Investment Highlights week 50

Transcriptie

1 Investment Highlights week 50 Datum: 19 december 2016 Fed verhoogt de rente De week stond in het teken van de Fed-vergadering. De beleidsrente werd met 0,25% verhoogd, zoals verwacht. Verrassender waren de bijstellingen van renteverwachtingen ( dots ) van de Fed-leden. Zo werd het aantal renteverhogingen voor 2017 bijgesteld van 2 naar 3. Gunstige economische ontwikkelingen, oplopende inflatie en afnemende werkloosheid ondersteunen de bijstelling van de dots. Ondanks dat Janet Yellen sprak van slechts een kleine bijstelling, werden de bijstellingen op de financiële markten hawkish uitgelegd. De Amerikaanse kapitaalmarktrente en de Amerikaanse dollar reageerden beide met forse stijgingen. Ook in de eurozone zijn de economische ontwikkelingen per saldo gunstig. De inkoopmanagerindices duiden op aanhoudende economische groei. Ondersteund door het positieve economische momentum laten aandelenmarkten positieve rendementen zien. De Italiaanse kapitaalmarktrente daalde weer, mede doordat de regering van de nieuwe Italiaanse premier Gentiloni het vertrouwen kreeg van het Huis van Afgevaardigden en van de Senaat. Belangrijkste Economische data week 50 Fed verhoogt de beleidsrente met 0,25% Fed-leden stellen het aantal renteverhogingen in 2017 bij van 2 naar 3 (zie grafiek 1) Robuuste economische ontwikkelingen in de Verenigde Staten < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 50 Gunstige economische vooruitzichten eurozone BoE handhaaft beleid; kans op softe Brexit neemt toe Nieuwe Italiaanse regering krijgt vertrouwensstem < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 50 Stijging aandelenmarkten zet door Kapitaalmarktrentes VS lopen op (zie grafiek 2) Amerikaanse dollar wordt weer sterker < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 51 Vergadering Bank of Japan en vooral uit de Verenigde Staten komen veel economische cijfers Grafiek 1 Renteverwachtingen Fed-leden bijgesteld 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% dec-06 dec-09 dec-12 dec-15 dec-18 Grafiek 2 Amerikaanse kapitaalmarktrente loopt op 3,5% 3,0% 2,5% 1,5% 0,5% Beleidsrente VS (Federal Funds Rate) Marktverwachting Mediane verwachting Fed-leden Sep-16 Mediane verwachting Fed-leden Dec-16 2-jaarsrente 30-jaarsrente 0,0% dec-15 feb-16 apr-16 jun-16 aug-16 okt-16 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 50 Act. Exp. Prev. VS: Housing market index VS: Retail sales m-o-m 0,1% 0,3% 0,6% VS: Ind. productie m-o-m -0,4% -0,3% 0,1% VS: CPI j-o-j 1,7% 1,7% 1,6% VS: Markit PMI manufact. 54,2 54,5 54,1 EZ: Ind. productie m-o-m -0,1% 0,1% -0,9% EZ: CPI j-o-j 0,6% 0,6% 0,5% EZ: PMI composite 53,9 53,9 53,9 CH: Retail sales j-o-j 10,8% 10,2% 10,0% CH: Ind. productie j-o-j 6,2% 6,1% 6,1% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode 10-jaarsrente Achmea Investment Highlights

2 Fed verhoogt beleidsrente "..the Committee judged that a modest increase in the federal funds rate is appropriate in light of the solid progress we have seen toward our goals of maximum employment and 2 percent inflation. We continue to expect that the evolution of the economy will warrant only gradual increases in the federal funds rate over time to achieve and maintain our objectives, passage uit de persconferentie van Fed-president Janet Yellen. Fed-leden stellen renteverwachtingen naar boven bij Conform verwachting heeft de Amerikaanse centrale bank (Fed) de beleidsrente verhoogd met 0,25% naar 0,5% tot 0,75%. Verrassender waren de bijstellingen van de renteverwachtingen ( dots ) van de Fed-leden. Zo werd het aantal renteverhogingen voor 2017 bijgesteld van 2 naar 3. Hierbij merken we wel op dat in de loop van 2016 deze dots een aantal keren (fors) zijn verlaagd. Per saldo verwachten de Fed-leden dus nog steeds een geleidelijk pad van renteverhogingen. Ook het verwachte langetermijnevenwichtsniveau van de beleidsrente blijft met 3% (was 2,9%) historisch erg laag. Gunstige economische ontwikkelingen, oplopende inflatie en afnemende werkloosheid ondersteunen de bijstelling van de dots. Zo werd de verwachte economische groei voor 2017 naar boven bijgesteld, van naar 2,1%. Het verwachte werkloosheidspercentage voor de komende jaren werd licht neerwaarts bijgesteld naar 4,5%. De inflatieverwachtingen voor de komende jaren bleven onveranderd op 1,9% in 2017 en 2% de jaren erna. Alleen de inflatieverwachting over 2016 werd naar boven bijgesteld, van 1,3% naar 1,5%. Ondanks dat Fedpresident Janet Yellen sprak van slechts een kleine bijstelling, werden de bijstellingen van de dots op de financiële markten hawkish uitgelegd. De Amerikaanse kapitaalmarktrente