Crelan Fund EconoNext Een c ompartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht Kwartaalrapport 30 juni 2013 Commentaar van de beheerder

Transcriptie

1 Kwartaalrapport 30 juni 2013 Commentaar van de beheerder ALGEMEEN De Amerikaanse centrale bank, de Fed, stuurde tijdens de laatste dagen van het tweede kwartaal een schokgol door de markten. Alhoewel de onderliggende boodschap van Fedvoorzitter Ben Bernanke eerder positie was (de QE-steunaankopen van obligaties zouden kunnen worden agebouwd indien het economisch herstel in de Verenigde Staten zich doorzet), werd ze door de markten negatie onthaald. De paniekreactie van de markten was vrij algemeen: niet alleen de aandelenmarkten gingen onderuit, ook de rentes trokken aan, wat uiteraard neast inwerkte op de koersen van de obligaties. Als toemaatje gingen ook nog eens heel wat valutakoersen achteruit ten opzichte van de dollar en euro. De groeilanden konden niet aan deze malaise ontsnappen en kregen het ook zwaar te verduren met behoorlijk grote verschillen tussen de verschillende landen onderling. Dit bevestigt nogmaals wat we reeds lang beweren: men kan maar best niet te veralgemenend spreken over de groeilanden. Diverse ontluikende markten bevinden zich immers in diverse regio s in diverse ases van ontwikkeling. Zo kende binnen de Latijns-Amerikaanse regio vooral Brazilië een zeer slecht kwartaal met een daling van de toonaangevende IBovespa-aandelenindex met meer dan 20% sinds einde mei. Het verlies in euro bedraagt intussen sinds begin dit jaar ongeveer 27%. Ook in Azië werden enkele mokerslagen uitgedeeld in de markten die zich tot voor kort de besten van de klas toonden. De belangrijkste indexen in zowel de Filippijnen als Thailand daalden met bijna 20% in euro tegenover de niveaus van einde mei, om naar het einde van het tweede kwartaal een zeer licht herstel op te laten tekenen. Tenslotte daalde de meer overkoepelende MSCI Emerging Markets-index met ruim 11% in euro sinds de uitspraken van de Fed einde mei. Het onds hanteerde een relatie voorzichtige strategie op verschillende punten om zich hiertegen te wapenen. Enerzijds werd gewacht tot helemaal op het einde van het kwartaal P. 1/12

2 om de aandelencomponent zeer licht te verhogen. Anderzijds werd langs obligatiekant geschuild in door de markt veilig geachte munten zoals de dollar en euro, en werden tevens de looptijden van de obligaties vrij kort gehouden. Alhoewel deze aanpak duidelijk geloond heet en het onds door deze meer deensieve aanpak veel minder in de klappen deelde, konden we niet verhinderen dat het geweld op de markten het onds in waarde deed dalen. De intrinsieke waarde (NAV) van Crelan Fund EconoNext viel terug van 100,85 euro einde maart naar een niveau van 93,37 euro per deelbewijs, op het einde van het voorbije kwartaal. Tijdens het tweede kwartaal werden opnieuw heel wat bedrijven ter plaatse bezocht door de beheerders. Zo brachten we in april een bezoek aan Brazilië en in mei aan Rusland. In Brazilië werden ontmoetingen opgezet met bedrijsleiders en bezochten we enkele abrieken en winkels. We merkten dat Brazilië zich momenteel in een enigszins moeilijke positie bevindt door de combinatie van een hoge inlatie met een relatie lage economische groei. Om de inlatie niet verder te laten ontsporen, werd de rente intussen opgetrokken. Dat is uiteraard niet de meest ideale strategie wanneer de economie het wat moeilijker heet. Toch vonden we er heel wat interessante bedrijven met zicht op een aantrekkelijke winstgroei. Daarnaast zijn er ook een aantal exporterende bedrijven die in principe momenteel zouden moeten proiteren van de goedkopere Braziliaanse munt. We hebben niet zoveel Russische posities in het onds, maar we vinden het toch belangrijk op regelmatige tijdstippen ter plaatse te gaan kijken om polshoogte te nemen van de stand van zaken. De ontmoetingen die we in Rusland hadden, waren zeker en vast positie te noemen en sterkten ons in onze overtuiging dat het beperkt aantal Russische namen in de porteeuille nog steeds hun plaats in het onds verdienen. AANDELEN De initieel vooropgestelde target allocatie tussen obligaties en aandelen bedroeg 70% obligaties en 30% aandelen. Initieel waren we van plan het gewicht van de aandelencomponent stelselmatig op te trekken, maar bij nader inzien hebben we hier wat mee gewacht tot de markten ors corrigeerden op het einde van het kwartaal. Daardoor hielden we het percentage aandelen nagenoeg gedurende het hele voorbije kwartaal tussen ruwweg 27% en 32%. Toen einde mei en begin juni de markten zwaar onder druk kwamen, maakten we van deze koerszwaktes gebruik om zeer selectie welbepaalde individuele aandelen op te pikken, ondermeer in Brazilië, Thailand en Zuid-Korea. Tijdens het voorbije kwartaal werden de aankopen grotendeels verdeeld over enerzijds het verhogen van bestaande posities en het innemen van enkele nieuwe posities anderzijds. P. 2/12

