Investment Highlights week 32

Transcriptie

1 Investment Highlights week 32 Datum: 14 augustus 2017 Vuur en furie De oplopende geopolitieke spanning tussen de Verenigde Staten en Noord-Korea domineerde het nieuws afgelopen week. De verbale aanvallen over en weer maakten de financiële markten nerveus. Voor beleggers was dit aanleiding om risico van tafel te halen. Aandelenmarkten en risicovollere kredietobligaties noteerden negatieve totaalrendementen terwijl veilige havens in trek waren. De kapitaalmarktrente in Duitsland en de Verenigde Staten daalde en de goudprijs steeg met meer dan 2%. De macro-economische cijfers die uitkwamen bevestigden het beeld van de afgelopen periode. De Amerikaanse arbeidsmarkt ligt er robuust bij en de inflatie blijft wereldwijd zeer gematigd. Zowel in de Verenigde Staten, maar ook in de opkomende landen, is de inflatie beperkt. Financiële markten gaan er dan ook vanuit dat het monetaire beleid maar zeer geleidelijk genormaliseerd wordt. De kans op basis van rentefutures dat de Fed de beleidsrente dit jaar nog gaat verhogen, is gedaald naar circa 2. Belangrijkste Economische data week 32 Gematigde inflatiecijfers VS (zie grafiek 1) Vertrouwen kleine bedrijven VS blijft op een hoog niveau (zie grafiek 3) Chinese inflatiecijfers stabiel (zie grafiek 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 32 Geopolitieke spanningen stijgen < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 32 Aandelenmarkten in het rood; volatiliteit stijgt Risico-opslagen kredietobligaties lopen op Veilige havens in trek Amerikaanse dollar onder druk < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 33 FOMC-notulen in de Verenigde Staten Detailhandelsverkopen en industriële productie VS BBP-cijfers en inflatiecijfers eurozone Grafiek 1 Inflatie Verenigde Staten gematigd VS inflatie (CPI) VS kerninflatie (CPI) 6% 4% 2% 0% -2% -4% jan-07 jan-09 jan-11 jan-13 jan-15 jan-17 Grafiek 2 Inflatie China stabiel China inflatie (CPI) China inflatie (PPI) 1 10% 0% - -10% jan-07 jan-09 jan-11 jan-13 jan-15 jan-17 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 32 Act. Exp. Prev. VS: CPI inflatie (j-o-j) 1,7% 1,8% 1,6% VS: CPI kerninflatie (j-o-j) 1,7% 1,7% 1,7% VS: PPI inflatie (j-o-j) 1,9% 2,2% 2,0% VS: Unit labor costs Q2 0,6% 1,1% 5,4% VS: NFIB small business 105,2 103,5 103,6 DLD: Ind. prod. (m-o-m) -1,1% 0,2% 1,2% ITA: Ind. prod. (m-o-m) 1,1% 0,2% 0,7% FRA: Bedrijfssentiment CH: CPI (j-o-j) 1,4% 1, 1, CH: PPI (j-o-j) 5, 5,6% 5, Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Gematigde inflatie wereldwijd By any measure, real long-term interest rates are much too low and therefore unsustainable. When they move higher they are likely to move reasonably fast. We are experiencing a bubble, not in stock prices but in bond prices. This is not discounted in the marketplace. Voormalig Fed-voorzitter Alan Greenspan in een interview met Bloomberg Sterke arbeidsmarkt, beperkte inflatie De Amerikaanse index die het optimisme onder kleine bedrijven meet, NFIB small business optimism index, steeg harder dan verwacht in juli. De index steeg van 103,6 naar 105,2, na de daling in de voorgaande maanden (zie figuur 3). Onderliggend stegen vooral de reeksen die duiden op een aanhoudende verbetering van de arbeidsmarkt. Het percentage bedrijven dat verwacht nieuwe mensen aan te nemen, steeg naar het hoogste niveau sinds Ook hebben bedrijven steeds meer moeite de bestaande vacatures in te vullen. Ook het JOLTS survey, een onderzoek naar de Amerikaanse arbeidsmarkt, duidde op een toename van het aantal vacatures. Het aantal vacatures steeg in juni met naar Het aantal nieuwe uitkeringen bleef op een laag niveau. Deze cijfers duiden op een sterke arbeidsmarkt en komen overeen met het positieve arbeidsmarktrapport van vorige week. De Amerikaanse arbeidsproductiviteit steeg in het tweede kwartaal met 0,9%. Dit was een stijging ten opzichte van het eerste kwartaal toen deze met 0,1% steeg. Maar de productiviteitsstijging blijft laag, zeker in historisch perspectief. Jaar-op-jaar bedroeg de stijging 1,2%, terwijl er in de periode sprake was van een gemiddelde