Kwartaalrapport. Crelan Fund EconoNext. 31 maart Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht

Transcriptie

1 Kwartaalrapport 31 maart 2014 Commentaar van de beheerder ALGEMEEN Het werd opnieuw een bewogen kwartaal voor de inanciële markten. Toch slaagden de beheerders er in de intrinsieke waarde (NIW) van Crelan Fund EconoNext te doen stijgen. De globale economie lijkt lichte tekenen van beterschap te vertonen, al blijt de situatie nog steeds ragiel. In de VS wordt tapering (het zeer geleidelijk abouwen van de maandelijkse monetaire steunmaatregelen) door menig waarnemer niet langer als een negatie signaal beschouwd, maar eerder als een rechtstreeks gevolg van een iets beter draaiende economie. In de belangrijkste landen van Latijns-Amerika is de situatie nog wat minder duidelijk, maar in Azië lijkt de reuzenpanda China opnieuw aan te knopen met een economische groei die heel wat hoger ligt dan die in de Westerse landen. China ondergaat momenteel een enorme transormatie: het belang van overheidsgedreven investeringen in de economie moet in belang anemen en de consument zou geleidelijk voor een steeds groter deel van de groei moeten zorgen. Dit is geen gemakkelijke evenwichtsoeening: het zal vermoedelijk nog vele jaren duren vooraleer die transitie compleet is. Het positieve is dat China zich ten volle lijkt bewust te zijn van de vele uitdagingen, terwijl nogal wat politici in het Westen zich voornamelijk bezighouden met allerlei politieke spelletjes en een te sterke ocus op de korte termijn. In de rest van Azië is het beeld wat gemengd. Landen als Indonesië en India bevinden zich - met het oog op de verkiezingen later dit jaar- momenteel in een positie momentum. De plaatselijke bevolking hoopt dat de nieuwe verkozenen (in beide landen is er één grote avoriet met een goede staat van dienst) structurele hervormingsplannen zullen doorvoeren, die positie zijn voor deze landen. In andere landen -zoals Thailand bijvoorbeeld- blijt de politieke onzekerheid voorlopig verder aanhouden na de eerdere onrust in Bangkok. Dit zal uiteraard een impact hebben op de economische groei dit jaar. P. 1/11

2 Belangrijk hierbij is dat de eenzijdig negatieve rapportering (en overdrijving) in de media er voor heet gezorgd dat de "ear actor" de voorbije maanden heet gespeeld in de groeilanden. Gevolg is dat de waarderingen van tal van interessante groeibedrijven op aantrekkelijke niveaus zijn aanbeland. We zien tal van opportuniteiten voor Crelan Fund EconoNext. We houden de ocus op kwalitatieve bedrijven die inspelen op en proiteren van thema's als de groeiende middenklasse in de groeilanden en de verdere verstedelijking, de verdere uitbouw van de inrastructuur, de uitdagingen om in de eigen energiebevoorrading te kunnen blijven voorzien, en de groeiende bevolking te kunnen blijven voeden, enz Met het oog daarop werden enkele wijzigingen doorgevoerd in het onds: meer daarover in de volgende rubriek. AANDELEN In de loop van het eerste kwartaal van 2014 verhoogden we het percentage aandelen in het onds licht tot 43,93%. Op het einde van 2013 bedroeg dit gewicht nog 39,53%. De voorbije drie maanden waren bijzonder volatiel in tal van groeilanden. De situatie herinnerde er ons aan dat een belegging in de opkomende landen die onze wereld in de toekomst anders zullen inkleuren, er één is voor de lange termijn. Ons geloo in het toekomstig potentieel van deze groeilanden is de voorbije periode alleen maar bevestigd. Terwijl landen als Argentinië, Oekraïne en Turkije op een negatieve manier in het nieuws kwamen, zagen wij door het aanhoudende negatieve sentiment in de media immers steeds meer interessante opportuniteiten opduiken in andere groeilanden. De turbulentie zorgde in het begin van het kwartaal voor nieuwe koopgelegenheden. We maakten daar selectie gebruik van om wat aandelen bij te kopen. De waarderingen van tal van interessante groeibedrijven waren namelijk op een zodanig aantrekkelijk niveau aanbeland, dat geduldige lange termijnbeleggers hier later de vruchten van kunnen plukken. Het valt ook te verwachten dat de inanciële markten in de toekomst een steeds groter onderscheid zullen maken tussen de goede en minder goede leerlingen van de groeilanden-klas. We mogen immers de problemen van enkele speciieke landen in het zeer brede groeilandenuniversum niet zomaar veralgemenen. Op korte termijn gebeurt dit echter vaak wel, waardoor er zich mooie kansen voordoen. Aan het einde van het eerste kwartaal begonnen de inanciële markten wat genuanceerder te kijken naar bepaalde landen en sectoren. Het is duidelijk dat de recent genomen beslissingen in India en Indonesië hun vruchten beginnen a te werpen. Daarnaast kende ook Brazilië einde maart een ors herstel toen bleek dat een automatische herverkiezing van de huidige presidente Rousse toch niet zo voor de hand ligt als algemeen werd aangenomen. Het land heet P. 2/11

