Investment Highlights week 23

Transcriptie

1 Investment Highlights week 23 Datum: 11 juni 2018 Handelsconflict dreigt te ontsporen De week liet een wisselend beeld zien. Zo stonden beleggingen in Europa en in de opkomende landen onder druk. In Europa is het politieke risico in Italië nog niet geweken. Na een aanvankelijke daling van de Italiaanse rentes liepen deze later in de week toch weer op. Ondanks de politieke onzekerheid in Italië lijkt dat voor de ECB geen reden te zijn om het opkoopprogramma niet af te bouwen. Komende week zal de ECB daar meer duidelijkheid over geven. De euro steeg mede hierdoor in waarde. Na Turkije en Argentinië stond afgelopen week Brazilië in de schijnwerpers. Door politieke onzekerheid en minder gunstige economische ontwikkelingen stonden Braziliaanse beleggingen sterk onder druk. Ook het verkrappende beleid van de Fed draagt bij aan de depreciatie van verschillende opkomendelandenvaluta s. De centrale banken van Turkije en India verhoogden hun beleidsrentes om de valutadepreciatie af te remmen. De economische ontwikkelingen zijn over het algemeen nog goed. Escalatie van de handelsconflicten is na een tumultueus verlopen G7-top nog steeds een serieus risico. Ondanks alle onzekerheden eindigden aandelen in de plus. Vooral Amerikaanse aandelen deden het goed. Belangrijkste Economische data week 23 Vertrouwen Amerikaanse economie nog steeds hoog (zie grafiek 1) Chinese overschot op de handelsbalans daalt, maar niet met de Verenigde Staten < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 23 Braziliaanse beleggingen onder druk Renteverhogingen in de opkomende landen Handelsconflicten nog niet opgelost < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 23 Aandelenmarkten in de plus Italiaanse rentes lopen weer op Opkomendelandenvaluta s onder druk < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 24 Diverse inflatiecijfers Vergaderingen ECB, Fed en BoJ Ontmoeting Trump en Kim Jung-un in Singapore Grafiek 1 Vertrouwen Amerikaanse economie hoog dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 dec-17 Grafiek 2 Braziliaanse real onder druk 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 PMI Markit Composite USD-BRL X-RATE Tabel 1 Selectie economische cijfers week 23 Act. Exp. Prev. VS: Markit Composite PMI 56,6 55,7 VS: ISM nonmanufacturing 58,6 57,7 56,8 VS: Non-farm productivity 0,4% 0,6% 0,7% VS: Unit Labor costs 2,9 2,8% 2,7% VS: Handelsbalans ($ mld) -46,2-49,0-47,2 EZ: PPI (j-o-j) 2,0% 2,4% 2,1% EZ: Retail sales (j-o-j) 1,7% 1,7% 1,5% UK: PMI Composite 54,4 53,4 53,2 JP: PMI Composite 51,7 53,1 CH: PMI Composite 52,3 52,3 Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode ISM Non-manufacturing 2,0 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 dec-17 Achmea Investment Highlights

2 Vertrouwen Amerikaanse economie hoog The stimulus is going to hit the economy in a big way this year and next year, and then in 2020 Wile E. Coyote [figuur uit de Road Runner cartoon] is going to go off the cliff. Ben Bernanke, als oud Fed-voorzitter ten tijde van de kredietcrisis verantwoordelijk voor het onconventionele monetaire beleid dat nu teruggedraaid moet worden, spreekt zijn zorgen uit over de economische stimulansen van Trump nu er al sprake is van volledige werkgelegenheid. Recent klinken dergelijke geluiden steeds vaker. Wisselende macrodata in de Verenigde Staten Afgelopen week was het relatief rustig qua macrodata. De Amerikaanse fabrieksorders daalden iets harder dan verwacht, met 0,8%. De daling van de orders van duurzame goederen werd iets minder negatief bijgesteld. De stijging van de arbeidskosten per eenheid product werd over het eerste kwartaal positief bijgesteld van 2,7% naar 2,9% en de arbeidsproductiviteit werd negatief bijgesteld van 0,7% naar 0,4%. De werkgelegenheidscijfers zien er nog steeds goed uit. Het aantal werkloosheidsuitkeringen liep weliswaar iets harder op dan werd verwacht, het aantal nieuwe vacatures viel een stuk hoger dan werd verwacht. Goed nieuws voor Donald Trump. Het grote tekort op de Amerikaanse handelsbalans, een doorn in het oog van Trump, daalde harder dan verwacht tot $46,2 miljard, het laagste niveau sinds vorig jaar