Investment Highlights week 29

Transcriptie

1 Investment Highlights week 29 Datum: 24 juli 2017 ECB houdt beleid ongewijzigd ECB-president Draghi probeerde afgelopen donderdag zeer dovish over te komen door duidelijk aan te geven dat het nog te vroeg is om te spreken over de afbouw van het opkoopprogramma door de ECB. Ondanks de robuuste en breed gedragen groei in de eurozone blijft de inflatie ver verwijderd van haar langetermijndoelstelling. Van afbouw van het opkoopprogramma om de (groei en daarmee de) inflatie te ondersteunen is dus op dit moment nog geen sprake. Dankzij deze dovish houding daalden de Europese rentes, maar de ECB kon niet voorkomen dat de euro verder in waarde steeg door voortdurende onrust in de Verenigde Staten omtrent de mogelijke Russische inmenging bij de presidentsverkiezingen vorig jaar. De algemene verwachting is dat de ECB waarschijnlijk tijdens haar beleidsvergadering in september of in ieder geval in oktober meer duidelijkheid zal geven over de eventuele afbouw van het opkoopprogramma. Op dit moment is de ECB hier nog niet klaar voor en dat wil de ECB dan ook duidelijk uitstralen. Grafiek 1 Inflatie Verenigd Koninkrijk daalt licht 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 Grafiek 2 Draghi kan verder oplopen euro niet voorkomen 1,20 1,16 1,12 Inflatie Verenigd Koninkrijk Handelsgewogen Britse Pond (inverse as) EUR vs USD Belangrijkste Economische data week 29 Inflatiecijfers in het Verenigd Koninkrijk komen lager uit dan verwacht (zie grafiek 1) Werkloosheid in Nederland daalt naar 4,9% Chinese groei iets hoger dan verwacht < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 29 ECB houdt beleid ongewijzigd evenals de Bank of Japan < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 29 Meeste beleggingscategorieën laten nauwelijks beweging zien Opvallendste beweging was de verdere stijging van de euro ten opzichte van de Amerikaanse dollar (zie grafiek 2) < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 30 Veel voorlopige PMI s en eerste groeischattingen Q2 FOMC-vergadering 1,08 1,04 1,00 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 29 Act. Exp. Prev. EZ: CPI inflatie (j-o-j) 1,3% 1,3% 1, EZ: Consumentenvertr. -1,7-1,2-1,3 DU: ZEW Huidige situatie 86,4 88,0 88,0 DU: ZEW Vooruitzichten 17,5 18,0 18,6 DU: PPI inflatie (j-o-j) 2, 2,3% 2,8% VK: CPI inflatie (j-o-j) 2,6% 2,9% 2,9% VK: CPI kerninflatie (j-o-j) 2, 2,6% 2,6% NL: Werkloosheids% 4,9% n.a. 5,1% CH: BBP Q2 (j-o-j) 6,9% 6,8% 6,9% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Britse inflatie daalt licht Britse inflatie daalt licht De inflatie in het Verenigd Koninkrijk daalde in juni van 2,9% j-o-j naar 2,6% j-o-j (zie grafiek 1), terwijl de marktverwachting uitging van een onveranderd niveau. Twee tegengestelde factoren spelen hierbij een rol. Enerzijds staat het handelsgewogen Britse pond lager dan een jaar geleden, al loopt de impact van deze daling er wel langzaam uit. Een zwakker pond zorgt voor hogere importprijzen en daarmee voor een hogere inflatie. Anderzijds speelt de ontwikkeling van de olieprijs een rol. Deze had het afgelopen halfjaar een opwaarts effect op de inflatie, maar dit is de afgelopen maand gedraaid naar een kleine negatieve impact. De olieprijs (Brent) stond eind juni 3,5% lager dan een jaar eerder. De kerninflatie daalde licht van 2,6% naar 2,. De kans dat de Bank of England(BoE) de komende maanden een keer haar officiële tarieven gaat verhogen is daardoor gedaald. Omdat de inflatie duidelijk boven de doelstelling van 2,0% ligt stemden tijdens de junivergadering van de BoE drie van de acht beleidsleden voor een renteverhoging. In augustus komt de BoE met nieuwe groei- en inflatievoorspellingen, wat waarschijnlijk meer duiding zal geven over het verwachte rentebeleid. Vooralsnog gaan wij ervan uit dat de BoE dit jaar haar tarieven ongewijzigd laat vanwege de gematigde en onzekere economische vooruitzichten nu de Brexit -onderhandelingen van start zijn gegaan. Werkloosheid in Nederland daalt naar 4,9% De Nederlandse werkloosheid is in