Investment Highlights week 29

Transcriptie

1 Investment Highlights week 29 Datum: 23 juli 2018 Balanceeract De macro-economische data waren afgelopen week overwegend positief. Ook de winstcijfers van bedrijven zijn per saldo gunstig. Dit neemt niet weg dat de risico s toenemen. Het IMF waarschuwt in een recente update voor de toegenomen risico s voor de wereldeconomie. Vooral de handelsfricties en de politieke onzekerheid kunnen de economieën negatief beïnvloeden. Afgelopen week dreigde Trump weer met nieuwe handelssancties en bekritiseerde hij het Fed-beleid en werd in Europa gewaarschuwd voor een no-deal brexit. Financiële markten balanceren tussen de huidige gunstige macroeconomische omgeving en de toegenomen risico s. Aandelenmarkten kenden per saldo een vlakke week, terwijl de Duitse en Amerikaanse kapitaalmarkrentes licht opliepen. Deze week is weer een ECB-vergadering. Hier wordt weinig nieuws over het monetaire beleid verwacht. De ECB zal vooral wijzen op de toegenomen risico s die de beleidsbepaling compliceren. Belangrijkste Economische data week 29 Amerikaanse macrocijfers overwegend positief Eurozone-inflatie bedraagt (zie grafiek 2) Chinese economie groeit gestaag (zie grafiek 4) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 29 IMF handhaaft groeiverwachtingen voor de wereldeconomie, maar waarschuwt voor diverse risico s EU waarschuwt voor een no deal brexit < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 29 Aandelenmarkten vlak Kapitaalmarktrentes licht omhoog Euro apprecieert ten opzichte van het Britse pond < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 30 Verenigde Staten: vertrouwenscijfers, huizenmarktcijfers en bbp-groei Q2 Eurozone: ECB-vergadering en vertrouwenscijfers Grafiek 1 Amerikaanse huizenindex stabiel Huizenmarktindex (NAHB) jan-07 jan-09 jan-11 jan-13 jan-15 jan-17 Grafiek 2 Inflatiecijfers eurozone gematigd 5% 3% Eurozone inflatie (CPI) Eurozone kerninflatie (CPI) - jan-07 jan-09 jan-11 jan-13 jan-15 jan-17 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 29 Act. Exp. Prev. VS: Retail sales (m-o-m) 0,5% 0,5% 1,3% VS: Industr. prod. (m-o-m) 0,6% 0,5% -0,5% VS: NAHB housing market VS: Housing start (m-o-m) -12,3% -2, 4,8% EZ: CPI (j-o-j) 2, 2, 2, EZ: CPI core (j-o-j) 0,9% 1, 1, JP: CPI (j-o-j) 0,7% 0,8% 0,7% CH: BBP-groei (j-o-j) 6,7% 6,7% 6,8% CH: Retail sales (j-o-j) 9, 8,8% 8,5% CH: Industr. prod. (j-o-j) 6, 6,5% 6,8% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Amerikaanse economie ligt er goed bij Economic activity continued to expand across the United States, with 10 of the 12 Federal Reserve Districts reporting moderate or modest growth. ( ) Manufacturers in all Districts expressed concern about tariffs and in many Districts reported higher prices and supply disruptions that they attributed to the new trade policies. All Districts reported that labor markets were tight and many said that the inability to find workers constrained growth. Uit het Beige Book van de Fed over de huidige stand van de Amerikaanse economie Momentum Amerikaanse economie blijft gunstig Het Beige Book, een snapshot van de stand van de Amerikaanse economie, toonde een optimistisch beeld. De economie laat een sterke groei zien en de inflatie is overwegend gematigd. Wel nemen de zorgen over de handelsspanningen toe en is het steeds lastiger om aan gekwalificeerd personeel te komen. Het beeld dat uit dit rapport naar voren komt, wordt ondersteund door de andere macro-economische data van de afgelopen weken. Zo was de groei van de industriële productie in juni sterk. Er was sprake van een groei van 0,6% maandop-maand. De detailhandelsverkopen stegen in juni met 0,5% maand-op-maand (zie grafiek 3). De groei van de Amerikaanse consumentenbestedingen blijft dus op peil en is in lijn met voorgaande jaren. De huizenmarktcijfers vielen wel wat tegen afgelopen week. Het verwachte aantal nieuwe huizen dat gebouwd gaat worden, was lager dan verwacht. De NAHB huizenprijsindex bleef wel stabiel op 68 (zie grafiek 1). Deze index meet het vertrouwen van Amerikaanse huizenbouwers. Na de stijging in de afgelopen jaren vlakt deze index nu af. De belastingverlagingen en de ruime monetaire en financiële condities van de afgelopen periode zijn redenen voor de huidige gunstige macro-economische omgeving. De verwachting is wel dat deze positieve impulsen zullen afzwakken wanneer het effect van de belastingverlaging eruit loopt en de Fed het monetaire beleid verder normaliseert. Fed-voorzitter Powell gaf tijdens de halfjaarlijkse toespraak voor het Amerikaanse congres aan door te willen gaan met het geleidelijk verhogen van de beleidsrente. Hij gaf aan dat de economie het momenteel goed doet en hij maakt zich zorgen over de potentieel negatieve effecten van een handelsoorlog. Gematigde