3 structurele hervormingen nodig. De hoop dat een nieuwe president daarvoor zou kunnen zorgen, zette de markt tijdelijk in vuur en vlam. In de loop van het kwartaal voerden we opnieuw wat ine-tuning door: we kochten aandelen van bedrijven waarvan de koersen zich op aantrekkelijke niveaus bevonden, en verkochten ons belang in bedrijven waarvan de aandelenkoers op korte termijn ors was gestegen. We lichten hierbij graag twee namen toe waarin de bestaande positie werd verhoogd: Ezion Holdings (dat in Singapore genoteerd staat) en het Braziliaanse Odontoprev. Ezion Holdings is een oshore dienstenleverancier en is de belangrijkste eigenaar in Azië van zogenaamde litboats, die gebruikt worden voor inspectie, herstellingen en onderhoud. Ezion geniet een irst-mover advantage in het verhuren van litboats in Azië. Het bedrij bouwt o koopt geen enkele litboat zonder een vooragaandelijke overeenkomst van verhuur (meestal voor 3 tot 5 jaar). Dit betekent dat de visibiliteit behoorlijk groot is. Daarnaast zorgen ze ook voor ander ondersteunend materiaal voor de sector van de oshore energie. Hun klanten zijn de gekende grote energiespelers zoals Chevron, Exxon Mobil, Pemex, Shell, Maersk, Total, British Gas, Petronas, etc... Odontoprev is de grootste speler in de tandheelkunde-sector in Brazilië met een marktaandeel van ruim 30% in een vandaag nog vrij geragmenteerde markt. Hun klanten zijn in hoodzaak bedrijven met medische plannen voor hun personeel, KMO's en meer en meer individuele klanten (deze laatste markt begint nu pas echt aan te trekken). Er is nog zeer veel groei mogelijk omdat de penetratie van tandheelkundige plannen in Brazilië nog altijd relatie laag ligt. Odontoprev beschikt over het grootste en best geleide netwerk van tandspecialisten in heel het land, ondersteund door een zeer perormant IT-systeem. De kapitaalsinvesteringen voor dit soort activiteiten is relatie laag, wat leidt tot een sterke cashlow. Het management heet een goed track record, de marges zijn de hoogste in de industrie en het dividendrendement is bovendien aantrekkelijk (iets meer dan 4%), en dit voor een sterk groeibedrij. We ontmoetten onlangs nog het bedrij ter plaatse in Brazilië. P. 3/11

