Investment Highlights week 5

Transcriptie

1 Investment Highlights week 5 Datum: 5 februari 2018 Volatiliteit is terug De volatiliteit keerde terug op de financiële markten afgelopen week. De wereldwijde aandelenmarkten beleefden de slechtste week sinds januari 2016 en renteniveaus blijven verder oplopen. De kapitaalmarktrentes in Duitsland en de Verenigde Staten stegen naar de hoogste niveaus in jaren. Uiteindelijk sloten nagenoeg alle beleggingscategorieën de week in het rood af. De macroeconomische cijfers waren echter overwegend gunstig. De economische groei ligt in veel regio s boven trend en vertrouwensindicatoren staan op recordniveaus. De inflatiecijfers zijn nog gematigd, maar sommige indicatoren duiden op toenemende inflatiedruk. De loongroei in de Verenigde Staten kwam uit op het hoogste niveau in acht jaar, mede door de krapte op de arbeidsmarkt. Ondanks dat de Fed de beleidsrente ongemoeid liet afgelopen week, zitten een drietal rentestappen in het vat dit jaar (zie grafiek 2). De Amerikaanse 2-jaarsrente steeg naar het hoogste niveau in ruim 9 jaar. Belangrijkste Economische data week 5 Sterke groei werkgelegenheid Verenigde Staten Robuuste groei eurozone-economie Fed handhaaft beleid en hint op een aantal renteverhogingen dit jaar < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 5 George Osborne vrij optimistisch over wereldeconomie Klaas Knot verwacht dat inflatie op middellange termijn naar streefwaarde tendeert < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 5 Aandelenmarkten onderuit Duitse en Amerikaanse kapitaalmarktrente stijgen naar de hoogste niveaus in jaren Volatiliteit schiet omhoog < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 6 Een vrij rustige week in de Verenigde Staten met de ISM non-manufacturing en handelsdata. Diverse vertrouwensindicatoren in de eurozone Grafiek 1 Arbeidsmarkt VS blijft sterk 1 8% 6% dec-09 dec-11 dec-13 dec-15 dec-17 Grafiek 2 Beleidsrente VS constant, verhogingen in het verschiet 3, 2,5% 2, 1,5% 1, 0,5% Werkloosheidspercentage VS Beleidsrente VS (Federal Funds Rate) Marktverwachting Mediane verwachting Fed-leden dec-17 0, dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 dec-17 dec-18 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 5 Act. Exp. Prev. VS: PCE deflator j-o-j 1,7% 1,7% 1,8% VS: Consumentenvertr. 125,4 123,0 123,1 VS: ISM manufacturing 59,1 58,6 59,3 VS: Non-farm payrolls 200k 180k 160k VS: Fed beleidsrente 1,5% 1,5% 1,5% EZ: Bbp-groei Q4 j-o-j 2,7% 2,7% 2,8% EZ: Werkloosheids% 8,7% 8,7% 8,7% EZ: CPI j-o-j 1,3% 1, 1, CH: PMI manufacturing 51,3 51,6 51,6 CH: PMI non-manufact. 55,3 54,9 55,0 Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Sterke economie geeft ruimte voor afbouw monetaire stimulansen The Committee expects that economic conditions will evolve in a manner that will warrant further gradual increases in the federal funds rate. Uit de FOMCstatement van de januarivergadering. De beleidsrente veranderde toen niet, maar de Fed verwacht dit jaar de beleidsrente een aantal keer te verhogen. Fed handhaaft beleid In de Verenigde Staten kwam een groot aantal economische cijfers uit. Daarnaast was de beleidsvergadering van de Fed. De Amerikaanse centrale bank heeft volgens verwachting de beleidsrente onveranderd gelaten en handhaaft de afbouw van de centralebankbalans. De Fed verwacht dat de inflatie verder oploopt en gaat de beleidsrente gedurende het jaar wel verder verhogen. De huidige sterke economische omstandigheden rechtvaardigen een verdere stijging van de rente. De verwachting is dat in maart de beleidsrente weer verhoogd wordt. Later dit jaar volgen waarschijnlijk nog twee rentestappen. Dit was de