inflatie in de eurozone Het was een rustige week in de eurozone wat betreft macro-economische cijfers. De definitieve inflatiecijfers in de eurozone kwamen nagenoeg volgens verwachting uit. De consumentenprijzen stegen in juni met jaar-opjaar. De kerninflatie, exclusief de volatiele voedsel- en energieprijzen, bedroeg 0,9% jaar-op-jaar (zie grafiek 2). Stabiele Chinese economische groei De groei van de Chinese economie bedroeg in het eerste kwartaal 6,7% jaar-op-jaar. Dit was volgens verwachting en een tiende lager dan het kwartaal daarvoor. De groei van de Chinese economie blijft dus op peil (zie grafiek 4). De stijging van de detailhandelsverkopen was hoger dan verwacht, terwijl de groei van de industriële productie lager was dan verwacht. De Japanse inflatie bedroeg in juni 0,7% jaar-op-jaar (zie grafiek 5). Dit was licht lager dan verwacht en nog steeds ver verwijderd van de doelstelling van de Japanse centrale bank. Grafiek 3 Groei detailhandelsverkopen VS (m-o-m) - - dec-11 dec-13 dec-15 dec-17 Grafiek 4 Stabiele Chinese economische groei % 6% VS Detailhandelsverkopen China bbp-groei j-o-j jan-10 jan-12 jan-14 jan-16 jan-18 Grafiek 5 Japanse inflatie blijft laag Japan inflatie (CPI) Japan kerninflatie (CPI) 5% 3% % jan-10 jan-12 jan-14 jan-16 jan-18 Achmea Investment Highlights 2/5

3 IMF waarschuwt voor stijgende risico s Grafiek 6 Groeiverwachtingen IMF Global growth is projected to reach 3.9 percent in 2018 and 2019 ( ), but the expansion is becoming less even, and risks to the outlook are mounting. ( ) Financial market conditions remain accommodative for advanced economies with compressed spreads, stretched valuations in some markets, and low volatility but this could change rapidly. Possible triggers include rising trade tensions and conflicts, geopolitical concerns, and mounting political uncertainty. Update van het IMF over de wereldwijde economische vooruitzichten IMF handhaaft wereldwijde groeiprognose, risico s nemen toe Het IMF heeft een update van haar prognoses gepubliceerd. De verwachting is dat de wereldwijde groei 3,9% bedraagt in zowel 2018 als 2019 (zie grafiek 6). Dit is gelijk aan de april-schatting. Wel is er sprake van een minder synchrone economische expansie. Het IMF verhoogde de groeiverwachting voor de Verenigde Staten vanwege het sterke momentum van de Amerikaanse economie en het stimulerende overheidsbeleid. Voor sommige landen in de eurozone (o.a. Duitsland, Frankrijk en Italië) werd de groeiverwachting verlaagd, vanwege enkele negatieve verrassingen in het begin van Ook voor sommige opkomende landen staat de groeiprognose onder druk. Daarnaast nemen de risico s toe. Vooral de kans op een verdere escalatie van het handelsconflict is de laatste tijd gestegen. Toenemende handelsspanningen kunnen de groei op korte termijn raken en de groeiverwachtingen voor de middellange termijn dempen. Vooralsnog hebben de ingestelde handelstarieven nog maar een beperkt effect op de wereldwijde handel. Escalatie van het conflict kan het vertrouwen van consumenten en investeerders ondermijnen en schade toebrengen aan wereldwijde waardeketens. De condities op de financiële markten zijn nog positief voor de ontwikkelde landen. Risico-opslagen zijn laag, de waarderingen soms stretched en de volatiliteit gemiddeld genomen laag. Maar dit kan snel veranderen volgens het IMF. Mogelijke triggers zijn toenemende handelsspanningen en -conflicten, geopolitieke zorgen en toenemende politieke onzekerheid. Dit laatste geldt vooral voor Europa. Maar ook hogere inflatie in de Verenigde Staten kan leiden tot een snellere verkrapping van het monetaire beleid dan dat de financiële markten nu verwachten. Hier kunnen beleggers fel op reageren met flinke uitslagen op de financiële markten tot gevolg. Bron: IMF Eurozone blijft kwetsbaar volgens het IMF Het IMF publiceerde afgelopen donderdag een jaarlijkse rapportage over de eurozone. Het IMF verwacht dat de groei in het eurogebied geleidelijk afzwakt van het huidige hoge niveau. De verwachte trendgroei van de eurozone bedraagt ongeveer 1,5%. Deze groei is beperkt vanwege enkele structurele uitdagingen waaronder de vergrijzing, zwakke productiviteit en hoge staatsschulden in sommige landen. Daarnaast zijn er tal van risico s die tot een negatiever scenario kunnen leiden. Landen moeten doorgaan met het structureel hervormen van de economie. Ook een ongecontroleerde brexit is een risico voor de eurozone. EU waarschuwt voor een no deal brexit Het waren turbulente weken voor de Britse premier Theresa May nadat zij haar brexit-plan ontvouwde. Na het vertrek van enkele ministers en parlementsleden overleefde May, na enkele concessies, diverse stemmingen over het brexit-plan in het Britse parlement. Afgelopen week ontmoette de nieuwe brexitonderhandelaar van het Verenigd Koninkrijk, Dominic Raab, zijn EU-evenknie Michel Barnier. De Europese Commissie waarschuwde vervolgens dat iedereen op alle uitkomsten voorbereid moet zijn, waaronder een no deal scenario. Brussel voert hiermee de druk op de Britten verder op. De officiële brexit-datum komt steeds dichterbij. Na de zomervakantie zullen de onderhandelingen weer opgepakt worden. Achmea Investment Highlights 3/5

