Investment Highlights week 3

Transcriptie

1 Investment Highlights week 3 Datum: 23 januari 2017 Make Britain global again De afgelopen week gaven de meeste beleggingscategorieën wat terrein prijs. Nadat de afgelopen maanden behoorlijk wat positivisme ingepriisd is op de financiële markten, wachten beleggers momenteel op meer bevestiging van dit beeld. Zoals meer duidelijkheid omtrent de plannen van Donald Trump, die afgelopen week geïnaugureerd werd als president van de Verenigde Staten. Duidelijk is dat zijn prioriteit ligt bij de Amerikaanse belangen en de confrontatie met andere landen niet zal schuwen. Ook de Britten gaan hun eigen weg en kiezen voor een harde Brexit. Weg uit de interne markt, maar wel met een open blik naar de rest van de wereld. Onderwijl zijn de economische ontwikkelingen nog steeds gunstig. Zowel in de Verenigde Staten als in Europa trekt de economische groei aan en loopt de inflatie verder op. Voor Fed-president Janet Yellen reden om te benadrukken dat het ruime monetaire beleid geleidelijk aan afgebouwd kan worden. ECB-president Mario Draghi is nog niet zover. Hij wacht voorlopig nog op tekenen van een meer duurzame inflatie binnen de gehele eurozone. Mede door de oplopende inflatie liepen de Duitse en Amerikaanse 10-jaars rente afgelopen week verder op. Belangrijkste Economische data week 3 ECB laat beleid ongewijzigd Inflatie loopt per saldo verder op (zie figuur 1) Geleidelijk herstel industriële sector VS (zie figuur 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 3 Premier Theresa May presenteert Brexit-plan Donald Trump geïnaugureerd als president < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 3 Duitse rente omhoog, evenals de euro Licht negatieve rendementen aandelen en obligaties < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 4 De komende week komen er weer diverse inkoopmanagerssurveys (PMI s) uit, die een indicatie geven van de richting en omvang van de economische groei Grafiek 1 Inflatie loopt op (CPI, jaar op jaar) 6,0% 5,0% 4,0% - dec-10 jun-12 dec-13 jun-15 dec-16 Grafiek 2 Industriële sector VS herstelt 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% Eurozone VS VK Industriële productie (j-o-j) -3% dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 3 Act. Exp. Prev. VS: CPI j-o-j 2,1% 2,1% 1,7% VS: Ind. productie m-o-m 0,8% 0,6% -0,7% VS: Initial jobless claims 234k 252k 249k VS: Philly Fed bus. outlook 23,6 15,3 19,7 EZ: CPI j-o-j 1,1% 1,1% 1,1% DU: ZEW expectations 16,6 18,4 13,8 UK: CPI j-o-j 1,6% 1,4% 1,2% UK: House price index j-o-j 6,7% 6,1% 6,4% CH: BBP-groei j-o-j (Q4) 6,8% 6,7% 6,7% CH: Ind. productie j-o-j 6,0% 6,1% 6,2% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 ECB laat beleid ongewijzigd Oplopende inflatie eurozone overtuigt nog niet De inflatie in de eurozone steeg in december met. Jaar op jaar kwam de inflatie uit 1,1% ten opzichte van 0,6% een maand eerder. De kerninflatie bleef onveranderd op 0,9%. Vooral de stijging van de grondstofprijzen draagt bij aan de oplopende inflatie. Draghi gaf aan dat de onderliggende prijsdruk nog steeds beperkt is. Voordat het monetaire beleid aangepast wordt, dient de inflatie: op middellange termijn duurzaam te convergeren naar het gewenste niveau van 2%; self-sustained te zijn, dus niet meer afhankelijk te zijn van extreem ruim monetair beleid; binnen de hele eurozone op te lopen. Herstel economische groei eurozone houdt aan Draghi liet zich positief uit over de verwachte economische groei over het vierde kwartaal ( somewhat stronger growth ) en over de komende periode ( we expect the economic expansion to firm further ). Vooral het ruime monetaire beleid ondersteunt de binnenlandse vraag en het herstel in investeringen. Daarnaast worden de consumentenbestedingen ondersteund door de aantrekkende werkgelegenheid. Enerzijds profiteert de eurozone van verder aantrekkende wereldwijde groei, aan de andere kant blijven het trage proces van hervormingen en balansherstructureringen drukken op de groei. De risico s liggen volgens Draghi vooral aan de onderkant. De afgelopen week kwam er slechts een beperkte hoeveelheid economische data naar buiten. Deze data bevestigen wel het economische beeld in de eurozone. Zo steeg de productie in de constructiesector en liep het overschot op de lopende rekening sterk op, gedreven door een relatief grote stijging van de exporten naar de Verenigde Staten en Azië. Ook de ZEW-survey, die een indicatie geeft van de economische groei, steeg voor de gehele eurozone. Robuuste ontwikkelingen Amerikaanse economie De Amerikaanse economie oogt robuust. Alhoewel de afgelopen tijd vooral de consument de motor was achter de groei, lijkt ook de industriële