laatste bijeenkomst onder leiding van de huidige voorzitter Janet Yellen. Jerome Powell neemt de voorzittershamer van haar over. Het Amerikaanse consumentvertrouwen steeg van 123,1 naar 125,4 in januari. Dit was hoger dan verwacht en geeft aan dat de Amerikaanse consument positief gestemd is en een belangrijke motor achter de economische groei blijft. De stijging op de aandelenmarkt en de belastingenverlagingen zijn redenen voor het hoge vertrouwen. Het hoge consumentenvertrouwen gecombineerd met de lage huizenvoorraad ondersteunt de huizenmarkt. De huizenprijsstijging, gemeten door de Case-Shiller 20-city composite index, bedroeg 6, jaarop-jaar in november (zie grafiek 3). Dit is de sterkste 12- maandsstijging sinds Ook de consumentenbestedingen en het inkomen ontwikkelen zich positief. Al met al gaat het goed met de Amerikaanse consument. De employment cost index steeg met 0,6% kwartaal-opkwartaal in het vierde kwartaal. Jaar-op-jaar was sprake van een stijging van 2,6%. Dit betekent dat de loonstijging gematigd is, maar de trend opwaarts gericht is. Ook de average hourly earnings lopen op en stegen jaar-op-jaar met 2,9%. Ondertussen blijft de situatie op de arbeidsmarkt krap. Het aantal nieuwe banen (non-farm payrolls) in januari kwam uit op 200k. Het cijfer van vorige maand werd naar boven bijgesteld. Het werkloosheidspercentage bleef constant op 4,1%. De ISM manufacturing index daalde licht in januari. De index zakte van 59,3 naar 59,1, maar dit was hoger dan verwacht. Al met al nog steeds een hoog niveau dat op expansie duidt. Een vergelijkbaar beeld was waar te nemen bij de lokale inkoopmanagerindices. Sterke groei eurozone-economie De eurozone-economie groeide in 2017 met 2,7%. Dit was de hoogste groei sinds In het vierde kwartaal was sprake van 0,6% groei kwartaal-op-kwartaal (zie grafiek 4). De groei wordt breed gedragen. Vertrouwensindicatoren duiden erop dat de gunstige groeiomgeving voorlopig aanhoudt. De Economic Sentiment Indicator daalde licht, maar blijft op een hoog niveau liggen. Dit niveau correspondeert met een lichte versnelling van de groei. Ook de Markit inkoopmanagersindex voor de industrie duidt op robuuste groei. De index bleef constant op een niveau van 59,6. Al met al sloot de eurozone-economie 2017 positief af en lijkt voorlopig de positieve trend door te zetten in De schatting voor de inflatie in de eurozone kwam uit op 1,3% jaar-op-jaar in januari. Dit was een kleine daling ten opzichte van december, maar dit werd grotendeels veroorzaakt door een minder snelle stijging van de energieprijzen. De kerninflatie, exclusief de volatiele energie- en voedselprijzen, steeg met 1%. Dit was een fractie hoger dan vorige maand. Ondanks het herstel op de arbeidsmarkt blijft de kerninflatie nog steeds zeer gematigd. Het werkloosheidspercentage bleef constant op 8,7%, terwijl het aantal werklozen wel afnam. Ook de producentenprijsinflatie zwakte wat af ten opzichte van vorige maand. Jaar-op-jaar was sprake van een stijging van 2,. Chinese inkoopmanagersindices duiden op groei De Chinese inkoopmanagersindex voor de industrie daalde van 51,6 naar 51,3. Dit was lager dan verwacht, maar het cijfer duidt nog steeds op expansie. Voor de dienstensector steeg de index van 55,0 naar 55,3. De Bank of Japan handhaaft het beleid van yield curve control en is bereid ongelimiteerd 10-jaarspapier te kopen om de rente laag te houden. Grafiek 3 Huizenprijzen VS stijgen door 1 1 8% 6% dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 dec-17 Grafiek 4 Groei eurozone-economie zet door 1,5% 1, 0,5% 0, -0,5% S&P/Case-Shiller huizenprijsindex (j-o-j verandering) Eurozone bbp-groei k-o-k -1, mrt-12 mrt-13 mrt-14 mrt-15 