Investment Highlights week 12

Transcriptie

1 Investment Highlights week 12 Datum: 27 maart 2017 Politiek domineert het nieuws Het was een relatief rustige week qua economisch nieuws. Het meest in het oog sprongen de gunstige inkoopmanagersindices van zowel de productie- als de dienstensector in de eurozone. Deze duiden op verder aantrekkende economische groei. Opvallend waren de sterke indexcijfers voor Frankrijk, waar alle ogen gericht zijn op de verkiezingen in april. Volgens de polls wordt het in de eerste ronde van de verkiezingen een nek-aannekrace tussen de sociaal liberaal Macron en de rechtspopulistische Le Pen. De verkiezingen in Italië vinden uiterlijk plaats in mei 2018, maar mogelijk nog dit jaar. Daar wijst een recente poll op toenemende steun voor de anti-establishment 5-sterrenbeweging. De ogen waren afgelopen week vooral gericht op de Verenigde Staten. Waar de afgelopen maanden vooral de positieve Trumpeffecten benadrukt werden, stond afgelopen week de vraag centraal of Trump eigenlijk wel in staat is om zijn beoogde beleidsplannen en wetten doorgevoerd te krijgen. Aan het eind van de week bleek deze vraag gerechtvaardigd, nadat Trump op het allerlaatste moment een zorgwet introk omdat hij niet genoeg stemmen kreeg uit de eigen gelederen. Aandelen, vooral Amerikaanse, deden afgelopen week een stapje terug. Ook de kapitaalmarktrentes daalden licht. Volgende week zal Therese May Artikel, het besluit tot uittreding van Europese Unie, in werking stellen. Belangrijkste Economische data week 12 Inkoopmanagerssurveys duiden op acceleratie economische groei in de eurozone (zie grafiek 1) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 12 Trump trekt nieuwe zorgwet in Nek-aan-race Franse verkiezingen < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 12 Aandelen vallen wat terug Kapitaalmarktrentes rentes dalen licht, net als risicoopslagen perifere staatsobligaties Olieprijs en Amerikaanse dollar verzwakken < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 13 Artikel zal in werking worden gesteld Grafiek 1 Inkoopmanagersindex (PMI Composite) 65 Grafiek 2 Macron en Le Pen nek aan nek Bron: Ifop dec-13 jun-14 dec-14 jun-15 dec-15 jun-16 dec-16 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 12 Act. Exp. Prev. VS: Kansas Fed manufact VS: Duurz. goederen mom 1,7% 1,4% 2,3% VS: Initial jobless claims 258k 2k 243k VS: PMI Composite 53,2 54,1 VS: New home sales mom 6,1% 1,6% 5,3% FR: PMI Composite 57,6,8,9 DLD: PMI Composite 57,0 56,0 56,1 EZ: Labour costs j-o-j 1,4% 1,4% VK: CPI j-o-j 2,3% 2,1% 1,8% VK: Retail sales j-o-j 3,7% 2,6% 1,0% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Acceleratie economische groei eurozone Groei economie eurozone trekt aan De economische groei in de eurozone trekt verder aan, volgens de PMI survey data. De voorlopige PMI Composite index voor de eurozone steeg harder dan verwacht van 56,0 naar 56,7, het hoogste niveau sinds april Deze stijging was zichtbaar in zowel de productie- als de dienstensector. De PMI Manufacturing index steeg van,4 naar56,2 en de PMI Services index steeg van,5 naar56,5. Uit de survey blijkt dat de groei van de werkgelegenheid zich op het hoogste niveau van de afgelopen tien jaar bevindt. Dit is mede het gevolg van een sterke toename in nieuwe orders. Door de sterke gestegen vraag verhogen steeds meer bedrijven hun verkoopprijzen. Zowel de productieprijzen als de verkoopprijzen lieten de grootste stijging zien sinds juni De productieprijzen in Duitsland stegen van 2,4% naar 3,1%, het hoogste niveau sinds december 2011.Exclusief de energiecomponent stegen de prijzen met 2,2%. In Frankrijk lieten de verkoopprijzen voor het eerst sinds 2012 een stijging zien. In combinatie met de gestegen grondstofprijzen en de relatief zwakke euro, loopt de inflatiedruk verder op. De niveaus waarop de huidige PMI componenten zich bevinden, zijn in historisch opzicht niveaus waarop de ECB haar beleid verkrapte. De komende periode kan hierdoor de discussie weer oplaaien dat de ECB het risico loopt dat ze haar ruime monetaire beleid te laat verkrapt. Frankrijk overtreft Duitsland De vaststelling van de groei van de Franse economie over het vierde kwartaal bleef staan op 0,4%. Wel werd het voorlopige groeicijfer over heel 2016 licht naar beneden bijgesteld van 1,2% naar 1,1%. De voorlopige inkoopmanagersindices, zowel die van de productie- als van de dienstensector, duiden echter voor de komende periode op een acceleratie van de economische groei. Zo stegen de PMI Manufacturing