Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht. Kwartaalrapport. 30 september 2014

Transcriptie

1 Kwartaalrapport 30 september 2014 Commentaar van de beheerder Algemeen Het onds sloot het derde kwartaal a op een inventariswaarde van 96,72. Alhoewel een gerichte investering in enkele veelbelovende groeilanden van de toekomst per deinitie een lange termijn belegging is, loont het dit jaar ook zeker en vast de moeite om een aantal recente gebeurtenissen van naderbij te bekijken. Dit jaar is immers een "grand cru"- verkiezingsjaar in tal van opkomende landen. Het grootste deel van die verkiezingen ligt intussen achter ons: we kunnen bijgevolg een eerste stand van zaken opmaken. Tijdens het voorbije kwartaal bezocht de beheerder onder meer Indonesië om ter plaatse na te gaan wat de mogelijke impact van de verkiezingsuitslag is op speciieke bedrijven en industrieën. Indonesië telt een bevolking van meer dan 250 miljoen mensen, waarvan de helt jonger is dan 30 jaar (een derde van de bevolking is zels jonger dan 18 jaar) en biedt een enorm potentieel. Bovendien is het ook één van de landen waar de verstedelijking het snelst toeneemt met een groeiritme van ongeveer 4% per jaar. Het land geniet een vrij lage algemene schuldgraad, een onmiskenbaar pluspunt. Zoals echter vaak gebeurt, liet de lokale overheid jammer genoeg na om in de goede jaren -Indonesië surte het voorbije decennium volop mee op de grondstoenexport door de sterke vraag vanuit China- meer structurele hervormingen door te voeren. De kiezers spraken zich begin juli dan ook duidelijk uit voor verandering. Joko Widodo, de lieveling van de inanciële markten omwille van zijn pragmatische en hervormingsgezinde aanpak, werd verkozen als nieuwe president. Hij kon 53,15% van de stemgerechtigde kiezers overtuigen, toch enigzins aan de onderkant van de verwachtingen. Dit betekent dat hij de steun zal moeten krijgen van politici van andere partijen om tot een solide coalitie te komen, aangezien hij in het parlement over slechts 37% van de zetels beschikt. Zoniet dreigt zijn overwinning een maat voor niets geweest te zijn, en zou hij zijn geplande hervormingen niet o veel te traag kunnen uitvoeren. Het blijt voorlopig dan ook nog onduidelijk o Joko Widodo er na 20 oktober in zal slagen voldoende coalitiepartners te kunnen overtuigen om zijn kamp te vervoegen en werk te maken van structurele hervormingen. Mocht dat alsnog lukken, dan is een politieke en economische transormatie mogelijk. En die kan de basis leggen voor een toekomstig hogere en duurzame groei in Indonesië. P. 1/11

