Investment Highlights week 48

Transcriptie

1 Investment Highlights week 48 Datum: 4 december 20 Aandelenmarkten lopen uit elkaar De macro-economische cijfers blijven sterk. Afgelopen week stegen diverse vertrouwensindicatoren verder en de inflatie blijft zeer gematigd. De groei van de Amerikaanse economie over het derde kwartaal werd naar boven bijgesteld en het groeimomentum houdt aan. Nu de belastinghervorming door de Amerikaanse Senaat is goedgekeurd, kan de economie volgend jaar nog een extra groei-impuls krijgen. Ook in Europa zijn de groeivooruitzichten gunstig. De kredietverlening trekt aan en de werkloosheid daalt gestaag. Er lijkt zelfs vooruitgang te zitten in de brexit-onderhandelingen. Autoriteiten waarschuwen wel voor teveel optimisme op de financiële markten. Dit kwam afgelopen week naar voren in het Financial Stability Report van de ECB. Financiële markten kenden een nerveus slot van de week. Intraweek tikten Amerikaanse aandelenindices nieuwe recordhoogtes aan, terwijl op vrijdag een stap terug gezet werd en de volatiliteit steeg. Over de hele week gemeten waren de uitslagen beperkt. Alleen aandelen uit de opkomende landen leverden meer dan 3% in. Renteniveaus daalden per saldo en de olieprijs sloot de week nagenoeg onveranderd af. Markten rekenden al op een verlenging van de productiebeperkingen door de OPEC. Belangrijkste Economische data week 48 De inflatie in de VS blijft gematigd (zie grafiek 1) Werkloosheid in de eurozone daalt (grafiek 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 48 OPEC verlengt productiebeperkingen ECB waarschuwt voor risico s Britse financiële sector slaagt voor stresstest Overeenstemming over brexit-rekening? < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 48 Verschillen tussen aandelenmarkten Vastrentende categorieën in het groen Olieprijs kent vlak verloop < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 49 Arbeidsmarktrapport & consumentenvertrouwen VS Inkoopmanagersindices en bbp-groei Q3 in de EZ Grafiek 1 Gematigde inflatie in de VS 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% dec-05 dec-08 dec-11 dec-14 Grafiek 2 Werkloosheid in de eurozone daalt verder 30% 25% 20% 15% 10% 5% VS PCE deflator Tabel 1 Selectie economische cijfers week 48 Act. Exp. Prev. VS: ISM manufacturing 58,2 58,3 58,7 VS: Consumentenvertr. 129,5 124,0 126,2 VS: BBP-groei Q3 3,3% 3,2% 3,0% VS: PCE deflator (j-o-j) 1,6% 1,5% 1,7% VS: PCE core (j-o-j) 1,4% 1,4% 1,4% EZ: Economic confidence 114,6 114,6 114,1 EZ: Inflatie (CPI j-o-j) 1,5% 1,6% 1,4% EZ: Werkloosheids% 8,8% 8,9% 8,9% CH: Manufacturing PMI 51,8 51,4 51,6 JP: Inflatie (CPI j-o-j) 0,2% 0,2% 0,7% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = VS PCE deflator core eurozone Spanje Duitsland 0% dec-99 dec-02 dec-05 dec-08 dec-11 dec-14 marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Vertrouwen op recordhoogte Notwithstanding the improved macro conditions, there are some indications that financial markets may not be fully alert to the possibility that the current favourable market sentiment can change quickly. Uit het Financial Stability Report van de ECB Sterker derde kwartaal in de VS dan gedacht De groei van de Amerikaanse economie over het derde kwartaal is naar boven bijgesteld. De groei kwam uit op 3,3% op jaarbasis, 0,3%-punt hoger dan de vorige schatting. Dit kwam vooral door een hogere bijdrage van bedrijfsinvesteringen. Dit is de hoogste groei in meer dan 3 jaar. Uit het Beige Book van de Federal Reserve, een snapshot van de stand van de Amerikaanse economie, blijkt dat de economie in een gematigd tempo groeide in oktober en november. De vooruitzichten zijn overwegend positief. De positieve trend uit het derde kwartaal wordt dus doorgetrokken. De krapte op de arbeidsmarkt houdt aan en er zijn tekenen dat de loongroei aantrekt. De inflatiedruk neemt wat toe en dit ondersteunt de Fed om de beleidsrente in december weer met 25 basispunten te verhogen. De inflatiecijfers van afgelopen week waren in lijn met dit beeld. De PCE deflator steeg met 1,6% j-o-j in oktober en dit was licht hoger dan verwacht. De kerninflatie steeg met 1,4% j-o-j (zie figuur 1). De diverse huizenmarktcijfers verrasten positief afgelopen week. De nieuwe huizenverkopen kwamen hoger uit dan verwacht en de huizenprijzen blijven stijgen. De positieve huizenmarkt en de sterke arbeidsmarkt ondersteunen het vertrouwen onder consumenten. Het Amerikaanse consumentenvertrouwen steeg naar het hoogste niveau in jaar (zie figuur 3). Vooral de verwachtingencomponent steeg verder. Het hoge vertrouwen zal de consumptie blijven ondersteunen. De ISM manufacturing index daalde in oktober van 58,7 naar 58,2. Ondanks de daling blijft het niveau nog steeds hoog. Dit duidt op aanhoudende economische groei. De diverse lokale inkoopmanagerindices, waaronder die van Chicago, ondersteunen dit beeld. Op de valreep ging de Senaat akkoord met het belastingplan van Trump. De weg lijkt nu vrij voor implementatie van dit plan, waarbij de belasting voor burgers en bedrijven omlaag gaat en het belastingsysteem vereenvoudigd wordt. Sterke macro-economische cijfers in de eurozone Het economische vertrouwen in de eurozone blijft groot. De vertrouwensindex steeg van 114,1 naar 114,6. Dit correspondeert met een verdere versnelling van de economische groei. Ook andere vertrouwensindicatoren, zoals die voor het bedrijfsleven, zetten de opwaartse trend door. Land specifieke indices bevestigen dit beeld. Zo steeg het Franse consumentenvertrouwen naar 102 en dit was boven verwachting. Ondertussen neemt ook de kredietverlening in de eurozone toe. Leningen aan nietfinanciële bedrijven stegen met 2,9% jaar-op-jaar in oktober. Dit was de sterkste stijging in acht jaar tijd. Ook de kredietverlening aan huishoudens nam toe met 2,7% j- o-j. De toenemende kredietverlening in de private sector stemt gunstig voor de economische groei in de eurozone de komende maanden. Wel vindt de toename vooral plaats in Duitsland en Frankrijk en blijven Spanje en Italië achter. In deze landen is de kredietverlening zwak omdat schulden worden afgebouwd en de banken worstelen met slechte leningen. Deze divergentie compliceert het beleid van de ECB, zeker wanneer de kredietexpansie tot inflatie leidt in de noordelijke lidstaten. Gemiddeld genomen blijft de inflatie nog gematigd in de eurozone. De consumentenprijsinflatie (HICP) in de eurozone liep in november licht op volgens de voorlopige schatting. Jaarop-jaar bedraagt de inflatie 1,5%. Dit was een 0,1%-punt hoger dan vorige maand, maar lager dan verwacht. De kerninflatie kwam onveranderd uit op 0,9% j-o-j. Deze gematigde inflatiecijfers zijn voor de ECB reden het monetaire beleid ruim te houden. Het herstel op de arbeidsmarkt zet door. Het werkloosheidspercentage van de eurozone daalde naar 8,8% in oktober. Dit is het laagste niveau sinds januari Wel zijn de verschillen tussen de landen nog groot. In Duitsland ligt het werkloosheidspercentage op 3,6%, terwijl dit in Spanje nog 16,7% bedraagt (zie figuur 2). De Spaanse detailhandelsverkopen in oktober daalden licht ten opzichte van een jaar geleden. De Catalaanse onafhankelijkheidsstrijd lijkt een rol te spelen, maar de lage reële loongroei drukt de consumentenbestedingen. Chinese inkoopmanagersindex verrast positief De Chinese inkoopmanagersindex voor de industrie steeg van 51,6 naar 51,8, terwijl een kleine daling verwacht werd. Ook de index voor de dienstensector liet een stijging zien. Deze index steeg naar 54,8. Deze niveaus duiden op groei van de industriële activiteit en binnen de dienstensector. De inflatie in Japan bedroeg in oktober 0,2% j-o-j. De kerninflatie was vergelijkbaar. Per saldo blijft de inflatie laag in Japan en drukt de Bank of Japan het monetaire gaspedaal nog volop in. Grafiek 3 Vertrouwen in de VS stijgt verder Consumentenvertrouwen Conference Board dec-99 dec-02 dec-05 dec-08 dec-11 dec-14 Achmea Investment Highlights 2/5

