Investment Highlights week 28

Transcriptie

1 Investment Highlights week 28 Datum: 16 juli 2018 Handelsconflict loopt verder op Het wereldwijde handelsconflict dreigt steeds groter te worden. President Trump kondigde afgelopen week nieuwe heffingen op Chinese importen aan. Dit was een reactie op Chinese maatregelen die weer een reactie waren op eerder ingestelde Amerikaanse importtarieven. Niet alleen buiten de Verenigde Staten, ook binnen de eigen gelederen uit men hierover zijn zorgen. Op de achtergrond staat de deur wel open voor diplomatiek overleg. Op de financiële markten had het handelsconflict nauwelijks impact. Aandelenmarkten eindigden de week in de plus, vooral gedreven door de sterke winstgroei(verwachtingen). Ook het economisch beeld is nog steeds gunstig. Ondanks een daling van Amerikaanse vertrouwensindicatoren bevinden deze zich nog steeds op een hoog niveau. De Amerikaanse inflatie kruipt geleidelijk omhoog. Het zal er om spannen of de Fed dit jaar de rente nog één of twee keer zal verhogen. Nu premier Theresa May de route van een zachte brexit heeft ingezet, heeft na brexit-minister David Davis ook minister van Buitenlandse Zaken Boris Johnson zijn ontslag ingediend. De meeste kapitaalmarktrentes liepen licht op. De olieprijs stond onder druk, onder meer vanwege het hervatten van Libische olie-exporten. Belangrijkste Economische data week 28 Amerikaanse inflatie kruipt omhoog (zie grafiek 1) Groei industriële productie eurozone stabiliseert rond de 2% (zie grafiek 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 28 Handelsoverschot China met de VS naar nieuw record Regering Britse premier May onder druk < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 28 Aandelenmarkten omhoog EMD herstelt verder Grondstoffen in de min < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 29 BBP Q2 China, veel (Amerikaanse) bedrijfscijfers Halfjaarlijkse Monetary Policy Report Fed, ontmoeting Trump en Poetin, EU-China top Grafiek 1 Amerikaanse inflatie kruipt omhoog 4% 3% 2% 1% -1% dec-10 dec-12 dec-14 dec-16 Grafiek 2 Industriële productie eurozone stabiliseert 6% 4% 2% -2% CPI (j-o-j) Industriële groei (j-o-j) CPI core (j-o-j) -4% dec-12 jun-14 dec-15 jun-17 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 28 Act. Exp. Prev. VS: CPI (j-o-j) 2,9% 2,9% 2,8% VS: CPI core (j-o-j) 2,3% 2,3% 2,2% VS: U. of Mich. Sentiment 97,1 98,0 98,2 EU: Industrial prod. (j-o-j) 2,4% 2,4% 1,7% VK: Industrial prod. (j-o-j) 0,8% 1,9% 1,6% VK: BBP (k-o-k) 0,2% 0,2% 0, CH: Imports (j-o-j) 6, 12,6% 15,6% CH: Exports (j-o-j) 11,3% 9,5% 12,2% CH: CPI (j-o-j) 1,9% 1,9% 1,8% CH: PPI (j-o-j) 4,7% 4,5% 4,1% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Robuust economisch beeld I think the economy s in a really good place, aldus Fedvoorzitter Jerome Powell tijdens een interview. Industriële productie Europa stabiliseert De industriële productie in Europa groeide in mei iets harder dan verwacht. Jaar-op-jaar liep de groei op van 1,7% naar 2,4% (zie grafiek 2). De Italiaanse industriële productie steeg met 2,1%. De Franse industrie liet echter een krimp zien. De jaar-op-jaar groei daalde van 1,9% naar -0,9% terwijl een stijging van 0,4% jaar-op-jaar verwacht werd. Het vertrouwen binnen de Franse industrie nam wel licht toe. Het vertrouwen in de economische ontwikkelingen in de eurozone voor de komende maanden daalde wel harder dan verwacht. Zowel voor de eurozone-economie als de Duitse economie liet de ZEW survey een daling zien. De Duitse exporten stegen met 1,8% en de importen met 0,7%. Het Duitse handelsoverschot steeg daardoor van 19 miljard naar 20,3 