2 Begin september trok onze beheerder ook naar Zuid-Korea om er polshoogte te nemen in deze voormalige "Aziatische tijger". Na de tragische gebeurtenis van het zinken van de Sewol-erry in april van dit jaar trokken heel wat mensen in protest op straat om diepgaande hervormingen te eisen in Zuid-Korea. De huidige presidente Park Geun-hye reageerde gepast op deze oproep en werkte samen met haar Minister van Financiën Choi Kyung-hwan een pakket nieuwe steunmaatregelen uit. Deze zijn inmiddels gekend onder de noemer "Choinomics", naar analogie met de "Abenomics" in Japan. De maatregelen houden onder meer in dat men belastingvoordelen wil toekennen aan bedrijven die een groter deel van de winst uitkeren onder de vorm van dividenden. Ook bedrijven die beslissen om nieuwe investeringen in het land te doen o bedrijven die hun werknemers een salarisverhoging toekennen, komen hiervoor in aanmerking. Men wil zels boetes uitdelen voor bedrijven die hier niet willen aan meewerken. Het mag duidelijk zijn dat de regering de soms hoge cashvoorraden bij bedrijven aan het werk wil stellen: men wil in dit traditioneel exportgerichte land nu ook de binnenlandse consumptie naar een hoger niveau tillen. Daarnaast is het de bedoeling de KMO's een belangrijker rol in de economie laten spelen door de ahankelijkheid van de grote, amiliaal gecontroleerde, conglomeraten te verminderen. Dit zijn stuk voor stuk zeer belangrijke signalen dat men in Zuid-Korea uit een ander vaatje wil tappen, wat op de inanciële markten zeker en vast positie zou onthaald worden. Nadat eerder dit jaar de stembusgang ook in India voor een positieve katalysator zorgde, mag het duidelijk zijn dat de verkiezingen in tal van groeilanden dit jaar een positieve transormatie bewerkstelligen. In veel landen wordt resoluut voor verandering gekozen, waardoor structurele hervormingen kunnen doorgevoerd worden die deze landen klaarstomen voor een mooie toekomst. AANDELEN In de loop van het derde kwartaal van 2014 verhoogden we het percentage aandelen in het onds licht Tijdens het voorbije kwartaal sprak de beheerder, naast de reeds vermelde research-bezoeken aan Indonesië en Zuid-Korea, ook met meerdere Braziliaanse bedrijven. Tijdens deze gesprekken spraken de meeste bedrijsleiders de hoop uit om ook in Brazilië een meer hervormingsgezinde presidentskandidaat de kans te geven het land te leiden. De presidentiële verkiezingen in oktober kunnen dan ook belangrijk zijn voor de toekomst van het land. Tijdens de eerste ronde van de verkiezingen begin oktober kwam atredend presidente Dilma Rousse als overwinnaar uit de bus. Gezien ze slechts 41% van de kiezers kon overtuigen, komt er op zondag 26 oktober een tweede ronde waarin zij het zal opnemen tegen Aécio Neves, die tijdens de eerste ronde 34% van de stemmen haalde. Deze laatste is zonder twijel diegene die de voorkeur van de inanciële markten wegdraagt, omdat hij het land op een positieve en duurzame manier wenst te hervormen door onder andere het belang en de macht van de staat in de economie te verminderen. Ook hier zou de verkiezing van Neves een belangrijke mijlpaal kunnen betekenen voor de toekomst van Brazilië. Het zou mogelijkerwijze het vertrouwen van de inanciële markten in Brazilië terug doen P. 2/11