en de Amerikaanse dollar reageerden beide met forse stijgingen. Robuuste economische ontwikkelingen VS De economische cijfers uit de Verenigde Staten laten robuuste ontwikkelingen zien. Het optimisme in het midden- en kleinbedrijf (NFIB small business optimism) steeg in november harder dan verwacht van 94,9 naar 98,4, het hoogste niveau sinds december Bedrijven gaven aan aanzienlijk optimistischer te zijn over de omzetverwachtingen en de werving van nieuw personeel. Ook de Philly Fed manufacturing index en de Empire manufacturing index stegen beide harder dan verwacht. De voorlopige inkoopmanagersindex van de productiesector (PMI Markit manufacturing), een indicator van toekomstige economische groei, steeg van 54,1 naar 54,2. De industriële productie en de bezettingsgraad lieten over november wel een lichte daling zien. De sterke Amerikaanse dollar en de grote voorraden zorgen hier voor enige druk. Ook aan de consumentenzijde zijn de ontwikkelingen nog steeds gunstig. De detailhandelsverkopen stegen in november, maar bleven wel licht achter bij de verwachtingen. De verkopen inclusief de volatiele transportsector stegen met 0,1% (0,3% verwacht) en exclusief de transportsector met 0,2% (0,4% verwacht). De aanvragen voor nieuwe werkloosheidsuitkeringen daalden licht, terwijl de werkloosheidsuitkeringen licht stegen. Na de verkiezing van Trump is het sentiment onder huizenbouwers sterk gestegen. De NAHB housing market index steeg, harder dan verwacht, naar het hoogste niveau sinds juli 2005 (zie grafiek 3). Het aantal bouwvergunningen en nieuwbouwwoningen lieten wel een daling zien in november, beide sterker dan verwacht. Inflatie loopt licht op Door de sterke Amerikaanse dollar daalde de importinflatie in november met 0,3%, minder hard dan de verwachte daling van 0,4%. De producentenprijzen stegen harder dan verwacht (0,4% vs. 0,1%). Jaar op jaar resulteerde een stijging van 0,8% naar 1,3%. De consumentenindex steeg met 0,2%, waardoor deze jaar op jaar steeg van 1,6% naar 1,7%. De kerninflatie steeg met 0,2%, waardoor deze jaar op jaar onveranderd bleef op 2,1%. Figuur 1 Eindelijk weer een renteverhoging Bron: Hedgeye Grafiek 3 Sentiment huizenbouwers sterk gestegen NAHB housing market index 0 dec-04 dec-07 dec-10 dec-13 dec-16 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Gunstige ontwikkelingen Europa Economische vooruitzichten eurozone blijven gunstig De voorlopige inkoopmanagersindices voor december duiden op aanhoudende economische groei in de eurozone (zie grafiek 4). De PMI Markit composite voor de eurozone bleef onveranderd op 53,9. Met dank aan Frankrijk, waar zowel de inkoopmanagersindex voor de productiesector als voor de dienstensector steeg. De inkoopmanagersindex voor de Duitse economie daalde, door een daling van de index voor de dienstensector. De index voor de Duitse productiesector steeg wel. De industriële productie in de eurozone daalde in november met 0,1%, terwijl een lichte stijging verwacht werd. Nieuwe Italiaanse regering krijgt vertrouwensstem Na het aftreden van de Italiaanse premier Renzi waren er zorgen om politieke chaos in Italië. Deze is echter uitgebleven. De nieuwe premier Gentiloni heeft het vertrouwen gekregen van zowel het Huis van Afgevaardigden als van de Senaat om te regeren, totdat er nieuwe verkiezingen komen. Waarschijnlijk volgend jaar. Daardoor kan de huidige Minister van Financiën, Carlos Padoan, aanblijven om de Italiaanse bankenproblematiek te helpen oplossen. Een positieve impuls voor de Italiaanse bankensector kwam van de herstructurering van de balans van UniCredit, de grootste kredietverstrekker in Italië. Hierdoor daalde ook de opslag van de Italiaanse rente ten opzichte van de Duitse rente verder. sectoren. In China steeg de industriële productie in november van 6,1% naar 6,2% jaar op jaar. De Chinese detailhandelsverkopen stegen sterker dan verwacht met 10,8%, het hoogste niveau van dit jaar. De investeringen in vaste activa bleven conform verwachting onveranderd op 8,3%. De kredietgroei steeg ook weer in november en kwam uit op een groei van maar liefst 15,5% jaar op jaar. De verwachting is wel dat dit volgend jaar zal afnemen, gegeven de verkrappende bias van de Chinese centrale bank. Grafiek 4 Inkoopmanagersindices eurozone PMI composite Eurozone PMI composite Frankrijk PMI composite Duitsland 40 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 BoE handhaaft beleid; kans op softe Brexit toegenomen Mede door de verzwakking van de Britse pond sinds het Brexit-referendum is de inflatie in het Verenigd Koninkrijk opgelopen. De inflatie steeg, harder dan verwacht, van 0,9% naar 1,2%. Het hoogste