Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht. Kwartaalrapport. 30 juni 2015

Transcriptie

1 Kwartaalrapport 30 juni 2015 Commentaar van de beheerder ALGEMEEN Het compartiment Crelan Fund EconoFuture sloot het eerste haljaar van 2015 a op een inventariswaarde van 113,03 euro. In de voorbije maanden blee de wereldeconomie op schema voor een geleidelijk herstel. Een ondersteunend monetair beleid in combinatie met lage grondstoenprijzen en een toenemend vertrouwen hadden een positieve impact op de economische activiteit. Deze evolutie werd evenwel overschaduwd door de zwakte van de Amerikaanse economie tijdens de wintermaanden en de verdere vertraging van de Chinese groei. Positie waren dan weer de prille, belotevolle signalen uit Europa en in mindere mate uit Japan. In beide economieën draaien de monetaire stimulusprogramma s nog op volle toeren. Zowel de Europese als de Amerikaanse beurzen hebben een zwak tweede kwartaal achter de rug. Drie elementen kenmerkten het Economische landschap. Primo, het inkoopprogramma van de Europese Centrale Bank (ECB). Secundo, de heroplakkering van de soevereine schuldencrisis in Europa, meer bepaald in Griekenland. Tertio, de markten die worstelden met de timing van de eerste renteverhoging in de Verenigde Staten. In aanloop naar het inkoopprogramma van de ECB daalden de rentevoeten in Europa naar ongeziene laagtes. Midden april zakte de 10-jarige Duitse rente naar een dieptepunt van 0,07%. De lange termijn rentevoeten daalden sterker dan deze op korte termijn, wat voor een stevige vervlakking van de rentecurve zorgde. De obligatiemarkten ondergingen brutale prijsschokken bij gebrek aan voldoende marktpartijen en liquiditeit (onder meer door de opgelegde Basel II en Basel III restricties voor inanciële intermediaire partijen). In deze omgeving en omwille van de hoger dan verwachte groei en inlatiecijers, was er niet veel nodig om de lont in het kruitvat aan te steken. In het tweede kwartaal kwam er hierdoor een bruuske ommezwaai in de rente-evolutie. Dit resulteerde in het zwakste kwartaal ooit in de geschiedenis van de eurozone voor obligaties. De daling van rente eerder dit jaar werd door de plotse rente-opstoot ongedaan gemaakt, en al snel stabiliseerde de lange termijn rente zich rond de niveaus van november Sinds vorige herst vertoont de Europese economie stilaan wat tekenen van herstel. De orse verzwakking van de euro ga de exportbedrijven een stevige duw in de rug, terwijl de terugval van de olieprijs een mooie bonus voor de gezinnen vormde. De werkgelegenheid neemt opnieuw toe en de eerste signalen dat de bedrijsinvesteringen herleven, duiken op. Het veelbelovend herstel in de eurozone werd de voorbije weken overschaduwd door de Griekse tragedie. De Griekse crisis P. 1/11

