Investment Highlights week 46

Transcriptie

1 Investment Highlights week 46 Datum: 21 november 216 Verkiezing Trump domineert marktbeeld Ook afgelopen week domineerde de verkiezingsoverwinning van Donald Trump nog steeds het nieuws. Voorlopig blijft het nog onduidelijk in welke mate Trump zijn soms nogal omstreden plannen daadwerkelijk zal uitvoeren. Opvallend is wel dat, op de uitgesproken tegenstanders van Trump na, er ook behoorlijk wat positieve geluiden zijn te horen. Zo zouden belastingenverlagingen en investeringen in de infrastructuur positief kunnen uitwerken op de economische groei en de inflatie. Fed-president Janet Yellen liet zich afgelopen week gematigd positief uit over de economische ontwikkelingen en stelde dat the case for an increase in the target rate had strengthened. Alhoewel zij nog een voorbehoud maakte, is de ingeprijsde kans op een verhoging van de Amerikaanse beleidsrente in december bijna 1%. Per saldo zetten afgelopen week de trends van direct na de verkiezing door: aandelen Ontwikkelde Markten stegen, Amerikaanse kapitaalmarktrentes liepen verder op en de Amerikaanse dollar werd sterker. De komende periode zal nieuws uit het Trump-kamp nauwgezet gevolgd worden op de financiële markten. Net als de polls van het referendum in Italië. Nee leidt voorlopig boven ja, maar meer dan 2% van de stemmen is nog onbeslist. Belangrijkste Economische data week 46 De detailhandelsverkopen en de werkgelegenheid ontwikkelen zich gunstig in de Verenigde Staten Gematigde economische groei in de eurozone De inflatie loopt wereldwijd verder op < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 46 Renteverhoging door de Fed is aanstaande < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 46 Amerikaanse kapitaalmarktrentes lopen verder op Een positieve week voor aandelen De Amerikaanse dollar wint verder aan kracht < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 47 De komende week komen diverse inkoopmanagerssurveys (PMI s) uit, dit zijn belangrijke leidende indicatoren voor de economie Grafiek 1 Inflatie loopt verder op 4,% 3,% 1,% -1,% dec-1 dec-11 dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 Grafiek 2 Amerikaanse rentes lopen verder op 3,5% 3,% 2,5% 1,5% 1,%,5% Eurozone CPI (j-o-j) 2-jaarsrente 3-jaarsrente Tabel 1 Selectie economische cijfers week 46 Act. Exp. Prev. VS: Retail sales m-o-m,8%,6% 1,% VS: Ind. productie m-o-m,2% -,2% VS: Inflatie (CPI, j-o-j) 1,6% 1,6% 1,5% VS: Leading index,1%,1%,2% EZ: Inflatie (CPI, j-o-j),5%,5%,4% EZ: Ind. productie m-o-m -,8% -1,% 1,8% EZ: BBP Q3 q-o-q,3%,3%,3% CH: Ind. productie j-o-j 6,1% 6,2% 6,1% JP: BBP Q3 (geannualis.) 2,2%,8%,7% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode VS CPI (j-o-j) 1-jaarsrente Achmea Investment Highlights