niveau sinds oktober De kerninflatie steeg van 1,2% naar 1,4%. In het Verenigd Koninkrijk zien beleidsmakers in het bedrijfsleven, de politiek en bij regelgevende instanties een toenemende noodzaak voor een langere transitieperiodes om de Brexit te kunnen managen. Concrete Brexit-plannen zullen niet voor februari door de regering naar buiten worden gebracht. De kans op een softe Brexit is wel toegenomen. De laatste weken wordt de Britse pond dan ook weer wat sterker. De Britse centrale bank (BoE) constateert dat door deze recente stijging van de pond de verwachte inflation overshoot boven het gewenste niveau minder hoog zal zijn. De BoE voerde geen wijzigingen in haar monetaire beleid door. Gunstige ontwikkelingen in Azië Het sentiment bij het Japanse bedrijfsleven liep verder op, geholpen door de zwakkere Japanse yen. De Tankan survey steeg bij de grote bedrijven in de productiesector en bleef stabiel bij de grote bedrijven in de dienstesector. Bij de kleine bedrijven steeg het sentiment in beide Achmea Investment Highlights 3/5

4 Amerikaanse rente loopt op Afgelopen week stond in het teken van de Fed. Door de bijstelling van de dots liep de Amerikaanse kapitaalmarktrente sterk op. Wereldwijde aandelen gaven vervolgens wat terrein prijs, maar sloten de week wel positief af. De uitslagen op de financiële markten waren over de hele week gezien gemiddeld genomen vlak. Tussen de regio s, zowel bij aandelen als bij vastrentende waarden, waren er wel duidelijk verschillen te zien. Aandelen stijgen verder Het positieve sentiment op de aandelenmarkten houdt aan. Mede door de gunstige economische ontwikkelingen. De S&P500 bereikte in de eerste helft van de week weer een nieuwe all time high. Toch eindigden Amerikaanse aandelen de week in de min (-0,1%), in tegenstelling tot Europese (+1,3%) en Japanse aandelen (+1,5%). Deze profiteerden van respectievelijk een verzwakkende euro en Japanse yen. Aandelen Opkomende Markten daalden het sterkst (-1,6% in euro), mede door de stijging van de Amerikaanse rente en de stijging van de Amerikaanse dollar. Divergentie Amerikaanse en Europese rentes De rente op Amerikaanse staatsobligaties liep afgelopen week weer verder op. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg met ruim 12 basispunten. De Duitse 10-jaarsrente daalde daarentegen met 5 basispunten naar 0,31%. Door deze tegengestelde beweging bereikte het renteverschil tussen de Amerikaanse en Duitse 10-jaars rente het hoogste niveau sinds 1989 (zie grafiek 5). Amerikaanse staatsobligaties behaalden een negatief rendement (- 0,6%) en euro-staatsobligaties een positief rendement (+0,5%). Doordat de nieuwe Italiaanse premier het vertrouwen kreeg om te regeren, daalde de opslag van de Italiaanse 10-jaarsrente boven de Duitse 10-jaarsrente verder (zie grafiek 6). De Griekse 10-jaarsrente liep daarentegen op. De EU bevroor namelijk maatregelen om de Griekse schuldenlast te reduceren, omdat zij het niet eens is met een aantal bestedingsplannen van de Griekse regering. Gemengd beeld kredietobligaties De veilige kredietobligaties lieten een kleine plus zien, vooral door de gedaalde risicovrije rente. De kredietopslagen bleven nagenoeg gelijk. De meer risicovolle beleggingen High Yield en obligaties van opkomende landen (EMD) eindigden in de min. Deze categorieën profiteerden nog wel van een daling van de kredietopslagen, maar de impact van de stijging van de (Amerikaanse) risicovrije rente was groter. EMD in lokale valuta eindigde wel in de plus, als gevolg van een positieve bijdrage van de valuta versus de euro. Weer positieve week grondstoffen Het was weer een positieve week voor grondstoffen (+0,4% in USD). Met dank aan de subcategorie Energie, die als enige steeg. De olieprijs steeg tot boven de $55 per vat Brent olie. Amerikaanse dollar wordt weer sterker De Amerikaanse dollar zit al enige tijd in de lift. Na de bijstelling van de dots door de Fed-leden versterkte de Amerikaanse dollar verder. Gedurende de week kwam de koers van de euro versus de Amerikaanse dollar onder de 1,04. Voor het eerst sinds eind 2002 (zie grafiek 7). Grafiek 5 Renteverschil VS en Duitsland loopt op 3,0% 0,0% - - jan-89 jan-93 jan-97 jan-01 jan-05 jan-09 jan-13 Grafiek 6 Rente-opslag Italië daalt weer 1,5% Verschil 10-jaarsrente VS en Duitsland 0,5% dec-15 feb-16 apr-16 jun-16 aug-16 okt-16 Grafiek 7 Euro verliest verder terrein 1,60 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 Verschil 10-jaarsrente Italië en Duitsland EURUSD 1,00 dec-02 dec-05 dec-08 dec-11 dec-14 Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Alex van den Berg Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5