mrt-16 mrt-17 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Inflatie richting streefwaarde Bij de huidige economische expansie heb ik er namelijk vertrouwen in dat de inflatie op middellange termijn daadwerkelijk terug zal keren naar dichtbij, maar onder de. DNB-president Klaas Knot tijdens het Achmea jaarevent Osborne vrij optimistisch over economische situatie Oud-minister van Financiën in het Verenigd Koninkrijk, George Osborne, sprak op het Achmea jaarevent over een aantal politieke en macro-economische ontwikkelingen. Hij was vrij optimistisch over de huidige situatie in tegenstelling tot een jaar geleden. Ten eerste valt het beleid van de Amerikaanse president Trump mee. Wanneer gefilterd wordt voor de vorm (twitter, onhandige uitspraken, etc.), blijkt de inhoud vrij regulier Republikeins beleid te zijn met waarschijnlijk positieve effecten voor de Amerikaanse economie. Ten tweede zal de brexit gewoon doorgang vinden, maar deze zal waarschijnlijk ordentelijk verlopen door middel van een handelsverdrag. Ten derde is de situatie in de eurozone sterk verbeterd in vergelijking met voorgaande jaren. Langzaam maar zeker beweegt de eurozone naar een meer federaal geheel onder aanvoering van de Franse president Macron. Daarnaast neemt het belang van China op het wereldtoneel toe. Waarschijnlijk neemt China een coöperatieve houding aan om sociale onrust in eigen land te voorkomen. Pas daarna komt een eventuele verhoging van de beleidsrente ter sprake. Andere ECB-leden sloegen een voorzichtigere toon aan afgelopen week. Bijvoorbeeld Peter Praet, de chief economist van de ECB. Hij gaf aan dat de ECB pas stopt wanneer de overtuiging er is dat de inflatie richting doelstelling beweegt zonder extra hulp. Ook Benoit Coeure, lid van de ECB-board, blijft voorzichtig. Vooralsnog ziet hij de opwaartse risico s voor inflatie als beperkt. State of the Union van Trump In zijn eerste State of the Union sloeg president Trump een verzoenende toon aan. Hij riep op dat Amerikanen zich moeten verenigen voor het goede doel. Daarnaast handhaaft hij zijn beleid van America First. Hij wil ook de Amerikaanse infrastructuur van een impuls voorzien. Hij is op zoek naar samenwerking met de Democraten om infrastructuurinvesteringen ter waarde van $1500 miljard te kunnen doen. Klaas Knot over het belang van prijsstabiliteit Op het Achmea IM jaarevent sprak DNB-president Klaas Knot over prijsstabiliteit en de twee-pijler-aanpak van de ECB. Hij ging in op de noodzaak van prijsstabiliteit, de kern van het mandaat van de ECB. De belangrijkste redenen voor het streven naar prijsstabiliteit zijn transparantie en minder onzekerheid, het voorkomen van herverdeling van vermogen en het waarborgen van de koopkracht van burgers. Daarnaast lichte Knot toe dat er bij de ECB geen sprake is van inflation targeting, zoals bij sommige andere centrale banken wel het geval is. De ECB hanteert geen strikt inflatiedoel om enige mate van flexibiliteit in de monetaire beleidsbepaling toe te laten. Zo is het inflatiepad ook een belangrijk criterium en niet alleen een specifiek inflatiepunt. De ECB stuurt niet alleen op haar inflatieramingen, maar hanteert een zogenoemde twee-pijler-strategie. De ene pijler is de economische analyse en de tweede pijler is de monetaire analyse. Deze analyses bieden complementaire perspectieven die samen relevant zijn voor inflatie. De eurozone-economie bevindt zich in een verdergaande staat van expansie en bij de huidige vooruitzichten nadert de eurozone-inflatie binnen afzienbare tijd de streefwaarde die de ECB daarvoor hanteert. Dit pleit voor een geleidelijke normalisatie van het monetaire beleid. Het opkoopprogramma zal naar verwachting na september beëindigd worden, zo nodig met een korte afbouwfase. Achmea Investment Highlights 3/5

