Investment Highlights week 46

Transcriptie

1 Investment Highlights week 46 Datum: 20 november 2017 Sterke groei, gematigde inflatie De inflatie in de Verenigde Staten en de eurozone blijft gematigd. De Amerikaanse kerninflatie loopt wel weer licht op. Ondanks de voorzichtige uitlatingen van enkele leden van de Amerikaanse centrale bank is een renteverhoging in december nog steeds waarschijnlijk. Ook de inflatieniveaus in de eurozone blijven op gematigde niveaus liggen. Ondanks de goede economische ontwikkelingen in de eurozone. Zo verraste de Duitse economie met een groei van 2,8%. Ook het IMF liet zich positief uit over Europa en stelde de groeiprognose naar boven bij. ECB-president Mario Draghi verwacht dat de lonen uiteindelijk stijgen, waardoor ook de inflatie richting het gewenste niveau van de ECB zal oplopen. Ook de Amerikaanse economie laat een robuust beeld zien. Zo zette de industriële productie de stijgende lijn door. Wel vielen diverse vertrouwensindicatoren wat terug, maar deze bevinden zich nog steeds op hoge niveaus. De meeste aandelenmarkten eindigden de week in de min, terwijl de meeste vastrentende categorieën een positief rendement behaalden. Belangrijkste Economische data week 46 Gematigde Amerikaanse inflatie (zie grafiek 1) Sterk groeicijfer Duitse economie (grafiek 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 46 IMF verhoogt groeiprognoses Europa Belastingplan Trump goedgekeurd Cijferseizoen Verenigde Staten loopt op zijn einde Chinese centrale bank waakt over stabiliteit < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 46 Kleine min voor aandelen Kredietobligaties in de plus Amerikaanse dollar onder druk < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 47 Voorlopige inkoopmanagersindices Europa (flash PMI) Fed-notulen Grafiek 1 Amerikaanse consumenteninflatie blijft laag 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% dec-10 jun-12 dec-13 jun-15 dec-16 Grafiek 2 Sterke economische groei in Duitsland 6% 2% 0% -2% - -6% CPI (j-o-j) CPI core (j-o-j) BBP-groei Duitsland (j-o-j) -8% dec-06 dec-08 dec-10 dec-12 dec-14 dec-16 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 46 Act. Exp. Prev. VS: Sm. business optimism 103, VS: CPI (j-o-j) 2,0% 2,0% 2,2% VS: CPI core (j-o-j) 1,8% 1,7% 1,7% VS: Real hourly earn. (joj) 0, 0,6% VS: Industrial Prod. (mom) 0,9% 0,5% 0, VS: Retail sales(m-o-m) 0,2% 0,0% 1,9% EZ: Industrial Prod. (j-o-j) 3,3% 3,2% 3,9% DLD: BBP (j-o-j) 2,8% 2,3% 2,3% CH Industrial Prod. (j-o-j) 6,2% 6,3% 6,6% JP: BBP (q-o-q) 0,3% 0, 0,6% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Inflatie blijft gematigd Sterk groeicijfer Duitse economie De economie van de eurozone draait lekker. Het voorlopige groeicijfer over het derde kwartaal bleef voor de economie van de eurozone onveranderd staan op 2,5% jaar-op-jaar. De groei van de Italiaanse economie steeg van 1,5% naar 1,8%, de hoogste groei sinds het eerste kwartaal van Het voorlopige groeicijfer van de Duitse economie was hoger dan verwacht. Over het derde kwartaal werd deze bijgesteld van 0,6% naar 0,8%. Jaar-op-jaar liep de economische groei op van 2,3% naar 2,8%, de hoogste groei in zes jaar tijd (zie grafiek 2). De Duitse economie profiteerde van stijgende bedrijfsinvesteringen en sterke groei van de export, ondanks de gestegen euro. De sterke groei van de export is in heel de eurozone waarneembaar. Zo liep het overschot op de handelsbalans van de eurozone op van 21 naar 25 miljard. De exporten stegen met 8,8% jaarop-jaar en de importen stegen met 8,0% jaar-op-jaar. De