miljard. De definitieve inflatiecijfers voor Duitsland en Spanje bleven onveranderd op respectievelijk 2,1% en 2,3%, terwijl die voor Frankrijk licht neerwaarts werd bijgesteld van 2,4% naar 2,3% jaarop-jaar. De inflatieontwikkelingen in de eurozone geven de ECB geen reden om het monetaire beleid sneller te normaliseren. Zo bleek ook uit de ECB-notulen, waarin naar voren kwam dat het ruime beleid nog steeds nodig is om de inflatie duurzaam op het niveau van de doelstelling te krijgen. Zorgen om handelsconflict De Amerikaanse economie lijkt nog nauwelijks last te hebben van het handelsconflict. Vertrouwensindicatoren bevinden zich nog steeds op hoge niveaus. Het vertrouwen binnen het midden- en kleinbedrijf (NFIB) daalde wel licht. Ook het consumentenvertrouwen (Michigan University) daalde iets harder dan verwacht, maar bevindt zich nog steeds op een hoog niveau (zie grafiek 3). De verwachtingen -component liep licht op. Wel groeit binnen de Verenigde Staten het verzet tegen de roekeloze en niet doelgerichte maatregelen van president Donald Trump, zoals Republikeinse senator Orrin Hatch deze maatregelen aanduidt. Ook Fedvoorzitter Jerome Powell, die zich bijzonder positief uitliet over de economie, geeft aan dat hij steeds meer zorgelijke signalen ontvangt over de potentiële impact van het handelsbeleid. Net als St. Louis Fed-econoom Fernando Leibovici, die waarschuwt dat het beleid als een boemerang kan terugkomen met fabriekssluitingen en ontslagrondes als gevolg. In reactie op de door China aangekondigde tegenmaatregelen zijn de Amerikanen met nieuwe importheffingen op $200 miljard aan Chinese producten gekomen. Een definitief besluit hierover zal naar verwachting pas eind augustus plaatsvinden. Ook de Chinezen waarschuwen voor de economische schade, zowel voor China als voor de Verenigde Staten. Op de Achmea Investment Management - Investment Strategy achtergrond lijkt de deur bij beide partijen wel open te staan voor een dialoog. Amerikaanse inflatie kruipt omhoog Ondertussen kruipt de Amerikaanse inflatie omhoog. De consumenteninflatie (CPI) steeg van 2,8% naar 2,9% jaarop-jaar. De kerninflatie, de inflatie zonder de volatiele energie- en voedingscomponent, liep op van 2,2% naar 2,3% jaar-op-jaar (zie grafiek 1). De producenteninflatie (PPI) steeg van 3,1% naar 3,4% jaar-op-jaar en de kernproducenteninflatie van 2,4% naar 2,8% jaar-op-jaar. De importprijzen daalden in juni, maar bleven jaar-op-jaar onveranderd op 4,3%. De exportprijzen stegen wel in juni, waardoor deze jaar-op-jaar opliepen van 4,9% naar 5,3%. Het aantal vacatures kwam hoger uit dan verwacht. De nieuwe werkloosheidsuitkeringen daalden sterker dan verwacht, terwijl de bestaande uitkeringen ongewijzigd bleven. Ondanks de gunstige ontwikkelingen op de arbeidsmarkt komt de looninflatie nog niet echt van de grond. Zo bleven de reële uurlonen jaar-op-jaar onveranderd. Door de oplopende inflatie zal de Fed haar verkrappende beleid voortzetten. De Fed-leden Evans en Harker gaan uit van nog één renteverhoging dit jaar, maar staan open voor nog een tweede renteverhoging. Beleggers prijzen bijna een fiftyfifty kans in op twee renteverhogingen dit jaar (zie grafiek 4). Grafiek 3 Consumentenvertrouwen nog steeds hoog dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 dec-17 Grafiek 4 Mogelijk nog 2 renteverhogingen Fed dit jaar Achmea Investment Highlights 2/ University of Michigan Ingeprijsde kans op 2 renteverhogingen dit jaar dec-17 feb-18 apr-18 jun-18