2 Gunstige economische ontwikkelingen "We do not yet see a consistent strengthening of underlying price dynamics. Even if there are many encouraging trends in the euro area economy, the recovery remains highly reliant on a constellation of financing conditions that, in turn, depend on continued monetary support. Aldus Mario Draghi in een toespraak in Frankfurt. Gunstige economische ontwikkelingen Verenigde Staten De macro-economische cijfers uit de Verenigde Staten zijn per saldo gunstig. De detailhandelsverkopen in oktober stegen met,8%. Dat is beter dan verwacht. Daarnaast werden de detailhandelsverkopen in september naar boven bijgesteld. De New York FED s manufacturing survey steeg, sterker dan verwacht, van - 6,8 naar +1,5, het hoogste niveau sinds afgelopen juni. De industriële productie in oktober bleef onveranderd, terwijl een lichte groei verwacht werd. Daarnaast werd de groei over september bijgesteld van +,1% naar -,2%. Ook de bezettingsgraad in oktober daalde licht, terwijl een lichte stijging verwacht werd. De arbeidsmarktcijfers waren per saldo gunstig. De nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen daalden, tegen de verwachting in, naar het laagste niveau in veertig jaar. Ook het aantal werkloosheidsuitkeringen daalde sterker dan verwacht, naar het laagste niveau sinds 2 (zie grafiek 3). De ontwikkelingen op de huizenmarkt waren per saldo ook gunstig. Zo steeg de bouw van nieuwbouwwoningen met ruim 25% naar het hoogste niveau in negen jaar tijd. Ook het aantal bouwvergunningen steeg sterker dan verwacht. Gematigde groei in Europa De economie van de eurozone groeide in een gematigd tempo. Over het derde kwartaal bedroeg de bbp-groei,3%, in lijn met de verwachting. Jaar op jaar komt de groei uit op 1,6%. Per saldo groeiden de perifere economieën harder dan die van de kernlanden. De industriële productie over oktober was zwak met een daling van,8%, maar wel minder negatief dan verwacht. De inflatie in de eurozone liep in oktober op met,2% en komt jaar op jaar uit op,5%. Volgens Mario Draghi is het economisch herstel in de eurozone nog niet dusdanig krachtig dat er sprake is van duurzame reflatie. Monetaire ondersteuning blijft nodig. Eerdere speculatie omtrent afbouw van het opkoopprogramma van de ECB lijkt daarmee prematuur te zijn geweest. Op 8 December komt de ECB weer bij elkaar en dan zal waarschijnlijk meer duidelijkheid komen over het obligatieopkoopprogramma. Voor die tijd (4 december) is nog het referendum in Italië. Wellicht dat de uitkomst daarvan nog invloed heeft op de maatregelen van de ECB. De nee -stemmers leiden al een tijdje in de peilingen over het referendum in Italië. Aangezien een groot deel (>2%) van de stemmers nog onbeslist is, is de uitkomst van het referendum nog allerminst zeker. Daarnaast hebben we recent kunnen zien dat opiniepeilingen er ook naast kunnen zitten. Chinese industriële productie stabiliseert De Chinese detailhandelsverkopen in oktober daalden van 1,7% naar 1 jaar op jaar. De stijging van de huizenprijzen nam iets af in oktober. In 7 van de 7 steden daalden de huizenprijzen tegen 6 van de 7 in september. De industriële productie stabiliseert rond de 6%, geholpen door de bouwsector en hogere grondstofprijzen (zie grafiek 5). Grafiek 3 Werkloosheidsuitkeringen Verenigde Staten Nieuwe aanvragen (x1) 8 7 Uitkeringen (rechteras, x1) jan-7 jan-8 jan-9 jan- jan-1 Grafiek 4 Gematigde economische groei eurozone 4% 2% % -2% -4% -6% -8% Grafiek 5 Chinese industriële productie stabiliseert 25% 2% 15% 1% 5% bbp-groei (j-o-j) Industriële groei (j-o-j, rechteras) 15,% Industriële groei (j-o-j) % dec-5 dec-7 dec-9 dec-11 dec ,% -5,% -1-15,% -2-25,% Achmea Investment Highlights 2/5

3 Renteverhoging Fed aanstaande "Were the FOMC to delay increases in the federal funds rate for too long, it could end up having to tighten policy relatively abruptly to keep the economy from significantly overshooting both of the Committee's longer-run policy goals. Moreover, holding the federal funds rate at its current level for too long could also encourage excessive risk-taking and ultimately undermine financial stability. Tekstpassage uit de testimony van Janet Yellen voor de Joint Economic Committee van het Amerikaanse Congres. Renteverhoging in december vrijwel zeker Fed-president Yellen sprake op 17 november voor het Joint Economic Committee (JEC) van het Amerikaanse Congres. De JEC is een permanente werkgroep van de Amerikaanse volksvertegenwoordiging die de economische ontwikkelingen beoordeeld en zo nodig beleidsadviezen geeft. Als president van de Fed geeft Yellen periodiek een toelichting op de visie en de verwachtingen van de Fed voor het JEC. In haar testimony bevestigde Janet Yellen de gunstige ontwikkelingen in de Amerikaanse economie. Naar verwachting zal het economisch groeitempo aanhouden, waardoor de werkgelegenheid verder verbetert en de inflatie uiteindelijk oploopt naar het gewenste niveau van 2%. De inflatie liep in oktober op van 1,5% naar 1,6% jaar op jaar. De importprijzen stegen ook in oktober, waardoor deze jaar op jaar opliep van -1,% naar -,2%. Alleen de producentenprijzen bleven gemiddeld onveranderd, terwijl een stijging verwacht werd. Al met al zijn de economische ontwikkelingen dusdanig dat een renteverhoging op korte termijn bijna niet meer kan uitblijven. Zelf houdt Yellen, zoals altijd, een slag om de arm. Op de futures-markten steeg de ingeprijsde kans op een renteverhoging na de positieve woorden van Yellen echter naar 98%. Met andere woorden: volgende de financiële marktpartijen is een renteverhoging in december nu zo goed als zeker. Grafiek 6 Ingeprijsde kans op renteverhoging door de Fed in december Achmea Investment Management - Investment Strategy 1 8 Ingeprijsde kans op een renteverhoging in dec.'16 (%) Achmea Investment Highlights 3/5