3 Wat de bestaande posities betret, verhoogden we ons belang in ondermeer Shoprite, Arika s grootste voedsel-retailketen met een sterke positie in vele Arikaanse landen. Het business model van Shoprite bestaat erin zich te richten op de diverse inkomensklasse van de samenleving door verschillende soorten winkels uit te baten in unctie van het budget van de consument in kwestie. Nog steeds in Zuid-Arika kochten we ook aandelen bij van MTN Group, de belangrijkste mobiele operator van het Arikaanse continent met een klantenbasis gespreid over meer dan twintig landen. In Azië werd bijgekocht in bijvoorbeeld PetroChina en China Blue Chemical. PetroChina is het grootste energiebedrij in China als we spreken over totale marktkapitalisatie. De reserves waarover deze gigant beschikt, zijn enorm. Het bedrij staat op de eerste rij om in positieve zin te proiteren van een nakende opwaartse herziening van de gasprijs in China. China Blue Chemical is een op Hong Kong genoteerde Chinese meststoenproducent die toekomstgericht waarschijnlijk zijn rol van consolidator in de sector zal blijven vervullen. Naast deze aankopen van reeds bestaande posities, werd ook een belang volledig van de hand gedaan: Asian Citrus. Nadat de inancieel directeur van het bedrij ontslag had genomen, hadden we een gesprek met deze man voor hij het bedrij deinitie verliet. Zijn vertrek was een behoorlijke schok voor velen, gezien hij tot op heden de vertrouwenspersoon van de investeerders en hij deze rol goed vervulde. We overliepen samen met hem de recente gebeurtenissen binnen het bedrij en we besloten dat er momenteel teveel onzekerheden boven het bedrij hangen om een positie aan te houden. Bijgevolg werd dit belang volledig verkocht. Wat de nieuwe aandelen betret die werden aangekocht, geven we u hierbij kort wat meer toelichting bij enkele namen. Opnieuw hoodzakelijk namen uit onze Econoshock-thema s, zoals voedsel en landbouw, energie, grondstoen, de groeiende middenklasse in vele emerging markets en inrastructuur. Regionaal gezien kochten we vooral in enkele Aziatische landen, alsook in Brazilië (na ons bezoek aan Brazilië tijdens het kwartaal). In Azië kochten we bijvoorbeeld een nieuwe waarde in Thailand en Zuid-Korea. Zo werd in Thailand een eerste positie genomen in Siam Cement Group. Dit is het lokale grootste industriële conglomeraat, actie in vij strategische business units: petrochemicals, cement (waarin ze een marktaandeel van 40% hebben), paper & packaging (met een marktaandeel van 60%), building materials en distributie. Geograisch gezien ligt de ocus op Thailand, met daarnaast -en zeker wat hun toekomstige expansie betret- enkele ASEAN landen met nadruk op Indonesië, Vietnam en Myanmar. Hun abrieken zijn geograisch gezien ook het meest gediversiieerd, zodat ze ideaal gepositioneerd zijn om te proiteren van de verdere urbanisatie in deze regio s. Daarnaast zijn ze ook één van de spelers die vermoedelijk sterk zal proiteren van de enorme inrastructuurplannen in Thailand (ter waarde van 75 miljard P. 3/12

