Investment Highlights week 30

Transcriptie

1 Investment Highlights week 30 Datum: 31 juli 2017 Summer jam Het was een rustige week met relatief weinig nieuws. De vergadering van de Amerikaanse centrale bank (Fed) kon de markten nauwelijks in beweging krijgen. Zoals verwacht wijzigde de Fed haar monetair beleid niet. Ook de toelichting bevatte maar een paar kleine wijzigingen. Het lijkt nu wel vrij zeker dat in september begonnen wordt met afbouwen van de balans van de Fed. De economische cijfers waren overwegend positief. De vertrouwensindicatoren in zowel de Verenigde Staten als de eurozone blijven op hoge niveaus staan. Dit duidt op een aantrekkende economische groei. Afgelopen week zagen we dit terugkomen in de Amerikaanse en Franse groei over het 2 e kwartaal. Het IMF is dan ook voorzichtig optimistisch over de vooruitzichten van de wereldeconomie, maar er zijn nog genoeg risico s. Op de financiële markten is daar weinig van te merken. Onder beleggers lijkt de vakantiestemming te overheersen. De volatiliteit op de aandelen- en obligatiemarkten blijft op historisch lage niveaus liggen. Aandelen van ontwikkelde landen sloten de week af met een klein verlies. De Duitse rente ging licht omhoog. Opvallendste beweging was zichtbaar bij de euro. De opmars van de euro versus de dollar zet onverminderd door. Belangrijkste Economische data week 30 Geen beleidswijziging Fed Groei Amerikaanse economie trekt aan (zie grafiek 1) Sentiment eurozone op hoog niveau (zie grafiek 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 30 Griekenland keert terug naar de obligatiemarkt Het IMF blijft voorzichtig optimistisch over de wereldeconomie < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 30 Lage volatiliteit aandelenmarkt houdt aan Duitse en Amerikaanse rente licht hoger Euro stijgt tot boven 1,17 versus dollar < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 31 In de Verenigde Staten de arbeidsmarktcijfers In de eurozone de groei over het 2 e kwartaal en de Bank of England beleidsvergadering Grafiek 1 Amerikaanse groei 2 e kwartaal trekt aan 5% 4% groei bbp k-o-k groei bbp j-o-j 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% sep-09 sep-11 sep-13 sep-15 Grafiek 2 Sentiment eurozone hoogste in 10 jaar Eurozone economic sentiment Eurozone consumentenvertrouwen 40 dec-04 dec-06 dec-08 dec-10 dec-12 dec-14 dec-16 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 30 Act. Exp. Prev. VS: FOMC rentebesluit 1,25% 1,25% 1,25% VS: New home sales 610K 615K 605k VS: Consumer conf. 121,1 116,5 117,3 VS: BBP Q2 annualised 2,6% 2,7% 1,4% EZ: PMI composite 56,8 57,2 57,4 EZ: Economic sentiment 111,2 110,8 111,1 EZ: Consumer conf. final -1,7-1,7-1,7 FR: PMI composite 55,7 56,4 56,6 FR: BBP Q2 0,5% 0,5% 0,5% Dld: IFO index 116,0 114,9 115,2 Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Doorzettende groei In view of realized and expected labor market conditions and inflation, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 1 to 1-1/4 percent. De Fed wijzigde de beleidsrente niet. Fed verrast niet In de Verenigde Staten ging de meeste aandacht uit naar de beleidsvergadering van de centrale bank (Fed). Zoals verwacht hield Fed-president Janet Yellen de beleidsrente constant op een bandbreedte van 1,0% tot 1,25%. Deze beslissing was unaniem. De Fed blijft daarnaast onveranderd positief over de staat van de Amerikaanse economie. De groeiverwachting voor 2017 ligt stabiel op 2,2%. Door de recente terugval in de inflatie is de Fed wel wat voorzichtiger geworden met de inflatievooruitzichten. Voor de middellange termijn blijft de Fed echter onveranderd positief, de inflatiedoelstelling van 2% wordt dan gehaald. Over het exacte moment waarop begonnen wordt met het afbouwen van de balans, blijft de Fed vaag. De aanpassing in de toelichting van this year naar relatively soon duidt er echter op dat het begin niet lang meer op zich laat wachten. Waarschijnlijk wordt daar al in september mee begonnen. Op de financiële markten werd lauw op de rentevergadering gereageerd. Amerikaanse groei herstelt minder dan verwacht Bij de economische cijfers werd vooral uitgekeken naar de eerste schatting van de economische groei over het 2 e kwartaal. In aanloop naar dat cijfer kwamen er een aantal huizenmarktcijfers en het consumentenvertrouwen uit. De huizenmarktcijfers waren gemengd. Het aantal verkochte nieuwbouwhuizen (new home sales) was hoger dan verwacht, maar het aantal verkochte bestaande woningen (existing home sales) viel wat tegen. Het consumentenvertrouwen verraste positief. Zowel