productie in de constructiesector van de eurozone liep op van 1,9% naar 3,1% jaar-op-jaar. De industriële productie nam echter af. Wel laat deze jaar-op-jaar nog steeds een gezonde groei zien van 3,3%. Robuust economisch beeld Verenigde Staten De economische ontwikkelingen in de Verenigde Staten laten een robuust beeld zien, zowel bij de consument als in het bedrijfsleven. De detailhandelsverkopen stegen iets harder dan verwacht. De nieuwe werkloosheidsuitkeringen liepen onverwachts op, terwijl de bestaande uitkeringen onverwachts afnamen. De vooruitzichten bij de huizenbouwers zijn onverminderd positief. Dit komt ook tot uitdrukking in de sterke stijging van zowel de bouw van nieuwbouwwoningen als van de bouwvergunningen. Na de productiedisrupties die de orkanen in september veroorzaakten, herstelde de industriële productie in oktober. Jaar-op-jaar kwam de groei uit 2,9%, het hoogste niveaus sinds januari 2015 (zie grafiek 3). Ook de benutte productiecapaciteit liep op. Zo steeg de bezettingsgraad naar 77%, het hoogste niveau sinds april De vooruitzichten in het bedrijfsleven zijn ook nog steeds positief. Vertrouwensindicatoren als de Empire Manufacturing survey, Philly Fed outlook en de Kansas Fed Activity index vielen allemaal wat terug, maar bevinden zich nog steeds op hoge niveaus. Inflatie blijft gematigd De Amerikaanse inflatie (CPI) steeg licht in oktober, maar daalde jaar-op-jaar van 2,2% naar 2% (zie grafiek 1). De kerninflatie, de inflatie zonder de volatiele energie- en voedingscomponent, liep echter wel op van 1,7% naar 1,8% jaar-op-jaar. Ook de producenteninflatie (PPI) liep op naar 2,8% jaar-op-jaar, het hoogste niveaus sinds februari De jaar-op-jaar import- en exportinflatie namen beide iets af. Per saldo is er dus een redelijk gebalanceerd inflatiebeeld. Van sterke looninflatie is nog nauwelijks sprake. De reële lonen stijgen weliswaar in een gematigd tempo, maar deze groei neemt steeds verder af. Dit is vooral het gevolg van de hogere inflatie. In combinatie met voorzichtige uitlatingen van diverse Fedleden liep de kans op een renteverhoging in december licht terug. Desalniettemin zal de Fed vrijwel zeker de beleidsrente verhogen in december. De Britse inflatie steeg in oktober minder hard dan werd verwacht. Hierdoor bleef de jaar-op-jaar inflatie onveranderd op 3% en de kerninflatie op 2,7%. In de eurozone bleven de voorlopige inflatiecijfers ongewijzigd: 1,5% Duitsland, 1,7% Spanje, 1,2% Frankrijk en 1,1% Italië (zie grafiek 4). ECB-president Mario Draghi sprak op een conferentie in Frankfurt zijn vertrouwen uit dat de lonen uiteindelijk zullen aantrekken, waardoor de inflatie op zal lopen naar de inflatiedoelstelling van de ECB van net onder de 2%. Chinese en Japanse cijfers vallen iets tegen Zowel de industriële productie als de detailhandelsverkopen in China bleven iets achter bij de verwachting, maar laten nog steeds een gezonde stijging zien. Onroerendgoedverkopen daalden met 1,7% jaar-op-jaar, de eerste daling sinds maart Dit is vooral het gevolg van een minder ruim monetair en begrotingsbeleid. De Japanse economie liet voor het zevende achtereenvolgende kwartaal een positieve groei zien. Wel bleef de groei iets achter bij de verwachtingen. Grafiek 3 Amerikaanse industriële productie 5% Industriële productie VS (j-o-j) 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% - dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 Grafiek 4 CPI (j-o-j) eurozone landen 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% Duitsland Frankrijk Italië Spanje -2,0% dec-10 dec-12 dec-14 dec-16 Achmea Investment Highlights 2/5