index en de PMI Services index beide harder dan verwacht, van respectievelijk 52,2 naar 53,4 en van 56,4 naar 58,5. De Franse PMI Composite index steeg van,9 naar 57,6, het hoogste niveau van de afgelopen zes jaar. En ook hoger dan die van Duitsland. De Duitse PMI Manufacturing index en de PMI Services index stegen beide harder dan verwacht, van respectievelijk 56,8 naar 58,3 en van 54,4 naar,6. De Duitse PMI Composite index steeg van 56,1 naar 57,0, het hoogste niveau van de afgelopen zes jaar. Economisch momentum VS neemt iets af Het economisch momentum in de Verenigde Staten neemt iets af. Zo daalde de PMI Manufacturing index en de PMI Services index beide harder dan verwacht, van respectievelijk 54,2 naar 53,4 en van 53,8 naar 52,9. De PMI Composite index daalde van 54,1 naar 53,2, het laagste niveau van de afgelopen zes maanden. De aanvragen van nieuwe werkloosheidsuitkeringen liepen iets op, terwijl de bestaande uitkeringen iets afnamen. Door de gestegen hypotheekrente nam het aantal nieuwe hypotheekaanvragen af. Ook de verkoop van bestaande huizen daalde hierdoor. Opvallend was wel dat de verkoop van nieuwbouwwoningen juist harder dan verwacht steeg. De orders voor duurzame goederen stegen ook harder dan verwacht; exclusief de transportcomponent was de stijging minder hard. Diverse indicatoren (Chicago Fed Nat Activity index en de Kansas City Fed Manufacturing index) duiden nog wel op gunstige ontwikkelingen in de productiesector. Grafiek 3 PMI Manufacturing index mrt-14 sep-14 mrt-15 sep-15 mrt-16 sep-16 mrt-17 Grafiek 4 PMI Services index 65 mrt-14 sep-14 mrt-15 sep-15 mrt-16 sep-16 mrt-17 Grafiek 5 Amerikaanse producenten zijn optimistisch Kansas City Fed Manufacturing index -15 dec-11 dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Pijnlijke nederlaag Trump Donald Trump trekt zorgwet in Sinds de verkiezingsoverwinning van Donald Trump worden op de financiële markten vooral de positieve effecten ingeprijsd van de aangekondigde belastingverlagingen, deregulering, hervormingen en infrastructuurinvesteringen. Een belangrijke verkiezingsbelofte was het vervangen van Obamacare door een nieuwe zorgwet. Al zeven jaar schoppen de(meeste) Republikeinen tegen deze door Obama ingestelde zorgwet aan. Afgelopen week zou er een stemming plaatsvinden over een nieuwe zorgwet. Ervan uitgaande dat alle Democraten tegen zouden stemmen, mochten er 22 Republikeinen tegen stemmen om een meerderheid voor de nieuwe zorgwet te krijgen. Naarmate het moment van stemmen dichterbij kwam, leken er te veel Republikeinen te zijn die (mogelijk) tegen zouden stemmen. Sommigen vonden de nieuwe wet niet ver genoeg gaan, terwijl andere juist de bestaande voordelen benadrukten. Ook na aanpassing van het wetsvoorstel bleken er nog steeds niet genoeg Republikeinse stemmen te zijn om een meerderheid te behalen. Daarom werd uiteindelijk de nieuwe zorgwet ingetrokken. Een pijnlijke nederlaag dus voor Trump. Gezien de verdeeldheid binnen de Republikeinse Partij rijst de vraag in hoeverre Donald Trump al zijn andere grote verkiezingsbeloften wel kan realiseren. Bij het uitblijven van successen zou het sentiment op de financiële markten zo maar eens kunnen keren. Politieke ontwikkelingen Europa In Europa zijn alle ogen gericht op de Franse verkiezingen van volgende maand. Een overwinning van Marine Le Pen, groot voorstander van uittreding uit de eurozone, zal voor turbulentie op de financiële markten kunnen zorgen. De meest recente poll laat zien dat het in de eerste ronde van de verkiezingen een nek-aan-nekrace wordt tussen de sociaal liberaal Macron en rechts-populistische Le Pen. Beide kunnen rekenen op 26% van de stemmen. Een tweede ronde zal daarom nodig zijn. De algemene verwachting is dat Le Pen die ronde niet zal winnen. Gezien de diverse polls van vorig jaar die er naast zaten, dient hier wel enige voorzichtigheid in acht genomen te worden. Premier Theresa May heeft aangegeven om 29 maart artikel van het Verdrag van Lissabon in werking te stellen. Dat betekent dat het Verenigd Koninkrijk de Europese Unie officieel voor april 2019 verlaten moet hebben. Vanaf 29 maart kunnen de onderhandelingen tussen het Verenigd Koninkrijk en de andere 27 EUlanden beginnen. Binnen 48 uur na het in werking stellen van Artikel zal Donald Tusk, voorzitter van de Europese Raad, de richtlijnen voor de uittreding van het Verenigd Koninkrijk aan de 27 EU-landen presenteren. Weinig nieuws van de centrale banken Vanuit de centrale banken was er afgelopen week weinig nieuws. San Francisco