4 Volatiliteit schiet omhoog Na een zeer positief 2017 en een gunstige maand januari volgde afgelopen week een correctie op aandelenmarkt. Wereldwijd was sprake van een daling van meer dan 3% onder aanvoering van de Verenigde Staten. Andere beleggingscategorieën sloten de week ook in de min af. Renteniveaus liepen verder op en de volatiliteit schoot omhoog. Tekenen van oplopende inflatie en het geleidelijk terugschalen van de monetaire stimulansen zorgen voor hogere renteniveaus. In de Verenigde Staten steeg de 2-jaarsrente naar het hoogste niveau in bijna 10 jaar. Aandelenmarkten onderuit De volatiliteit keerde terug op de aandelenmarkten afgelopen week. De ingeprijsde volatiliteit op de Amerikaanse aandelenmarkt steeg van 11,1 naar 17,3 (zie grafiek 5). De wereldwijde aandelenmarkt daalde met meer dan 3%. Dit was de grootste weekdaling sinds januari De daling was het sterkst in de Verenigde Staten (-3,8%). Maar ook Europese aandelen (-3%) en aandelen Opkomende Markten (-3,5% in euro) konden zich niet aan het negatieve sentiment onttrekken. Een directe aanleiding voor het negatieve sentiment was er niet, al zorgen de oplopende renteniveaus voor nervositeit. Renteniveaus verder omhoog De opwaartse beweging in de Duitse rente zet door. De Duitse 10-jaarsrente steeg van 0,63% naar 0,77%. Het totaalrendement op euro-staatsobligaties was dan ook negatief. De risico-opslag op Italiaanse en Spaanse staatsobligaties daalde wel waardoor het totaalrendement op perifere staatsobligaties hoger was dan dat van de kernlanden. De 30-jaarsswaprente steeg tot boven de 1,6% (zie grafiek 6). De Amerikaanse renteniveaus zetten de opwaartse beweging voort. De 2-jaarsrente steeg naar 2,1. Dit is het hoogste niveaus sinds 2008 (zie grafiek 7). Ook de lange rente loopt verder op. De 10- jaarsrente steeg naar 2,8. Ook minnen voor kredietobligaties Vooral door de stijgende risicovrije rente sloten kredietobligaties de week met verlies af. Het totaalrendement op investment grade euro-obligaties bedroeg -0,5%. Voor de risicovollere obligatiecategorieën high yield en EMD HC waren de verliezen wat groter, respectievelijk -0,6% en -0,9%. Het totaalrendement op obligaties van de opkomende landen in lokale valuta was - 0,7% doordat de euro in waarde steeg ten opzichte van de opkomendemarktenvaluta s. Grondstofprijzen zetten een stap terug Grondstofprijzen deden per saldo een stapje terug. De brede GSCI index daalde met 1,5%. De olieprijs leverde circa $2 in. Een vat Brent olie kost nu ruim $68. Maar ook de metalen gaven terrein prijs Euro nagenoeg stabiel ten opzichte van de dollar De waardestijging van de euro versus de Amerikaanse dollar kwam tot stilstand. Na het sterke arbeidsmarktrapport in de Verenigde Staten liep de waarde van de dollar wat op. De eurodollarkoers schommelt rond de 1,25. De euro apprecieerde bijna ten opzichte van de Japanse yen. De Bank of Japan benadrukte nog eens het ruimste monetaire beleid te voeren van alle belangrijke centrale banken. Grafiek 5 Volatiliteit omhoog 3 25% 2 15% 5% dec-15 jun-16 dec-16 jun-17 dec-17 Grafiek 6 30-jaarsswaprente boven de 1,6% 1,75% 1,5 1,25% 1,0 0,75% Ingeprijsde volatiliteit Amerikaanse aandelenmarkt 0,5 dec-15 jun-16 dec-16 jun-17 dec-17 Grafiek 7 Rentes in de VS omhoog 5% 3% 1% 2-jaarsrente 30-jaarsswaprente dec-07 dec-09 dec-11 dec-13 dec-15 dec jaarsrente Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Maurice Geraets Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter beschikking gesteld in uw hoedanigheid van gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5