Investment Highlights week 14

Transcriptie

1 Investment Highlights week 14 Datum: 10 april 2017 Animal Spirits naar hoog niveau Het producentenvertrouwen staat wereldwijd op een hoog niveau, zonder dat een regio achterblijft (zie grafiek 1). Voor de eurozone staat de index op het hoogste niveau sinds enkele jaren en dat geldt ook voor de twee grootste economieën binnen de eurozone, Frankrijk en Duitsland. De andere macro economische cijfers geven een wat gemengder beeld, zo viel de Amerikaanse banengroei in maart tegen maar daalde het werkloosheidspercentage wel verder naar het laagste punt in 10 jaar. De groei van de industriële productie kwam in Duitsland hoger uit dan verwacht maar viel in Frankrijk wat tegen. De meeste beleggingscategorieën sloten de week af met een kleine plus, grondstoffen deden het nog het beste nadat de olieprijs steeg na de Amerikaanse raketaanval op Syrië. De Duitse kapitaalmarktrente is de afgelopen weken weer teruggezakt naar het niveau van begin dit jaar. Belangrijkste Economische data week 14 Producentenvertrouwen wereldwijd op hoog niveau (zie grafiek 1) Gemengd beeld industriële productie in Europa Amerikaans werkloosheidspercentage daalt verder ondanks tegenvallende banengroei (zie grafiek 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 14 Fed bespreekt mogelijke start afbouwen van balanstotaal later dit jaar Eurogroep, Griekenland en IMF bereiken akkoord over steun < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 14 Licht positieve rendementen voor de meeste beleggingscategorieën Duitse kapitaalmarktrente terug op het niveau van begin dit jaar Olieprijs stijgt na Amerikaanse aanval op Syrië < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 15 In diverse landen nieuwe cijfers over inflatie en industriële productie Grafiek 1 Producentenvertrouwen wereldwijd op hoog niveau apr-14 dec-14 aug-15 apr-16 dec-16 Grafiek 2 Amerikaanse banengroei in maart valt tegen Eurozone Japan China VS Change in Non Farm Payrolls Tabel 1 Selectie economische cijfers week 14 Act. Exp. Prev. VS: PMI Composite 53,0 53,2 54,1 VS: # nieuwe banen mrt 98d 180d 219d VS : loongroei j-o-j 2,7% 2,7% 2,8% EZ: PMI Composite 56,4 56,7 56,0 DU: Industr. prod. j-o-j 2,5% 0,5% 0,0% FR : Industr. prod. j-o-j -0,7% 1,4% -0,4% UK: PMI Composite 54,9 53,8 53,8 JP : PMI Composite 52,9 n.a. 52,2 CH: PMI Composite 52,1 n.a. 52,6 Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Verenigde Staten Verenigd Koninkrijk 0 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 Achmea Investment Highlights

2 Producentenvertrouwen wereldwijd op hoog niveau Producentenvertrouwen wereldwijd op hoog niveau Het producentenvertrouwen staat wereldwijd op een hoog niveau, zonder dat een regio achterblijft (zie grafiek 1). Voor de eurozone staat de index op het hoogste niveau sinds enkele jaren en dat geldt ook voor de twee grootste economieën binnen de eurozone, Frankrijk en Duitsland. Voor het Verenigd Koninkrijk heeft de verbeterde concurrentiepositie als gevolg van het gedaalde Britse pond vooralsnog een grotere impact op het vertrouwen dan de vrees voor negatieve gevolgen na de Brexit. In de Verenigde Staten vlakt het producentenvertrouwen wat af maar wijst het absolute niveau nog steeds op een gezonde groei. Ook in Japan, waar het economisch herstel wat achter leek te blijven en de index een half jaar geleden nog even op een krimp duidde, staat het vertrouwen nu op het hoogste niveau in anderhalf jaar. Tenslotte laat ook China, als belangrijkste emerging market, een gezond beeld zien. Amerikaanse werkloosheid daalt in maart ondanks tegenvallende banengroei Het aantal nieuwe banen in de Verenigde Staten groeide in maart met (zie grafiek 2), veel minder sterk dan de verwachte , mede vanwege slecht weer en stormen in die maand. Desondanks daalde het werkloosheidpercentage verder, van 4,7% naar 4,5%, het laagste niveau in 10 