4 USD tegen 2020), ondermeer om de ASEAN-landen met elkaar te verbinden in het kader van de Asean Economic Community. Het management is gedisciplineerd, heet een goede track record en we hadden eerder dit jaar een positieve ontmoeting met zowel de CEO als de CFO in Bangkok. Daarnaast namen we tevens een eerste positie in het Zuid Koreaanse Samsung Electronics. Samsung is uiteraard voor de meesten onder ons een zeer gekend bedrij en veel van hun producten zijn gelied bij consumenten wereldwijd. Ze genieten een sterke merknaam. Recent stond de aandelenkoers wat onder druk doordat sommige analisten een vergelijking maakten met de daling van de aandelenkoers van Apple tijdens de tweede helt van vorig jaar. Samsung heet natuurlijk wel één en ander gemeen met Apple, maar er zijn ook heel wat verschilpunten. Bovendien is de waardering bijna de helt van die van Apple en heet het bedrij een ijzersterke balans. De koerszwakte leek ons dan ook een aangewezen moment om een positie te beginnen opbouwen. Een laatste voorbeeld van een nieuwe positie die werd ingenomen, bevindt zich in Brazilië en luistert naar de naam Multiplan. Dit bedrij is één van de beter geleide bedrijven in Brazilië en is ontwikkelaar, eigenaar en uitbater van meerdere shoppingcentra (in Brazilië). Daarnaast hebben ze ook wat residentieel - en kantoorvastgoed in ontwikkeling (dit laatste in regel enkel in de onmiddellijke omgeving van shoppingcentra: ze creëren bij wijze van spreken kleine dorpen die als een magneet werken naar de omgeving toe). Hun winkelcentra zijn van de meest eiciënt geleide en met mee van de sterkste balansen in de sector. Dit komt onder meer door de stichtende Peres-amilie die nog steeds ongeveer 1/3de van het bedrij in handen heet (en helemaal geen imperiumdrang heet, maar in de eerste plaats aandeelhouderswaarde wenst te creëren). Ze beschikken nog over een voldoende grote landbank voor verdere groei en expanderen ook in enkele bestaande centra. Het bedrij bestaat sinds 1975 en ze zijn een pionier in de sector. Concurrenten groeiden voornamelijk door overnames, terwijl zij net het omgekeerde deden door organisch te groeien. We hadden eerder diverse leden van het management reeds tweemaal ontmoet en hebben dit jaar ook meerdere van hun shoppingcentra in Brazilië zel bezocht. P. 4/12

5 OBLIGATIES Obligaties in opkomende markten hadden de wind in de rug tot 22 Mei. Dit was de dag dat FED voorzitter Ben Bernanke voor het eerst in zijn kaarten liet kijken over zijn intentie tot monetaire exit. De FED zou zijn toekomstig maandelijks aankoopprogramma van obligaties laten uitdoven en aldus de liquiditeitssteun verminderen. Op 19 juni kaderde hij deze uitspraak door er een concrete tijdshorizon op te zetten. Het moment van de waarheid indien alles perect volgens plan blijt verlopen zou dus eerder vroeger dan later kunnen liggen. De markten reageerden bijzonder hetig naar aanleiding van deze onzekerheid. De verkoopsdruk was voornamelijk te merken in opkomende markten waar speculanten hun posities die geinancierd waren in USD begonnen tegen te draaien. Bepaalde landen werden extra hard geraakt omwille van bijkomende interne politieke problemen o omdat de betalingsbalans kwetsbaar kunnen zijn indien deze trend zich doorzet. De obligatiecomponent van Crelan Fund EconoNext heet zich hier trachten tegen te verweren door 2 strategische opties te kiezen: enerzijds het renterisico te beperken via duratie onderweging tegenover het marktgemiddelde (3,25 versus 5). Anderzijds door een nog steeds aanzienlijke muntblootstelling te behouden in EUR en USD. Deze bedroeg einde kwartaal respectievelijk 41% en 17%. Aan de verkoopzijde werd er ascheid genomen van Glencore en Petrobras. Ook werd de positie in langlopend Tsjechisch papier agebouwd, en we deden hetzelde in Slowakije. In ruil werd er geopteerd voor een obligatie met variabele rente Slowakije. De nieuwe namen in het onds zijn vooral te vinden in de USD-seer en binnen het grondstoensegment, met name Norilsk, Barrick Gold, Lukoil en CNOOC. Kortlopend General Electric-papier in Mexicaanse peso (MXN) werd opgenomen, alsmede een verdere muntdiversiicatie in roebel via de EIB. Het huidig rendement van het obligatieluik tot de vervaldag bedraagt 4,47% met een gemiddelde looptijd van 4 jaar en een gemiddeld couponrendement van 5,20%. De gemiddelde rating bedraagt A. P. 5/12