Fed-president Williams sloot niet uit dat er dit jaar meer dan drie renteverhogingen kunnen plaatsvinden, afhankelijk van de macro-economische data. Opvallend was dat er bij de TLTRO II voor 233,5 miljard aan leningen was toegewezen door de ECB, terwijl er 110 miljard verwacht werd. Door middel van TLTRO s verstrekt de ECB langlopende leningen aan banken en bieden hen een stimulans hun kredietverstrekking aan bedrijven en consumenten in het eurogebied uit te breiden. Uit de notulen van de Bank of Japan kwamen geen echte verrassingen. De leden deelden hun zorgen omtrent de internationale economische onzekerheden, waaronder het beleid van Donald Trump. Daarbij zagen zij de economische risico s en de inflatierisico s vooral aan de onderkant. Chinese A-shares dit jaar in MSCI Emerging Markets? De kans dat de Chinese A-shares in juni van dit jaar nog opgenomen worden in de MSCI Emerging Markets index is toegenomen. In een consultatiedocument dat afgelopen week verscheen op de website van MSCI lijken een aantal hobbels die opname in voorgaande jaren verhinderden, weggenomen te zijn. Wel zijn er wijzigingen voor de opnamecriteria doorgevoerd. Zo worden om overlap te voorkomen alleen nog A-shares opgenomen, waarvan geen Hong-Kong notering aanwezig is. Hierdoor daalt het aantal namen dat opgenomen kan worden in de index van 448 naar 169. In percentages betekent dit een daling van het pro forma gewicht van 1% naar 0,5% in de MSCI Emerging Markets index. Wordt vervolgd. Achmea Investment Highlights 3/5

4 Positieve sentiment ebt iets weg Het positieve sentiment op de financiële markten ebde afgelopen week iets weg. Vooral de twijfels of Trump al zijn plannen wel doorgevoerd krijgt, waren hiervan de oorzaak. Aandelen en grondstoffen daalden gedurende de week, terwijl staatsobligaties stegen. Vooral die van de perifere landen. De Amerikaanse dollar daalde de afgelopen week iets in waarde. Aandelenmarkten in de min Het positieve sentiment op de aandelenmarkten werd een halt toegeroepen. Beleggers vragen zich af of Donald Trump al zijn plannen, waarvan al veel optimisme is ingeprijsd, überhaupt wel kan uitvoeren. Vrijwel alle aandelenmarkten eindigden in de min, vooral Amerikaanse en Japanse aandelen (beide -1,5%). De daling van Japanse aandelen kwam mede door de gestegen Japanse yen. Opkomende Markten bleven onveranderd, waardoor de outperformance dit jaar van deze aandelen ten opzichte van ontwikkelde markten verder steeg (zie grafiek 6). Aandelen Opkomende Markten profiteerden mede van de daling van de Amerikaanse dollar. Spreads van de meeste perifere staatsobligaties komen in Ondanks de per saldo gunstige macro-economische cijfers daalden de meeste rentes licht. Zo daalde de Duitse 10- jaarsrente van 0,44% naar 0,%. Ook de risico-opslagen van Frankrijk en van de meeste perifere landen, op Griekenland na, lieten een lichte daling zien (zie grafiek 7). Kredietobligaties relatief vlak Investment Grade Credits profiteerden van de daling van de risicovrije rente en in mindere mate van de daling van de risico-opslag. High Yield bleef nagenoeg onveranderd, terwijl obligaties van de opkomende landen (EMD) profiteerden van de daling van de Amerikaanse dollar. Grondstoffen in de min Op edelmetalen na, eindigden alle subcategorieën van de brede grondstoffenindices de week in de min. De categorie agri behaalde met -2,6% de grootste min, gevolg door energie (-1,5%). De olieprijs (Brent) daalde van $51,8 naar $,8 per vat. Grafiek 6 Aandelen Opkomende Markten outperformen dec-16 jan-17 feb-17 Grafiek 7 Spread versus 10-jaars Duitse rente 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% Opkomende Markten vs. Ontwikkelde Markten (in USD) 0,0% dec-15 mrt-16 jun-16 sep-16 dec-16 Grafiek 8 Amerikaanse dollar verzwakt 1,15 1,13 1,11 1,09 1,07 1,05 EURUSD Italië Spanje Griekenland (rechteras) Dollar index spot rate (rechteras) 1,03 dec-15 mrt-16 jun-16 sep-16 dec-16 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% Amerikaanse dollar verzwakt Sinds begin van deze maand staat de Amerikaanse dollar onder druk. Vooral na de Fed-vergadering halverwege deze maand, waarin duidelijk werd dat de Fed de rente slechts geleidelijk zal verhogen. De Amerikaanse dollar daalde ten opzichte van de meeste valuta. De euro steeg ten opzichte van de Amerikaanse dollar van 1,075 naar 1,080. De euro profiteerde ook van de gunstige macroeconomische cijfers. Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Alex van den Berg Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5