Investment Highlights week 2

Transcriptie

1 Investment Highlights week 2 Datum: 16 januari 2017 Turkse lira onder druk Terwijl de meeste financiële markten een relatief rustig begin van het jaar hebben laten zien, sprong de hoge volatiliteit op de Turkse markten in het oog. De onrustige politieke situatie sinds de mislukte couppoging in de afgelopen zomer, de economische terugval en het steeds terugkeren van nieuwe terroristische aanslagen houden het land in haar greep. Dit zette met name de Turkse lira de afgelopen week fors onder druk, waardoor de munt donderdagochtend even op een verlies van 11% sinds de start van dit jaar stond. De Turkse centrale bank greep in door het beperken van het uitlenen van de hoeveelheid kapitaal via de repo-funding, waardoor het aanbod van lira s werd beperkt en enig herstel volgde. Wereldwijd zien we dat het positieve groeimomentum aanhoudt, terwijl de inflatie in de meeste regio s voorzichtig oploopt door jaar-op-jaar effecten van de gestegen energieprijzen. Belangrijkste Economische data week 2 Amerikaanse producentenprijzen licht omhoog door energieprijzen. Groei industriële productie in Europa sterker dan verwacht (zie figuur 1) Chinese producentenprijzen(ppi) lopen fors op < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 2 Wereldbank verwacht groeiversnelling in de komende jaren Turkse lira (zie figuur 2) en Mexicaanse peso onder druk < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 2 Redelijk vlakke aandelenmarkten Duitse rente licht omhoog, evenals de euro < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 3 In diverse landen nieuwe cijfers over inflatie en internationale handel, en de ECB komt bijeen. Grafiek 1 Sterke groei industriële productie in Europa jan-14 jan-15 jan-16 Grafiek 2 Vrije val Turkse lira 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 Eurozone TRY vs EUR Verenigd Koninkrijk 4,2 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 2 Act. Exp. Prev. VS: PPI 1,6% 1,6% 1,3% VS: PPI core 1,6% 1,5% 1,6% EZ: Werkloosheids% 9,8% 9,8% 9,8% EZ: Industr. prod. 3,2% 1,6% 0,8% DU: Industr. prod. 2,2% 1,9% 1,6% FR: Industr. prod. 1,8% -0,2% -1,8% IT : Industr. prod. 3,2% 1,9% 1,3% UK: Industr. prod.% 2,0% 0,7% -0,9% CH: CPI 2,1% 2,2% 2,3% CH: PPI. 5,5% 4,6% 3,3% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Europese industrie verrast positief Industriële productie in Europa groeit harder dan verwacht. De industriële productie in Europa groeide in november duidelijk harder dan verwacht met 3,2% j-o-j tegen 0,8% j- o-j een maand eerder. Dit positieve cijfer is nu meer in lijn met de vertrouwensindicatoren, die al wat langer op een verbetering wijzen. Het herstel wordt breed gedragen door zowel consumentengoederen als halffabricaten, terwijl ook kapitaalgoederen voor een positieve bijdrage zorgden. Ook regionaal is sprake van een breed herstel, in alle vier grootste eurolanden (Duitsland, Frankrijk, Italië en Spanje) kwam de groei hoger uit dan verwacht (zie figuur 3). Met name het Franse cijfer is van groot belang, aangezien Frankrijk binnen de eurozone nog wat achterbleef maar nu lijkt aan te haken. Na eerdere dalingen bleef het werkloosheidpercentage in de eurozone in november onveranderd op 9,8%. Dit is absoluut nog steeds een hoog niveau, maar wel het laagste cijfer sinds medio Ook in het Verenigd Koninkrijk verraste de industriële productiegroei in november in positieve zin met een groeicijfer van 2,0% j-o-j. Dit werd echter mede verklaard door een forse stijging in de volatiele olie- en gaswinningsindustrie, waar sprake was van een groei met ruim 10% j-o-j. Gecorrigeerd voor deze twee sectoren was sprake van een meer gematigde groei van 1,2% j-o-j. De vooruitzichten voor de Britse industrie zijn vooralsnog gunstig dankzij de verbeterde concurrentiepositie (het gedaalde Britse Pond): de PMI voor de industriële sector staat op het hoogste niveau in tweeënhalf jaar. Op langere termijn is er echter nog veel onzekerheid, omdat volstrekt onduidelijk is hoe de Brexit-onderhandelingen uit zullen pakken. Amerikaanse economie houdt momentum aan De Amerikaanse detailhandsverkopen groeiden in december met 4,1% j-o-j, na 3,9% j-o-j een maand eerder. Het voorlopige januaricijfer over het consumentenvertrouwen zakte marginaal van 98,2 naar 98,1 maar blijft op