3 toenemen, en bijgevolg nieuwe investeringen aantrekken die het land op economisch vlak in een hogere versnelling doen schakelen. Tijdens het voorbije kwartaal werd opnieuw wat ine-tuning doorgevoerd binnen het aandelengedeelte van het onds. Zo werd het gewicht in volgende aandelen licht verlaagd: PetroChina, Magnit, Telekomunikasi Indonesia, Tata Motors en América Movil. In de meeste gevallen beslisten we na een orse stijging van de aandelenkoers een deel van de winst veilig te stellen. Langs de andere kant werden ook een aantal posities in gewicht verhoogd: bijvoorbeeld het Braziliaanse Ultrapar Participacoes en de Chinese mesttoenreus China BlueChemical. Tenslotte namen we ook een nieuwe positie in in het Taiwanese Mediatek. Met een marktkapitalisatie van ongeveer 25 miljard USD is dit opnieuw een mooi voorbeeld van een in origine emerging markets bluechip-bedrij dat intussen is uitgegroeid tot een belangrijke globale speler in zijn sector. Mediatek ontwerpt chipsets (abless: zij ontwerpen de chips en vervolgens worden die door derden geproduceerd) waarvan ruim de helt uiteindelijk in smartphones terechtkomt en de rest verdeeld wordt over LCD TV s, tablets, mobiele teleoons, DVD/Blu-Rayspelers, auto's, en andere consumentgerelateerde toepassingen. In het verleden richtte Mediatek zich voornamelijk op de low-end toestellen (met concurrenten als Spreadtrum), maar het is duidelijk dat ze ook steeds meer meespelen in het mid- en high-end segment (waar de concurrent voornamelijk Qualcomm is). De komende jaren ligt één van de grote opportuniteiten voor Mediatek in China: daar werken uit de top-10 verkopers van smartphones alle niet-westerse spelers vandaag reeds met Mediatek (namelijk Xiaomi, Lenovo, Coolpad, Huawei, Vivo, OPPO, ZTE en Gionee). Sommige van deze Chinese smartphone-verkopers zoals Xiaomi zijn razend populair en groeien zeer snel (onder meer omdat hun toestellen goedkoper zijn) en leggen Samsung en Apple het vuur aan de schenen. Deze spelers richten zich bovendien ook meer naar andere emerging markets, in het geval van Xiaomi bijvoorbeeld Singapore en Indië. Maar ook in Arika, Rusland en het Midden-Oosten neemt de vraag ors toe voor deze producten. In eite zal iedere smartphoneverkoper wereldwijd door de concurrentiële druk op zoek gaan naar de meest competitieve oplossingen (vooral in emerging markets waar de prijs zeer belangrijk is). En door krachtige chips te ontwikkelen voor low- en mid-end smartphones en tablets, staat Mediatek in pole position om mee te suren op deze trend die ongetwijeld nog enige tijd zal aanhouden. Recent bevestigde het management nogmaals de sterke groeiperspectieven. Zo trokken ze voor dit jaar hun sales target voor smartphone chips op van 300 miljoen naar 350 miljoen units. Ook het toenemend gebruik van elektronische componenten in (driverless) auto's is een positieve evolutie voor het bedrij. Tenslotte investeerde Mediatek de voorbije jaren ook in chipsets voor wearables en in datacentertoepassingen om hun inkomsten nog verder te diversiiëren en nieuwe bronnen van groei aan te boren. Een gemiddelde winstgroei van 25% lijkt de komende jaren dan ook een haalbare kaart. Aan een verwachte koers/winst-verhouding van ongeveer 14 voor dit jaar, een dividend van ongeveer 4% o hoger en een balans met een netto-cashpositie, verdient dit bedrij zeker een plaats in het aandelengedeelte van het onds. P. 3/11

4 OBLIGATIES In het voorbije kwartaal hebben we ons in het obligatiecompartiment verder geocust op het aanleggen van enkele deensieve bouwstenen. Dit werd zowel in vreemde munten als op de verschillende rentecurves gerealiseerd. We stelden de duratie (looptijd) in leningen van Hongarije, Polen en Mexico verder neerwaarts bij, waardoor de winsten werden vastgeklikt (looptijdverkorting). In aanloop naar de verkiezingen in Brazilië liquideerden we papier in Braziliaanse real (BRL) om de totale BRL-blootstelling van het onds onder controle te houden. Verder werd de verdeling binnen het harde muntblok (lees: euro, EUR, en dollar, USD) drastisch omgedraaid, dit ten nadelen van de EUR en ten voordele van de USD. Deze beweging werd ingezet medio juli en geinaliseerd bij de aanvang van de maand september. Zo namen we in EUR volledig o gedeeltelijk ascheid van de lening van SPPinrastructuur (Slovakije), Anglo American, Bharti Telecom, Lets en Turks staatspapier. De vrijgekomen gelden werden geïnvesteerd in Petrobras (USD) en Whar Holding (USD). Verder belegden we in nieuwe emissies in EUR, namelijk in die van Arcelik (Turkse apparatenmaker) en Synthos (Pools specialty chemicals-bedrij). De enige lichte duratie (looptijd-) verlenging gebeurde via een verkoop van een lening van Zuid-Arika 2023 en de aankoop van eentje van de EIB De kwaliteitsverbetering en het extra rendement nodigde immers uit tot deze transactie. Het resultaat van deze operaties is dat de gemiddelde looptijd van het obligatiegedeelte verder daalde van een top van 7 jaar in het tweede kwartaal naar 5,6 jaar nu. Het renterisico, uitgedrukt in duratie, zakte van 5 naar 4,25. Ook de kwaliteit van de obligaties ging er niet op achteruit, we blijven daar op gemiddeld A. Door de aanwezigheid van supranationaal papier (AAA) voor 25% van het totaal, zorgt dit er voor dat het onds een betere bescherming biedt in vergelijking met andere emerging markets-benchmarks (BB-BBB). P. 4/11