juni gedaald naar 4,9% van de beroepsbevolking (zie grafiek 3). Dit is het laagste percentage sinds de zomer van Het aantal werklozen is de afgelopen maanden met gemiddeld per maand afgenomen tot Het aantal uitkeringen daalt sterk in de bouwsector en de detailhandel. In de bankensector stijgt het aantal nieuwe uitkeringen nog steeds. De jeugdwerkloosheid neemt duidelijk af en deze is het afgelopen jaar zelfs sneller gedaald dan bij de andere leeftijdsgroepen. De jeugdwerkloosheid kwam in juni uit op 8,9%, terwijl het percentage een jaar geleden nog 10,8% bedroeg. van een economische groei van 6,5% redelijk makkelijk haalbaar. Grafiek 3 Werkloosheidspercentage Nederland 9% 8% 7% 6% 5% NL Werkloosheidspercentage 3% Grafiek 4 Economische groei China BBP-groei China 1 12% 10% 8% 6% 2% 0% Chinese economische groei blijft robuust De Chinese economische groei in Q2 kwam volgens de eerste schattingen uit op 6,9%, iets hoger dan de verwachtingen en even hoog als in Q1 (zie grafiek 4). De groei werd ondersteund door een sterke industriële productie en breed gedragen door een sterke export, lage voorraden, robuuste detailhandelsverkopen en investeringen. Deze groei vindt plaats op een moment waarin de monetaire autoriteiten juist voorzichtig het monetaire beleid verkrappen om speculatieve leningen in bijvoorbeeld de vastgoedmarkt af te remmen. Dankzij de wereldwijde economische opleving lijkt de doelstelling Achmea Investment Highlights 2/5

3 ECB houdt beleid ongewijzigd Draghi was heel duidelijk in zijn openingsstatement: Based on our regular economic and monetary analyses, we decided to keep the key ECB interest rates unchanged. We expect them to remain at their present levels for an extended period of time, and well past the horizon of our net asset purchases. Regarding non-standard monetary policy measures, we confirm that our net asset purchases, at the current monthly pace of 60 billion, are intended to run until the end of December 2017, or beyond, if necessary, and in any case until the Governing Council sees a sustained adjustment in the path of inflation consistent with its inflation aim. Het beleid blijft dus ongewijzigd. Draghi blijft heel voorzichtig Alle woorden van ECB-president Draghi tijdens de persconferentie afgelopen donderdag werden door marktpartijen op een goudschaaltje gewogen en hij was daarom erg voorzichtig in zijn uitspraken. Ondanks de robuuste en breedgedragen groei in de eurozone blijft de inflatie verwijderd van de langetermijndoelstelling van close to, but below 2% (zie grafiek 5). Draghi benadrukte dat de inflatie vooral achterblijft door overcapaciteit op de arbeidsmarkt en loononderhandelingen die gebaseerd zijn op de lage inflatie van nu. Maar op termijn zullen de lonen stijgen als de overcapaciteit door de aantrekkende groei zal afnemen. Op langere termijn zal de inflatie dan ook wel richting de ECB-doelstelling bewegen. Van afbouw van het opkoopprogramma om de groei en inflatie te ondersteunen is op dit moment dus nog geen sprake. De algemene verwachting is dat de ECB waarschijnlijk na haar beleidsvergadering in september of in ieder geval in oktober meer duidelijkheid zal geven over de eventuele afbouw van het opkoopprogramma. Op dit moment is de ECB hier nog niet klaar voor en dat wil de ECB dan ook duidelijk uitstralen. Dit om te voorkomen dat zowel de euro of de kapitaalmarktrente ongewenst sterk oploopt, waardoor het mogelijk nog langer zal duren voordat de inflatie verder zal stijgen. 