Investment Highlights week 43

Transcriptie

1 Investment Highlights week 43 Datum: 31 oktober 2016 Rentes op hoogste niveau in vijf maanden De voorlopige PMI s (Purchasing Managers Index) voor de maand oktober verrasten in positieve zin. In zowel de Eurozone als de Verenigde Staten bereikte de Composite index het hoogste niveau in dit kalenderjaar. De eerste schattingen over de economische groei in Q3 kwamen voor de Verenigde Staten, het Verenigd Koninkrijk en Spanje wat hoger wat hoger uit dan verwacht, terwijl de Franse groei licht tegenviel. Deze positieve macro economische cijfers, in combinatie met het voorzichtig oplopen van de inflatie worden door marktpartijen vertaald dat de zeer ruime monetaire omgeving weleens wat minder stimulerend zou kunnen worden. Concreet betekent dat een renteverhoging van de Fed in december en de mogelijke start van het afbouwen van het opkoopprogramma van de ECB na het eerste kwartaal volgend jaar. Zowel obligaties als aandelen lieten daardoor vorige week een negatief rendement zien. Belangrijkste Economische data week 43 Voorlopige PMI s in de Verenigde Staten en de Eurozone komen hoger uit dan verwacht Amerikaanse en Britse groei in Q3 hoger dan verwacht Inflatie in Europa loopt voorzichtig op < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 43 Toch nog een handelsakkoord tussen de EU en Canada < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 43 Kapitaalmarktrentes stijgen naar hoogste niveaus in vijf maanden Aandelenmarkten doen een stapje terug < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 44 De komende week komen de definitieve PMI s uit en daarnaast komen zowel de Federal Reserve als de Bank of England bijeen. De meeste aandacht zal waarschijnlijk uitgaan naar de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers. Grafiek 1 Producentenvertrouwen neemt toe okt-13 okt-14 okt-15 okt-16 Grafiek 2 Duitse 10-jaarsrente rente loopt op naar hoogste niveau sinds mei 0,75 0,50 0,25 0,00 Eurozone Duitsland Verenigde Staten -0,25 jan-16 mrt-16 mei-16 jul-16 sep-16 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 43 Act. Exp. Prev. VS: PMI composite 54,9 n.a. 52,3 VS: BBP q3 ann k-o-k 2,9% 2,5% 1,4% EZ: PMI composite 53,7 52,8 53,2 DU: PMI composite 55,1 53,3 52,8 FR: PMI composite 52,2 52,8 52,7 FR: BBP q3 j-o-j 1,1% 1,2% 1,3% SP: BBP q3 j-o-j 3,2% 3,1% 3,2% VK: BBP q3 j-o-j 2,3% 2,1% 2,1% JP: Inflatie j-o-j -0,5% -0,5% -0,5% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Producentenvertrouwen verrast positief Producentenvertrouwen verrast positief De voorlopige PMI s voor zowel de Verenigde Staten als de Eurozone als geheel verrasten positief en kwamen uit het hoogste niveau in dit kalenderjaar. De positieve verassing gold zowel voor de industriële sector als de dienstensector. Als we ook nog de voorlopige schatting voor de Japanse PMI voor de industriële sector meenemen (zie grafiek 3), dan zien we een vrij positieve en hoopvolle ontwikkeling voor de industriële sector in de drie grootste ontwikkelde markten. Grafiek 3 PMI manufacturing stijgt in de drie grote blokken Eurozone Verenigde Staten Japan 45 okt-13 okt-14 okt-15 okt-16 Amerikaanse groei in Q3 hoger dan verwacht De eerste schatting voor de Amerikaanse economische groei in het derde kwartaal boven verwachting uitgekomen op 2,9%. De consumentenbestedingen vielen wat tegen, maar dit werd meer dan gecompenseerd door een hogere netto export en de opbouw van voorraden. Het voorlopige cijfer is het hoogste in de laatste 2 jaar, de kans dat de Fed mede hierdoor de rente gaat verhoging in december is de laatste tijd opgelopen tot bijna 70%. Economisch beeld binnen eurozone niet eenduidig Onder de positieve verrassing van de PMI s voor de gehele Eurozone was het beeld niet eenduidig binnen de eurozone. In Duitsland, waar het vertrouwen de laatste maanden licht was afgenomen, zagen we nu