5 10/09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/2014 Crelan Fund EconoNext Evolutie Netto Inventariswaarde (NIW) Huidige NIW: 96,72 euro (29/09/2014) Jaarlijks bruto rendement 1 2 van de laatste 5 kalenderjaren op jaarbasis 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -10,04% Rendement voor instapkosten en roerende voorheing 2 Cijers uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst P. 5/11

6 17/09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/2014 Crelan Fund EconoNext Allocatie beleggingsporteeuille Huidige: Obligaties Aandelen Cash 7,03% 42,85% 50,12% Historische: Obligaties Aandelen Cash 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% P. 6/11

7 Allocatie beleggingsporteeuille per type obligatie Overheidsobligaties Bedrijsobligaties Bedrijsobligaties; 41,91% Overheidsobligatie s; 58,09% Allocatie beleggingsporteeuille per devies USD EUR BRL SGD IDR Andere USD; 28,02% Andere; 39,15% EUR; 15,40% IDR; 5,15% SGD; 5,59% BRL; 6,68% P. 7/11

8 Allocatie beleggingsporteeuille per sector 16,10% Overheden 31,89% Superationale Organisaties Financiën Telecommunicatie 13,89% Banken Landbouw en vismijn Edelstenen en edelmetalen Auto industrie 2,48% 2,60% 3,11% 3,19% 3,76% 4,52% 5,83% 12,63% Elektronica en Semi-conductoren Eten en risdrank Andere TOP-10 posities # Naam positie %-porteeuille Type eect 1 CHILI /08S 2,50% Obligatie 2 EXP-IMP.BANK MALAYSIA /02S 2,18% Obligatie 3 EIB /03A 2,02% Obligatie 4 JARDINE STRATEGIC HLD 1,87% Obligatie 5 BULGARIAN ENERGY REGS /11A 1,85% Obligatie 6 ERBD /02U 1,80% Obligatie 7 PHILIPPINES /01S 1,71% Obligatie 8 INTL FIN CORP EMTN /03A 1,65% Obligatie 9 EESTI ENERGIA AS /11A 1,58% Obligatie 10 MEXICAN BONOS /05S 1,56% Obligatie Totaal 18,72% P. 8/11

9 Technische iche ALGEMEEN ISIN Code Type deelbewijs Munt Minimum deelbewijs Type belegging Juridische vorm Beleggingsbeleid Beleggingshorizon BEHEER EN DISTRIBUTIE Beheersmaatschappij Distributeur Depositaris Onder depositaris Tussenpersoon belast met de inanciële dienstverlening in België Lancering compartiment BE Kapitalisatie euro 1 deelbewijs Bevek naar Belgisch recht Naamloze vennootschap Crelan Fund EconoNext street naar een potentieel aantrekkelijk rendement op lange termijn door te investeren in inanciële instrumenten (voornamelijk in een gespreide porteeuille van aandelen en obligaties) in groeilanden. Crelan Fund EconoNext belegt in belangrijke mate (hetzij rechtstreeks o onrechtstreeks) in de nieuwe, opkomende economieën in het Oosten (zoals India, China en bepaalde ASEANlanden), maar ook in andere groeipolen zoals Brazilië o opportuniteiten in Turkije, Zuid-Arika en Mexico. Crelan Fund EconoNext De allocatie van activa gebeurt door de beheerder in essentie op basis van een lange termijnvisie zowel op macro-economisch als investerings-technisch vlak. 5 jaar Econowealth Crelan N.V. Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel Keytrade N.V. Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel Crelan N.V. CACEIS Bank Luxembourg CACEIS Belgium S.A. 31 augustus 2012 Eerste NIW 10 september 2012 P. 9/11