2 kwam de voorbije weken in een onwaarschijnlijke stroomversnelling. Mocht het tot een Grexit (een Grieks vertrek uit de Eurozone) komen, zou dit op korte termijn voor heel wat ellende zorgen in Griekenland, maar ook toekomstperspectieven bieden voor Griekenland en zijn bevolking. Voor de rest van de eurozone zouden er vooral politieke implicaties op langere termijn verbonden zijn aan de vaststelling dat euro-lidmaatschap toch niet deinitie blijkt te zijn. De inancieel-economische eecten op korte termijn zouden allicht meevallen. Alle economische spelers hebben immers al jaren de tijd gekregen om de banden met Griekenland te beperken, en hebben dat trouwens ook gedaan. Daarnaast zal ook de ECB in het geval van een Grexit er alles aan doen om de impact op de rest van de eurozone te beperken. In die zin is het weinig waarschijnlijk dat de Griekse crisis het economische herstel in Europa onderuit haalt. De ECB heet de middelen in handen om het besmettingsgevaar van de Griekse crisis naar de rest van de eurozone te beperken. Daarvoor kan ze onder meer haar obligatie-aankoopprogramma gebruiken. Dit langverwachte programma ging in maart van start om het delatiegevaar te bestrijden. Sindsdien koopt de ECB elke maand voor 60 miljard euro aan obligaties op. Ondertussen is de dynamiek in de inlatie echter al gekeerd. De totale inlatie in de eurozone klom al van -0,6% in januari naar 0,3% vandaag. De vraag is o de ECB haar inkoopprogramma kan blijven volhouden indien de inlatie sneller dan verwacht het beoogde niveau bereikt. Bovendien lijkt het niet waarschijnlijk dat de ECB voldoende papier zal blijven vinden om haar programma verder te zetten tot september De Europese beurzen slaagden er niet in om een verlengstuk te breien aan hun sterke prestatie uit het eerste kwartaal. De orser dan verwachte rente-opstoot, het zoveelste bedrij in de Griekse tragedie en de schommelingen van de euro tegenover de Amerikaanse dollar (USD) zorgden voor heel wat animo in Europa. Door de orse koersverliezen eind juni sloot de STOXX Europe 600 a met een kwartaalverlies van circa 4%. Dankzij de sterke prestatie in het eerste kwartaal, kan deze index echter bogen op een koerswinst van circa 11% over de eerste jaarhelt. Vooral in het tweede kwartaal was er sprake van een verhoogde volatiliteit op de aandelenbeurzen. In het eerste kwartaal was er een zeer sterke instroom in Europese aandelenondsen. Deze instroom droogde enigszins op in het tweede kwartaal, maar blee wel boven het niveau van Eens het positieve macro-economische nieuws in Europa weer op de voorplan treedt, is beursherstel mogelijk. De Amerikaanse beurzen deden het in tweede kwartaal iets beter dan hun Europese tegenhangers. De belangrijkste beursindex uit het land, de S&P 500, trappelde ter plaatse (in USD). Ook over het voorbije haljaar schommelde deze index rond het nulpunt. Voor Europese beleggers is er wel winst want omgerekend naar euro klom deze index met circa 9% in deze periode. De stagnatie van de Amerikaanse beurzen is vooral te wijten aan de onzekerheid over de timing van de verwachte renteverhoging. Daarnaast verloren een aantal macro-indicatoren voor de Amerikaanse beurzen (de lage inlatie, de economische groei en monetaire stimuli) wat aan kracht. Wanneer de eerste renteverhoging van de Amerikaanse centrale bank een eit is, kunnen de aandelenmarkten opnieuw ocussen op het bredere macro-economisch plaatje in de VS dat tot nader order vrij gunstig blijt. In de agelopen maanden werden tal van grote usie- en overnametransacties aangekondigd en dit aan beide zijden van de oceaan. De matige economische groei en historisch lage rentes vormden een uitstekende voedingsbodem voor overnamegeweld. Onze voorkeur gaat uit naar bedrijven die P. 2/11