3 IMF verhoogt groeiprognose eurozone Congratulations to the House of Representatives for passing the #TaxCutsandJobsAct a big step toward fulfilling our promise to deliver historic TAX CUTS for the American people by the end of the year!. Tweet van Donald Trump nadat zijn belastingplan een meerderheid behaalde in het Huis van Afgevaardigden. Europa is engine of global trade Het IMF publiceerde afgelopen week een herziening van de economische vooruitzichten in Europa. Het economische herstel in Europa is zo sterk dat het doorwerkt in de rest van de wereld. Voor 2017 is de economische groei van Europa bijgesteld met 0,5% naar 2, en voor 2018 met 0,2% naar 2,1%. Het IMF stelt dat de economische groei binnen de eurozone de afgelopen twee decennia nog nooit zo uniform is geweest. De groei wordt voor een belangrijk deel gedreven door een herstel van de binnenlandse vraag. Het aandeel van Europa in de wereldwijde import van goederen in 2017 is nagenoeg even groot als van China en de Verenigde Staten bij elkaar. Ondanks deze goede ontwikkelingen waarschuwt het IMF voor uitdagingen op de lange termijn. Sommige landen hebben een zwakke productiviteitsgroei en een erfenis van slechte leningen van de kredietcrisis. Ook vormen demografische ontwikkelingen, protectionisme en geopolitieke spanningen, risico s voor de economische groei op lange termijn. Het IMF stelt dat de landen de gunstige omstandigheden moeten aangrijpen om orde op zaken te stellen. Landen met hoge schulden, zoals België, Frankrijk, Italië, Portugal, Spanje en het Verenigd Koninkrijk zouden hun schuldniveaus moeten verlagen. Duitsland, Nederland en Zweden zouden meer moeten investeren in infrastructuur. De Oost-Europese landen zouden hun huishoudboekje beter op orde moeten maken en hun concurrentiekracht moeten verbeteren. Belastingplan Trump goedgekeurd door Huis van Afgevaardigden Het belastingplan van Donald Trump werd met 227 stemmen voor en 205 stemmen tegen goedgekeurd door het Huis van Afgevaardigden. Alle Democraten en 13 Republikeinen stemden tegen. Kern van het plan is dat de belasting voor bedrijven en huishoudens omlaag gaat en dat het systeem vereenvoudigd wordt. Zo gaat bijvoorbeeld de vennootschapsbelasting van 35% naar 20%. Invoering van dit plan kan leiden tot nieuwe economische impulsen. Het plan moet echter ook nog goedgekeurd worden door de Senaat. Het is niet zeker dat dit gaat lukken. Cijferseizoen loopt op zijn einde De stroom aan bedrijfscijfers over het derde kwartaal loopt op zijn einde. 70% van de Amerikaanse aandelen, circa 60% van de wereldwijde aandelenindex, verrasten met een hoger dan verwachte winstgroei per aandeel. De positieve verrassing bedroeg gemiddeld 5,7%, waarvan 4, door een hogere winstmarge en 1,3% door een hogere omzetgroei. Aziatische en Europese aandelen verraste onder aan de streep minder sterk, ondanks dat de omzetgroei 2,2% hoger was dan werd verwacht. Doordat de winstmarge 0,6% lager uitviel dan werd verwacht, resulteerde een 1,7% hogere dan verwachte winstgroei per aandeel. Jaar-op-jaar komt de winstgroei voor Amerikaanse aandelen uit op 8% en voor Aziatische en Europese aandelen op circa 11%. Vooral de grondstof gerelateerde sectoren laten een sterk winstherstel zien, maar ook de sector technologie draagt substantieel bij aan de winstgroei. Chinese centrale bank (PBOC) waakt over stabiliteit President Xi Jinping heeft het voorkomen en beheersen van financiële risico s de voornaamste prioriteit gegeven. De