sector langzaamaan te herstellen. Zo steeg de industriële productie over december met 0,8%, terwijl een stijging van 0,6% verwacht werd. Ook de bezettingsgraad van de productiecapaciteit liep iets harder op dan verwacht. De Philly Fed manufacturing survey liep aanzienlijk harder op dan was verwacht. Naar het hoogste niveau sinds november Huizenmarktdata waren per saldo gunstig. De bouw van nieuwe woningen steeg in december boven verwachting met 11,3%. Het aantal verstrekte bouwvergunningen in december daalde met 0,2%, terwijl een stijging van 1,1% verwacht was. Wel werd het aantal verstrekte bouwvergunningen over november naar boven bijgesteld. De NAHB housing index liet een lichte daling zien. Vanwege de gestegen hypotheekrente nam het positieve sentiment onder huizenbouwers iets af. Ook de ontwikkelingen op de arbeidsmarkt blijven gunstig. Zo daalden zowel de bestaande als de nieuwe werkloosheidsuitkeringen harder dan verwacht. Ook de gemiddelde uurlonen stegen weer in december. Hierbij merken we wel op dat de trend van de reële loongroei er minder gunstig uitziet dan de nominale loongroei (zie grafiek 3). Grafiek 3 Ontwikkeling uurlonen VS (j-o-j) 2,5% Nominale uurlonen - dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 Reële uurlonen Inflatie VS op de goede weg De Amerikaanse inflatie steeg in december met 0,3%. Jaar op jaar steeg de inflatie van 1,7% naar 2,1%. De kerninflatie steeg minder hard, van 2,1% naar 2,2% jaar op jaar. Niet alleen de inflatie, ook de werkgelegenheid ontwikkelt zich volgens Janet Yellen gunstig: it is fair to say the economy is near maximum employment and inflation is moving toward our goal. De rente zal dan ook geleidelijk verder verhoogd worden. In de renteprojecties van de Fed-leden schurkt de mediane schatting van de beleidsrente al in 2019 aan tegen de 3%, het langetermijnevenwichtsniveau. Stabiele economische groei China De Chinese economie blijft goed liggen. Na drie kwartalen met een jaarlijkse groei van 6,7%, kwam de groei aan het eind van het vierde kwartaal uit op 6,8%. Het IMF stelde de verwachte groei over 2017 met 0,3% naar boven bij tot 6,5%, maar verwacht nog wel steeds een groeivertraging naar 6,0% in De industriële productie in China liep iets terug van 6,2% naar 6,0%. De detailhandelsverkopen stegen met 10,9% iets harder dan verwacht. De huizenmarkt laat wel tekenen van afkoeling zien. Zo daalde van de 70 grootste steden het aantal steden waar de huizenprijzen een stijging lieten zien van 55 naar 46. President Xi Jinping maakte zijn debuut op het forum in Davos en deed een paar opvallende uitspraken (zonder Trump bij naam te noemen): countries should view their own interest in the broader context and refrain from pursuing their own interests at the expense of others en no one will emerge as a winner from a trade war. Achmea Investment Highlights 2/5

3 Contouren Brexit worden zichtbaar A little over six months ago, the British people voted for change. They voted to shape a brighter future for our country. They voted to leave the European Union and embrace the world. And they did so with their eyes open: accepting that the road ahead will be uncertain at times, but believing that it leads towards a brighter future for their children - and their grandchildren too. And it is the job of this Government to deliver it. Premier Theresa May kondigt Brexit-plannen aan. De Brexit gaat er hoe dan ook komen. Global Britain De afgelopen maanden werd er druk gespeculeerd of het een harde of een zachte Brexit zou worden. Vooral het Britse pond bewoog mee op uitspraken van politici die wezen op een harde of juist op een zachte Brexit. Er werd dan ook reikhalzend uitgekeken naar een officiële aankondiging van de Brexit-plannen. Afgelopen week was het zover. Het wordt een harde Brexit. Premier Theresa May hield een Brexit-speech, waarin ze betoogde dat het Verenigd Koninkrijk de EU verlaat, maar de wereld omarmt. Global Britain is de leidraad. 12-punten Brexit-plan May kondigde een 12-punten Brexit-plan. Met als uiteindelijke doel: a new, positive and constructive partnership between Britain and the European Union. Vooral het terugkrijgen van de soevereiniteit en de controle over immigratie van burgers uit de EU-landen zijn belangrijke speerpunten van de Brexit. Keerzijde hiervan is dat de Britten geen toegang meer zullen hebben tot de interne markt, aangezien daar vrij verkeer van personen bij hoort. De belangrijkste punten zijn: De Britten verlaten de interne markt en streven een bold and ambitious vrijhandelsverdrag met de EU na; May wil zo snel mogelijk de rechten garanderen van EU-burgers die in het Verenigd Koninkrijk wonen en van Britten die in Europa