3 ocussen op groei op eigen kracht. De praktijk leert immers dat usies en overnames duur betaald worden, veel aandacht van het management opeisen en weinig waarde creëren. Toch zijn er ook voorbeelden van zinvolle overnames en usies, wat ons doet besluiten dat elke transactie individueel op zijn merites dient beoordeeld te worden. Zolang het expansie monetair van de centrale banken ongewijzigd blijt, kan het overname- en usiegeweld nog wel even doorgaan. AANDELEN In het voorbije kwartaal bouwden we het overgewicht in voedingsdistributeur Ahold a. In de agelopen maanden presteerde het aandeel sterk omdat het bedrij proiteert van de stijging van de Amerikaanse dollar (USD). Beleggers reageerden ook enthousiast op de usieplannen met de Belgische concurrent Delhaize. Voor het huwelijk tussen de twee distributeurs rondgeraakt zijn we evenwel een jaar verder en beleggers dienen tot 3 jaar na de goedkeuring van de transactie te wachten op de realisatie van alle synergiën. In de energiesector verkochten we de positie in het Noorse Statoil. Zowel de koers van het aandeel als de Noorse kroon herstelden sinds de aankoop. Naar onze mening was het snelle herstel van de olieprijs niet duurzaam wat ons tot de winstname deed besluiten. In de oliesector namen we in het tweede kwartaal een positie in het Nederlandse Vopak. Dit bedrij is gespecialiseerd in de opslag en overslag van liquide bulkproducten zoals olie en biobrandstoen. Vopak is een van de weinige spelers in de oliesector die proiteert van de huidige lage olieprijzen. Daarnaast vaart het bedrij wel bij een situatie waarbij de olieprijzen op de termijnmarkt hoger zijn dan de huidige prijzen (contago). Het Spaanse Amadeus baat het grootste reserveringsplatorm voor de luchtvaart uit. Dit bedrij namen we in porteeuille nadat de koers link onderuitging. Sommige beleggers vrezen dat het bedrijsmodel onder druk zal komen nadat luchtvaartgroep Luthansa liet weten een toeslag te zullen aanrekenen voor reizigers die niet rechtstreeks bij Luthansa boeken. Volgens ons kunnen reisagenten moeilijk om het platorm van Amadeus heen en bood de koersdaling een koopopportuniteit. De resterende positie in Berkshire Hathaway verkochten we omwille van het beperkte koerspotentieel op korte termijn. In de industriële seer kochten we de Zweedse vrachtwagenabrikant Volvo aan. De activiteiten van dit bedrij zijn conjunctuurgevoelig, maar de sector is in de agelopen jaren geconsolideerd tot een beperkt aantal spelers. Er is ruimte voor winstverbetering dankzij kostenbesparingen en gunstige(re) marktomstandigheden in sommige regio s. Er wordt veel verwacht van de nieuwe topman die overkomt van concurrent Scania. Om in te spelen op economisch herstel verwelkomden we ook het Deense A.P. Moller-Maersk. Dit bedrij is een wereldleider in het overzees transport van containers en baat ook containerterminals uit. Daarnaast is het bedrij in geringere mate actie in oliewinning en oliebooractiviteiten. De consolidatie in de sector en de sterke kostenocus kunnen de winst van het bedrij ondersteunen. P. 3/11

4 Ook het Amerikaanse Emerson Electric namen we op in porteeuille. Dit bedrij is gespecialiseerd in automatisatie, meet- en controle-apparatuur en datanetwerken. Emerson Electric heet een sterke positie in een markt die potentieel biedt. De groei van het bedrij is te danken aan de steeds strengere veiligheidsvoorschriten en nood aan energie-eiciëntie in de industrie. OBLIGATIES Vanuit strategisch oogpunt kunnen we de voornaamste transacties binnen het obligatieluik als volgt samenvatten. Enerzijds beperkten we het muntenrisico door het niet o partieel doorrollen van posities in Noorse kroon (NOK) en Amerikaanse dollar (USD). Anderzijds voerden we herbeleggingen en nieuwe beleggingen in euro uit waarbij we voorzichtig tewerk gingen en in USD actie inspeelden op de helling van de rentecurve die opportuniteiten bood. In het obligatiesegment belegden we nieuwe gelden in de lening van Ala Laval (looptijd tot 2019) met een vlottende rente die elke 3 maanden wordt aangepast. Ala Laval is de Zweedse wereldleider in procesapparatuur voor de voedingsmiddelen-, chemische-, scheepvaart-, en olieen gasindustrie. Tevens kochten we Noors staatspapier (looptijd tot 2017) in Noorse kroon (NOK) aan en belegden we in de euro-lening uitgegeven door het Belgische UCB, actie in de armaceutische sector (looptijd tot 2020). In juni belegden we nieuwe gelden in vlottende renteinstrumenten. Zo belegden we in de euro-obligatie van de Amerikaanse autoproducent General Electric (looptijd tot 2020) en in een obligatie in Canadese dollar (CAD) van auto- en vrachtwagenproducent Daimler Group. Op het lange einde van de curve tekenden we met het onds in op de primaire emissie van het Belgische Tessenderlo Chemie en een dollar-obligatie van Microsot (looptijd tot 2045). De impact van deze operaties op het renterisico is beperkt. De gemiddelde looptijd van het obligatieluik staat nog steeds op ongeveer 4 jaar met een duratie van 3 (duratie is een maatsta voor het renterisico van een obligatie en wordt uitgedrukt in jaren. Hoe hoger de duratie, hoe groter het renterisico op de obligatiekoers). Door de opname van langlopende lijnen in combinatie met vlottende rente-instrumenten blijt het renterisico onder controle. We bleven een zeer voorzichtig duratiebeleid hanteren. De Europese benchmark heet een duratie van 6,5. Crelan Fund EconoFuture daarentegen heet een veel lagere duratie van slechts 3. Deze lage duratie wil zeggen dat het compartiment Crelan Fund EconoFuture minder rentegevoelig is. De lage duratie beperkte de schade in het obligatiesegment in het tweede kwartaal. P. 4/11

