Investment Highlights week 37

Transcriptie

1 Investment Highlights week 37 Datum: 18 september 2017 De storm is gaan liggen Afgelopen week daalde de volatiliteit op de financiële markten weer. Minder schade van orkaan Harvey dan eerder werd gevreesd en het tijdelijke akkoord omtrent het Amerikaanse schuldenplafond zorgden voor opluchting. Nieuwe sancties tegen Noord-Korea leidden tot dreigementen jegens Japan en de Verenigde Staten. Een nieuwe Noord-Koreaanse raketlancering had echter nauwelijks effect op de financiële markten. De Britse centrale bank (BoE) hintte op een aanstaande renteverhoging. De Britse werkloosheid daalde verder en de inflatie liep op, mede door het zwakke Britse pond. De economische ontwikkelingen in de eurozone en de Verenigde Staten blijven aanhoudend gunstig. Ook de Amerikaanse inflatie liep licht op, waardoor de kans op een renteverhoging dit jaar door de Amerikaanse centrale bank (Fed) steeg. Aandelenmarkten eindigden de week in de plus, in tegenstelling tot staatsobligaties. Kapitaalmarktrentes liepen weer op na 3 weken van daling. Het Britse pond profiteerde van de hawkish uitkomsten van de BoE-vergadering. De olieprijs profiteerde van de hogere vraagvooruitzichten Belangrijkste Economische data week 37 Amerikaanse inflatie loopt op (zie grafiek 1) Het vertrouwen in de Amerikaanse economie blijft groot (zie grafiek 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 37 Bank of England hint op renteverhoging Nieuwe sancties tegen Noord-Korea Juncker pleit voor meer integratie < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 37 Nieuwe records voor aandelen Olieprijs loopt op Britse pond laat sterk herstel zien < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 38 Diverse (voorlopige) inkoopmanagerindices en definitieve inflatiecijfer eurozone Fed-bijeenkomst Bondsdagverkiezingen Duitsland en speech Theresa May in Florence Grafiek 1 Amerikaanse inflatie loopt iets op 4% 3% 2% 1% 0% -1% dec-10 dec-12 dec-14 dec-16 Grafiek 2 Vertrouwen Amerikaans bedrijfsleven hoog CPI (j-o-j) CPI core (j-o-j) NFIB Small business optimism Empire State Manufacturing (rechteras) 85 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 37 Act. Exp. Prev. VS: CPI (j-o-j) 1,9% 1,8% 1,7% VS: CPI kern (j-o-j) 1,7% 1,6% 1,7% VS: Ind. productie (m-o-m) -0,9% 0,1% 0,2% VS: Cons. vertrouwen 95, ,8 VS: Sm. business optimism 105,3 104,8 105,2 VS: Retail sales (m-o-m) -0,2% 0,1% 0,3% VS: Weekly earnings (j-o-j) 0,9% n/b 1,1% EZ: Ind. productie (j-o-j) 3,2% 3,3% 2,8% VK: CPI (j-o-j) 2,9% 2,8% 2,6% CH: Ind. productie (j-o-j) 10,1 10,5% 10,4% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Gunstige economische ontwikkelingen Amerikaanse inflatie loopt op Macro-economische cijfers laten onderliggend een onveranderd positief beeld zien van de Amerikaanse economie. Zo daalden de werkloosheidsuitkeringen en steeg het aantal vacatures. Het vertrouwen onder de ondernemers is groot. Zowel het vertrouwen bij de ondernemers in het midden- en kleinbedrijf (NFIB Small business optimism) als in de productiesector (Empire Manufacturing) stegen sterker dan verwacht (zie grafiek 2). De industriële productie daalde met 0,9%, terwijl een stijging van 0,1% verwacht werd. De Fed schat dat de orkaan Harvey circa -0,75%-punt bijdroeg aan de daling van de industriële productie. Wel werd de stijging van de maand er voor naar boven bijgesteld. De bezettingsgraad daalde van 76,9% naar 76,1%. Het consumentenvertrouwen daalde, maar minder hard dan verwacht. Het vertrouwen van de consumenten bevindt zich nog steeds op een hoog niveau. De component current situations bereikte het hoogste niveau sinds 2005, terwijl de component expectations een daling liet zien (zie grafiek 3). Ondanks het hoge consumentenvertrouwen daalden de detailhandelsverkopen van 3,5% naar 3,2% jaar-op-jaar, terwijl een stijging verwacht werd. De consumentenprijzen liepen harder op dan verwacht, vooral door