10 Consulteren NIW Frequentie NIW FISCALITEIT De NIW wordt gepubliceerd in de de Tijd en L Echo Wekelijks Fiscaal regime Het compartiment EconoNext wordt verondersteld om rechtstreeks o onrechtstreeks meer dan 25% van het vermogen te beleggen in waarden bedoeld in artikel 19bis van CIR92. Bijgevolg, in geval van wederinkoop van de kapitalisatie-aandelen door het gemeenschappelijke beleggingsorganisme, is de belegger onderworpen aan 25% roerende voorheing (behoudens wettelijke wijziging) KOSTEN Instapkosten Uitstapkosten 0,00% Beurstaks Kosten bij verandering van compartiment binnen dezelde bevek Kosten bij directe inschrijving Bij Crelan bedragen de instapkosten 2,50%. De maximale instapkost die toegestaan is volgens het prospectus, bedraagt 5,00%. Zie tarielijst die beschikbaar is bij de inanciële dienstverlener en de distributeurs. Wederinkopen Omvormingen 0,00% RISICO- EN OPBRENGSTENPROFIEL Risico-klasse 100 euro (btw inbegrepen) kapitalisatie-aandelen: 1,00% met een maximum van EUR. Kap. naar Kap./Dis.: 1,00% met een maximum van EUR. Dis. naar Kap./Dis.: 0,00%. 5 Op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico) Lager risico Hoger risico Risico- en opbrengstenproiel Mogelijk lager rendement Mogelijk hoger rendement P. 10/11

11 Documentatie De Essentiële Beleggerinormatie, het prospectus en het laatste periodieke verslag is gratis beschikbaar bij Crelan N.V., Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel, in al de agentschappen, Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel en de instelling die in België belast is met de inanciële dienstverlening, CACEIS Belgium, Havenlaan 86C bus 320, 1000 Brussel. Deze documenten zijn zowel beschikbaar in Nederlands als Frans. Crelan Fund EconoNext is een compartiment van Crelan Fund, een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal en meerdere compartimenten (BEVEK) opgericht krachtens de Belgische wetten van 20 juli 2004, op 27 september Nummer registratie Bevek met meerdere compartimenten die gekozen heet voor beleggingen die beantwoorden aan de geldende richtlijn 85/611/CEE, wat betret zijn werking en zijn beleggingen, en aan de wet van 20 juli 2004 betreende bepaalde vormen van collectie beheer van beleggingsporteeuilles. Het mag niet gelijkgesteld worden met beleggingsadvies. Elk intekening kan enkel worden uitgevoerd op basis van het prospectus en de Essentiële Beleggersinormatie die gratis beschikbaar zijn bij de inanciële dienstverlening en de distributeurs. Het prospectus, de Essentiële Beleggersinormatie en het laatst beschikbare kwartaalrapport is gratis consulteerbaar op De beleggers worden eraan herinnerd dat de prestatie uit het verleden geen toekomstige winsten garandeert. Een belegging kan in waarde toenemen o anemen volgens de marktschommelingen en de wijziging van de wisselkoers, liquiditeitrisico s en politieke en sociale onzekerheden in de landen waarin het compartiment belegt, zodat eventueel het gevaar bestaat om het aanvankelijk belegde bedrag te verliezen. Alvorens een beleggingsbeslissing te nemen wordt elke belegger aangeraden na te gaan o deze belegging geschikt is, met name rekening houdend met zijn kennis van en zijn ervaring met inanciële aangelegenheden, met zijn beleggingsdoelstellingen en met zijn inanciële situatie. P. 11/11