3 Crisis in Britse regering If they do a deal like that, we would be dealing with the European Union instead of dealing with the U.K., so it will probably kill the deal. Donald Trump laat in een interview met The Sun weten de brexit-deal van de Britten helemaal niks te vinden. Handelsoverschot China met de VS bereikt nieuw record De Chinese inflatie liep op. De consumenteninflatie steeg van 1,8% naar 1,9% jaar-op-jaar en de producenteninflatie van 4,1% naar 4,7%. De export in juni steeg een stuk harder dan de import, waardoor het overschot op de handelsbalans toenam van $24,2 miljard naar $41,6 miljard. Jaar-op-jaar daalde de export minder hard dan verwacht, van 12,2% naar 11,3%. De import daalde juist veel harder dan verwacht, van 26% naar 14,1% jaar-op-jaar. Het overschot op de handelsbalans van China met de Verenigde Staten bereikte een nieuw record van $28,97 miljard (zie grafiek 5). Defensie-uitgaven omhoog Donald Trump zou gedreigd hebben uit de NAVO te stappen als de NAVO-partners niet meer bijdragen aan de defensie-uitgaven. De (te) lage defensie-uitgaven van de Europese landen zijn de Amerikanen al jaren een doorn in het oog. Al eerder sprak Trump zijn ongenoegen uit over het feit dat de kosten van de NAVO vooral voor rekening van de Amerikanen komen. Toezeggingen van de NAVOpartners dat zij hun defensie-uitgaven zullen opvoeren, stemde Trump uiteindelijk tevreden. Concreet komt het er op neer dat de landen opnieuw beloven om de al in 2014 gemaakte afspraak, om in % van hun bruto binnenlands product aan defensie te besteden, na te komen Ook Boris Johnson neemt ontslag Na de NAVO-top reisde Donald Trump door voor een ontmoeting met premier Theresa May. Aanvankelijk liet Donald Trump zich zeer kritisch uit over de zachte brexit. Trump waarschuwde de Britten dat als zij zo n nauwe handelsrelatie met de EU houden er geen handelsdeal met de Amerikanen komt. De Amerikanen zullen dan alleen een deal met de EU sluiten. Deze woorden van Trump werden later weer wat genuanceerd en Trump benadrukte de goede relatie met de Britten. Ook binnen de regering van premier May kan niet iedereen zich vinden in de brexit-koers. Nadat brexit-minister Davis om die reden al zijn ontslag ingediend had, stapte afgelopen week ook minister van Buitenlandse Zaken Boris Johnson op. Met het vertrek van deze twee belangrijke voorstanders van een harde brexit staat de regering van premier May onder grote druk. De economische ontwikkelingen in het Verenigd Koninkrijk laten een gemengd beeld zien. De industriële productie daalde onverwachts in mei, waardoor deze jaar-op-jaar daalde van 1,6% naar 0,8%. Het bruto binnenlands product Achmea Investment Management - Investment Strategy groeide over de maanden maart tot en met mei met 0,2%. Deze steeg eindelijk weer eens, na maanden van afnemende groei. Turkse lira bereikt nieuw dieptepunt De nieuwe Turkse regering wordt gedomineerd door loyalisten, technocraten, zakenmensen en familieleden van Erdogan. De grote afwezige is oud-vicepremier Mehmet Simsek, één van de weinige mensen rondom de president die nog het vertrouwen van de financiële markten had. In plaats daarvan heeft Erdogan zijn schoonzoon Berat Albayrak benoemd tot minister van Financiën. Deze nieuwe regeringsploeg lijkt economische groei te prefereren boven fiscale en monetaire discipline. Onderwijl vertoont de Turkse economie tekenen van oververhitting. Zo is de inflatie opgelopen tot boven de 15%. De Turkse lira bereikte een nieuw dieptepunt (zie grafiek 6). De lira is dit jaar al met 27% gedaald ten opzichte van de Amerikaanse dollar en met circa 25% ten opzichte van de euro. Dit leidt tot veel problemen bij Turkse bedrijven die in deze valuta genoteerde leningen hebben uitstaan. Fitch stelde de rating van Turkije neerwaarts bij van BB+ naar BB, vanwege de toegenomen economische onzekerheden. Grafiek 5 Overschot handelsbalans China loopt op -35 dec-11 dec-13 dec-15 dec-17 Grafiek 6 Turkse lira verder onder druk Achmea Investment Highlights 3/ Handelsbalans China met VS (USD mld) Totale handelsbalans China (USD mld) Turkse lira vs. USD 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 jan-04 jan-08 jan-12 jan-16