1, zou uitkomen. Nu is de prognose neerwaarts bijgesteld naar 1,1%. Voor het jaar daarna is sprake van een verlaagde inflatieverwachting van 1,7% naar 1,5%. De Bank of Japan gaat dan ook onverminderd door met haar opkoopprogramma van circa UR 620 miljard per jaar. Blijkbaar is het heel moeilijk voor centrale banken om hun doelstelling eens kritisch tegen het licht te houden. Vanwege het afnemen van de structurele economische groei, Japan is een van de landen die al het meest last heeft van de vergrijzing, zou een lagere inflatiedoelstelling of een bandbreedte beter passend kunnen zijn. Grafiek 5 Inflatie Eurozone 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% jan-07 jan-09 jan-11 jan-13 jan-15 jan-17 Grafiek 6 Inflatie Japan 2% 0% -2% Eurozone Inflatie Japan inflatie Eurozone kerninflatie Japan kerninflatie - jan-07 jan-09 jan-11 jan-13 jan-15 jan-17 Ook de Bank of Japan wijzigt haar beleid niet Evenals de ECB houdt ook de Bank of Japan vast aan haar ruime monetaire beleid, met als doel de inflatie naar de 2% te krijgen (zie grafiek 6). Tot voor kort was de verwachting dat in 2019 die 2% zou worden gehaald, maar afgelopen week werd deze verwachting uitgesteld tot Het is daarmee al de zesde keer dat het moment van het halen van de inflatiedoelstelling is aangepast, in 2013 was de prognose 2015, en dat is dus nu al voor de zesde keer doorgeschoven. De Japanse economie draait redelijk goed, maar de inflatie gaat nauwelijks omhoog, zoals we ook zien in de eurozone. Eerder verwachtte de Bank of Japan dat de inflatie in maart 2018 (het einde van het huidige begrotingsjaar) op Achmea Investment Highlights 3/5

4 Weinig beweging op financiële markten De afgelopen week was het vrij rustig op de financiële markten. In lokale valuta bleven de koersschommelingen van de meeste beleggingscategorieën binnen de 1%. Meest opvallend was de verdere stijging van de euro ten opzichte van Amerikaanse dollar, ondanks de redelijk dovish uitspraken van ECB-president Draghi. Opvallend is dat de ingeprijsde volatiliteit (gemeten door de VIX index) op een all time low staat (zie grafiek 7) en dat de markten daardoor nu erg gevoelig lijken voor onverwachte gebeurtenissen, die er altijd wel weer zullen aankomen. Aandelen maken pas op de plaats De wereldwijde aandelenindex sloot de week af met een plus van 0,2% in lokale valuta, met name dankzij een kleine plus in de Verenigde Staten en ondanks een verlies in Europa. Aandelen uit de opkomende landen stegen in lokale valuta nog met 0,8%, maar in euro s gemeten was sprake van een klein verlies (-0,3%). Renteniveaus wat omlaag na dovish ECB Het totaalrendement voor de diverse vastrentende waarden categorieën in lokale valuta was licht positief. De kapitaalmarktrente daalde zowel in de Europa als in de Verenigde Staten. De Duitse kapitaalmarktrente daalde met 9 basispunten naar 0,51%. In de Verenigde Staten was de daling in basispunten even groot en daalde de rente naar 2,2. De risico-opslag van investment grade obligaties bleef vrijwel onveranderd, maar bij High yield was sprake van een duidelijk daling: 15 basispunten in Europa en 9 basispunten in de Verenigde Staten. Obligaties uit de opkomende landen lieten in lokale valuta nog een kleine plus zien, maar in euro s was sprake van een licht verlies. Grafiek 7 Ingeprijsde volatiliteit op dieptepunt (VIX) Implied Volatility (VIX) Grafiek 8 Duitse rente daalt licht 10-jaarsrente Duitsland 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00-0,25 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 Grondstoffen verliezen met name door sterkere euro Grondstoffen verloren 0,6% in lokale valuta, vooral door de lichte daling van de olieprijs van $ 48,9 naar $ 48,1. In euro s was sprake van een verlies van 2,2%. Euro stijgt verder De euro bereikte de afgelopen week het hoogste niveau ten opzichte van de Amerikaanse dollar sinds januari Dit kalenderjaar is de euro gestegen van 1,05 naar 1,17 euro per dollar, terwijl aan het begin van dit jaar velen nog rekening hielden met een verzwakking van de euro richting pariteit (1 dollar = 1 euro). Belangrijkste redenen hiervoor zijn de onverwacht robuuste economische groei in de eurozone, terwijl de verwachte stimulansen van het nieuwe beleid van de Amerikaanse president Trump vooralsnog nauwelijks van de grond lijken te komen. De Japanse yen en het Britse pond zitten hier een beetje tussenin. Beide valuta s verloren dit kalenderjaar circa 5% ten opzichte van de euro, maar ze wonnen circa 5% in waarde ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Frank van Weegberg Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5