6 Prestatie in % Crelan Fund EconoNext Evolutie Netto Inventariswaarde (NIW) Huidige NIW: 93,37 euro (30/06/2013) Jaarlijks bruto rendement 1 2 van de laatste 5 kalenderjaren op jaarbasis 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Er zijn onvoldoende gegevens beschikbaar om beleggers zinvolle inormatie te verstrekken over de in het verleden behaalde resultaten Rendement voor instapkosten en roerende voorheing 2 Cijers uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst P. 6/12

7 Allocatie beleggingsporteeuille Huidige: Obligaties Aandelen Cash 7,39% 28,88% 63,72% Historische: 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Obligaties Aandelen Cash P. 7/12

8 Allocatie beleggingsporteeuille per type obligatie Bedrijsobligaties Overheidsobligaties Overheidsobligatie s; 44,68% Bedrijsobligaties; 55,32% Allocatie beleggingsporteeuille per devies EUR USD BRL ZAR IDR Andere Andere; 27,35% EUR; 28,62% IDR; 6,15% ZAR; 6,29% BRL; 9,44% USD; 22,15% P. 8/12

9 Allocatie beleggingsporteeuille per sector 18,93% 22,00% Financiën Superationale Organisaties Overheden Telecommunicatie 2,44% 2,52% 3,08% 3,83% 14,30% Banken Petrolium Edelstenen en edelmetalen Tabak en Alcohol Landbouw en vismijn 4,53% 6,41% 8,32% 13,64% Niet klasseerbare bedrijven Andere TOP-10 posities # Naam positie %-porteeuille Type eect 1 BIRD /12A 3,93% Obligatie 2 STATE BANK OF INDIA /11A 2,69% Obligatie 3 MOL HUNGARIAN OIL /04A 2,64% Obligatie 4 SLOVAKIA FL.R /11S 2,50% Obligatie 5 BEI /06A 2,39% Obligatie 6 POLAND GOVT BOND FL.R /01S 2,36% Obligatie 7 MMC FINANCE /04S 2,30% Obligatie 8 ANGLO AMERCAN CAPITAL /04A 2,23% Obligatie 9 SABMILLER PLC /01A 2,18% Obligatie 10 TELEMAR NORTE LESTE /12S 2,18% Obligatie Totaal 25,39% P. 9/12

10 Technische iche ALGEMEEN ISIN Code Type deelbewijs Munt Minimum deelbewijs Type belegging Juridische vorm Beleggingsbeleid Beleggingshorizon BEHEER EN DISTRIBUTIE Beheersmaatschappij Distributeur Depositaris Onder depositaris Tussenpersoon belast met de inanciële dienstverlening in België Lancering compartiment BE Kapitalisatie euro 1 deelbewijs Bevek naar Belgisch recht Naamloze vennootschap Crelan Fund EconoNext street naar een potentieel aantrekkelijk rendement op lange termijn door te investeren in inanciële instrumenten (voornamelijk in een gespreide porteeuille van aandelen en obligaties) in groeilanden. Crelan Fund EconoNext belegt in belangrijke mate (hetzij rechtstreeks o onrechtstreeks) in de nieuwe, opkomende economieën in het Oosten (zoals India, China en bepaalde ASEANlanden), maar ook in andere groeipolen zoals Brazilië o opportuniteiten in Turkije, Zuid-Arika en Mexico. Crelan Fund EconoNext De allocatie van activa gebeurt door de beheerder in essentie op basis van een lange termijnvisie zowel op macro-economisch als investerings-technisch vlak. 5 jaar Econowealth Crelan N.V. Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel Keytrade N.V. Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel Crelan N.V. CACEIS Bank Luxembourg CACEIS Belgium S.A. 3 september 2012 Eerste NIW 10 september 2012 P. 10/12