september. De export steeg met 0,3% naar een nieuw record. De import daalde met 0,2%. Het vertrouwen van het bedrijfsleven in de Amerikaanse economie blijft onverminderd hoog (zie grafiek 1). Het vertrouwen binnen de dienstensector steeg harder dan verwacht. De ISM-non manufacturing steeg van 56,8 naar 58,6 en de PMI Markit Services werd positief bijgesteld van 55,7 naar 56,8. De PMI Markit Composite werd bijgesteld van 55,7 naar 56,6. Europese macrodata vallen per saldo tegen De detailhandelsverkopen in de eurozone stegen minder hard dan werd verwacht. Door een positieve bijstelling van de verkopen over de maand ervoor kwam de jaar-opjaar stijging conform verwachting uit op 1,7%. Het definitieve cijfer voor de economische groei bleef voor de eurozone onveranderd op 0,4% over het eerste kwartaal en op 2,5% jaar-op-jaar. Een lichtpuntje was de sterker dan verwachte groei van de Griekse economie van 2,3%, de hoogste jaar-op-jaar groei sinds Duitse macrodata vallen de laatste tijd wat tegen. Zo daalden de fabrieksorders met 2,5% terwijl een stijging verwacht werd. Ook de industriële productie daalde (-1%), terwijl een stijging verwacht werd. Dit kan voor een groot deel verklaard worden door de positieve bijstelling van de maand ervoor. Het overschot op de Duitse handelsbalans liep terug, doordat de import met 2,2% stegen en de export met 0,3% daalde. De loonkosten stegen in Achmea Investment Management - Investment Strategy Duitsland over het eerste kwartaal met 1% en jaar-op-jaar met 2,3%. De inflatie in de eurozone neemt echter nog geen vaart. De producentenprijzen in de eurozone bleven onveranderd in april, terwijl een stijging verwacht werd. Jaar-op-jaar stegen deze met 2%. De definitieve vertrouwensindicatoren (PMI Markit) in de eurozone bleven nagenoeg onveranderd. Deze waren gemiddeld genomen wat teruggevallen ten opzichte van de maand ervoor, maar bevinden zich nog wel op hoge niveaus. Alle ogen gericht op de ECB Door het recente afzwakkende economische momentum, het uitblijven van inflatiedruk en vooral door de politieke situatie in Italië leek de afbouw van het opkoopprogramma van de ECB voorlopig van de agenda. Het was dan ook verrassend dat Peter Praet, hoofdeconoom van de ECB, aangaf dat dit onderwerp bij de komende vergadering op tafel ligt. Praet s positieve speech werd gevolg door hawkish uitspraken van ECB-lid Weidmann die de marktverwachting dat QE eindigt in 2018 plausible vindt en van ECB-lid Knot die het reasonable vindt dat spoedig het eind van het opkoopprogramma aangekondigd wordt. Komende woensdag zal meer duidelijk worden. Daling overschot Chinese handelsbalans De vooruitzichten voor de Chinese economie blijven onverminderd gunstig. Zowel de Chinese inkoopmanagersindex voor de dienstensector als de composite index bleven onveranderd op respectievelijk 52,9 en 52,3. Het overschot op de Chinese handelsbalans daalde sterk door een forse stijging van de import (+26%) en een lagere groei van de export (+12,6%) tot $24,9 miljard. Het overschot met de Verenigde Staten liep juist op (zie grafiek 3) naar $24,6 miljard, bijna gelijk aan het totale overschot op de Chinese handelsbalans. De Japanse inkoopmanagersindex voor de dienstensector daalde van 52,5 naar 51 en de composite index van 53,1 naar 51,7. Het definitieve groeicijfer van de Japanse economie over het eerste kwartaal bleef onveranderd op -0,2%. Grafiek 3 maar niet met de VS -35 dec-11 dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 dec-17 Achmea Investment Highlights 2/ Handelsbalans China met VS Totale handelsbalans China

