Investment Highlights week 45

Transcriptie

1 Investment Highlights week 45 Datum: 13 november 2017 Olieprijzen op het hoogste niveau in twee jaar De prijs van een vat olie(brent) sloot de week af op $63,5, het hoogste niveau in twee jaar. De gunstige economische groei en de recente politieke onrust in Saudi-Arabië spelen hierbij een rol. Belangrijker is echter de verwachting dat de OPEC-landen, in samenwerking met de andere grote olieproducenten zoals Rusland, afspraken maken om in 2018 door te gaan met productiebeperkingen. Het macro-economisch nieuws was overwegend positief, een beeld dat de afgelopen maand vaak het geval was. De meeste beleggingscategorieën lieten een kleine min zien, mede als gevolg van licht oplopende renteniveaus. Grondstoffen vormden hierop de uitzondering dankzij de gestegen olieprijs. Belangrijkste Economische data week 45 Hoog producentenvertrouwen in Europa en Japan (zie grafiek 1) Groei Europese industriële productie blijft sterk (zie grafiek 2) Chinese inflatie stijgt harder dan verwacht < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 45 Europese Commissie ziet hoogste groei in 10 jaar Onrust in Britse regering hindert aandacht voor brexit onderhandelingen < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 45 Meeste beleggingen tonen een kleine min behalve grondstoffen, mede dankzij de verder gestegen olieprijs < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 46 In diverse landen komen nieuwe inflatiecijfers en voorlopige schattingen voor de economische groei in Q3 Grafiek 1 Vertrouwen (PMI) in Eurozone en Japan Duitsland Frankrijk Italië Spanje Japan nov-14 jul-15 mrt-16 nov-16 jul-17 Grafiek 2 Groei industriële productie blijft sterk Duitsland Frankrijk 6 Italië Verenigd Koninkrijk jul-13 jul-14 jul-15 jul-16 jul-17 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 45 Act. Exp. Prev. EZ: PMI composite 56,0 55,9 56,7 EZ: Inflatie (PPI, j-o-j) 2,9% 2,7% 2,5% EZ: detailhandelsverkopen 3,7% 2,8% 2,3% DU: Ind. Productie (j-o-j) 3,6% 4,5% 4,6% FR: Ind. Productie (j-o-j) 3,2% 3, 1, NL: Ind. Productie (j-o-j) 5,2% n.a. 4,1% UK: Ind. Productie (j-o-j) 2,5% 1,9% 1,8% JP: PMI composite 53,4 n.a. 51,7 CH: Inflatie (CPI, j-o-j) 1,9% 1,8% 1,6% CH: Inflatie (CPI, j-o-j) 6,9% 6,6% 6,9% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Vertrouwen blijft hoog, industriële productie groeit door Producentenvertrouwen blijft hoog Het producentenvertrouwen (PMI composite) in de eurozone daalde in oktober licht van 56,7 naar 56,0, maar blijft absoluut gezien op een hoog niveau. Onderliggend zien we lichte dalingen in Duitsland, Italië en Spanje (zie grafiek 1). Positieve uitschieter is Frankrijk, waar het vertrouwen op het hoogste niveau van de afgelopen jaren staat. Ook aan de andere kant van de wereldbol, meer specifiek in Japan, staat het producentenvertrouwen op het hoogste niveau in jaren. Het bedrijfsleven heeft blijkbaar nog veel vertrouwen in premier Abe, die in oktober de vervroegde parlementsverkiezingen won en met zijn coalitie een tweederde meerderheid in het Lagerhuis behield. Industriële productie in Europa groeit door De cijfers over de groei van de industriële productie in Europa bevestigen het algehele positieve beeld. De septembercijfers kwamen beter dan verwacht uit voor Frankrijk, Spanje en het Verenigd Koninkrijk, terwijl de cijfers voor Duitsland en Italië licht tegenvielen. Opvallend is het beeld voor het Verenigd Koninkrijk, dat in de eerste helft van 2017 een duidelijke terugval liet zien, maar de laatste maanden een goed herstel toont. Hoewel op éénmaandsbasis er nog wel sprake is van redelijk wat schommelingen, blijft de trend voor de meeste landen positief (3-maands voortschrijdend gemiddelde, zie grafiek 2). Detailhandelsverkopen in eurozone onverwacht sterk De groei van de detailhandelsverkopen in de eurozone steeg in september van 2,3% j-o-j naar 3,7% j-o-j (zie grafiek 3). De dalende werkloosheid en het toenemende consumentenvertrouwen vertalen zich nu