Beleggen en financiële markten Hoofdstuk 4 Aandelen

Maat: px

Weergave met pagina beginnen:

Download "Beleggen en financiële markten Hoofdstuk 4 Aandelen"

Albert van de Veen
5 jaren geleden
Aantal bezoeken:

1 Beleggen en financiële markten Hoofdstuk 4 Aandelen 4.1 De producten Soorten aandelen Rendement op aandelen Aandelen en zeggenschap 4.2 De aandelenmarkt De emissiemarkt Handel op de secundaire markt Koersvorming Aandelenindexcijfers 4.3 Beleggen in aandelen Selectie van aandelen Aandelenwaardering en -selectie Spreiding Strategieën 1

4.1 De producten Soorten aandelen Rendement op aandelen Aandeel: deelnemingsbewijs in eigen vermogen Op naam! " aan toonder Certificaat van aandeel!

2 4.1 De producten Soorten aandelen Rendement op aandelen Aandeel: deelnemingsbewijs in eigen vermogen Op naam! " aan toonder Certificaat van aandeel! " aandeel Preferent: (cumulatief) winstpreferent liquidatiepreferent beheerspreferent (= prioriteitsaandeel) Dividend In contanten! " in aandelen (stockdividend) Rendement: dividendrendement + koersrendement = Dividend/beurskoers startdatum + koersverandering/beurskoers startdatum 2

3 Aandelen en zeggenschap Beperking zeggenschap aandeelhouders: Beschermingsconstructies Prioriteitsaandelen Statutaire regelingen Certificering van aandelen Structuurregeling (wettelijk) 3

4 4.2 De aandelenmarkt De emissiemarkt Emissiemarkt: primaire markt Beursintroductie (! " beursexit) Vervolgemissie Vervolgemissie Vrije emissie (emissie zonder voorkeursrechten) Claimemissie (emissie met voorkeursrechten) 4

5 De emissiemarkt vervolg Aandeelhouders ontvangen per aandeel één claim Waarde voor aandeelhouder op tijdstip 1 en tijdstip 2 theoretisch gelijk, dus: Claimverhouding: aantal claims dat recht geeft op koop van aandeel tegen emissiekoers, dus: Zodat: 5

6 De emissiemarkt vervolg Aandeelhouders ontvangen per aandeel één claim Waarde voor aandeelhouder op tijdstip 1 en tijdstip 2 theoretisch gelijk, dus: Claimverhouding: aantal claims dat recht geeft op koop van aandeel tegen emissiekoers, dus: Zodat: Theoretische waarde claim = (Beurskoers oud aandeel - Emissiekoers) / Claimverhouding Of: (Beurskoers oud aandeel - Emissiekoers) * (Aantal nieuwe aandelen / aantal aandelen na emissie) 6

7 De emissiemarkt vervolg Omicron NV heeft 3 miljoen aandelen uitstaan en geeft bij een claimemissie nieuwe aandelen uit tegen een emissiekoers van 24. Vóór het exclaim gaan bedraagt de beurskoers van het aandeel Omicron 32. Alle claims worden uitgeoefend. Bereken de claimverhouding de theoretische waarde van de claim de theoretische koers van het aandeel Omicron ná emissie de opbrengst van de claimemissie {5, 1,33, 30,67, 14,4 mln.} 7

8 Handel op de secundaire markt Handelssystemen: Ordergedreven (aandelenhandel) Limietorders, besten orders Quotegedreven (optiehandel) Market maker, quote = bied- en laatprijs, spread 8

9 Handel op de secundaire markt vervolg Nouvelle Système de Cotation NSC Orders in (elektronisch) orderboek Doorlopende handel! " veilingsysteem Animateur (liquiditeitsverschaffer): quotes 9

10 Aandelenindexcijfers Koersindex! " herbeleggingsindex Beursindex! " regionale index Beursindices: Nederland: AEX, Midkap, AScX, A dam All-Share VS: Dow Jones, Nasdaq Regionale indices: Europa: Euro Stoxx 50, FTSEurofirst 80; VS: S&P 500; veel landen/regio s: MSCI Functies van indices: Benchmark Onderliggende waarde voor derivaten 10

11 4.3 Beleggen in aandelen Selectie van aandelen Selectie top-down : Economische analyse : macro-economisch Fundamentele analyse : meso-economisch (bedrijfstakken) Fundamentele analyse : micro-economisch (aandelen) 11

12 Selectie van aandelen vervolg Economische analyse : macro-economisch O.a.: conjunctuur, inflatie, rentevoeten, wisselkoersen. Fundamentele analyse : meso-economisch (bedrijfstakken, branches) O.a: levenscyclus (groeivooruitzichten), conjunctuurgevoeligheid (cyclische en defensief), valutagevoeligheid 12

13 Selectie van aandelen vervolg 13

Selectie van aandelen vervolg Begin PLC Vaak

Investeringskosten moeten terugverdiend worden.