jaarlijkse stijging met 2,6%. De arbeidskosten stegen met 0,6% kwartaal-op-kwartaal in Q2. De stijging in het eerste kwartaal werd wel fors naar boven bijgesteld (van 2,2% naar 5,4% op kwartaalbasis). Dit cijfer fluctueert sterk van kwartaal tot kwartaal, maar per saldo is nog geen sprake van een sterke stijging van de arbeidskosten, ondanks dat de arbeidsmarkt er goed bijligt. De Amerikaanse inflatiecijfers blijven gematigd. De producentenprijzen (PPI) daalden in juni licht maand-opmaand gemeten. Jaar-op-jaar was sprake van een stijging van 1,9%. Exclusief voedsel- en energieprijzen bedroeg de stijging 1,8%. Deze cijfers waren lager dan verwacht. De consumentenprijzen (CPI) stegen in juli met 1,7% jaar-opjaar (zie grafiek 1). Dit was 0,1%-punt lager dan verwacht. De kerninflatie bedroeg 1,7% jaar-op-jaar. De macro cijfers van afgelopen week bevestigen het beeld van de afgelopen periode: een robuuste arbeidsmarkt en gematigde inflatie. Industriële productie onder druk In een aantal eurolanden kwamen cijfers uit over de industriële productie. De industriële productie in Duitsland daalde in juni met 1,1% maand-op-maand. Dit was een stuk lager dan verwacht, maar dit cijfer is erg volatiel. Jaar-op-jaar is nog steeds sprake van een gestage groei. Zowel de Duitse importen als exporten daalden in juni. Deze cijfers waren lager dan verwacht, maar de daling volgt op een sterke stijging in de voorgaande maanden. Ondanks deze tegenvallende data blijven de groeivooruitzichten voor de Duitse economie over het algemeen robuust. Ook in Frankrijk kwam de industriële productie lager uit dan verwacht. Jaar-op-jaar was sprake van een stijging van 2,6%. Het Frans bedrijfsvertrouwen steeg naar het hoogste niveau in zes jaar tijd (zie figuur 4). De Italiaanse industriële productie kwam wel hoger uit dan verwacht. Deze steeg met meer dan jaar-op-jaar. Gematigde inflatie in de opkomende landen De Chinese inflatiecijfers kwamen licht lager uit dan verwacht. De consumentenprijzen (CPI) stegen met 1,4% jaar-op-jaar in juli (zie grafiek 2). Bij de producentenprijzen (PPI) was een stijging van 5, te zien. Al met al is de inflatie in de meeste opkomende landen gematigd. In Brazilië daalde de inflatie zelfs naar het laagste niveau sinds In juli bedroeg de prijsstijging 2,7% jaar-opjaar. De beleidsrente van de Braziliaanse centrale bank staat op 9,2. De verwachting is dat deze verder zal dalen nu de inflatie onder controle is. Grafiek 3 Vertrouwen kleine ondernemingen VS dec-05 dec-07 dec-09 dec-11 dec-13 dec-15 Grafiek 4 Bedrijfssentiment Frankrijk Vertrouwen kleine ondernemingen Frankrijk bedrijfssentiment 60 dec-07 dec-09 dec-11 dec-13 dec-15 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Fire and fury North Korea best not make any more threats to the United States. They will be met with fire and fury like the world has never seen. He has been very threatening beyond a normal state. President Trump over Noord- Korea Fire and fury Afgelopen week liep de geopolitieke spanning tussen de Verenigde Staten en Noord-Korea weer op. Als reactie op de rakettesten van Noord-Korea sloeg de Amerikaanse president verbaal terug. In een interview waarschuwde Trump voor vuur en furie als Noord-Korea zo door blijft gaan. Het communistische land reageerde hierop met een dreigement om het eiland Guam aan te vallen met vier middellange afstandsraketten. Guam is een Micronesisch eiland onder bestuur van de Verenigde Staten waar zich een Amerikaanse marine- en luchtmachtbasis bevinden. De zorgen omtrent Noord-Korea nemen al een tijdje toe. Recentelijk zijn nieuwe sancties door de Veiligheidsraad van de Verenigde Naties afgekondigd die unaniem werden gesteund. Het gevaar bestaat dat Noord-Korea raketten heeft ontwikkeld die een nucleaire lading kunnen dragen. Vooral de landen in de buurt, Zuid-Korea en Japan, maken zich zorgen. De oplaaiende verbale vijandigheden waren terug te zien op de financiële markten. Risicovolle beleggingen daalden en veilige havens, zoals goud, stegen in waarde. De oplopende spanningen zijn niet nieuw. In het verleden lagen de twee landen vaker met elkaar