Bijlage 1 Uitwerking van de methoden in rekenkundige formules

Transcriptie

1 Bjlage 1 Uwerkng van de mehoden n rekenkundge formules 1 Inledng Mehode o vassellng van de x-facor Toepassng van de x-facor en rekenvolumna Kernbegrppen Sandaardsae van presaes Economsche kosen Redeljk rendemen Samengeselde oupu Vassellng van de x-facor Begnnkomsen Endnkomsen Mehode o vassellng van de q-facor Mehode o vassellng van de rekenvolumna Formules bj Bjlage 2; Vassellng van de WACC

2 1 1. In deze bjlage bj he beslu van 26 augusus me kenmerk _1/246 (herna: deze bjlage respeceveljk he beslu geef de Raad van Besuur van de Nederlandse Mededngngsauore (herna: de Raad uvoerng aan arkel 81 eerse ld van de Gaswe op grond waarvan de Raad de mehode o vassellng van de korng er bevorderng van de doelmage bedrjfsvoerng (herna: x- facor en van he rekenvolume van elke arefdrager van elke dens waarvoor een aref word vasgeseld (herna: rekenvolumna moe vassellen. Deze bjlage beva n rekenkundge formules de mehode o vassellng van de x-facor en van de rekenvolumna voor de regonale nebeheerders gas. De formules zjn genummerd. In he beslu verwjs de Raad mddels voenoen elkens naar de formulenummers n deze Bjlage. 2. Omwlle van de leesbaarhed van de formules voer de Raad vanaf formule (3 een aanpassng n de formules door. De x-facoren en de q-facoren denen (vanaf formule (3 beschouwd e worden als delen van 1. D s n afwjkng van de noae n arkel 81b eerse ld van de Gaswe. De x-facor en de q-facor worden daar weergegeven als delen van 100. Waar n de Gaswe saa x/100 of q/100 saa her x of q. Dzelfde geld voor de veranderng van he consumenenprjsndexcjfer cp. Deze aanpassng heef geen effec op de ukomsen. 2

3 2 x- x- cp x + q (1 TI 1+ TI TI De oale nkomsen u de areven n jaar e ween de som van de vermengvuldgng van elk aref n he jaar en he op bass van arkel 81a onderdeel c van de Gaswe vasgeselde rekenvolume van elke arefdrager waarvoor een aref word vasgeseld TI 1 De oale nkomsen u de areven n he jaar voorafgaande aan he jaar e ween de som cp x q van de vermengvuldgng van elk aref n he jaar -1 en he op bass van arkel 81a onderdeel c van de Gaswe vasgeselde rekenvolume van elke arefdrager waarvoor een aref word vasgeseld De relaeve wjzgng van de consumenenprjsndex voor alle hushoudens voor jaar. Deze word berekend u he quoën van deze prjsndex gepublceerd n de verde maand voorafgaande aan jaar en van deze prjsndex gepublceerd n de zesende maand voorafgaande aan jaar zoals deze maandeljks word vasgeseld door he Cenraal Bureau voor Sasek (conform arkel 81b eerse ld onderdeel d van de Gaswe De korng er bevorderng van de doelmage bedrjfsvoerng De kwaleserm de de aanpassng van areven n verband me de geleverde kwale aangeef cp+ 1 x + q cp+ 1 x + q cp x + q (2 TI TI TI TI +1 De oale nkomsen u de areven n he jaar volgend op he jaar e ween de som van de vermengvuldgng van elk aref n he jaar +1 en he rekenvolume van elke arefdrager waarvoor een aref word vasgeseld 3