jaar (zie grafiek 3). De Federal Reserve schat de evenwichtswaarde voor de werkloosheid (NAIRU) op circa 4,7%. Als de werkloosheid daaronder komt zou op termijn inflatoire druk kunnen ontstaan. Vooralsnog blijft de loongroei redelijk binnen de perken met een gemiddelde stijging van 2,7% j-o-j (zie grafiek 3). Europese industriële groei toont gemengd beeld De februaricijfers over de industriële productie in Europa toonden een gemengd beeld: het cijfer voor Frankrijk viel voor de tweede achtereenvolgende maand tegen (daling van 0,7% j-o-j), terwijl Duitsland juist positief verraste (stijging van 2,5% j-o-j). Het lage Franse cijfer kon deels verklaard worden door een forse daling bij de zeer volatiele energiesector (relatief warme winter). Deze negatieve impact van de energiesector zagen we niet terug in Duitsland, maar daar lieten met name de kapitaalgoederen en de bouwsector een sterke stijging zien. Ook de Spaanse industriële productie laat nog steeds een positieve ontwikkeling zien met een groei van 2,5% j-o-j, in lijn met de vertrouwensindicatoren. In het Verenigd Koninkrijk kwam de groei van de industriële productie lager uit dan de verwachtingen (+2,8% j-o-j versus 3,7% j-o-j), deels door lagere energieproductie maar ook door een vertraging in de bouwsector. Het niveau is echter nog steeds relatief hoog binnen Europa. Producentenprijzen in de eurozone lopen op De producentenprijzen stegen in februari in de eurozone met 4,5%, de sterkste stijging in vijf jaar. Natuurlijk speelt de ontwikkeling van de olieprijs hier een rol, maar ook gecorrigeerd voor energie is sprake van een opwaartse beweging (zie grafiek 4). Grafiek 3 Amerikaanse werkloosheid daalt 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% jan-10 jan-12 jan-14 jan-16 Grafiek 4 Loonontwikkeling in de Verenigde Staten 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% Werkloosheids% Verenigde Staten Gemiddelde loonstijging Verenigde Staten 1,0% jan-10 jan-12 jan-14 jan-16 Grafiek 5 Oplopende producentenprijzen in de eurozone Eurozone PPI Eurozone PPI ex Constuction & Energy 10,0% 7,5% 5,0% 2,5% 0,0% -2,5% -5,0% -7,5% -10,0% jan-08 jan-11 jan-14 jan-17 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Fed spreekt over afbouw balanstotaal en nieuw akkoord over steun aan Griekenland Federal Reserve bespreekt afbouwen van balanstotaal Afgelopen woensdag werden de Fed notulen gepubliceerd van de maart-vergadering. Hierin werd onder meer gesproken over de voor- en nadelen van het afbouwen van het balanstotaal, dat sinds de kredietcrisis gegroeid is tot circa $ 4500 miljard (zie figuur 5). Het afbouwen kan plaatsvinden door te stoppen met het herinvesteren van de opbrengsten van aflopende staatsleningen en Mortgage Backed Securities (MBS-en). De Fed-leden zijn het erover eens dat deze afbouw geleidelijk en voorspelbaar dient plaats te vinden en dat de timing gekoppeld dient te zijn aan de economische vooruitzichten. Normaal gesproken zou de geleidelijke afbouw in de loop van dit jaar kunnen starten. 45% op alle producten die worden ingevoerd uit China. Na zijn inauguratie heeft Trump echter nog geen serieuze actie ondernomen om China te treffen met protectionistische maatregelen. Dit is niet zo vreemd, omdat het mes aan twee kanten snijdt. Veel Amerikaanse bedrijven zijn afhankelijk van relatief goedkope productie uit China, wat de winsten van die Amerikaanse bedrijven juist flink ondersteunt. China kan, bij eventuele Amerikaanse protectionistische maatregelen, het ook de VS een stuk moeilijker maken door tarieven op Amerikaanse exports te heffen, geen landbouwproducten (soya) uit de VS importeren maar uit Latijns Amerika, geen Boeings kopen in de VS maar Airbussen in Europa en meer regulering op Amerikaanse bedrijven die in China produceren. Het is dus in beider partijen belang om een goede band met elkaar te onderhouden. Trump gaf na het tweedaagse bezoek