11 Consulteren NIW Frequentie NIW FISCALITEIT De NIW wordt gepubliceerd in de de Tijd en L Echo Wekelijks Fiscaal regime Het compartiment EconoNext wordt verondersteld om rechtstreeks o onrechtstreeks meer dan 25% van het vermogen te beleggen in waarden bedoeld in artikel 19bis van CIR92. Bijgevolg, in geval van wederinkoop van de kapitalisatie-aandelen door het gemeenschappelijke beleggingsorganisme, is de belegger onderworpen aan 25% roerende voorheing (behoudens wettelijke wijziging) KOSTEN Instapkosten Uitstapkosten 0,00% Beurstaks Kosten bij verandering van compartiment binnen dezelde bevek Kosten bij directe inschrijving Bij Crelan bedragen de instapkosten 2,50%. De maximale instapkost die toegestaan is volgens het prospectus, bedraagt 5,00%. Zie tarielijst die beschikbaar is bij de inanciële dienstverlener en de distributeurs. Wederinkopen Omvormingen 0,00% RISICO- EN OPBRENGSTENPROFIEL Risico-klasse 100 euro (btw inbegrepen) kapitalisatie-aandelen: 1,00% met een maximum van EUR. Kap. naar Kap./Dis.: 1,00% met een maximum van EUR. Dis. naar Kap./Dis.: 0,00%. 6 Op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico) Lager risico Hoger risico Risico- en opbrengstenproiel Mogelijk lager rendement Mogelijk hoger rendement P. 11/12

12 Documentatie De Essentiële Beleggerinormatie, het prospectus en het laatste periodieke verslag is gratis beschikbaar bij Crelan N.V., Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel, in al de agentschappen, Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel en de instelling die in België belast is met de inanciële dienstverlening, CACEIS Belgium, Havenlaan 86C bus 320, 1000 Brussel. Deze documenten zijn zowel beschikbaar in Nederlands als Frans. Crelan Fund EconoNext is een compartiment van Crelan Fund, een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal en meerdere compartimenten (BEVEK) opgericht krachtens de Belgische wetten van 20 juli 2004, op 27 september Nummer registratie Bevek met meerdere compartimenten die gekozen heet voor beleggingen die beantwoorden aan de geldende richtlijn 85/611/CEE, wat betret zijn werking en zijn beleggingen, en aan de wet van 20 juli 2004 betreende bepaalde vormen van collectie beheer van beleggingsporteeuilles. Het mag niet gelijkgesteld worden met beleggingsadvies. Elk intekening kan enkel worden uitgevoerd op basis van het prospectus en de Essentiële Beleggerinormatie die gratis beschikbaar zijn bij de inanciële dienstverlening en de distributeurs. De beleggers worden eraan herinnerd dat de prestatie uit het verleden geen toekomstige winsten garandeert. Een belegging kan in waarde toenemen o anemen volgens de marktschommelingen en de wijziging van de wisselkoers, liquiditeitrisico s en politieke en sociale onzekerheden in de landen waarin het compartiment belegt, zodat eventueel het gevaar bestaat om het aanvankelijk belegde bedrag te verliezen. Alvorens een beleggingsbeslissing te nemen wordt elke belegger aangeraden na te gaan o deze belegging geschikt is, met name rekening houdend met zijn kennis van en zijn ervaring met inanciële aangelegenheden, met zijn beleggingsdoelstellingen en met zijn inanciële situatie. P. 12/12