Kwartaalrapport. Crelan Fund EconoFuture. 31 december Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht

Transcriptie

1 Kwartaalrapport 31 december 2013 Commentaar van de beheerder ALGEMEEN De inventariswaarde van Crelan EconoFuture wijzigde het agelopen kwartaal nauwelijks en sloot het jaar a op 104,40 euro per deelbewijs. Op jaarbasis is dit een achteruitgang met 1,19%. Naar de belangrijkste verklaring hoeven we niet lang te zoeken: de sterke euro zorgde voor het verschil tussen winst en verlies. Bijna 40% van de obligaties en aandelen noteren in een andere munt, vooral USD (20%). Ook de Noorse kronen en Braziliaanse reals (voornamelijk in obligaties) wegen met bijna 10 % op het geheel. Op jaarbasis gingen deze valuta sterk tot soms spectaculair lager. De dollar bijvoorbeeld noteerde tegen een slotkoers van 1,38 (tegenover de euro), dat is ruim 5% lager dan twaal maanden geleden. De Noorse kroon (8,39 NOK voor 1 euro) en de Braziliaanse real (3,26 BRL voor 1 euro) leverden over dezelde periode respectievelijk 13% en 18% in. We kunnen dus zonder overdrijven stellen dat zonder dit munt-eect het onds lichtjes positie zou hebben agesloten, aangezien enkel deze 3 valuta al de intrinsieke waarde (NAV) met 1,75% omlaag drukten. Dit is een situatie die binnen azienbare tijd zou kunnen wijzigen. Er is immers geen undamentele verklaring voor de sterke euro, integendeel. Het is vooral de tot heel recent ongewijzigde politiek van de Amerikaanse Centrale Bank (Fed) om maandelijks 85 miljard dollar monetaire steunmaatregelen in het systeem te blijven pompen (en de laag gehouden rente) die de dollar minder attractie maakte. Net voor het jaareinde en het beëindigen van zijn mandaat (op 31 januari 2014) loste Fedvoorzitter Ben Bernanke al even de teugels en verminderde hij de maandelijkse steunaankopen met 10 miljard tot 75 miljard dollar per maand. De algemene verwachting is dat dit bedrag in de loop van 2014 verder zal worden gereduceerd. De Amerikaanse economie lijkt positieve signalen uit te sturen, de Amerikaanse werkloosheid daalt schijnbaar, de productie, consumptie, huizenbouw en verkoop stijgt en het algemene vertrouwen lijkt het dieptepunt achter zich te hebben gelaten. Als gevolg hiervan (en als deze prille tekenen bevestigd worden) zou niet alleen het vertrouwen in de Amerikaanse munt wat kunnen herstellen, ook de rente zou wat kunnen oplopen, wat op zich een extra steun voor de dollar biedt. P. 1/11

2 De daling van de Noorse kroon staat haaks op de sterke economie, maar is een staaltje valuta-oorlog: de Noorse regering heet verklaard dat ze hun munt te duur vinden (m.a.w.: dat de munt de export nadelig beïnvloedt) en niet zal aarzelen om eventueel de nodige maatregelen te nemen (lees: de rente verlagen) om de koers in hun ogen attractiever te maken. Voor Brazilië speelde dan weer een trager groeiende economie gekoppeld aan hogere inlatie, en een regering die met nieuwe verkiezingen in zicht geen doortastende (pijnlijke) maatregelen wil nemen (zoals hogere rentevoeten). Een tweede negatieve actor die inspeelde op het rendement was het eit dat de obligatiekoersen lichtjes daalden. Door het bewust kort houden van de onderliggende looptijden is de kwetsbaarheid van het onds relatie beperkt, maar volledig uit te sluiten valt deze impact uiteraard niet. Positie is dan wel dat de Europese Centrale Bank (ECB) de schulden, die met miljard euro (EUR) op een bepaald moment zels die van de Fed overstegen, ondertussen wist a te bouwen tot miljard. Nog astronomisch veel, maar een goed signaal voor wie hoopt op blijvend lage rentevoeten. Indien de euro hierdoor op termijn goedkoper wordt, kan dat een broodnodig duwtje geven aan de Europese export en economie. Globaal blijt iedereen met meer dan gemiddelde aandacht naar China kijken. Door het verleggen van het accent van stimulerende inrastructuurinvesteringen (wegen, nieuwe steden, etc...) naar de groei van de interne consumptie, kan dat in eerste instantie negatie inwerken op de wereldeconomie (minder vraag naar ertsen bijvoorbeeld). Maar als dit leidt tot een meer duurzame groei en tewerkstelling, is dat op langere termijn wellicht een positievere situatie. We mogen ons derhalve niet verkijken op de procentuele economische groei van dat land, maar moeten ons meer laten leiden door de nominale cijers. Het is een bekend enomeen dat zels nominaal gelijkblijvende groei leidt tot dalende procentuele toename, en het is vooral dit laatste waarop de media graag hun titels baseren. Op de grondstoenmarkten vielen het agelopen kwartaal (en jaar) vooral twee zaken op. Het goud blee verder dalen en sloot a op ongeveer USD per ounce, bijna 30% lager dan bij het begin van Het ontbreken van undamenteel slecht nieuws en een lage inlatie zijn slechte stimulatoren voor de liehebbers van het gele metaal. De olieprijzen bleven hoog en een vat Brent-olie kostte eind december bijna 110 USD. De visie van de optimisten, die de hoge wereldwijde reserves vertalen in lagere prijzen, woog niet op tegen de realiteit, namelijk dat enerzijds de vraag blijt stijgen (o.a. door de P. 2/11