weer een positief herstel, terwijl voor Frankrijk juist het omgekeerde beeld gold: na een periode van oplopend vertrouwen nu even een pas op de plaats. De eerste schatting van de economische groei in Frankrijk in Q3 bleef met 1,1% j-o-j licht achter bij de verwachtingen: consumentenbestedingen groeiden niet, bedrijfsinvesteringen en de handelsbalans hadden een negatieve impact op de groei, terwijl de voorraden opliepen. Spanje verraste juist positief met een voorlopige groeischatting van 3,2% j-o-j, juist wel gedreven door consumentenbestedingen en export. Het beeld kan deels verklaard worden door de werkgelegenheidssituatie: In Spanje is de werkloosheid al meer dan drie jaar aan het dalen en staat deze nu op het laagste niveau in zes jaar, terwijl Franse werkloosheid vorig jaar nog haar piek bereikte en dus pas een jaar aan het afnemen is. De impact van de olieprijsontwikkeling op de inflatie in de eurozone lijkt te verschillen per land: in Frankrijk bleef de inflatie in oktober onveranderd op 0,4% j-o-j, terwijl in Spanje deze opliep van 0,2% naar 0,7% j-oj. In Duitsland tenslotte steeg de inflatie met 0,1% naar 0,7%. Grafiek 4 Inflatie in enkele eurolanden 3% 2% 1% 0% -1% Duitsland Frankrijk Spanje -2% jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 In Italië, waar het consumentenvertrouwen eind 2015 nog het hoogste niveau bereikte sinds 2001, zien we gedurende dit jaar dit vertrouwen stapsgewijs weer wat terugvallen. Hetzelfde beeld zien terug we bij het Italiaanse producentenvertrouwen. Het lijkt erop dat het Renzi -effect is uitgewerkt, aangezien zijn regering onder meer verantwoordelijk wordt gehouden voor de bezuinigingen en de voortdurende problemen bij de banken. Het Italiaanse referendum over constitutionele hervormingen begin december zou hier voor een ommekeer kunnen zorgen, maar bij een negatieve uitslag juist nieuwe onrust kunnen opleveren. Renzi heeft zijn politieke lot aan het referendum verbonden en bij een negatieve uitslag is de kans groot dat het kabinet valt. Peilingen geven geen duidelijkheid maar wijzen op een 50%-50% kansverhouding. Britse groei stijgt in Q3 van 2,1% naar 2,3%. De eerste schatting voor de Britse economische groei kwam uit op 2,3% j-o-j, hoger dan de verwachting van 2,1% j-o-j. Met name de dienstensector zorgde voor meer groei dan de prognoses. De kans op een spoedige renteverlaging door de Bank of England, om de groei na de Brexit-stemming te stimuleren, is hierdoor verder afgenomen. Japanse inflatie blijft achter Zorgen blijven er in Japan om de inflatiedoelstelling te halen. Mede door de sterke yen zakte de kerninflatie in september van + 0,2% j-o-j naar 0,0% j-o-j en bleef het totale inflatiecijfer onveranderd op -0,5% j-o-j. Achmea Investment Highlights 2/5

3 Toch nog een handelsakkoord tussen Canada en de EU Wallonië alsnog akkoord met het handelsverdrag tussen Canada en de EU De voor afgelopen donderdag geplande ondertekening van het handelsakkoord CETA tussen Canada en de Europese Unie werd afgelast vanwege het ontbreken van steun vanuit Wallonië. Toch werd alsnog diezelfde dag het akkoord afgerond. Over het verdrag is zo n zeven jaar onderhandeld en het zou 99% van de onderlinge invoerrechten schrappen. De Waalse premier Magnette had grote problemen met de manier waarop Canada en de EU in de toekomst geschillen gaan beslechten tussen overheden en investeerders. Er is in CETA vastgelegd dat buitenlandse investeerders niet de kans wordt gegeven het recht van overheden te beperken om regels in het publieke belang op te stellen. Dit na aanleiding van kritiek op het eerdere ISDS in CETA. ISDS was een systeem dat bedrijven de mogelijkheid gaf om landen aan te klagen voor een speciaal tribunaal als ze vonden dat bepaalde regelgeving hun investeringsmogelijkheden beknotte. In februari 2016 kwamen Canada en de EU overeen ISDS te vervangen door een ander systeem (ICS) dat transparanter zou zijn en tegemoet zou komen aan bezwaren tegen ISDS. Zo worden de leden van het tribunaal niet, zoals in ISDS, door het bedrijfsleven en de betreffende staat vastgesteld, maar vooraf door de overheden van de EU en Canada. Dit was voor Wallonië nog niet genoeg. Donderdag zijn er extra garanties over de arbitragerechtbanken aan het verdrag toegevoegd die over conflicten rond investeringen moeten oordelen en over de import van landbouwproducten. Achmea Investment Management - Investment Strategy Achmea Investment Highlights 3/5