4 OBLIGATIES Het obligatiecompartiment kende een positieve return van 2,58%. Het was echter geen rit in één rechte lijn: de crisis in Oekraïne en de Krim zorgde voor stevige schokgolven. We speelden in op deze evoluties, voornamelijk met transacties in Russische roebel (RUB) en Turkse lira (TRY). De contributie van verscheidene munten in het eindresultaat vindt u in onderstaande tabel: Munt Gemiddeld gewicht Rendement Attributie IDR 5,55% 10,57% 0,57% BRL 6,98% 9,80% 0,63% USD 18,16% 5,37% 1,01% MXN 8,56% 5,10% 0,41% INR 2,33% 3,58% 0,13% PLN 1,89% 3,49% 0,1% EUR 25,32% 1,92% 0,49% HUF 5,40% 1,81% 0,07% MYR 2,32% 0,87% 0,04% TRY 6,14% 0,09% 0,04% ZAR 5,35% -0,54% -0,02% CLP 5,45% -4,20% -0,24% RUB 6,53% -8,62% -0,65% Muntevoluties vertellen maar een deel van het verhaal. In het geval van Polen, Hongarije en obligaties in USD was het vnl. de curvekeuze (overstap naar langer lopend papier) dat een doorslag ga in het rendement van deze locale munten. Een tegenovergestelde beweging (kortere loooptijden) werd uitgevoerd in het geval van obligaties uitgedrukt in Roebel en Turkse Lira. De koplopers ditmaal waren Indonesië (munt + looptijdverlenging) en Brazilië (looptijdverlenging). Verder werd er een bijkomende diversiicatie doorgevoerd door de opname van obligaties in Indische Roepee. Het gevolg van deze operaties is dat de gemiddelde looptijd van het onds werd opgetrokken tot 6,5 jaar (duratie 4,65). We staan nog altijd relatie onderwogen in vergelijking met de courant gebruikte reerentie-indices die een looptijd hebben van ongeveer 8 jaar. P. 4/11

5 10/09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/2014 Crelan Fund EconoNext Evolutie Netto Inventariswaarde (NIW) Huidige NIW: 90,77 euro (31/03/2014) Jaarlijks bruto rendement 1 2 van de laatste 5 kalenderjaren op jaarbasis 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -10,04% Rendement voor instapkosten en roerende voorheing 2 Cijers uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst P. 5/11

6 Allocatie beleggingsporteeuille Huidige: Obligaties Aandelen Cash 5,31% 43,85% 50,84% Historische: Obligaties Aandelen Cash 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% P. 6/11

7 Allocatie beleggingsporteeuille per type obligatie Bedrijsobligaties Overheidsobligaties Overheidsobligatie s; 53,16% Bedrijsobligaties; 46,84% Allocatie beleggingsporteeuille per devies USD EUR BRL SGD IDR Andere USD; 23,66% Andere; 35,76% EUR; 19,63% IDR; 6,18% SGD; 6,24% BRL; 8,53% P. 7/11

8 Allocatie beleggingsporteeuille per sector 20,06% 13,96% Countries And Central Governments Financial, Investment And Other Diversiied Comp. Supranational Organisations Telecommunication -74,07% 4,99% 4,60% 3,81% 2,87% 2,76% 2,67% 11,90% 6,44% Agriculture And Fishery Banks And Other Credit Institutions Petroleum Electronics And Semiconductors Vehicles TOP-10 posities # Naam positie %-porteeuille Type eect 1 HUNGARY -A /10A 2,56% Obligatie 2 CHILI /08S 2,56% Obligatie 3 EXP-IMP.BANK MALAYSIA /02S 2,14% Obligatie 4 SINOPEC GR OVER REGS /05S 2,08% Obligatie 5 BULGARIAN ENERGY REGS /11A 1,92% Obligatie 6 JARDINE STRATEGIC HLD 1,91% Aandeel 7 TURKEY /02A 1,83% Obligatie 8 ERBD /02U 1,76% Obligatie 9 EESTI ENERGIA AS /11A 1,61% Obligatie 10 EXP IMP BK KOREA REGS /07A 1,61% Obligatie Totaal 21,53% P. 8/11

9 Technische iche ALGEMEEN ISIN Code Type deelbewijs Munt Minimum deelbewijs Type belegging Juridische vorm Beleggingsbeleid Beleggingshorizon BEHEER EN DISTRIBUTIE Beheersmaatschappij Distributeur Depositaris Onder depositaris Tussenpersoon belast met de inanciële dienstverlening in België Lancering compartiment BE Kapitalisatie euro 1 deelbewijs Bevek naar Belgisch recht Naamloze vennootschap Crelan Fund EconoNext street naar een potentieel aantrekkelijk rendement op lange termijn door te investeren in inanciële instrumenten (voornamelijk in een gespreide porteeuille van aandelen en obligaties) in groeilanden. Crelan Fund EconoNext belegt in belangrijke mate (hetzij rechtstreeks o onrechtstreeks) in de nieuwe, opkomende economieën in het Oosten (zoals India, China en bepaalde ASEANlanden), maar ook in andere groeipolen zoals Brazilië o opportuniteiten in Turkije, Zuid-Arika en Mexico. Crelan Fund EconoNext De allocatie van activa gebeurt door de beheerder in essentie op basis van een lange termijnvisie zowel op macro-economisch als investerings-technisch vlak. 5 jaar Econowealth Crelan N.V. Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel Keytrade N.V. Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel Crelan N.V. CACEIS Bank Luxembourg CACEIS Belgium S.A. 31 augustus 2012 Eerste NIW 10 september 2012 P. 9/11

