Investment Highlights week 42

Transcriptie

1 Investment Highlights week 42 Datum: 23 oktober 2017 Wachten op de ECB Het meest opvallend de afgelopen week was het vrijwel uitblijven van enige reactie op de Spaanse financiële markten op alle onrust rondom de onafhankelijkheidsstrijd van Catalonië. De risico-opslag van Spaanse staatsobligaties bleef onveranderd. Het Verenigd Koninkrijk maakt zich op voor een eerste officiële renteverhoging in 10 jaar nu de inflatie op het hoogste niveau in ruim vijf jaar staat. De risico-opslag van Global High Yield staat op het laagste niveau in 10 jaar. Dit dankzij het positieve groeimomentum wereldwijd en de gestegen olieprijs in de afgelopen 4 maanden, waardoor schuldpapier van de schaliegasproducenten in de Verenigde Staten als minder risicovol wordt ingeschat. Financiële markten lijken echter vooral uit te kijken naar de ECB-vergadering komende donderdag, die naar verwachting nieuws zal brengen over de verdere afbouw van het opkoopprogramma. Belangrijkste Economische data week 42 Britse inflatie stijgt naar, het hoogste niveau in ruim vijf jaar (zie grafiek 1) Britse werkloosheid blijft onveranderd laag op 4,3%, lonen stijgen gematigd met 2,2% Chinese economie groeit in Q3 met 6,8% j-o-j (zie grafiek 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 42 Spaanse regering grijpt in in Catalonië China ontwikkelt zich verder tot wereldmacht < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 42 Kapitaalmarktrentes licht omhoog, risico opslag van Spanje blijft onveranderd Risico opslag Global High Yield op laagste niveau in 10 jaar < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 43 De ECB komt bijeen en zal naar verwachting nieuws brengen over de verdere afbouw van het opkoopprogramma In verschillende landen komen de voorlopige PMI s voor oktober uit Grafiek 1 Britse inflatie bereikt 1,0% -1,0% jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 Grafiek 2 Economische groei China 18,0% 15,0% 1 9,0% Inflatie VK China bbp-groei j-o-j Kerninflatie VK Tabel 1 Selectie economische cijfers week 42 Act. Exp. Prev. VS: Ind. Productie 1,6% 1,6% 1,5% EU: CPI 1,5% 1,5% 1,5% VK: CPI j-o-j 2,9% VK: CPI core j-o-j 2,7% 2,7% 2,7% VK: loonontwikkeling 2,2% 2,1% 2,2% VK: Werkloosheid % 4,3% 4,3% 4,3% NL: Werkloosheid % 4,7% 4,6% 4,7% CH: GDP Q3 j-o-j 6,8% 6,8% 6,9% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Britse inflatie op hoogste niveau in vijf jaar Britse inflatie op hoogste niveau in 5 jaar De Britse inflatie steeg, in lijn met de verwachting, in september van 2,9% naar. Dit is het hoogste niveau in ruim vijf jaar. De kerninflatie bleef onveranderd hoog op 2,7%. Een van de achterliggende oorzaken van de inflatiestijging is de daling van het Britse pond in 2016 (zie grafiek 3). De impact van deze daling zou normaal gesproken, gezien de stabilisatie van de munt in 2017, de komende tijd langzaam uit de inflatiecijfers moeten lopen. De Bank of England verwacht echter oplopende inflatoire druk vanuit de arbeidsmarkt. De werkloosheid kwam in augustus uit op 4,3%, het laagste niveau in ruim veertig jaar(zie grafiek 4). Vooralsnog blijft de inflatoire druk vanuit de arbeidsmarkt echter beperkt. De lonen zijn in augustus met gemiddeld 2,2% gestegen. Werknemers profiteren dus nauwelijks van de dalende werkloosheid. Integendeel, aangezien de inflatie hoger is dan de loonstijging, is sprake van een negatieve reële loonontwikkeling en dus een dalende koopkracht. De stijging van de inflatie tot duidelijk boven haar doelstelling is voor de Bank of England aanleiding om in het vierde kwartaal zeer waarschijnlijk het officiële rentetarief met 25 basispunten te verhogen. Nederlandse werkgelegenheid neemt verder toe De werkgelegenheid in Nederland groeide in het derde kwartaal met banen per maand, de sterkste stijging sinds Het aanbod van werkenden groeide in hetzelfde kwartaal met , wat aangeeft dat mensen die zich tijdens de crisisjaren terugtrokken uit de arbeidsmarkt nu weer deels terugkomen. Het werkloosheidpercentage bleef in september per saldo onveranderd op 4,7% (zie grafiek 5). Het aantal WWuitkeringen daalde in september met tot Vergeleken met een jaar geleden is dat een daling baan van ruim 17%. De vooruitzichten blijven positief: het CPB verwacht voor 2018 een verdere daling van het werkloosheidpercentage naar 4,3%. Grafiek 3 Britse inflatie en het Britse pond - jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 Grafiek 4 Britse werkloosheid en lonen 9,0% 8,0% 7,0% 5,0% Inflatie VK Handelsgewogen Britse Pond (inverse as) Grafiek 5 Nederlandse werkloosheid 9% 8% 7% 6% 5% 4% Werkloosheid% VK Lonen VK (r.a.) NL Werkloosheidspercentage ,0% - - 3% Chinese economie groeit in lijn met de verwachtingen De Chinese economie groeide in het derde kwartaal met 6,8% j-o-j, in lijn met de verwachtingen en marginaal lager dan de 6,9% in Q2. De septembercijfers over de industriële productie (+6,6% j-o-j) en detailhandelsverkopen (+10,3% j-o-j) kwamen allebei iets hoger uit dan de marktverwachtingen en bevestigen dat de Chinese economie vooralsnog het groeimomentum kan vasthouden. Hierdoor wordt de doelstelling van een groei van 6,5% dit kalenderjaar vrijwel zeker gehaald. Achmea Investment Highlights 2/5