het vertrouwen in de huidige situatie als in de toekomst ging omhoog. Het consumentenvertrouwen handhaaft zich daardoor op een hoog niveau (zie grafiek 3). Ondanks de hoge vertrouwenscijfers vielen de Amerikaanse groeicijfers wat tegen. Op basis van de eerste schattingen groeide de economie in het 2 e kwartaal met een geannualiseerde 2,6%. Dat is iets lager dan verwacht (2,7%). Het is wel beter dan de groei over het eerste kwartaal, maar die groei werd neerwaarts bijgesteld van 1,4% naar 1,2%. Met een groei van 2,8% blijft de Amerikaanse consument de belangrijkste groeimotor. Positief is dat ook de bedrijfsinvesteringen sterk groeiden (+5,2%). Deze investeringen zijn hard nodig om de groeipotentie van de economie te waarborgen. Negatieve bijdrages aan de groei kwamen vooral van de vastgoedsector en de voorraden. indices vielen wat tegen. Zowel in Duitsland, Frankrijk als de eurozone daalden de composite PMI s. De niveaus blijven echter goed en de terugval baart weinig reden tot zorg. De andere vertrouwensindicatoren waren overwegend beter dan verwacht. Zo steeg het economisch sentiment in de eurozone naar het hoogste niveau in 10 jaar. Deze index combineert het vertrouwen van bedrijfsleven en consument. Ook de belangrijke Duitse IFO index verraste positief. De index stond al op het hoogste niveau sinds de Duitse eenwording en in juli ging het vertrouwen nog verder omhoog (zie grafiek 4). Zowel het vertrouwen in de toekomst als het vertrouwen in de huidige situatie ligt onder Duitse ondernemers op een historisch hoog niveau. Tot slot werd ook de Franse bbp-groei over het 2 e kwartaal bekend gemaakt. De groei op kwartaalbasis was met 0,5% gelijk aan de verwachting. De jaar-op-jaar groei loopt hierdoor op van 1,1% naar 1,8%. Daarmee groeit de Franse economie het hardst sinds De externe sector gaf een belangrijke impuls aan dit goede groeicijfer. Exporten lieten met +3,1% een sterke groei zien terwijl de importgroei wat terugviel. Ook de Franse consument gaf een belangrijke bijdrage aan het positieve groeicijfer. Grafiek 3 Consumentenvertrouwen VS blijft hoog apr-98 apr-01 apr-04 apr-07 apr-10 apr-13 apr-16 Grafiek 4 Duitse IFO index naar nieuwe recordhoogte Consumentenvertrouwen Duitsland: Ifo producentenvertrouwen 80 apr-98 apr-01 apr-04 apr-07 apr-10 apr-13 apr-16 Vertrouwen eurozone blijft hoog In de eurozone kwamen een hele reeks aan vertrouwenscijfers uit. De verschillende inkoopmanager Achmea Investment Highlights 2/5

3 IMF blijft voorzichtig optimistisch The long-suffering country [Greece] on Tuesday returned to bond market for the first time since 2014, pricing 3 billion euros ($3.5 billion) of new five-year bonds at a yield of 4.625% and attracting more than 6.5 billion in orders, news reports said. Bron: Marketwatch. Demografie verklaart de lage rente In een recent ECB-rapport wordt de lage economische groei en de lage rente verklaard uit de demografische ontwikkelingen (vergrijzing). Gegeven de demografische vooruitzichten voor de eurozone, betekent dit dat de rente voorlopig nog relatief laag zal blijven. Voor de liefhebbers staat het volledige rapport hier: 8.en.pdf?a57bbd3d0a399178f5f9c03a1c4d33d3 IMF Global Outlook Het IMF blijft voorzichtig optimistisch over de wereldeconomie. De groeiverwachtingen voor de wereldeconomie veranderden niet. Voor 2017 wordt een groei verwacht van 3,5% en voor 2018 een groei van 3,6%. Onderliggend zijn er echter wel wijzigingen. Zo is het IMF wat somberder over de vooruitzichten voor de Verenigde Staten. Ten opzichte van april gaat de verwachte groei daar omlaag in zowel 2017 (van 2,3% naar 2,1%) als 2018 (van 2,5% naar 2,1%). De belangrijkste reden voor de fors lagere groei verwachting voor 2018 is dat het begrotingsbeleid minder stimulerend zal zijn dan eerst werd verwacht. Hier staat tegenover dat de groeiverwachting voor de eurozone naar boven is bijgesteld. Oorzaak hiervan is het sterker dan verwachte economisch momentum. De binnenlandse bestedingen groeien in de eurozone harder dan eerder werd verwacht. Ook de groeiverwachtingen voor de verschillende opkomende landen werden naar boven bijgesteld. Voor China werd de verwachte groei voor 2017 met 0,1% opwaarts bijgesteld naar 6,7%. De verwachte groei voor 2018 werd bijgesteld van 6,2% naar 6,4%. Daarmee is China niet de snelst groeiende opkomende economie. Die eer gaat naar India. De groei over 2017 bedraagt naar verwachting 7,2% en in 2018 trekt de verwachte groei zelfs aan naar 7,7%. Ondanks de positieve groeiverwachtingen ligt de groei van de wereldeconomie nog steeds