dus ook meer en meer in daadwerkelijke consumentenbestedingen en kunnen daarmee de economische groei robuuster maken. Europese producentenprijzen omhoog De producentenprijzen in de eurozone, die in het eerste kwartaal piekten als gevolg de impact van de veranderingen in de olieprijzen en daarna weer wat terugvielen, laten in de tweede helft van dit jaar weer een ommekeer zien. In september stegen deze prijzen met 2,9% j-o-j (zie grafiek 4). Zonder de impact van de volatiele energieprijzen is de producenteninflatie redelijk stabiel op 2,2%. viereneenhalf jaar deflatoire druk vanuit de producentenkant, is nu alweer een jaar lang sprake van oplopende prijzen. De vraag is natuurlijk in hoeverre dit zal doorsijpelen naar de consumentenprijzen. Grafiek 5 laat zien dat in het verleden opwaartse druk vanuit de producentenprijzen vrijwel altijd heeft geleid tot hogere consumentenprijzen. Grafiek 3 Sterke detailhandelsverkopen in eurozone 6% 4% 2% -2% -4% Detailhandelsverkopen eurozone -6% Grafiek 4 Producentenprijzen in eurozone omhoog Grafiek 5 Inflatie in China licht hoger 1 1 8% 5% 3% -3% 5% -5% Eurozone PPI Eurozone PPI ex Construction & Energy China CPI China PPI (r.a.) -5% % 12% 8% 4% -4% -8% Ook in China gaat de inflatie licht omhoog De Chinese consumentenprijzen stegen in oktober van 1,6% j-o-j naar 1,9% j-o-j. Het niveau van de geldontwaardering blijft daarmee gematigd. Forsere bewegingen zien we bij de Chinese producentenprijzen waar de inflatie in september uitkwam op 6,9% j-o-j. Na Achmea Investment Highlights 2/5

3 Europese Commissie voorziet hoogste groei in tien jaar voor de Eurozone Na vijf jaar matig herstel komt de Europese groei nu in een versnelling. We zien goed nieuws aan vele kanten, met de creatie van meer banen, toenemende investeringen en sterker wordende overheidsfinanciën. Toch blijven er uitdagingen in de vorm van hoge schuldniveaus en matige loonstijgingen. Een vastberaden inspanning van de lidstaten is dus noodzakelijk om ervoor te zorgen dat deze groei blijft voortduren en dat de vruchten ervan eerlijk worden verdeeld. Bovendien zijn structurele convergentie en versterking van de eurozone een noodzakelijke voorwaarde om deze beter bestand te maken tegen toekomstige schokken en om te vormen tot een echte motor voor gemeenschappelijke voorspoed. De komende weken zullen wat dit betreft doorslaggevend zijn. Deze waarschuwende woorden sprak vicevoorzitter Dombrovskis bij de presentatie van de economische najaarsprognoses van de Europese Commissie. Verenigd Koninkrijk (VK) nog twee weken de tijd heeft om aan te geven welke financiële verplichtingen zij wil nakomen. Dit is nodig om medio december het groene licht te kunnen geven voor gesprekken over de toekomstige handelsrelatie tussen de EU en het VK. Figuur 1 Groeiprognoses Europese Commissie Europese Commissie stelt groeiverwachtingen voor eurozone fors bij De Europese Commissie (EC) heeft afgelopen donderdag nieuwe groeiprognoses voor dit en volgend jaar bekendgemaakt. Voor dit jaar is de verwachting voor de eurozone opwaarts bijgesteld van 1,7% naar 2,2%. Voor de hele EU wordt dit jaar eveneens een hogere groei verwacht, van 2,3% tegen 1,9% een half jaar geleden. Daarnaast zijn de prognoses voor 2018 en 2019 verhoogd naar 2,1% en 1,9%, zowel voor de eurozone als de EU. De werkloosheid in de eurozone zal naar verwachting dalen van gemiddeld 9,1% dit jaar naar 8,5% en 7,9% voor de komende twee jaar. De inflatieverwachtingen blijven gematigd en blijven rond de 1,5% fluctueren. De prognoses wijzen op een breed gedragen groei. Zelfs voor vier relatief achterblijvende landen (Frankrijk, België, Italië en het Verenigd Koninkrijk) zal de groei tussen de 1, en 2, uitkomen in de komende jaren. Nederland blijft het relatief goed doen met een verwachte groei van 3,2%, 2,7% en 2,5% voor dit en de komende jaren. De werkloosheid zal hier verder dalen tot 3,5% in Onrust in Britse regering hindert aandacht voor brexit onderhandelingen Terwijl de brexitbesprekingen