4 Balanceeract financiële markten De uitslagen op de financiële markten waren afgelopen week per saldo beperkt. De macro-economische data en winstcijfers zijn overwegend positief, maar diverse risico s hangen boven de markt. Berichten over het handelsconflict en de brexit hadden beperkt effect op de financiële markten. Zo leverde het Britse pond een procent in ten opzichte van de euro. Aandelenmarkten zitten in het bedrijfscijferseizoen en de tekenen daar zijn overwegend gunstig. Al met al was het totaalrendement op aandelen vlak en liepen de kapitaalmarktrentes van Duitsland en de Verenigde Staten licht op. Vlakke aandelenmarkten De wereldwijde aandelenmarkt sloot de week nagenoeg onveranderd af. Het rendement op aandelen uit opkomende landen bleef achter bij dat van de ontwikkelde landen, vooral in euro s gemeten. De verschillen tussen de opkomende landen zijn wel groot. Aandelen uit Latijns-Amerika stegen met circa, terwijl aandelen uit Azië en EMEA de week in het rood eindigden. Kapitaalmarktrentes licht omhoog Staatsobligaties uit de eurozone noteerden per saldo een kleine min afgelopen week. De Duitse kapitaalmarktrente steeg licht van 0,3 naar 0,37%. De Italiaanse 10- jaarsrente steeg naar 2,59% (zie grafiek 7). Er gingen geruchten dat de minister van Financiën mogelijk ontslagen zou worden. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg afgelopen week naar een niveau van 2,89%. Gemengd beeld kredietobligaties Het totaalrendement op investment grade euro-obligaties bedroeg -0,. De risicovollere categorie Global high yield liet een kleine plus van 0, noteren. Obligaties uit opkomende landen stonden onder druk. Het totaalrendement op EMD HC bedroeg -0,3%. Ook obligaties van de opkomende landen in lokale valuta noteerden een negatief totaalrendement in euro s. Er was sprake van een min van 0,5%. Olieprijs geeft terrein prijs De brede GSCI index sloot de week af met een min van 1,. Vooral de energiegrondstoffen daalden in waarde. De prijs voor een vat Brent olie daalde naar ruim $73 (zie grafiek 8), na uitlatingen van het oliekartel OPEC. Agrigerelateerde grondstoffen stegen juist met meer dan in waarde. Euro apprecieert ten opzichte van het Britse pond De euro apprecieerde ten opzichte van het Britse pond (zie grafiek 9). De brexit-perikelen beïnvloeden deze wisselkoers. Ook de eurodollarwisselkoers werd afgelopen week door politieke uitlatingen beïnvloed. Nadat Trump het Fed-beleid bekritiseerde daalde de dollar in waarde. Per saldo was de weekuitslag beperkt en schommelt de wisselkoers rond 1,17 (zie grafiek 10). Grafiek 7 Kapitaalmarktrentes licht omhoog 10-jaarsrente Duitsland 10-jaarsrente Italië 3,5% 3, 2,5% 2, 1,5% 1, 0,5% 0, Grafiek 8 Olieprijs zet stapje terug Olieprijs (Brent in $) Grafiek 9 Euro apprecieert t.o.v. Brits pond EUR/GBP 0,9 0,89 0,88 0,87 0,86 0,85 Grafiek 10 Euro apprecieert licht t.o.v. dollar EUR/USD 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) Postadres heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter Postbus 866 beschikking gesteld in uw hoedanigheid van 3700 AW Zeist gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht Bezoekadres Handelsweg NH Zeist ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een Chief Strategist - Wim Barentsen (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft willem.barentsen@achmea.nl verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en Auteurs: volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur Alex van den Berg - Senior Strategist informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum alex.van.den.berg@achmea.nl nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit Maurice Geraets - Senior Strategist document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd maurice.geraets@achmea.nl op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Coen van de Laar - Senior Strategist Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke coen.van.de.laar@achmea.nl toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist De auteurs van de Achmea Investment Highlights (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten rouleren wekelijks over de afdeling Investment ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van Strategy. De auteur van deze week: Maurice Geraets beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM Achmea Investment Highlights gehouden register. 5/5