hogere prijzen van benzine en huisvesting. De kerninflatie, de inflatie zonder de volatiele energie- en voedingsprijzen, bleef onveranderd op 1,7%. De producentenprijzen stegen ook, maar minder hard dan verwacht. De verwachting is dat de inflatie geleidelijk verder zal oplopen, geholpen door de zwakkere Amerikaanse dollar, aanhoudende economische groei en krapte op de arbeidsmarkt. Ondanks de krapte op de arbeidsmarkt daalden de reële uur- en weeklonen. Jaar op jaar laten deze nog wel stijgingen zien. De ingeprijsde kans op een renteverhoging dit jaar door de Fed liep aan het eind van de week op naar 47% (zie grafiek 4). Industriële productie in de eurozone stijgt verder Ook de economische ontwikkelingen in de eurozone blijven gunstig. Zo steeg de industriële productie van 2,8% naar 3,2% jaar-op-jaar. De Italiaanse industriële productie verraste met een stijging over juli. Hierdoor kwam de jaar-op-jaar groei uit op 4,4% (zie grafiek 5). De werkloosheid in Italië daalde van 11,6% naar 11,2%, het laagste niveau sinds Het sentiment in het Franse bedrijfsleven viel iets lager uit dan verwacht, maar bevindt zich nog steeds op een hoog niveau. de industriële productie bleef met 6% jaar-op-jaar achter bij de verwachtingen van 6,6%. Investeringen in vaste activa kwamen uit op 7,8%, terwijl 8,2% verwacht werd. Dit was vooral het gevolg van dalende investeringen in de grondstoffensector. Grafiek 3 Consumentenvertrouwen VS (Michigan) Grafiek 4 Kans op renteverhoging VS dit jaar loopt op 60% 50% 40% 30% Overall Current conditions Expectations 20% Grafiek 5 Industriële productie in de eurozone 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Ingeprijsde kans op nieuwe renteverhoging dit jaar eurozone (j-o-j) -8% Italië (j-o-j) Chinese cijfers blijven achter bij de verwachting De economische ontwikkelingen in China zijn per saldo nog steeds gunstig. Wel bleven diverse cijfers achter bij de verwachtingen. De detailhandelsverkopen kwamen uit op 10,1% jaar-op-jaar, terwijl 10,5% verwacht werd. Ook Achmea Investment Highlights 2/5

3 Bank of England hint op renteverhoging All MPC members continue to judge that, if the economy follows a path broadly consistent with the August Inflation Report central projection, then monetary policy could need to be tightened by a somewhat greater extent over the forecast period than current market expectations. Notulen vergadering Bank of England, 14 september 2007 Britse inflatie loopt op De Bank of England hield de beleidsrente met 7 stemmen voor en 2 stemmen tegen onveranderd op 0,25%. Ook de opkoopprogramma s blijven ongewijzigd. Een meerderheid van de leden is echter voorstander van het afbouwen van het ruime monetaire beleid, onder voorwaarde dat de economische projecties van afgelopen augustus onveranderd van kracht blijven. De huidige ontwikkelingen zijn per saldo iets gunstiger dan in deze projecties. De werkloosheid daalde naar 4,3%, het laagste niveau in meer dan 40 jaar. De inflatie liep harder dan verwacht op van 2,6% naar 2,9% jaar-op-jaar (zie grafiek 6). Naar verwachting zal de inflatie in oktober boven de 3% uitkomen. De kerninflatie steg van 2,4% naar 2,7% jaar-op-jaar. Ook de detailhandelsprijzen stegen harder dan verwacht, van 3,6% naar 3,9%. De kans op verhoging van de beleidsrente in november door de BoE is aanzienlijk toegenomen. Het Britse pond steeg gedurende de week met 3,5% ten opzichte van de euro. Volgende week zal premier Theresa May in Florence een speech geven waarin ze een update geeft over de stand van zaken omtrent de brexit-onderhandelingen. Nieuwe sancties opgelegd aan Noord-Korea Als reactie op de zware nucleaire test die Noord-Korea op 3 september uitvoerde, heeft de Veiligheidsraad van de Verenigde Naties unaniem nieuwe sancties opgelegd. China en Rusland gingen akkoord met een afgezwakte resolutie die de Verenigde Staten had ingediend. Zo zijn er een exportverbod op textiel, een importverbod op