3 heroplevende economie en vooral door het sterk groeiend wagenpark in Azië) en dat de goedkoper exploiteerbare olie wel aan het opraken is. De alternatieven (schalie-olie, oliezanden, diepzee-olie) zijn niet rendabel te produceren indien de prijzen undamenteel zouden dalen. De koersen van andere ertsen en metalen zoals koper bleven het agelopen jaar aan de lage kant, vermoedelijk wegens een dalende wereldwijde vraag. Ook de landbouwprijzen (mais, tarwe, palmolie, etc ) lieten de hoge niveau s achter zich ten gevolge van betere oogsten. AANDELEN De aandelenbeurzen kenden globaal een sterk 2013, weliswaar met belangrijke regionale verschillen. Dit moeten we natuurlijk in de juiste langere termijncontext plaatsen. Een deel van de recente beurswinsten is ongetwijeld nog het resultaat van de zware correctie in en in mindere mate de daling van eind Op jaarbasis en in euro omgerekend boden de aandelen de laatste 10 jaar een gemiddeld rendement van 4% (MSCI World-index). De laatste 5 jaar bedroeg dat rendement gemiddeld wel 13%, maar deze periode begon quasi op het dieptepunt van de inanciële crisis en kan dus moeilijk als reerentie worden beschouwd. Voor de groeimarkten was 2013 een annus horribilis. De verliezen bedroegen gemiddeld 9%, ten dele in de hand gewerkt door dalende valutakoersen. Ook in het agelopen kwartaal verloor de MSCI EM-index nog ruim 4%. De Stoxx Europe 600-index liet een jaarwinst van 15% optekenen, waarbij het vierde kwartaal goed was voor ruim 5%. Dit laatste werd overigens helemaal in tweede helt van december gerealiseerd. De sterkste prestatie kwam ongetwijeld uit de VS, met een jaarwinst van 30% voor de S&P 500-index, en 9% in het vierde kwartaal. Voor de Europese beleggers ging hier bijna een derde a, aangezien de dollar op jaarbasis link wat goedkoper werd. Ook de Japanse beurs presteerde sterk, maar een groot deel van de winst werd ageroomd door de dalende yen. Het gewicht van het aandelenluik werd het agelopen kwartaal constant gehouden op ongeveer 17,5% van de totale inventariswaarde. Eén belangrijke wijziging voerden we door. De winst op de Japanse bandenproducent en marktleider Bridgestone was (in yen) opgelopen tot bijna 50% en werd verzilverd. In de plaats daarvan namen we een gelijkwaardige positie in sectorgenoot Michelin. P. 3/11

