5 Value Investors 1. Benjamin Graham 2. Warren Buffett 3. John Buckingham 4. Martin Whitman 5. Bill Nygren

125 4. Martin Whitman Third Avenue Value Fund

126 Third Avenue Value Fund Ook foreign stocks

127 4. Martin Whitman Third Avenue Value Fund 50 cents on the dollar

128 50 cents on the dollar Discount 50%

129 50 cents on the dollar Discount 50% Fair Value Mister Market

130 50 cents on the dollar Discount 50% Fair Value Mister Market Buy and hold

131 4. Martin Whitman Third Avenue Value Fund 50 cents on the Dollar Financiële sterkte

132 Financiële sterkte Passief - schuldenvrij

133 Financiële sterkte Passief - schuldenvrij Actief attractief (overschot liquiditeiten)

134 Financiële sterkte Passief - schuldenvrij Actief attractief (overschot liquiditeiten) Investeren

135 Financiële sterkte Passief - schuldenvrij Actief attractief (overschot liquiditeiten) Investeren Dividend uitbetalen/verhogen

136 Financiële sterkte Passief - schuldenvrij Actief attractief (overschot liquiditeiten) Investeren Dividend uitbetalen/verhogen Inkoop eigen aandelen

137 4. Martin Whitman Third Avenue Value Fund 50 cents on the Dollar Financial Strength Goed gemanaged

138 Goed gemanaged Buffett

139 Goed gemanaged Buffett Moeilijk te bepalen

140 4. Martin Whitman Third Avenue Value Fund 50 cents on the Dollar Financial Strength Well Managed Begrijpbare business

141 Begrijpbare business Goede informatieverstrekking

142 Begrijpbare business Goede informatieverstrekking Duidelijk inzicht

143 VALUE INVESTING DEEL 4: Door wie? 5 Value Investors 1. Benjamin Graham 2. Warren Buffett 3. John Buckingham 4. Martin Whitman 5. Bill Nygren

144 5. Bill Nygren Oakmark & Oakmark Select Fund

145 Oakmark Select Concentratie 15 à 20 aandelen

146 Oakmark Select Concentratie 15 à 20 aandelen Stockpicker

147 5. Bill Nygren Oakmark & Oakmark Select Fund Bottom-up

148

149 5. Bill Nygren Oakmark & Oakmark Select Fund Bottom-up 60 cents on the dollar

150 5. Bill Nygren Oakmark & Oakmark Select Fund Bottom-up 60 cents on the dollar Groei

151 Groei Misverstand, geen waarde zonder groei

152 Groei Misverstand, geen waarde zonder groei Er niet voor betalen

153 Groei Misverstand, geen waarde zonder groei Er niet voor betalen Winstgroei - dividendgroei

154 5. Bill Nygren Oakmark & Oakmark Select Fund Bottom-up 60 cents on the dollar Groei Management

155 Management Aandeelhoudersvriendelijk

156 Management Aandeelhoudersvriendelijk Aandeelhouders zijn eigenaar

157 Management Aandeelhoudersvriendelijk Aandeelhouders zijn eigenaar Insider ownership

158 5. Bill Nygren Oakmark & Oakmark Select Fund Bottom-up 60 cents on the dollar Growth Management No Sure Thing

159 No sure thing 40% fout

160 No sure thing 40% fout Winnaars compenseren verliezers

161 No sure thing 40% fout Winnaars compenseren verliezers Verkopen met verlies

162 5. Bill Nygren Oakmark & Oakmark Select Fund Bottom-up 60 cents on the dollar Growth Management No Sure Thing Geduld

163 Geduld Zeer belangrijk gegeven

164 Geduld Zeer belangrijk gegeven Mensen willen te snel, te veel

165 VALUE INVESTING Benjamin Graham: 17%

166 VALUE INVESTING Benjamin Graham: 17% Warren Buffett: 20,3%

167 VALUE INVESTING Benjamin Graham: 17% Warren Buffett: 20,3% John Buckingham: 9,9%

168 VALUE INVESTING Benjamin Graham: 17% Warren Buffett: 20,3% John Buckingham: 9,9% Martin Whitman: 12,9%

169 VALUE INVESTING Benjamin Graham: 17% Warren Buffett: 20,3% John Buckingham: 9,9% Martin Whitman: 12,9% Bill Nygren: 12,7%