3 Spaanse regering grijpt in in Catalonië Autonomie regio wordt afgenomen Als reactie op het uitblijven van duidelijkheid over het al dan niet onafhankelijk verklaren van Catalonië door de Catalaanse president Puigdemont gaat de Spaanse regering de autonomie van de regio inperken. Puigdemont wil overleg met de Spaanse regering in Madrid, maar premier Rajoy is hier niet op ingegaan. Om de autonomie af te nemen moet de premier artikel 155 van de grondwet in werking laten treden. Deze wet is tot dusver nog nooit gebruikt. Met deze wet krijgt de Spaanse overheid de directe leiding over Catalonië. Puigdemont dreigde eerder juist week dat als Spanje artikel 155 in werking zou stellen, dat Catalonië dan in die drie tot vijf dagen de onafhankelijkheid zou uitroepen. Vooralsnog is de impact van de Catalaanse onrust op de financiële markten heel beperkt gebleven. China ambieert leidende rol als wereldmacht Afgelopen woensdag startte het vijfjaarlijkse partijcongres van de communistische partij. Het lijkt erop dat de focus van de partij verschuift van economische groei en welvaart naar invloed en welzijn. Modernisering van de economie moet de water-, lucht- en grondverontreiniging aanpakken. Daarnaast biedt de terugtredende rol van de Verenigde Staten op het wereldtoneel ruimte aan andere spelers en China is vastbesloten juist meer op de voorgrond te treden. Het land wil niet alleen wereldleider worden in de vergroening van de economie, maar het land wil ook in militair opzicht een sterker profiel krijgen. Een dergelijke ontwikkeling kan echter alleen uitgevoerd door een sterke communistische partij. Corruptiebestrijding blijft daarom een speerpunt van partijleider Xi Jinping en ruimte voor meer politieke vrijheid lijkt niet aan de orde. De rol van China als wereldmacht zal moeten toenemen en de nadruk zal volgens plan minder op hoge economische groei moeten liggen. Figuur 1 Onrust in Catalonië Bron: Albert Gea / Reuters Figuur 2 President Xi Jinping spreek het partijcongres toe Bron: Aly Song / Reuters Achmea Investment Highlights 3/5

4 Rente en aandelen licht omhoog De afgelopen week zagen we de kapitaalmarktrente in zowel Europa als in de Verenigde Staten wat oplopen (zie grafiek 6). Normalisatie van het monetaire beleid in de Verenigde Staten en de verwachte aankondiging van een verdere afbouw van het opkoopprogramma van de ECB zouden dit kunnen verklaren. Ondanks de voortdurende onrust omtrent Catalonië bleef de risico-opslag van Spaanse staatsobligaties onveranderd(zie grafiek 7). Het wereldwijde positieve groeimomentum blijft een steun in de rug van de aandelenmarkten. Aandelenmarkten licht omhoog. De wereldwijde aandelenindex sloot de week af met een winst van 0,6% in lokale valuta, met name dankzij een stijging in de Verenigde Staten en Japan. De komende weken zullen de bedrijfswinsten over het derde kwartaal de markten verder richting kunnen geven. Kapitaalmarktrentes omhoog De Duitse en Nederlandse kapitaalmarktrente stegen vijf basispunten naar 0,45% en 0,56%, hiermee vooruitlopend op de verwachte aankondiging van een verdere afbouw van het opkoopprogramma van de ECB komende donderdag. De risico-opslagen van de meeste perifere eurolanden bleven vrijwel onveranderd, zelfs in Spanje. Amerikaanse 10-jaarsrente steeg de afgelopen week met elf basispunten naar 2,38%, rekening houdend met een nieuwe officiële tariefsverhoging in het vierde kwartaal. Risico-opslag Global High Yield op laagste niveau in 10 jaar De risico-opslag van Global High yield obligaties daalde met 14 basispunten naar 333 basispunten, het laagste niveau in 10 jaar (zie grafiek 8). Met name in de Verenigde Staten was sprake van een sterke daling met 18 basispunten. Door de stijging van de olieprijs in de laatste vier maanden wordt het schuldpapier van de schaliegasproducenten in de Verenigde Staten als minder risicovol ingeschat, waardoor de risico-opslag daalt. Bij de obligaties van opkomende landen in harde valuta (EMD HC) daalde de risico-opslag met 6 basispunten naar 304 basispunten. Grafiek 6 10-jaarsrente in Europa en de VS 0,80 Duitsland VS (r.a.) 0,60 0,40 0,20 0,00 nov-16 feb-17 mei-17 aug-17 Grafiek 7 Risico opslag Spanje Spanje jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 Grafiek 8 Risico opslag Global High Yield Global High Yield Spread jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 2,75 2,50 2,25 2,00 1,75 Grondstoffen laten kleine min zien De brede grondstoffenindex (S&P GSCI) daalde met 0,1% in dollars dankzij lagere prijzen voor edelmetalen en agrarische producten. De energieprijzen liepen echter licht op. Euro versus dollar maakt pas op de plaats De waarde van de euro versus de Amerikaanse dollar bleef onveranderd op 1,18. Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Frank van Weegberg Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5