nog steeds moeizaam gaan, heeft de Britse premier May al haar aandacht nodig in eigen huis. Na het eerdere vertrek van defensieminister Fallon (#he too) moest afgelopen woensdag ook de minister van ontwikkelingssamenwerking, Patel, het veld ruimen. Patel had gelogen over gesprekken die zij in haar vakantie had gevoerd met onder meer de Israëlische premier Netanyahu. Daarnaast loopt er nog een integriteitsonderzoek naar de minister van Staat, Green, May s belangrijkste politieke vertrouweling. Afgelopen vrijdag gaf EU onderhandelaar Barnier aan dat het Bron: Europese Commissie, Achmea Investment Management Achmea Investment Highlights 3/5

4 Matige week voor meeste beleggingscategorieën Ondanks het overwegend positieve macro-economische nieuws lieten de meeste beleggingscategorieën een kleine min zien. De belangrijkste reden hierachter lijkt de opgelopen kapitaalmarktrente. De continue stroom aan gunstige macrocijfers heeft er al voor gezorgd dat het ruime monetaire beleid heel voorzichtig wordt afgebouwd, terwijl de waardering van vele beleggingscategorieën is opgelopen. Een pas op de plaats is daarmee heel gezond. Grondstoffen, die over een heel jaar juist achterbleven, lieten wel een plus zien. Kapitaalmarktrentes omhoog De Duitse 10-jaarsrente steeg de afgelopen week met 5 basispunten tot 0,41%. In de Verenigde Staten was de stijging iets groter met 7 basispunten tot 2,4. Gezien de grotendeels positieve macrocijfers was dit geen verrassing. Eigenlijk valt de ontwikkeling van de kapitaalmarktrente over het gehele jaar nog heel erg mee als je dit in verhouding ziet tot de gunstige stroom van macro-cijfers. Ten opzichte van het begin van dit jaar is de Duitse 10-jaarsrente slechts 20 basispunten gestegen, terwijl de Amerikaanse 10-jaarsrente zelfs 4 basispunten onder het startniveau van dit jaar ligt (zie grafiek 6). De belangrijkste oorzaak achter deze gematigde renteontwikkeling is de inflatie, die vooralsnog relatief laag blijft ondanks het positieve economische groeimomentum. Oplopende risico-opslag kredietcategorieën De risicovollere obligaties kenden per saldo een matige week door oplopende risico-opslagen: global high yield verloor 1,1%. Het totaalrendement op investment grade obligaties uit de eurozone bedroeg -0,3%. Schuldpapier uit opkomende landen in harde valuta (EMD HC) verloor 1,2%. Schuldpapier uit opkomende landen in lokale valuta (EMD LC) liet een heel kleine plus zien van 0,1%. Aandelen maken pas op de plaats De wereldwijde aandelenindex sloot de week af met een verlies van 0,4% in lokale valuta, met name door het verlies in Europa van 1,8%. Aandelen opkomende markten haalden nog een kleine winst van 0,2%. Olieprijs loopt verder op De grondstoffenindex (S&P GSCI) steeg per saldo met 0,8%. De stijging van de olieprijs zette de afgelopen week door naar $63,5 voor een vat Brent olie (zie grafiek 8). Naast de energieprijzen liepen ook de prijzen van edelmetalen en agrarische producten op, terwijl de prijzen van de basismetalen een daling lieten zien. pond lijkt enigszins te stabiliseren op een koers van 0,88-0,89 ten opzichte van de euro. Grafiek 6 Duitse en Amerikaanse kapitaalmarktrente 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00-0,25-0,50 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 Grafiek 7 Renteniveaus Obligaties opkomende landen 7,5% 7, 6,5% 6, 5,5% 5, Duitsland Grafiek 8 Olieprijs (Brent, in $) loopt verder op VS (r.a.) 4,5% jan-16 jul-16 jan-17 jul Yield EMD HC Olieprijs (Brent in $) Yield EMD LC 20 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 2,75 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,25 Relatieve rust op de valutamarkten De koers van de euro opzichte van de Amerikaanse dollar stabiliseert de laatste weken rond 1,16. Ook het Britse Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Frank van Weegberg Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter beschikking gesteld in uw hoedanigheid van gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5