4 TI + cp x + q BI ( ( TI x De oale nkomsen van nebeheerder u zjn areven n he jaar e ween de som van de vermengvuldgng van elk aref n he jaar en he rekenvolume van elke arefdrager waarvoor een aref word vasgeseld De korng er bevorderng van de doelmage bedrjfsvoerng voor nebeheerder n de jaren 2011 o en me 2013 q De kwaleserm voor nebeheerder n de jaren 2011 o en me 2013 BI De begnnkomsen zjnde de begnwaarde van de oale nkomsen van nebeheerder waarop voor de berekenng van de nkomsen n he eerse jaar van de verde regulerngsperode (he jaar 2011 volgens de formule u arkel 81b eerse ld onderdeel d van de Gaswe de x-facor word oegepas (4 TI 2012 ( 1+ cp x + q ( 1+ cp x + q ( 1+ cp x + q BI BI 2013 TI cp x + q BI EI x q cp (5 ( x q cp EI 2013 De endwaarde van de oale nkomsen van nebeheerder de n he laase jaar van de verde regulerngsperode (he jaar 2013 door oepassng van de x-facor de q-facor en de cp n deze perode word berek EI x ( ( 1 3 BI EI 2013 De endwaarde van de oale nkomsen van nebeheerder de n he laase jaar van de verde regulerngsperode (he jaar 2013 door oepassng van alleen de x- facor (en dus zonder de q-facor en de cp n deze perode word berek 4

5 C OPEX + CAPEX (7 C De gesandaardseerde economsche kosen van nebeheerder n jaar berekend me de WACC voor jaar enzj anders vermeld OPEX CAPEX De gesandaardseerde operaonele kosen van nebeheerder n jaar De gesandaardseerde kapaalkosen van nebeheerder n jaar (8 CAPEX CAPEX CAPEX l l 2004 l De gesandaardseerde kapaalkosen van nebeheerder n jaar de voorvloeen u nveserngen u jaar l n prjspel jaar (9 CAPEX l ( Afs l + Rnd red GAW l ( 1 + cph h l+ 1 Afs l De gesandaardseerde afschrjvngen van nebeheerder n jaar op nveserngen u jaar l n prjspel jaar l Rnd He redeljke rendemen n jaar red GAW l He deel van de gesandaardseerde acvawaarde van nebeheerder ulmo jaar da berekkng heef op de nveserngen u jaar l n prjspel jaar l NB 1: Formules (8 en (9 worden afwjkend oegepas en aanzen van de aansludens ze hervoor he beslu (n he bjzonder bjlage 3 bj he beslu. Zo word voor de aansludens voor elke nebeheerder een sar-gaw ulmo 2008 vasgeseld en word deze ne geïndexeerd o en me. NB 2: WACC4RP dud n he navolgende op de WACC de gehaneerd word n de verde regulerngsperode. 5

6 (10 Rnd red WACCreëel Rnd He redeljk rendemen n jaar of perode red WACC reeël De reële weghed average cos of capal vóór belasngen n jaar of perode 1+ WACCnomnaal (11 WACC reeël cp WACC nomnaal De nomnale vermogenskosenvergoedng vóór belasngen n jaar of perode cp De verwache consumenenprjsndex voor de jaren 2011 o en me 2013 (12 WACC g nomnaal g k VV + (1 g k EV 1 (1 T He aandeel vreemd vermogen n he oaal van egen en vreemd vermogen k VV De kosenvoe voor vreemd vermogen k EV De kosenvoe voor egen vermogen T 2011 He verwache aref voor vennooschapsbelasng (n procenen voor de jaren 2011 o en me

7 (13 ( wf v SO j j j SO De presaes van nebeheerder n he jaar gemeen n samengeselde oupu wf j De wegngsfacor voor he arefelemen j van de nebeheerders n he jaar v j j De gefacureerde volumes voor he arefelemen j van nebeheerder n jaar. De gefacureerde volumes voor de jaren en 2008 zjn herbj ngedeeld naar volumes zoals deze onder de arefsrucuur van 2009 (volledg capacesaref zouden gelden. Voor word een schang gebruk. De arefelemenen me als subcaegoreën: vasrech klenverbruk vasrech profelgrooverbruk vasrech elemeregrooverbruk ransporafhankeljk EHD voor Enexs en Zebra en aansludens (14 j aansludens: wf j p j ( p j E( v j E( v j bf De areven voor he arefelemen j van nebeheerder n jaar. De areven voor de aansludens voor zjn o sand gekomen door de onvangen vergoedngen over 2009 (na oepassng van he aanslupunpercenage e ndexeren naar en vervolgens e delen door de rekenvolumna. E ( v j De schang voor de gefacureerde volumes voor jaar voor he arefelemen j bf van nebeheerder De balansfacor 7