aan dat hij en Xi Jinping geweldige vooruitgang in hun relatie hebben geboekt en nu het predicaat voortreffelijk verdient. Grafiek 6 Balanstotaal Federal Reserve Fed Balanstotaal (miljard USD) Bron: FederaL Reserve, Bloomberg, Achmea Investment Management Nieuw akkoord Eurogroep, Griekenland en IMF over steun Afgelopen vrijdag werd een nieuw akkoord bereikt over voortzetting van het steunprogramma voor Griekenland. Hoewel er geen details zijn bekendgemaakt, hebben de partijen nieuwe afspraken gemaakt over de hervorming van de arbeidsmarkt, bezuinigingen op pensioenen en belastingverhogingen. De Griekse regering heeft een serie maatregelen toegezegd die een bezuiniging van 2% van het bbp moet opleveren, grotendeels gefinancierd door lager pensioenuitkeringen en meer inkomsten uit loonbelasting. Dankzij deze afspraken kan de Eurogroep later dit voorjaar nieuwe tranches uit het steunpakket ter waarde van 86 miljard uitkeren. Griekenland moet deze zomer voor ruim 6 miljard aan eerdere leningen aflossen. Topontmoeting China - Verenigde Staten Afgelopen donderdag en vrijdag bezocht de Chinese premier Xi Jingpin de Amerikaanse president Trump in Florida. Vóór de Amerikaanse verkiezingen beschuldigde Trump China van valuta-manipulatie en het stelen van Amerikaanse banen en wilde hij een importheffing van Achmea Investment Highlights 3/5

4 Licht positieve rendementen voor de meeste beleggingscategorieën De meeste beleggingscategorieën sloten de week af met een kleine plus, grondstoffen deden het nog het beste nadat de olieprijs steeg na de Amerikaanse aanval op Syrië. De Duitse kapitaalmarktrente is de afgelopen weken weer teruggezakt naar het niveau van begin dit jaar. Aandelenmarkten licht hoger Aandelenkoersen in de ontwikkelde landen bleven vrijwel onveranderd, maar lieten in de opkomende landen een plus zien van bijna 1%. Met name aandelen uit Latijns Amerika deden het goed (+2%), deels ook vanwege de lichte daling van de euro. Duitse kapitaalmarktrente terug bij af De Duitse 10-jaarsrente is vorige week 10 basispunten gedaald tot 0,23% en staat daarmee op hetzelfde niveau als aan de start van dit jaar. Dit is niet in lijn met de grotendeels beter dan verwachte Duitse macroeconomische cijfers die de afgelopen week uitkwamen. Waarschijnlijk is het nog een na-ijl effect van de lager dan verwachte schatting van de eurozone-inflatie die in maart van 2,0% naar 1,5% zakte. Daarnaast speelt de safe haven status van Duitsland zo vlak voor de Franse presidentsverkiezingen mogelijk een rol: de spread van Frankrijk liep 3 basispunten op tot 67 basispunten. De Amerikaanse 10-jaarrente sloot de week 1 basispunt lager af op 2,38%. Grafiek 7 Ontwikkeling Duitse 10-jaarsrente -0,2-0,4 jan-16 apr-16 jul-16 okt-16 jan-17 apr-17 Grafiek 8 Olieprijs stijgt na Amerikaanse raketaanval op Syrië ,8 0,6 0,4 0,2 0,0 10-jaarsrente Duitsland Olieprijs (Brent in $) 20 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 IG credits, High Yield en EMD licht in de plus De risico-opslagen van investment grade credits bleven vrijwel onveranderd. Bij EMD daalde deze licht, bij High Yield liepen de opslagen in Europa wat op maar daalden deze in de Verenigde Staten. Olieprijs omhoog De olieprijs (Brent) steeg na de Amerikaanse raketaanval op Syrië zo n $ 2,4 naar $55,3 (zie grafiek 8). Ook edelmetalen, met name goud, lieten een plus zien. Hoewel de prijzen van basismetalen en agrarische producten licht daalden, sloot de brede grondstoffenindex S&P GSCI de week af met een winst van 2,2% in euro s. Valutamarkten vrij rustig Op de valutamarkten was het bij de grote valuta vrij rustig. De euro verloor licht ten opzichte van de Amerikaanse dollar (van 1,07 naar 1,06), maar steeg marginaal ten opzichte van het Britse pond (van 0,85 naar 0,86). Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Frank van Weegberg Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5