10 Consulteren NIW Frequentie NIW FISCALITEIT De NIW wordt gepubliceerd in de de Tijd en L Echo Wekelijks Fiscaal regime Het compartiment EconoNext wordt verondersteld om rechtstreeks o onrechtstreeks meer dan 25% van het vermogen te beleggen in waarden bedoeld in artikel 19bis van CIR92. Bijgevolg, in geval van wederinkoop van de kapitalisatie-aandelen door het gemeenschappelijke beleggingsorganisme, is de belegger onderworpen aan 25% roerende voorheing (behoudens wettelijke wijziging) KOSTEN Instapkosten Uitstapkosten 0,00% Beurstaks Kosten bij verandering van compartiment binnen dezelde bevek Kosten bij directe inschrijving Bij Crelan bedragen de instapkosten 2,50%. De maximale instapkost die toegestaan is volgens het prospectus, bedraagt 5,00%. Zie tarielijst die beschikbaar is bij de inanciële dienstverlener en de distributeurs. Wederinkopen Omvormingen 0,00% RISICO- EN OPBRENGSTENPROFIEL Risico-klasse 100 euro (btw inbegrepen) kapitalisatie-aandelen: 1,00% met een maximum van EUR. Kap. naar Kap./Dis.: 1,00% met een maximum van EUR. Dis. naar Kap./Dis.: 0,00%. 5 Op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico) Lager risico Hoger risico Risico- en opbrengstenproiel Mogelijk lager rendement Mogelijk hoger rendement P. 10/11

11 Documentatie De Essentiële Beleggerinormatie, het prospectus en het laatste periodieke verslag is gratis beschikbaar bij Crelan N.V., Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel, in al de agentschappen, Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel en de instelling die in België belast is met de inanciële dienstverlening, CACEIS Belgium, Havenlaan 86C bus 320, 1000 Brussel. Deze documenten zijn zowel beschikbaar in Nederlands als Frans. Crelan Fund EconoNext is een compartiment van Crelan Fund, een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal en meerdere compartimenten (BEVEK) opgericht krachtens de Belgische wetten van 20 juli 2004, op 27 september Nummer registratie Bevek met meerdere compartimenten die gekozen heet voor beleggingen die beantwoorden aan de geldende richtlijn 85/611/CEE, wat betret zijn werking en zijn beleggingen, en aan de wet van 20 juli 2004 betreende bepaalde vormen van collectie beheer van beleggingsporteeuilles. Het mag niet gelijkgesteld worden met beleggingsadvies. Elk intekening kan enkel worden uitgevoerd op basis van het prospectus en de Essentiële Beleggersinormatie die gratis beschikbaar zijn bij de inanciële dienstverlening en de distributeurs. Het prospectus, de Essentiële Beleggersinormatie en het laatst beschikbare kwartaalrapport is gratis consulteerbaar op De beleggers worden eraan herinnerd dat de prestatie uit het verleden geen toekomstige winsten garandeert. Een belegging kan in waarde toenemen o anemen volgens de marktschommelingen en de wijziging van de wisselkoers, liquiditeitrisico s en politieke en sociale onzekerheden in de landen waarin het compartiment belegt, zodat eventueel het gevaar bestaat om het aanvankelijk belegde bedrag te verliezen. Alvorens een beleggingsbeslissing te nemen wordt elke belegger aangeraden na te gaan o deze belegging geschikt is, met name rekening houdend met zijn kennis van en zijn ervaring met inanciële aangelegenheden, met zijn beleggingsdoelstellingen en met zijn inanciële situatie. P. 11/11