onder de niveaus die we voor de financiële crisis van zagen. Ook de inflatie blijft hardnekkig laag in de ontwikkelde landen. Hoewel de risico s op korte termijn zijn afgenomen, blijven er een aantal belangrijke risico s voor de wereldeconomie op de middellange termijn. Zo waarschuwt het IMF voor het gevaar van een correctie op de financiële markten. Hoge waarderingen en een zeer lage volatiliteit in combinatie met verhoogde politieke risico s verhogen de kans op een marktcorrectie. Dat kan het vertrouwen en daarmee de economische vooruitzichten schaden. Voor meer risico s en de beleidsadviezen verwijzen we naar figuur 1. Daarin wordt de IMF outlook bondig samengevat. Ruzie EU en VS over sancties Rusland Bij het begin van de Oekraïense crisis trokken de EU en de Verenigde Staten nog gezamenlijk op tegen Rusland. Van deze saamhorigheid is niet veel meer over. Het Amerikaanse Congres heeft een wet aangenomen om extra sancties tegen Rusland in te stellen vanwege de vermeende inmenging in de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Ieder bedrijf dat technologie, diensten of investeringen levert aan Russische energieprojecten kan worden gestraft, ongeacht waar dit bedrijf is gevestigd. De nieuwe Amerikaanse sancties raken daarmee de Europese energiebelangen. De EU reageert dan ook ongemeen fel op de voorgestelde nieuwe sancties. De Amerikaanse sancties zijn illegaal en de EU zal niet aarzelen tegenmaatregelen te nemen. Figuur 1 Kernpunten IMF Global Outlook (juli 2017) Bron: IMF Achmea Investment Highlights 3/5

4 Financiële markten in vakantiestemming Het was wederom een rustige week op de financiële marken. De meeste beleggers liggen waarschijnlijk ergens op het strand. De Fed en het economisch nieuws konden de aandelen- en obligatiemarkten namelijk nauwelijks in beweging brengen. De impliciete volatiliteit (VIX) op de aandelenmarkten zakte zelfs even tot onder de 9,5. Het laagste niveau sinds De aandelenmarkten reageerden daarnaast vooral met winstnemingen op de bedrijfscijfers, die gemiddeld genomen niet tegenvielen. Op de valutamarkten zette de opmars van de euro onverminderd door. Ten opzichte van de dollar steeg de euro tot boven de 1,17. Daarmee ligt de eurodollarkoers op het hoogste niveau in ruim 2,5 jaar. Grootste positieve uitschieters waren afgelopen week de grondstoffen. De olieprijs (Brent) steeg weer tot boven de $50, maar ook de andere sectoren lieten positieve rendementen zien. Zeer lage volatiliteit aandelenmarkten houdt aan De volatiliteit op de aandelenmarkten is al geruime tijd zeer laag. Afgelopen week zakte de impliciete volatiliteit op de Amerikaanse aandelenmarkt (Vix) zelfs even tot onder de 9,5 (zie grafiek 5). Dat is het laagste niveau sinds De extreem lage volatiliteit duidt op complacency, dat maakt de markten kwetsbaar voor tegenvallers. De economische cijfers, de Fed en de bedrijfscijfers konden hier afgelopen week weinig verandering in brengen. Het lijkt er op alsof de meeste beleggers op vakantie zijn. De kwartaalcijfers vielen gemiddeld genomen mee. In reactie hierop? werd op de ontwikkelde markten wat winst genomen. Per saldo sloot de MSCI World de week af met een gering verlies van -0,1% in lokale valuta. De opkomende markten deden het met een winst van 0,4% in lokale valuta wat beter. Rente relatief stabiel De Amerikaanse en Duitse rentes sloten de week iets hoger af. Zo steeg de Duitse 10-jaarsrente van 0,51% naar 0,54%. Dit resulteerde in een klein verlies op staatsobligaties. Ook de markt voor kredietobligaties was erg rustig. De kredietopslagen bewogen nauwelijks. Olieprijs loopt weer De olieprijs (Brent) herstelde tot boven de $50 (zie grafiek 6). Ook de prijzen van veel andere grondstoffen liepen op. Hierdoor hadden grondstoffen een goede week. De brede GSCI index sloot de week af met een winst van ruim 4%. Grafiek 5 VIX blijft op bodemniveaus VIX jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 Grafiek 6 Olieprijs stijgt weer tot boven $50 Olieprijs (Brent) $60 $50 $40 $30 $20 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 Grafiek 7 Opmars euro zet door EURUSD 1,25 1,2 1,15 1,1 1,05 1 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 Opmars euro zet door De euro blijft sterk. Ten opzichte van de dollar won de euro verder aan kracht. Het wat dovish rentebesluit van de Fed was voldoende om de eurodollarkoers door de 1,17 te duwen. Daarmee zet de opmars van de euro door (zie grafiek 7) Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Coen van de Laar Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5