14 Selectie van aandelen vervolg Begin PLC Vaak risicovoller, slaat het aan? Hogere winsten (wellicht). Investeringskosten moeten terugverdiend worden. Mid life cycle Minder risico. Geen investeringskosten meer. Winst maximalisatie (einde mid life cycle) PLC Extension End life cycle Verdwijnen product: is er vervanging? PLC Extension 14

15 15

16 Selectie van aandelen vervolg 16

17 Selectie van aandelen vervolg Fundamentele analyse: micro-economisch (aandelen) Financiële ratio s (boekhoudkundig) debt ratio (belangrijk voor risicoinschatting) en pay-outratio (div/ nettowinst), rentabiliteit eigen en totaal vermogen (hefboomeffect) ((Debt ratio hoog, rentabiliteit Tv > rente% vv) Indicatoren op basis van CAPM bèta onderneming (bedrijfsrisico) bèta eigen vermogen (bedrijfsrisico en financieel risico) 17

18 Selectie van aandelen vervolg Financiële ratio s (marktgegevens) koers-winstratio (koers aandeel / nettowinst per aandeel) Hoog = duur (hoge groeiverwachting), laag = goedkoop (underpriced?) koers-cashflowratio (beurswaarde / cashflow) Vaak een beter uitgangspunt omdat de afschrijvingen hier meegenomen worden) koers-boekwaarderatio (beurskoers / intrinsieke waarde per aandeel). Intrinsieke waarde per aandeel = (boekwaarde activa - VV) / aantal uitstaande aandelen dividendrendement (Dividend t.o.v. de beurskoers) 18

19 Aandelenwaardering en -selectie Stap 1: Bepaal theoretische waarde met dividendwaarderingsmodel 2 manieren: A: Op basis: constante groeivoet dividend Stel: Dividend = 0,80 Groei in de periode daarna (constante groeivoet) = 2% Rendementseis = 7% 0,80 / (0,07-0,02) = 16,- (Geeft een sterke simplificatie van de werkelijkheid) 19

20 Aandelenwaardering en -selectie Stap 1: Bepaal theoretische waarde met dividendwaarderingsmodel B: Op basis: waarderingshorizon en horizonwaarde Horizonwaarde bijvoorbeeld geschat via Verwachte koers-winstratio of koers-boekwaarderatio Constante groeivoet dividend vanaf waarderingshorizon Waardering " theoretische waarde aandeel (Betere methode, want er wordt rekening gehouden met de tijdswaarde) 20

Aandelenwaardering en selectie vervolg Stap 2: Vergelijk theoretische waarde met feitelijke waarde Juiste waardering Beurskoers= theoretische waarde Feitelijk rendement = theoretisch rendement

21 Aandelenwaardering en selectie vervolg Stap 2: Vergelijk theoretische waarde met feitelijke waarde Juiste waardering Beurskoers= theoretische waarde Feitelijk rendement = theoretisch rendement Overwaardering Beurskoers > theoretische waarde Feitelijk rendement < theoretisch rendement Onderwaardering Beurskoers < theoretische waarde Feitelijk rendement > theoretisch rendement Selectie Ondergewaardeerde aandelen kopen Overgewaardeerde aandelen verkopen (buy low, sell high) 21

22 Spreiding Theorie (hoofdstuk 2): Uniek risico lager door diversificatie. Bijvoorbeeld spreiding naar: Conjunctuurgevoeligheid Groeifase Rentegevoeligheid Regio/land Marktrisico (maatstaf bèta) niet lager door diversificatie; wel door keuze van aandelen met lage bèta (theoretisch: lager rendement) 22

23 Strategieën Indexbeleggen Buy and hold Waardebeleggen Groeibeleggen Volgen van beleggingsadviezen Sell in May Illustratie waardebeleggen 23

24 Zes tips 24

25 Tentamen Hoofdstuk 3 en 4 Behandelde stof in college Multiple choice vragen. Toetsing op kennis, inzicht en toepassing. Succes! 25

Vergelijkbare documenten

4.3 Beleggen in aandelen Selectie van aandelen

4.3 Beleggen in aandelen Selectie van aandelen Selectie top-down : Economische analyse : macro-economisch Fundamentele analyse : meso-economisch (bedrijfstakken) Fundamentele analyse : micro-economisch