3 Renteverhogingen in opkomende landen Looking forward to straightening out unfair Trade Deals with the G-7 countries. If it doesn t happen, we come out even better!. Tweet van Donald Trump vlak voor zijn vertrek naar de G7-top. G6 + 1 top Afgelopen weekend vond de G7-top plaats in Quebec, Canada. Dit is een bijeenkomst van de landen met de grootste geïndustrialiseerde economieën. Vanaf 1998 vond er ook een G8-top plaats, de G7 plus Rusland. Maar sinds de inlijving van De Krim is besloten Rusland voorlopig niet meer uit te nodigen. Opvallend was dan ook de uitspraak van Trump, dat Rusland ook op deze top aanwezig hoorde te zijn. Er is overigens niet echt sprake van een G7-top, eerder van een top van de G Vrijwel alle landen staan lijnrecht tegenover Trump. Trump joeg met zijn aangekondigde importheffingen zijn handelspartners tegen zich in het harnas. De hoop was dat op de top de (handels)relaties weer verbeterd zouden worden. Een doorbraak bleef echter uit. Sterker nog, de sfeer is er potentieel slechter op geworden. Mede doordat de Amerikanen, boos op verklaringen van de Canadese premier Trudeau, op het laatste moment met veel verbaal geweld de steun aan een uitonderhandelde verklaring voor vrije wereldhandel en afschaffing van subsidies introkken. Wel lijkt er potentieel nog steeds een basis om de dialoog met elkaar aan te gaan. Eerst zal echter wat diplomatiek repareerwerk moeten worden verricht. Escalatie van het handelsconflict blijft een serieus risico. Trump vertrok eerder van de top dan de andere regeringsleiders om zich voor te bereiden op de ontmoeting met de Noord-Koreaanse leider Kim Jong-un, later deze week in Singapore. Onverwacht grote verhoging Turkse rente De Turkse lira en Turkse obligaties stegen sterk nadat de centrale bank verraste met een derde renteverhoging in twee maanden tijd. De verhoging van de beleidsrente (one-week repo rate) met 125 basispunten is een sterk signaal dat de centrale bank de hoge inflatie wil bestrijden en niet gevoelig is voor politieke druk. Emerging Markets Face A Dollar Double Whammy Ook de centrale bank van India verhoogde de beleidsrente. Urjit Patel, voorzitter van de centrale van India, schreef een opiniestuk in de Financial Times. Hierin waarschuwde hij dat opkomende markten last hebben van een dollar double whammy. Doordat de Fed de balans afbouwt en er tegelijkertijd meer Amerikaanse staatsobligaties uitgegeven moeten worden om de begrotingsplannen te financieren, dreigt de liquiditeit van de dollar op te droegen. Vooral opkomende landen hebben hier last van, doordat de dollar financiering is verdampt. Patel pleit dan ook voor een langzamere afbouw van de balans van de Fed. Braziliaanse assets onder druk Argentinië heeft een lening van gekregen van het IMF ter waarde van $50 miljard om een economische crisis af te wenden. Na Turkije en Argentinië is Brazilië het volgende land dat onder druk staat. Het land wordt al jaren geteisterd door corruptieschandalen en ook de huidige president Michel Temer wordt hiervan verdacht. De Braziliaanse economie gaat hieronder gebukt en komt nog steeds niet echt van de grond. Een 10-daagse staking van vachtwagenchauffeurs legden het land compleet lam. De vrachtwagenchauffeurs protesteerden niet alleen tegen de in hun ogen torenhoge brandstofprijzen maar willen ook dat Temer opstapt. De politieke toekomst van Brazilië, in oktober zijn er weer verkiezingen, zorgen voor grote onrust op de Braziliaanse financiële markten. De Braziliaanse real staat hierdoor weer zwaar onder druk (zie figuur 2) en bevindt bijna op het niveau van begin Ook Braziliaanse aandelen daalden sterk, met bijna 6%. Sinds half mei is de Braziliaanse aandelenmarkt al met bijna 16% gedaald. Outlook Wereldbank De nieuwe economische outlook van de Wereldbank kende weinig wijzigingen ten opzichte van de outlook begin dit jaar. Ondanks de recente afzwakking van de economische groei voorziet de Wereldbank wereldwijde economische groei van 3,1% over De ontwikkelde markten groeien in 2018 naar verwachting met 2,2%. Naar verwachting zwakt de groei in 2019 af naar 2%, vooral door de afname van monetaire stimulansen. Opkomende markten groeien in 2018 naar verwachting met 4,5% en in 2019 met 4,7%. De Wereldbank benadrukt dat er wel grote risico s zijn, zoals bijvoorbeeld het opkomende protectionisme en (geo)politieke risico s. Daarnaast wijst de Wereldbank op de gestegen schuldniveaus in combinatie met een mogelijke versnelling van monetaire verkrapping. Vooral voor sommige opkomende landen is dit een groot risico. Figuur 1 Groeiverwachtingen World Bank Bron: World Bank, Achmea Investment Management Achmea Investment Highlights 3/5