aandacht is verschoven van groeidoelstellingen naar risicoreductie en quality of life. Stabiliteit is dan ook de belangrijkste taak voor beleidsmakers geworden. In een afgelopen week verschenen rapport van de Chinese centrale bank (PBOC) komt duidelijk naar voren dat de PBOC alles in werk stelt om enerzijds de economische groei te stabiliseren en anderzijds de schuldafbouw te faciliteren en financiële risico s in te dammen. Figuur 1 IMF stelt groeiprognoses Europa bij Bron: IMF Figuur 2 Winstgroei aandelen Bron: Credit Suisse Achmea Investment Highlights 3/5

4 Kleine uitslagen Ondanks een oprisping van de volatiliteit gedurende de week vielen de uitslagen over de hele week gezien per saldo mee. De meeste aandelenmarkten eindigden in de min, terwijl de meeste vastrentende categorieën in de plus eindigden. Mede door de gematigde inflatiecijfers daalden de Amerikaanse en Duitse 10-jaarsrente. Ook de Amerikaanse dollar stond onder druk. Aandelen in de min De wereldwijde aandelenindex sloot de week af met een verlies van 0, in lokale valuta. Aandelen Opkomende Markten lieten in lokale valuta nog wel een plus zien, maar in euro s een min. Japanse aandelen lieten de grootste daling zien. Deze hadden last van de sterke Japanse yen. Duitse en Amerikaanse kapitaalmarktrente omlaag Mede door de gematigde inflatiecijfers daalden de Duitse en de Amerikaanse 10-jaarsrente. De Duitse 10-jaarsrente daalde met 6 basispunten naar 0,36% en de Amerikaanse 10-jaarsrente met 6 basispunten naar 2,3. Het totaalrendement op de brede staatsobligatie-index was positief. De index steeg met circa 0,3%. Italiaanse en Spaanse staatsobligaties eindigden per saldo ook in de plus, ondanks dat de Italiaanse en de Spaanse 10- jaarsrentes licht opliepen. Kredietcategorieën in de plus De meeste kredietcategorieën eindigden in de plus. Aanvankelijk liepen de risico-opslagen van High Yield (zie grafiek 5) en EMD HC vanaf behoorlijk lage niveaus sterk op. Bij High Yield werd circa de helft van de stijging verklaard door een vijftal bedrijfsspecifieke ontwikkelingen en was er geen sprake van een breed gedragen correctie. Later in de week kwamen de risicoopslagen alweer in. Over de hele week gezien liep de risico-opslag van High Yield licht op en daalde de risicoopslag van EMD HC. Door de stijging van de euro ten opzichte van de opkomendelandenvaluta s was het rendement van EMD LC in euro negatief. Olieprijs maakt pas op de plaats De brede grondstoffenindex eindigde de week met een verlies van 0,9%. Alleen edelmetalen lieten een plus zien. De stijgende trend van de olieprijs werd afgelopen week onderbroken, mede door afgenomen vraagvooruitzichten. De prijs voor een vat Brent olie daalde tot onder de $63. Amerikaanse dollar onder druk Mede door de per saldo gematigde inflatiecijfers en de voorzichtige toon van enkele Amerikaanse centrale bankiers stond de Amerikaanse dollar onder druk (zie grafiek 7). De Japanse yen profiteerde van de vlucht naar veilige havens. Grafiek 5 Risico-opslag High Yield 8% Risico-opslag Global High Yield 7% 6% 5% 3% dec-15 jun-16 dec-16 jun-17 Grafiek 6 Olieprijs maakt pas op de plaats 65 Olieprijs (Brent in $) dec-15 apr-16 aug-16 dec-16 apr-17 aug-17 Grafiek 7 Amerikaanse dollar onder druk EURUSD Dollar index spot rate (rechteras) 1,18 1,13 1,08 1,03 dec-15 jun-16 dec-16 jun Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Alex van den Berg Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter beschikking gesteld in uw hoedanigheid van gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5