8 (15 AD C2009 BI bf AD WACC4 BI C 2009 RP C De oale gesandaardseerde economsche kosen van nebeheerder voor de AD AD BI aansludens n he jaar berekend me de WACC voor jaar enzj anders vermeld De begnnkomsen van nebeheerder voor de aansludens n he jaar BI De begnnkomsen van nebeheerder voor de ranspordens n he jaar C De oale gesandaardseerde economsche kosen van nebeheerder voor de ranspordens n he jaar berekend me de WACC voor jaar enzj anders vermeld (16 j ranspordens (excl. EHD: wf j NC p j NC ( p j E( v j E( v j De areven voor he arefelemen j van nebeheerder n he jaar gecorrgeerd voor nacalculaes de ne gerelaeerd zjn aan de kosen n he jaar E v v (17 ( j j

9 (18 j ne vasrech klenverbruk en ne vasrech profelgrooverbruk: p ( p h rv h2008 NC vg EHD} ( p h rv h2008 p NC h { a j j h2008 h { a vg EHD} rv De vasgeselde rekenvolumna voor arefelemenen h van nebeheerders n de derde regulerngsperode NC He nacalculaebedrag waarmee de areven van nebeheerder n he jaar h { a vg EHD} zjn verhoogd en da ne gerelaeerd s aan de kosen voor he jaar Sommae over alle ransporafhankeljke arefelemenen vasrech elemeregrooverbruk en EHD arefelemenen p h He aref voor he arefelemen h van nebeheerder n he jaar (19 j vasrech klenverbruk en vasrech profelgrooverbruk: NC p j p j EHD NC (20 P ( p j rv j j { EHD Enexs en Zebra} EHD P De presae van Zebra en Enexs op hun EHD-neen voor de ranspordens j { EHD Enexs en Zebra} NC p j berekend als som van de producen van de areven en de rekenvolumes Sommae over alle EHD-arefelemenen van de ranspordens van Enexs en Zebra j besaa u de elemenen: EHD Vasrech Enexs EHD Vasrech Zebra EHD Capacesafhankeljk Enexs en EHD Capacesafhankeljk Zebra. De areven voor de EHD-arefelemenen j zoals herboven gedefneerd n he jaar j gecorrgeerd voor nacalculaes de ne gerelaeerd zjn aan de kosen n he jaar. Deze worden berekend volgens formule (18. rv De vasgeselde rekenvolumna voor de verde regulerngsperode voor de EHDarefelemenen j zoals herboven gedefneerd 9

10 (21 EHD EHD ( C + C EHD SO Enexs2009 Zebra2009 EHD GP EHD EHD WACC 4 C ( C + C ORV 2009 Enexs2009 Zebra RP EHD GP De gecorrgeerde presae van Zebra en Enexs op hun EHD-neen voor de ranspordens EHD SO De samengeselde oupu van nebeheerder n jaar voor de ranspordens EHD exclusef de presaes van Zebra en Enexs op hun EHD-neen C De aan EHD oerekenbare kosen voor de ranspordens van nebeheerder n he jaar berekend me de WACC voor jaar enzj anders vermeld ORV De kosen voor objecveerbare regonale verschllen bj de ranspordens voor nebeheerder n jaar berekend me de WACC voor jaar enzj anders vermeld (22 (vervallen (23 j EHD Vasrech Enexs EHD Vasrech Zebra EHD Capacesafhankeljk Enexs en EHD Capacesafhankeljk Zebra: wf j NC p j GP P EHD EHD x (24 ( x EI BI 2013 (25 AD BI BI + BI NC (26 BI p E v j j ( j 10