een uitzonderlijk hoog niveau: die 98,2 van vorige maand was het hoogste niveau in 13 jaar. Beide cijfers bevestigen het positieve momentum in de Amerikaanse economie. De producentenprijzen in de Verenigde Staten stegen in december van 1,3% j-o-j naar 1,6% j-o-j, hetgeen met name verklaard kan worden door de ontwikkeling van de grondstofprijzen: exclusief voedsel en energie bleef de inflatie onveranderd op 1,6% j-o-j. De waardestijging van de Amerikaanse dollar in het afgelopen jaar zorgt ervoor dat de opwaartse prijsdruk relatief beperkt blijft. Inflatie in China toont gemengd beeld De Chinese consumentenprijzen stegen in december met 2,1% j-o-j na een stijging van 2,3% j-o-j een maand eerder (zie grafiek 4). De inflatie blijft hiermee dicht in de buurt van de 2,0%, het niveau waaromheen de geldontwaarding het afgelopen jaar heeft bewogen. Bij de producentenprijzen zien we echter een forse stijging van maar liefst 5,5% j-o-j, de grootste stijging sinds 5 jaar. De geleidelijke verzwakking van de renmimbi versus de Amerikaanse dollar en de gestegen grondstofprijzen zijn de twee belangrijkste onderliggende oorzaken. Grafiek 3 Groei industriële productie in diverse eurolanden Duitsland Frankrijk Spanje Italië -4 jan-14 jan-15 jan-16 Grafiek 4 Inflatie in China China consumentenprijzen 12% China producentenprijzen 8% 4% 0% -4% -8% -12% jan-08 jan-10 jan-12 jan-14 jan-16 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Wereldbank actualiseert outlook en Turkse lira en Mexicaanse peso verder onder druk Wereldbank actualiseert outlook Afgelopen dinsdag publiceerde de Wereldbank haar halfjaarlijkse outlook. Positief is dat na een relatief zwak jaar met een geprognotiseerde wereldwijde groei van 2,3% in het laagste niveau sinds de financiële crisisvoor 2017 een groei van 2,7% wordt verwacht. Voor de twee daaropvolgende jaren is dat 2,9%. Het groeiherstel vindt vooral plaats in de opkomende landen, waarbij de grondstoffen-exporterende landen naar verwachting een significant herstel laten zien. In 2016 groeiden deze landen met slechts gemiddeld 0,3%. Voor 2017 wordt een groei van 2,3% verwacht en voor ,0%. Voor de opkomende landen als geheel zal de groei versnellen van 3,4% tot 4,2% in 2017 en 4,6% in Het groeiherstel in de ontwikkelde landen is duidelijk minder spectaculair: van 1,6% naar 1,8% in de komende twee jaar. De Wereldbank zou de Wereldbank niet zijn als er niet gewaarschuwd wordt voor downside risks. Het is bijvoorbeeld onduidelijk in hoeverre fiscale stimulering de Amerikaanse groei echt kan helpen nu al sprake is van vrijwel volledige werkgelegenheid. In Europa is veel politieke onzekerheid met verkiezingen in de twee belangrijkste eurolanden Duitsland en Frankrijk. Daarnaast zijn er de Brexit-onderhandelingen. De Wereldbank wijst heel klassiek - op de noodzaak van structurele hervormingen om de potentiële groei op peil te houden. Turkse lira en Mexicaanse peso onder druk Kredietbeoordelaar Moody s kwam maandag met de waarschuwing dat de Turkse economie en bankensector nog verder onder druk komen te staan door de onveilige situatie en groeiende spanningen in en om Turkije. Op dit bericht zakte de munt nog eens ruim 2% weg, en ook in de dagen erna zette deze daling verder door. Het is niet verrassend dat de lira onder druk staat. De economie krimpt (met bijna 2% in het derde kwartaal ) terwijl de inflatie is opgelopen tot 8,5% eind Het Institute of International Finance, de vereniging van de grootste banken in de wereld, waarschuwde recent nog voor de snelle groei van de buitenlandse schulden van Turkse bedrijven. In 2009 bedroeg het verschil tussen buitenlandse verplichtingen en vorderingen circa $ 60 miljard, nu is dat opgelopen tot ruim $ 210 miljard. De Turkse lira stond donderdagochtend even op een verlies van 11% sinds de start van het jaar, waarna de centrale bank via de achterdeur ingreep. Door het beperken van het uitlenen van de hoeveelheid kapitaal via de repofunding, waardoor het aanbod van lira s werd beperkt, zorgde de bank voor enig herstel. Hierdoor kwam de daling van de munt over de hele week uit op 3,2% en en 6,5% year to date. Omdat de Turkse munt in 2016 ook al ruim 14% was gedaald, staat de reële effectieve wisselkoers nu meer dan 20% onder het langjarig gemiddelde en wijst daardoor op een duidelijke