4 De bandensector blijt interessant, rekening houdend met de verder te verwachten groei van het wereldwijd wagenpark en het eit dat zowat driekwart van de omzet van de bandenproducenten naar de relatie stabiele vervangingsmarkt gaat. OBLIGATIES Het obligatiecompartiment kende een negatieve return van 0,16% in het vierde kwartaal, integraal te wijten aan de bijdrage van vreemde valuta (-1,16% Mexicaanse peso, -1,57% Amerikaanse dollar, -1,7% Zweedse kroon, - 2,5% Noorse kroon, -5,46% Chileense peso, - 5,8% Australische dollar en -7,62% Braziliaanse real). De obligatiestrategie steunde op 2 voorname pijlers. In termen van absolute return, namen we een aanvang met het liquideren van duur korte termijnpapier en kleinere restposities. Dit werd verricht in 2 stappen, waardoor het aantal lijnen per einde kwartaal zakte van 110 naar 92. Tegelijkertijd werden er verschillende zogenaamde halterstrategieën geïmplementeerd. Dit wil zeggen: positionering op basis van korte termijn vlottende renteeecten gecombineerd met lange termijnobligaties. Een voorbeeld van deze strategie in het euroluik was de liquidatie van 6 dure kleinere posities op het intermediaire stuk van de rentecurve, en een aankoop van Turkse staatsobligaties tot 2016, Belgische OLO s tot 2032 en Oostenrijks staatsobligaties tot Door de juiste dosering van de gewichten werd het duratiebeleid als dusdanig niet opzienbarend opgetrokken. De duratie (o rentegevoeligheid) staat op 2,4 jaar; 58% van de totale obligaties vervalt de eerstkomende 3 jaar. We schreven in op primaire emissies van VGP en Inrax. De lange looptijden werden verder opgevuld met emissies in euro van Mexicaans staatspapier tot 2023, Poolse staatsobligaties tot 2024, een ENI-obligatie tot 2025 en Glaxo Smithkline-obligaties tot Andere nieuwe namen die via switches werden opgenomen zijn Deutsche Telecom, Amgen en de Russische Federatie, allen in euro. Het lopende rendement per 31/12/2013 bedraagt 2,17% met een gelijkmatige verdeling tussen bedrijsobligaties en overheidsobligaties. De gemiddelde kwaliteit ligt op AA-/A+. P. 4/11

5 6/12/2010 6/02/2011 6/04/2011 6/06/2011 6/08/2011 6/10/2011 6/12/2011 6/02/2012 6/04/2012 6/06/2012 6/08/2012 6/10/2012 6/12/2012 6/02/2013 6/04/2013 6/06/2013 6/08/2013 6/10/2013 6/12/2013 Crelan Fund EconoFuture Evolutie Netto Inventariswaarde (NIW) Huidige NIW: 104,40 euro (31/12/2013) Jaarlijks bruto rendement 1 2 van de laatste 5 kalenderjaren op jaarbasis 5,00% 4,60% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 1,20% 0,00% -1,00% -2,00% -1,19% Rendement voor instapkosten en roerende voorheing 2 Cijers uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst P. 5/11

6 3/01/2011 3/03/2011 3/05/2011 3/07/2011 3/09/2011 3/11/2011 3/01/2012 3/03/2012 3/05/2012 3/07/2012 3/09/2012 3/11/2012 3/01/2013 3/03/2013 3/05/2013 3/07/2013 3/09/2013 3/11/2013 Crelan Fund EconoFuture Allocatie beleggingsporteeuille Huidige: Obligaties Aandelen Cash 17,43% 4,44% 78,13% Historische: Obligaties Aandelen Cash 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% P. 6/11

7 Allocatie beleggingsporteeuille per type obligatie Bedrijsobligaties Overheidsobligaties Overheidsobligaties - Geïndexeerd Overheidsobligatie s - Geïndexeerd; 2,08% Overheidsobligatie s; 46,60% Bedrijsobligaties; 51,32% Allocatie beleggingsporteeuille per devies EUR USD NOK SEK BRL Andere Andere; 9,84% BRL; 3,68% SEK; 4,10% NOK; 5,31% USD; 17,66% EUR; 59,41% P. 7/11

8 Allocatie beleggingsporteeuille per sector Overheden 19,70% 25,46% Financiën Petrolium 2,25% 2,67% 2,86% 3,32% 4,02% 4,69% 18,70% Superationale Organisaties Banken Federale Staten, kantons, Provincies Farmaceutica, cosmetica en Medische producten Eten en risdrank Auto industrie Organisaties zonder winst 7,95% 8,39% Andere TOP-10 posities # Naam positie %-porteeuille Type eect 1 SWEDEN /05A 2,23% Obligatie 2 STATOILHYDRO ASA FL.R /05Q 2,21% Obligatie 3 DEUTSCHE TELEKOM INTL /01A 1,90% Obligatie 4 HUNGARY /06A 1,77% Obligatie 5 PEPSICO FL.R /02Q 1,77% Obligatie 6 BERKSHIRE HATHAWAY INC -A- 1,74% Obligatie 7 APPLE FL.R /05Q 1,72% Obligatie 8 POLAND /07A 1,68% Obligatie 9 UCB /11A 1,67% Obligatie 10 ENI SPA /09A 1,65% Obligatie Totaal 18,33% P. 8/11