4 Trump-effecten houden aan De marktbewegingen na de verkiezingsuitslag zetten de afgelopen week door. Zo stegen aandelenmarkten, stegen de kapitaalmarktrentes, steeg de Amerikaanse dollar en stonden beleggingen uit de Opkomende Markten onder druk. Aandelen stijgen verder De meeste aandelenmarkten stegen afgelopen week verder. Net als vorige week deden aandelen Ontwikkelde Markten (+1,%) het beter dan aandelen Opkomende Markten (-,2%). In euro s bedroeg het rendement van aandelen Opkomende Markten +2,1%. Vooral Japanse aandelen deden het goed (+3,6%), met dank aan de zwakkere Japanse yen. Opvallend is dat Europese aandelen (,4%) achterbleven bij Amerikaanse aandelen (+,9%), ondanks de sterk gedaalde euro ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Vooral Italiaanse aandelen (-3,5%) deden het slecht. Reden hiervan is de onzekerheid rondom de uitkomst en de gevolgen van het referendum op 4 december aanstaande. Amerikaanse dollar versterkt verder De Amerikaanse dollar werd ook afgelopen week weer sterker ten opzichte van de meeste valuta s. Zo daalde de euro ten opzichte van de Amerikaanse dollar van 1,9 naar 1,6 (zie grafiek 9). De Mexicaanse peso herstelde afgelopen week licht na de forse daling van de week ervoor. Grafiek 7 De meeste 1-jaarsrentes lopen op 1,6% 1,2%,8%,4% Duitsland Italië -,4% Verenigd Koninkrijk Japan Amerikaanse 1-jaarsrente loopt verder op De Amerikaanse kapitaalmarktrentes stegen afgelopen week opnieuw. Redenen hiervoor zijn de gunstige macroeconomische ontwikkelingen en de oplopende inflatie, maar vooral ook anticipatie op een toename van het begrotingstekort als de beoogde plannen van Donald Trump uitgevoerd worden. De Amerikaanse 1-jaarsrente steeg van 2,2% naar 2,4%. Aanvankelijk steeg ook de Duitse 1-jaarsrente, maar deze viel wat terug in de loop van de week. Uiteindelijk daalde deze gedurende de week van,31% naar,27%. De Britse en Japanse 1-jaarsrente stegen beide wel. Interventie van de Japanse centrale bank voorkwam dat de 1-jaars rente niet te ver boven het beoogde niveau van circa % uitkwam. De Italiaanse 1-jaarsrente liep sterk op, vanwege de onzekerheid rondom het referendum (zie grafiek 7). Grafiek 8 Olieprijs herstelt, goudprijs daalt verder Olieprijs Goudprijs (rechteras) EMD beleggingen onder druk Nagenoeg alle spreadproducten behaalden licht negatieve rendementen. Naast de per saldo licht oplopende risico-opslagen, zorgde vooral de stijging van de risicovrije rente voor druk op deze categorieën. EMD LC (in euro) profiteerde van herstel in de valuta van diverse opkomende landen ten opzichte van de euro. Olieprijs herstelt, goud daalt De brede grondstoffenindex (GSCI) sloot de week af met een winst van 2,4%. Alleen de subcategorie energie liet een stijging zien. De olieprijs herstelde van $45,- per vat naar $47,- per vat. Opvallend is de dalende trend van de goudprijs, in lijn met de sterker wordende Amerikaanse dollar (zie grafiek 8). Grafiek 9 Amerikaanse dollar wint verder aan kracht EURUSD 1,17 1,15 1,13 1,11 1,9 1,7 1,5 Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Alex van den Berg Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5