5 Evolutie Netto Inventariswaarde (NIW) Huidige NIW: 113,03 euro (30/06/2015) /12/2010 6/12/2011 6/12/2012 6/12/2013 6/12/2014 Jaarlijks bruto rendement 1 2 van de laatste 5 kalenderjaren op jaarbasis 6,00% 5,56% 5,00% 4,60% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 1,20% 0,00% -1,00% -2,00% -1,19% Rendement voor instapkosten en roerende voorheing 2 Cijers uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst P. 5/11

6 Allocatie beleggingsporteeuille Huidige: Obligaties Aandelen Cash 8,88% 20,45% 70,67% Historische: Obligaties Aandelen Cash 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3/01/2011 3/01/2012 3/01/2013 3/01/2014 3/01/2015 P. 6/11

7 Allocatie beleggingsporteeuille per type obligatie Bedrijsobligaties Overheidsobligaties Overheidsobligaties - Geïndexeerd Overheidsobligatie s; 28,14% Overheidsobligatie s - Geïndexeerd; 3,22% Bedrijsobligaties; 68,64% Allocatie beleggingsporteeuille per devies Andere; 12,33% SEK; 3,45% CHF; 3,56% NOK; 4,81% USD; 22,32% EUR; 53,53% EUR USD NOK CHF SEK Andere P. 7/11

8 Allocatie beleggingsporteeuille per sector 24,24% 19,46% Financiën Overheden Farmaceutica, cosmetica en Medische producten Internet, Sotware en diensten 3,69% 3,88% 4,05% 4,14% 4,91% 5,05% 5,22% 7,20% 18,17% Superationale Organisaties Petrolium Telecommunicatie Banken Auto industrie TOP-10 posities # Naam positie %- porteeuille 1 BRD INDEXEE /04A 2,29% 2 PEPSICO FL.R /02Q 1,90% 3 NWB REGS /04A 1,89% 4 TOYOTA CREDIT CANADA /07S 1,83% 5 PFIZER /03S 1,79% 6 NESTLE HOLDINGS /03A 1,76% 7 MERCEDES BENZ FIN FL.R /03Q 1,72% 8 NORWAY /05A 1,68% 9 VERIZON COMMUNICATION /04S 1,43% 10 BELGIUM KINGDOM FL.R /05Q 1,39% Totaal 17,66% P. 8/11

9 Technische iche ALGEMEEN ISIN Code Type deelbewijs Munt Minimum deelbewijs Type belegging Juridische vorm Beleggingsbeleid Beleggingshorizon BEHEER EN DISTRIBUTIE Beheersmaatschappij Distributeur Depositaris Onder depositaris Tussenpersoon belast met de inanciële dienstverlening in België Lancering compartiment BE Kapitalisatie euro 1 deelbewijs Bevek naar Belgisch recht Naamloze vennootschap Crelan Fund EconoFuture heet als doelstelling om de beleggers een aantrekkelijke groei op lange termijn te bieden, gecombineerd met een gematigd risico (geen enkele ormele garantie wordt aan het compartiment o de beleggers toegewezen). Crelan Fund EconoFuture beoogt de doelstellingen te realiseren door hoodzakelijk te beleggen in een porteeuille van aandelen (min. 0% en max. 60% van de porteeuille) en in obligaties. Crelan Fund EconoFuture belegt niet in een speciieke geograische zone o in een speciieke economische sector 5 jaar Econowealth Crelan N.V. Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel Keytrade N.V. Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel Crelan N.V. CACEIS Bank Luxembourg CACEIS Belgium S.A. 22 november 2010 Eerste NIW 13 december 2010 Consulteren NIW Frequentie NIW De NIW wordt gepubliceerd in de de Tijd en L Echo Wekelijks P. 9/11