9 Technische iche ALGEMEEN ISIN Code Type deelbewijs Munt Minimum deelbewijs Type belegging Juridische vorm Beleggingsbeleid Beleggingshorizon BEHEER EN DISTRIBUTIE Beheersmaatschappij Distributeur Depositaris Onder depositaris Tussenpersoon belast met de inanciële dienstverlening in België Lancering compartiment BE Kapitalisatie euro 1 deelbewijs Bevek naar Belgisch recht Naamloze vennootschap Crelan Fund EconoFuture heet als doelstelling om de beleggers een aantrekkelijke groei op lange termijn te bieden, gecombineerd met een gematigd risico (geen enkele ormele garantie wordt aan het compartiment o de beleggers toegewezen). Crelan Fund EconoFuture beoogt de doelstellingen te realiseren door hoodzakelijk te beleggen in een porteeuille van aandelen (min. 0% en max. 60% van de porteeuille) en in obligaties. Crelan Fund EconoFuture belegt niet in een speciieke geograische zone o in een speciieke economische sector 5 jaar Econowealth Crelan N.V. Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel Keytrade N.V. Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel Crelan N.V. CACEIS Bank Luxembourg CACEIS Belgium S.A. 7 december 2010 Eerste NIW 13 december 2010 Consulteren NIW Frequentie NIW De NIW wordt gepubliceerd in de de Tijd en L Echo Wekelijks P. 9/11

10 FISCALITEIT Fiscaal regime Het compartiment EconoFuture wordt verondersteld om rechtstreeks o onrechtstreeks meer dan 25% van het vermogen te beleggen in waarden bedoeld in artikel 19bis van CIR92. Bijgevolg, in geval van wederinkoop van de kapitalisatie-aandelen door het gemeenschappelijke beleggingsorganisme, is de belegger onderworpen aan 25% roerende voorheing (behoudens wettelijke wijziging) KOSTEN Instapkosten Uitstapkosten 0,00% Beurstaks Kosten bij verandering van compartiment binnen dezelde bevek Kosten bij directe inschrijving Bij Crelan bedragen de instapkosten 2,00%. De maximale instapkost die toegestaan is volgens het prospectus, bedraagt 5,00% Zie tarielijst die beschikbaar is bij de inanciële dienstverlener en de distributeurs. Wederinkopen Omvormingen 0,00% RISICO- EN OPBRENGSTENPROFIEL Risico-klasse 100 euro (btw inbegrepen) kapitalisatie-aandelen: 1,00% met een maximum van EUR. Kap. naar Kap./Dis.: 1,00% met een maximum van EUR. Dis. naar Kap./Dis.: 0,00%. 4 Op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico) Lager risico Hoger risico Risico- en opbrengstenproiel Mogelijk lager rendement Mogelijk hoger rendement P. 10/11

11 Documentatie De Essentiële Beleggersinormatie, het prospectus en het laatste periodieke verslag is gratis beschikbaar bij Crelan N.V., Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel, in al de agentschappen, Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel en de instelling die in België belast is met de inanciële dienstverlening, CACEIS Belgium, Havenlaan 86C bus 320, 1000 Brussel. Deze documenten zijn zowel beschikbaar in Nederlands als Frans. Crelan Fund EconoFuture is een compartiment van Crelan Fund, een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal en meerdere compartimenten (BEVEK) opgericht krachtens de Belgische wetten van 20 juli 2004, op 27 september Nummer registratie Bevek met meerdere compartimenten die gekozen heet voor beleggingen die beantwoorden aan de geldende richtlijn 85/611/CEE, wat betret zijn werking en zijn beleggingen, en aan de wet van 20 juli 2004 betreende bepaalde vormen van collectie beheer van beleggingsporteeuilles. Het mag niet gelijkgesteld worden met beleggingsadvies. Elk intekening kan enkel worden uitgevoerd op basis van het prospectus en de Essentiële Beleggersinormatie die gratis beschikbaar zijn bij de inanciële dienstverlening en de distributeurs. Het prospectus, de Essentiële Beleggersinormatie en het laatst beschikbare kwartaalrapport is gratis consulteerbaar op De beleggers worden eraan herinnerd dat de prestatie uit het verleden geen toekomstige winsten garandeert. Een belegging kan in waarde toenemen o anemen volgens de marktschommelingen en de wijziging van de wisselkoers, liquiditeitrisico s en politieke en sociale onzekerheden in de landen waarin het compartiment belegt, zodat eventueel het gevaar bestaat om het aanvankelijk belegde bedrag te verliezen. Alvorens een beleggingsbeslissing te nemen wordt elke belegger aangeraden na te gaan o deze belegging geschikt is, met name rekening houdend met zijn kennis van en zijn ervaring met inanciële aangelegenheden, met zijn beleggingsdoelstellingen en met zijn inanciële situatie. P. 11/11