4 Positieve rendementen Ondanks de aanhoudende zorgen omtrent het handelsconflict behaalden vrijwel alle categorieën een positief rendement. Grondstoffen vormden de uitzondering. Opkomendelandenbeleggingen deden het relatief goed. Nieuwe all time high Nasdaq Wereldwijde aandelen sloten de week af met een plus. Goede (verwachte) bedrijfscijfers domineerden de zorgen over het handelsconflict. Aandelen uit de ontwikkelde landen stegen met 1,4% in lokale valuta. Aandelen uit de opkomende markten deden het in lokale valuta iets beter en in euro nog beter met een stijging van 2,3%. Ook Chinese aandelen herstelden afgelopen week. Deze staan nog wel circa 16% lager dan het hoogste punt van dit jaar in januari. Terwijl Amerikaanse aandelen slechts 2,5% afstaan van dit punt. De Nasdaq, gedomineerd door technologiebedrijven, bereikte wel een nieuwe all time high (zie grafiek 7). Rentes lopen iets op Staatsobligaties uit de eurozone eindigden de week ook in de plus. Vooral doordat de obligaties van de perifere landen het goed deden. De Duitse kapitaalmarktrente liep op naar 0,34% en de Amerikaanse 10-jaarsrente naar 2,83%. Grafiek 7 Nasdaq bereikt nieuwe all time high Nasdaq dec-16 jun-17 dec-17 jun-18 Grafiek 8 Risico-opslag EMD HC omlaag Risico-opslag EMD HC dec-16 jun-17 dec-17 jun-18 Kredietobligaties in de plus Het totaalrendement op investment grade euro-obligaties bedroeg 0,2%. De risicovollere obligatiecategorieën noteerden grotere plussen. Het totaalrendement op Global high yield bedroeg 0,5% en op EMD HC 0,9%. De risico-opslag van EMD HC daalde afgelopen week verder na de stijging in de afgelopen maanden (zie grafiek 8). Obligaties van de opkomende landen in lokale valuta deden het nog beter met een stijging van 1% in euro. Olieprijs doet stapje terug Alleen grondstoffen noteerden een negatief weekrendement. De brede GSCI index sloot de week af met een min van 2,6%. Alle subcategorieën eindigden in de min. Vooral agrarische grondstoffen deden het slecht. Maar ook de olieprijs daalde, vooral vanwege de het hervatten van de Libische olie-export. Daarnaast zijn er berichten dat de Verenigde Staten bepaalde kopers van Iraanse olie vrij willen stellen van de economische sancties tegen dat land. De prijs voor een vat Brent olie bedraagt nu ruim $75 (zie grafiek 9). Euro omlaag ten opzichte van de dollar De euro verloor 0,6% op de Amerikaanse dollar. De eurodollarwisselkoers schommelt nu rond de 1,17. Door de beoogde zachte brexit won het Britse pond weer wat terrein ten opzichte van de euro. Het handelsconflict zorgde voor verdere depreciatie van de Chinese renminbi. (zie grafiek 10). Grafiek 9 Olieprijs zet stapje terug 40 dec-16 mrt-17 jun-17 sep-17 dec-17 mrt-18 jun-18 Grafiek 10 Chinese munt daalt verder in waarde 6,00 dec-09 dec-11 dec-13 dec-15 dec-17 Achmea Investment Highlights 4/ ,20 7,00 6,80 6,60 6,40 6,20 Olieprijs (Brent in $) Yuan fixing versus USD

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg 2 37 NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Alex van den Berg Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter beschikking gesteld in uw hoedanigheid van gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5