10 FISCALITEIT Fiscaal regime KOSTEN Instapkosten Uitstapkosten 0,00% Beurstaks Kosten bij verandering van compartiment binnen dezelde bevek Kosten bij directe inschrijving Het compartiment EconoFuture wordt verondersteld om rechtstreeks o onrechtstreeks meer dan 25% van het vermogen te beleggen in waarden bedoeld in artikel 19bis van CIR92. Bijgevolg, in geval van wederinkoop van de kapitalisatie-aandelen door het gemeenschappelijke beleggingsorganisme, is de belegger onderworpen aan 25% roerende voorheing (behoudens wettelijke wijziging) Bij Crelan bedragen de instapkosten 2,00%. De maximale instapkost die toegestaan is volgens het prospectus, bedraagt 5,00% Zie tarielijst die beschikbaar is bij de inanciële dienstverlener en de distributeurs. Wederinkopen Omvormingen 0,00% RISICO- EN OPBRENGSTENPROFIEL Risico-klasse 100 euro (btw inbegrepen) kapitalisatie-aandelen: 1,32% met een maximum van EUR. Kap. naar Kap./Dis.: 1,32% met een maximum van EUR. Dis. naar Kap./Dis.: 0,00%. 3 Op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico) Lager risico Mogelijk lager rendement Hoger risico Mogelijk hoger rendement Risico- en opbrengstenproiel P. 10/11

11 Documentatie De Essentiële Beleggersinormatie, het prospectus en het laatste periodieke verslag is gratis beschikbaar bij Crelan N.V., Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel, in al de agentschappen, Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel en de instelling die in België belast is met de inanciële dienstverlening, CACEIS Belgium, Havenlaan 86C bus 320, 1000 Brussel. Deze documenten zijn zowel beschikbaar in Nederlands als Frans. Crelan Fund EconoFuture is een compartiment van Crelan Fund, een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal en meerdere compartimenten (BEVEK) opgericht krachtens de Belgische wetten van 20 juli 2004, op 27 september Nummer registratie Bevek met meerdere compartimenten die gekozen heet voor beleggingen die beantwoorden aan de geldende richtlijn 85/611/CEE, wat betret zijn werking en zijn beleggingen, en aan de wet van 20 juli 2004 betreende bepaalde vormen van collectie beheer van beleggingsporteeuilles. Het mag niet gelijkgesteld worden met beleggingsadvies. Elk intekening kan enkel worden uitgevoerd op basis van het prospectus en de Essentiële Beleggersinormatie die gratis beschikbaar zijn bij de inanciële dienstverlening en de distributeurs. Het prospectus, de Essentiële Beleggersinormatie en het laatst beschikbare kwartaalrapport is gratis consulteerbaar via uw Crelan agent. De beleggers worden eraan herinnerd dat de prestatie uit het verleden geen toekomstige winsten garandeert. Een belegging kan in waarde toenemen o anemen volgens de marktschommelingen en de wijziging van de wisselkoers, liquiditeitrisico s en politieke en sociale onzekerheden in de landen waarin het compartiment belegt, zodat eventueel het gevaar bestaat om het aanvankelijk belegde bedrag te verliezen. Alvorens een beleggingsbeslissing te nemen wordt elke belegger aangeraden na te gaan o deze belegging geschikt is, met name rekening houdend met zijn kennis van en zijn ervaring met inanciële aangelegenheden, met zijn beleggingsdoelstellingen en met zijn inanciële situatie. P. 11/11