overhoop, meestal nadat Noord- Korea een nucleaire test uitvoerde (o.a. in 2006, 2009, 2013 en 2016). Uiteindelijk liepen deze situaties met een sisser af en was van een langdurige substantiële reactie op de financiële markten geen sprake. Dit neemt niet weg dat de kans op een confrontatie tussen de twee landen niet verwaarloosbaar is. Mede omdat de huidige twee hoofdrolspelers, Donald Trump en Kim Jong-un, fel naar elkaar uithalen in de media en niet lijken terug te deinzen voor een confrontatie. Figuur 1 Voorbereidingen worden getroffen na oplopen spanningen tussen Verenigde Staten en Noord-Korea Bron: Twitter Figuur 2 Noord-Koreanen protesteren in Pyongyang naar aanleiding van de opgelegde sancties (9 augustus) Bron: nydailynews.com Figuur 3 Twitterbericht van Trump (11 augustus) Bron: Twitter Achmea Investment Highlights 3/5

4 Correctie De toenemende geopolitieke spanningen waren aanleiding voor beleggers om risico van tafel te halen. Risicovollere beleggingen daalden in waarde terwijl de veilige havens in trek waren. Zo stegen zowel de goudprijs als staatsobligaties van Duitsland en de Verenigde Staten in waarde. Aandelenmarkten stonden onder druk en de volatiliteit liep op. Vooral de Koreaanse aandelenbeurs liet een flinke correctie zien. Aandelen in het rood De wereldwijde aandelenindex sloot de week af met een verlies van 1,6% in lokale valuta. Vooral aandelen uit Europa en Azië stonden onder druk en daalden met meer dan 2%. Door de oplopende geopolitieke spanningen met Noord-Korea daalde de Zuid-Koreaanse aandelenindex met meer dan 4% (zie grafiek 5). De Japanse aandelenmarkt hield de schade beperkt tot minder dan 1% daling. Maar dat kwam mede doordat de Japanse beurs op vrijdag dicht was vanwege een feestdag. De volatiliteit op de aandelenmarkten steeg vanaf de zeer lage niveaus van afgelopen weken (zie grafiek 6). Vlucht naar veiligheid Het totaalrendement op de brede staatobligaties index was positief. Vooral staatsobligaties uit de kernlanden profiteerden van de vlucht naar veiligheid en stegen met circa 0,. De Duitse kapitaalmarktrente daalde met 9 basispunten naar 0,38%. De risico-opslagen van de perifere eurolanden stegen ten opzichte van Duitsland omdat deze rentes geen vergelijkbare daling lieten zien. De Italiaanse 10-jaarsrente bleef nagenoeg constant op ruim 2%. De Amerikaanse 10-jaarsrente daalde met 7 basispunten naar 2,19%. Risico-opslagen lopen uit Investment grade obligaties uit de eurozone stegen met 0,3% in waarde door de gedaalde risicovrije rente. De risico-opslag liep echter licht op. Hetzelfde gold voor de risicovollere categorieën high yield en schuldpapier uit opkomende landen in harde valuta (EMD HC). Deze categorieën noteerden per saldo negatieve rendementen. De risico-opslagen stegen vanaf lage niveaus (zie grafiek 7). Het totaalrendement bedroeg respectievelijk -0,6% en -0,2%. Het totaalrendement op schuldpapier uit opkomende landen in lokale valuta (EMD LC) bedroeg - 0,6%. Deze min was volledig toe te schrijven aan de depreciatie van de opkomendemarktenvaluta s ten opzichte van de euro. Gemengd beeld grondstoffen De brede grondstoffenindex (S&P GSCI) daalde met 0,7%. Deze min werd veroorzaakt door de lichte daling van de olieprijs en dalende agriprijzen. De metalen stegen echter in waarde. Dit gold voor zowel de basismetalen als de edelmetalen. De goudprijs steeg met ruim 2% door de geopolitieke onrust. Amerikaanse dollar omlaag Ten opzichte van de Amerikaanse dollar steeg de euro met 0,6%. Vooral na de gematigde Amerikaanse inflatiecijfers gaf de dollar terrein prijs. De EUR/USDwisselkoers bedraagt nu ruim 1,18. De Japanse yen maakte de reputatie van veilige haven waar en steeg in waarde ondanks dat de onrust zich in de Japanse achtertuin afspeelt. Grafiek 5 Zuid-Koreaanse aandelenmarkt onder druk Grafiek 6 Volatiliteit loopt op van lage niveaus 20% 1 10% KOSPI INDEX Grafiek 7 Risico-opslagen lopen op 4% Ingeprijsde volatiliteit Amerikaanse aandelenmarkt Risico-opslag GHY 3% Risico-opslag EMD HC Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Maurice Geraets Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5