aardgas en importbeperkingen van olie opgelegd. In reactie hierop dreigde Noord-Korea met nucleair geweld tegen Japan en de Verenigde Staten. Later in de week lanceerde Noord-Korea weer een raket, weer over Japans grondgebied. Deze raket legde 3700 kilometer af, terwijl de strategisch belangrijke Amerikaanse militaire basis op Guam, op 3500 kilometer ligt. Op de financiële markten werd overigens nauwelijks gereageerd op deze raketlancering. is, lijkt Juncker zijn kans te grijpen om de EU-superstaat te promoten. Gezien de huidige strubbelingen tussen de EU en landen als Polen en Hongarije, maar ook met de euroschuldencrises in het achterhoofd is het twijfelachtig of hij hiervoor alle handen op elkaar krijgt. Het enthousiasme voor zijn plannen wordt dan ook niet door alle regeringsleiders gedeeld. Deze stellen dat de regeringsleiders de koers bepalen en dat de Europese Commissie deze slechts uitvoert. Van groter belang voor de toekomst van Europa is de uitkomst van de Duitse verkiezingen op 24 september, waar Angela Merkel voorlopig nog overtuigend aan de leiding gaat in de polls (zie figuur 1). Grafiek 6 Britse inflatie loopt weer op 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% dec-10 dec-12 dec-14 dec-16 Figuur 1 Partij Merkel gaat aan de leiding in de polls Bron: Emnid/Die Welt CPI (j-o-j) CPI core (j-o-j) Juncker wil EU-superstaat Jean-Claude Juncker, de hoogste EU-ambtenaar, hield afgelopen week in de state of the union een sterk pleidooi voor meer integratie in Europa. Meer landen zouden zich moeten aansluiten bij de eurozone, de bankenunie en het Schengengebied. Nu de eurozone de wind in de zeilen heeft en het populisme wat afgezwakt Achmea Investment Highlights 3/5

4 Nieuwe all time highs aandelen De rust keerde terug op de financiële markten. Na de stijging van de volatiliteit van de week ervoor, daalde de volatiliteit afgelopen week weer net zo hard. Diverse aandelenmarkten zetten nieuwe records neer. Staatsobligaties eindigden in de min. De grootste bewegingen waren de stijging van de olieprijs en van het Britse pond. S&P 500 door 2500-grens Diverse aandelenmarkten zetten nieuwe records neer. Zo slechtte de S&P 500 de grens van 2500 punten. Maar ook wereldwijde aandelen bereikten nieuwe recordhoogtes (zie grafiek 7). De wereldwijde aandelenindex sloot de week af met een winst van 1,4% in lokale valuta. Japanse aandelen behaalden met 2,9% het hoogste rendement. Renteniveaus omhoog Na drie weken van dalingen stegen de kapitaalmarkrentes weer. Duitse 10-jaarsrente steeg van 0,31% naar 0,43%. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg van 2,05% naar 2,20%, mede door de hoger dan verwachte inflatie. Kredietobligaties in de min De meeste kredietcategorieën eindigden in de min. De daling van de risico-opslagen woog niet op tegen de stijging van de risicovrije rente. Alleen high yield liet een kleine plus zien. EMD LC behaalde in lokale valuta ook een plus, maar in euro was het rendement vlak. Grafiek 7 Nieuwe all time highs aandelen 500 MSCI World AC (USD) S&P 500 (rechteras) dec-06 dec-08 dec-10 dec-12 dec-14 dec-16 Grafiek 8 Olieprijs loopt verder op 60 Olieprijs (Brent in $) dec-15 jun-16 dec-16 jun-17 Grafiek 9 Britse pond stijgt in waarde Olieprijs per saldo omhoog De grondstoffenindex (S&PGSCI) steeg per saldo met 2,1%. Vooral de energiecomponent droeg positief bij. Door de gunstige vraagvooruitzichten steeg de prijs van een vat Brent olie van $54 naar circa $56 (zie grafiek 8). Britse pond stijgt sterk De Amerikaanse dollar steeg in waarde ten opzichte van de euro. De EUR/USD-wisselkoers bedraagt nu ruim 1,19. Het Britse steeg nog harder (zie grafiek 7), met dank aan de hawkish vergadering van de BoE. EURUSD EURGBP (rechteras) 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 dec-15 jun-16 dec-16 jun-17 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Alex van den Berg Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5