onderwaardering van de Turkse munt in historisch perspectief. In de huidige turbulentie ligt een snel herstel echter niet voor de hand. Op 24 januari komt de Turkse centrale bank bijeen om de rentetarieven vast te stellen. Het belangrijkste tarief is de 1-weeks repo rate, die in november voor het laatst met 0,5% is verhoogd tot 8,0%. De neerwaartse druk op de Mexicaanse peso houdt eveneens aan (zie grafiek 5). Na het eerdere nieuws dat Ford onder druk van Trump de bouw van een nieuwe fabriek in Mexico annuleerde, besloot de Mexicaanse bank begin januari met valuta interventies de munt te steunen. Afgelopen week verloor de munt 2,2% ten opzichte van de euro, waardoor het verlies sinds het begin van het jaar is opgelopen tot 4,6%. De reële effectieve wisselkoers staat ruim 30% onder het langjarig gemiddelde en wijst daardoor op een nog sterkere onderwaardering van de Mexicaanse peso dan van de eerder besproken Turkse lira. Grafiek 5 Mexicaanse peso versus de euro MXN vs EUR 24 Achmea Investment Highlights 3/5

4 Weinig grote bewegingen deze week Ook de tweede week van het jaar was het relatief rustig op de financiële markten. Aandelenmarkten waren vrij vlak, terwijl de Duitse rente licht opliep op positief macroeconomisch nieuws. De grootste beweging zagen we in Turkije, waar zowel de valuta als de kapitaalmarktrentes erg volatiel waren. Indirect ingrijpen van de Turkse centrale bank zorgen voor enig herstel in de tweede helft van de week. Aandelenmarkten tonen rustig verloop De tweede week op de aandelenmarkten was vrij rustig. De opkomende markten deden het nog het best met een stijging van 1,3%, met name dankzij een positieve ontwikkelingen in Latijns Amerika (+2,1%). Duitse rente stijgt licht verder De Duitse 10 jaarsrente liet in de tweede week van 2017 een verdere stijging zien van 0,30% naar 0,34% (zie grafiek 6), passend bij de beter dan verwachte macroeconomische cijfers. De Amerikaanse rente bewoog nauwelijks en lijkt een pas op de plaats te maken na de forse stijging in het vierde kwartaal. Obligaties opkomende landen beperkt geraakt door turbulentie in Turkije. De obligaties van opkomende landen (EMD LC) verloren de afgelopen week slechts 0,2% in euro s, ondanks de turbulentie in Turkije. De Turkse 10-jaarsrente piekte afgelopen woensdag op 11,61% maar sloot de week slechts 14 bps hoger af op 11,15%. De gemiddelde rente van de EMD LC index daalde 5 bps naar 6,70%, zodat in locale valuta zelfs sprake was van een positief rendement van 0,4%. De spreiding naar verschillende landen in deze index, waarbij landengewichten gemaximeerd zijn op 10%, laat hier duidelijk de toegevoegde waarde van diversificatie zien. Turkije heeft een gewicht van 9,2% binnen EMD LC (per ). Obligaties van opkomende landen genoteerd in harde valuta (EMD HC) verloren de afgelopen week eveneens 0,2% in euro s. Grafiek 6 Ontwikkeling Duitse 10-jaarsrente 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2 10-jaarsrente Duitsland -0,4 Grafiek 7 Euro herstelt licht versus de Amerikaanse dollar 1,16 EUR vs USD 1,14 1,12 1,10 1,08 1,06 1,04 1,02 Grondstoffen verliezen door lagere olieprijs. Grondstoffen verloren de afgelopen week 1,5% in euro s, met name dankzij de energiesector (-3,5%). De olieprijs (Brent) zakte $ 1,6 naar $ 55,5. Voorzichtig herstel euro versus de dollar Na een duidelijke verzwakking in het vierde kwartaal, toont de euro een voorzichtig herstel ten opzichte van de Amerikaanse dollar (zie grafiek 7). Deze beweging kan deels verklaard worden door de rentebeweging op de kapitaalmarkten, waar de Duitse 10-jaarsrente dit jaar al 13 basispunten is gestegen, terwijl de Amerikaanse 10- jaarsrente juist met 4 basispunten is gedaald. Ook het Britse pond zakte de afgelopen week ten opzichte van de euro, terwijl de Japanse yen juist wat sterker werd. Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten De auteurs van de Achmea Investment Highlights ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van rouleren wekelijks over de afdeling Investment beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft Strategy. De auteur van deze week: en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen Frank van Weegberg van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door Achmea Investment Highlights de AFM gehouden register. 5/5