wonen; Handhaven van het gemeenschappelijk reisgebied ( common travel area ) tussen Ierland en het Verenigd Koninkrijk; Theresa May heeft liever no deal dan een bad deal. Ze waarschuwt de Europese leiders voor het straffen van de Britten: that would be an act of calamitous self-harm ); Een uiteindelijke Brexit-deal zal door het parlement goedgekeurd moeten worden. May wil een gefaseerd implementatieproces vanaf het moment dat het 2-jarige artikel 50 proces afgerond is, dus vanaf maart zal nog wel een dobber worden om een dergelijke deal voor elkaar te krijgen. Enerzijds moet het eigen parlement de deal nog goedkeuren, aan de andere kant is het ook afhankelijk van goodwill van de andere Europese landen. Zo dient het beoogde vrijhandelsverdrag unaniem geratificeerd te worden door alle EU-landen. Figuur 1 VK het nieuwe belastingparadijs? Bron: thinglink Donald Trump geïnaugureerd tot president Afgelopen vrijdag is Donald Trum geïnaugureerd tot de 45e president van de Verenigde Staten. Na zijn inauguratie hield hij een behoorlijk felle speech, waarbij duidelijk werd dat de Amerikaanse belangen prioriteit hebben: America first. Eerder in de week werd dat ook al duidelijk. Een dag na het optreden van Xi Jinping in Davos liet Wilbur Ross, minister van Handel onder Trump, zich kritisch uit over China. Van alle grote landen is China: the most protectionist country. En: they talk much more about free trade than they actually practice. Ross gaf tevens aan dat heronderhandeling van de North American Free Trade (NAFTA) overeenkomst met Mexico en Canada de hoogste prioriteit heeft zodra Trump officieel president is. Figuur 2 Tweeter in Chief, Donald Trump Bron: Hedgeye Al met al ambitieuze plannen, maar wel met een vriendelijke en constructieve houding jegens Europa. Het Achmea Investment Highlights 3/5

4 Beleggers wachten af Over de hele week gezien waren er geen grote uitslagen op de financiële markten. Aandelenmarkten vielen licht terug, net als obligaties. Beleggers zijn de afgelopen maanden al behoorlijk vooruitgelopen op de verwachte positieve economische impulsen van het beoogde Trumpbeleid. Beleggers lijken momenteel af te wachten op meer duidelijkheid omtrent zijn plannen. Aandelenmarkten in de min De aandelenmarkten waren vrij richtingloos, ondanks beter dan verwachte bedrijfscijfers uit de Verenigde Staten. Beleggers lijken te wachten op meer bevestiging van een reflatiescenario en de winstontwikkeling van het bedrijfsleven. Per saldo lieten wereldwijde aandelen een lichte daling zien van 0,4%. Europese aandelen deden het met een verlies van 1,1% het slechtst en Amerikaanse aandelen met een verlies van 0,1% het minst slecht. Duitse rente stijgt licht verder Euro-staatsobligaties lieten een negatief rendement zien van 0,7%. De Duitse 10-jaarsrente liep verder op van 0,34% naar 0, 42% (zie grafiek 4), mede door de oplopende inflatie en aantrekkende economische groei. De 2-jaarsrente liep minder sterk op, waardoor de termijnstructuur weer iets steiler werd (zie grafiek 5). Door de oplopende inflatie stegen ook de Amerikaanse en Britse 10-jaarsrente. Grafiek 4 Verloop 10-jaarsrentes VS Duitsland VK 2,5% - Grafiek 5 Rentetermijnstructuur Duitsland iets steiler 10-jaars rente minus 2-jaars rente Grafiek 6 Verloop euro versus dollar en pond Ook kredietobligaties in de min De risico-opslagen van de verschillende kredietobligaties beleven nagenoeg gelijk of daalden licht. Door de opgelopen risicovrije rentes behaalden de meeste categorieën toch een licht negatief rendement. EMD HC en Investment Grade Credits daalden het hardst, met 0,4%. High Yield bleef nagenoeg onveranderd. 1,15 1,10 1,05 EURUSD EURGBP (rechteras) 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 Olieprijs onveranderd Ook grondstoffen eindigde de week met een kleine min. Edelmetalen en agrarische producten behaalden een positief rendement, maar basismetalen en de categorie energie een negatief rendement. De olieprijs (Brent) eindigde onveranderd op $55,5 per vat. 1,00 0,70 Euro herstelt verder versus de Amerikaanse dollar De euro herstelde de afgelopen week verder ten opzichte van de Amerikaanse dollar (zie grafiek 7). Gedurende de week werden er vanuit het Trump-kamp zorgen geuit over een te sterke dollar. Het Britse pond werd juist weer wat sterker ten opzichte van de euro, ondanks de bevestiging van een harde Brexit. De Mexicaanse peso leek afgelopen week weer af te stevenen op een behoorlijk verlies. Maar gedurende de laatste handelsuren van de week herstelde de munt sterk, waardoor het verlies enigszins beperkt bleef. Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Alex van den Berg Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5