4 Negatieve rendementen Alle liquide beleggingscategorieën lieten de afgelopen week een negatief rendement zien. De positieve macro economische cijfers en het voorzichtig oplopen van de inflatie worden door marktpartijen zodanig vertaald dat de zeer ruime monetaire omgeving weleens wat minder stimulerend zou kunnen worden. Concreet betekent dat een renteverhoging van de Fed in december en de start van het afbouwen van het opkoopprogramma door de ECB na 2017 Q1. De Amerikaanse en Duitse 10-jaarsrente sloten op het hoogste niveau sinds mei van dit jaar, de Britse rente op het hoogste niveau sinds het Brexitreferendum in juni. Aandelenmarkten wereldwijd omlaag De aandelenmarkten, die ook al jaren geprofiteerd hebben van de ruime monetaire omgeving, moesten een stapje terug doen. De daling was het sterkst in Opkomende landen en Azië ex Japan (-1,8% en -2,8%), de regio s die het dit jaar het beste hebben gedaan. Aandelen uit de ontwikkelde markten verloren gemiddeld 1,5%. Duitse en Amerikaanse 10 rente op hoogste niveau sinds mei van dit jaar, Britse rente terug op pre-brexit niveau. De Duitse 10 jaars rente steeg de afgelopen week maar liefst 16 bps naar 0,17%, in de Verenigde Staten met 12 bps naar 1,85%. Grotere uitschieters zien we nog in het Verenigd Koninkrijk. Daar was de rente, evenals in de VS en Europa, in de eerste helft van het jaar al circa 75 bps gedaald naar 1,25%, maar daar kwam na het Brexitreferendum nog een vergelijkbare daling tot 0,5% achteraan. Positieve macrodata en hogere inflatie(verwachtingen) vanwege het gedaalde Britse pond en de olieprijsstijging hebben deze tweede rentedaling in twee-en-een-halve maand tenietgedaan (zie grafiek 5). Ook credits tonen negatief rendement Ondanks de redelijk stabiele risico-opslagen lieten kredietobligaties door de rentestijging een negatief rendement zien. De risico-opslag op EMD HC liep wat loop, wat resulteerde in een verlies van 1,4%. EMD LC verloor met 1,0% wat minder. Euro herstelt licht Na een paar wat zwakkere weken herstelde de euro licht ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Duidelijk macroeconomische redenen lijken hier niet achter te zitten, het nieuwe onderzoek van de FBI naar Clinton s mails werden als verklaring genoemd. Het beter dan verwachte Britse groeicijfer kon niet voorkomen dat het Pond ten opzichte van de euro wat terugviel (zie grafiek 6), mogelijk dankzij het alsnog gesloten handelsakkoord tussen de EU en Canada. Grafiek 5 Britse rente terug op pre-brexit niveau 2,00 1,75 1,50 1,25 1,00 0,75 0,50 jan-16 mrt-16 mei-16 jul-16 sep-16 Grafiek 6 Britse pond blijft onder druk 0,72 0,76 0,80 0,84 0,88 Verenigd Koninkrijk GBP vs EUR 0,92 jan-16 apr-16 jul-16 okt-16 Olieprijs zakt wat terug. Na forse, met name opwaartse, bewegingen in de afgelopen weken, viel de olieprijs vorige week $2 dollar terug tot onder de psychologische grens van $ 50. Deze $ 50 wordt door verschillende analisten als een soort van maximumprijs genoemd, omdat schaliegas op dergelijke niveaus mogelijk weer interessant worden om uit de grond te halen. Dankzij gestegen prijzen van basismetalen (+4,1%) bleef de daling van de brede grondstoffenindex (GSCI) bleef beperkt tot 2,4%. Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Frank van Weegberg Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5