11 AD (27 ( 1 + cp BI ov j 2009 j ov j2009 De door nebeheerder n 2009 onvangen vergoedngen bereffende arefcaegore j. eff (28 EI c SO + E ORV ( 2013 eff c 2013 De verwache effcëne kosen per eenhed oupu voor he jaar 2013 nclusef een redeljk rendemen over he geïnveseerde vermogen E ( ORV De verwache kosen voor objecveerbare regonale verschllen voor nebeheerder n jaar berekend me de WACC voor jaar enzj anders vermeld (29 c eff 2013 C eff 3 eff AD AD ( 1 E( PV + C ( 1 E( PV SO eff C De effcëne kosen voor nebeheerder voor de ranspordens n he jaar eff AD C berekend me de WACC voor de verde regulerngsperode De effcëne kosen voor nebeheerder voor de aansludens n he jaar E PV berekend me de WACC voor de verde regulerngsperode ( De verwache gemddelde jaarljkse (samengeselde producvesveranderng op AD E PV de ranspordens voor de jaren 2011 o en me 2013 ( De verwache gemddelde jaarljkse (samengeselde producvesveranderng op de aansludens voor de jaren 2011 o en me 2013 eff (30 C ( 1+ cp ( 1 E( PV ( C ORV (31 E( PV PV PV De gerealseerde gemddelde jaarljkse producvesveranderng voor de ranspordens voor de jaren 2006 o en me

12 (32 3 k ( 1 PV k 1 ( 1 PV + ( 1 PV ( 1 PV + ( 1 PV ( 1 PV ( 1 PV PV De over alle nebeheerders gemddelde gerealseerde jaarljkse producvesveranderng voor de ranspordens over he jaar (33 PV c PV 1 PV c 1 + cp c PV 1 PV c De kosen per eenhed samengeselde oupu voor de ranspordens voor jaar en behoeve van de berekenng van de producvesveranderng (34 c PV EHD ( C C ORV SO EHD C cp OPEX CAPEX eff AD AD AD (35 ( AD 2009 OPEX De gesandaardseerde economsche operaonele kosen van de aansludens van nebeheerder n jaar nclusef de eenmalge aansluvergoedngen (ze voor d laase he beslu exclusef he aan de aansludens oegerekende deel van de lokale heffngen AD CAPEX De gesandaardseerde economsche kapaalkosen van de aansludens van nebeheerder n jaar gebaseerd op de WACC de geld voor de jaren 2011 o en me 2013 (36 E ORV E( LH ( E ( LH 2013 De schang van de lokale heffngen voor nebeheerder n he jaar 2013 berekend me de WACC voor de verde regulerngsperode 12

13 E( LH E LH + cp LH (37 ( ( 2009 LH De lokale heffngen voor nebeheerder n he jaar berekend me de WACC voor jaar enzj anders vermeld 13

14 3 q 3. De Raad concludeer n paragraaf 9.4 van he beslu da er door de Raad geen znvolle maner kan worden gevonden om de q-facor vas e sellen en zal daarom de q-facor n de q-facorbesluen vassellen op he economsch neurale nveau van nul (q0. 14

15 4 rv v (38 j j

16 5 (39 k VV rf + ro r f r o De rscovrje rene zjnde he geëse rendemen op een nveserng zonder enge vorm van rsco De rene-opslag bereffende de vergoedng de beleggers esen als gevolg van he exra rsco da beleggers lopen n vergeljkng me een rscovrje nveserng ( m f (40 k r + β r r EV f e β e r m De equy bèa zjnde een ndcae van he sysemasche rsco van de aandelen van een ondernemng en opzche van de mark De markrene zjnde he verwache rendemen da beleggers esen voor he nveseren n de markporefeulle ( groep σ a β a + β 2 2 ruw 2 2 a( groep σ + groep σ σ + groep σ β σ β a De asse bèa van een ndvduele ondernemng u de vergeljkngsgroep na σ groep oepassng van de Vascek correce Sandaarddevae van de vergeljkngsgroep ruw σ Sandaarddevae van een ndvduele ondernemng u de vergeljkngsgroep β a ruw De ruwe asse bèa van een ndvduele ondernemng u de vergeljkngsgroep β De ruwe asse bèa van de vergeljkngsgroep a ( groep ruw ( 1 g + g (1 T (42 β e β a (1 g 16