4 Italiaanse rente loopt weer op De week liet een wisselend beeld zien. Zo daalde de volatiliteit op de aandelenmarkten en eindigden aandelen in de plus. Vooral Amerikaanse aandelen deden het goed. Staatsobligaties eindigden in de min. Vooral Italiaanse obligaties deden het slecht. Ook de obligaties en de valuta van de opkomende landen stonden onder druk. Aandelen in de plus De volatiliteit op de aandelenmarkten nam per saldo af. Wereldwijde aandelen eindigden 1,2% in de plus. Vooral Amerikaanse en Japanse aandelen deden het goed. De technologiebeurs Nasdaq en de brede Russell 2000 index bereikten gedurende de week zelfs nieuwe all time highs (zie grafiek 4). Door de politieke risico s in Italië en de stijging van de euro eindigden Europese aandelen in de min. Italiaanse rentes lopen weer op Beleggers zijn toch nog niet gerust op de Italiaanse politieke situatie. Na een aanvankelijk daling van de Italiaanse rentes aan het begin van de week, liepen deze uiteindelijk toch weer sterk op. De Italiaanse 10- jaarsrente steeg van 2,69% naar 3,13% (zie grafiek 5). Ook de Duitse 10-jaarsrente liep op, van 0,39% naar 0,45%. Deze steeg vooral nadat bekend werd dat de ECB bij de komende vergadering meer duidelijk zal geven over de afbouw van het opkoopprogramma. Wisselend beeld kredietobligaties Door de stijging van de risicovrije rente eindigden investment grade euro-obligaties met 0,3% in de min. High yield obligaties eindigden de week met een plus van 0,2% doordat de risico-opslag daalde. Obligaties uit de opkomende markten stonden ook afgelopen week weer onder druk. Obligaties van de opkomende landen in lokale valuta (EMD LC) eindigden in euro s met de grootste min, doordat de opkomendelandenvaluta onder druk stonden. Sterke stijging koperprijs De brede GSCI index sloot de week af met een verlies van 0,2%. De olieprijs daalde heel licht. Alleen basismetalen eindigden in de plus. Vooral doordat de prijs van koper meer dan 6% steeg (zie grafiek 6). Koper profiteert van de aanhoudende vraag, maar ook door aanbodproblemen vanuit Latijns-Amerika. Eurodollarwisselkoers omhoog De eurodollarwisselkoers liet een behoorlijke stijging zien gedurende week. De euro steeg vooral ten opzichte van de opkomendelandenvaluta s. Deze valuta s staan al een tijdje behoorlijk onder druk (zie grafiek 7). De eurodollarwisselkoers bedraagt nu bijna 1,18. Grafiek 4 Nieuwe all time high Nasdaq dec-16 mrt-17 jun-17 sep-17 dec-17 mrt-18 Grafiek 5 Italiaanse rente toch weer omhoog 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Grafiek 6 Koperprijs stijgt sterk Nasdaq -0,5% dec-16 mrt-17 jun-17 sep-17 dec-17 mrt jaarsrente Italië minus Duitsland 10-jaarsrente Duitsland 10-jaarsrente Italië dec-14 dec-15 dec-16 dec-17 Grafiek 7 Opkomendelandenvaluta s onder druk Copper spot price ($) JPMorgan EMD LC FX vs. euro 70 dec-14 dec-15 dec-16 dec-17 Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) Postadres heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter Postbus 866 beschikking gesteld in uw hoedanigheid van 3700 AW Zeist gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht Bezoekadres Handelsweg NH Zeist ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een Chief Strategist - Wim Barentsen (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft willem.barentsen@achmea.nl verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en Auteurs: volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur Alex van den Berg - Senior Strategist informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum alex.van.den.berg@achmea.nl nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit Maurice Geraets - Senior Strategist document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd maurice.geraets@achmea.nl op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Coen van de Laar - Senior Strategist Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke coen.van.de.laar@achmea.nl toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist De auteurs van de Achmea Investment Highlights (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten rouleren wekelijks over de afdeling Investment ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van Strategy. De auteur van deze week: Alex van den Berg beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM Achmea Investment Highlights gehouden register. 5/5