3 OPEC verlengt productiebeperking The 20 stress test shows the UK banking system is resilient to deep simultaneous recessions in the UK and global economies, large falls in asset prices and a separate stress of misconduct costs. Uit de stresstest van de Bank of England voor de Britse bankensector Banken slagen voor stresstest Bank of England De Bank of England (BoE) heeft de resultaten van de stresstest voor de bankensector bekend gemaakt. De uitkomst is positief. Voor het eerst sinds 2014 is er geen enkele bank die een kapitaalinjectie nodig heeft bij economische tegenwind. De Britse bankensector is volgens deze test bestand tegen een forse recessie en een flinke daling van activaprijzen. De banken verliezen circa 50 miljard in de eerste twee jaar en de huidige buffers zijn voldoende om deze klap op te vangen. Daarnaast is de kwaliteit van de bankactiva nu een stuk hoger dan in het verleden. De gehanteerde stresstest is wat betreft economisch scenario extremer dan de financiële crisis in De vraag blijft natuurlijk welk effect een (chaotische) brexit op de financiële sector heeft. Dit is in deze stresstest niet onderzocht. Overeenstemming over de brexit-rekening? De Europese Unie en het Verenigd Koninkrijk hebben volgens sommige media een akkoord bereikt over de hoogte van de brexit-rekening. De Britten gaan tussen de 45 en 55 miljard betalen na hun vertrek uit de EU. Hiermee komen ze grotendeels tegemoet aan de eisen van de EU. Het bedrag dat het Verenigd Koninkrijk gaat betalen is een vergoeding voor de verplichtingen die eerder in EU-verband zijn afgesproken. Het bedrag wordt waarschijnlijk over meerdere jaren uitgesmeerd. De afwikkelingen van de brexit-rekening is één van de meest gevoelige punten waar de laatste weken over gestecheld is. Na een definitief akkoord lijkt de weg vrij om gesprekken te beginnen over de toekomstige handelsrelatie met de EU. Wel zijn er nog diverse andere hobbels die genomen moeten worden, waaronder de rechten van EU-burgers in het Verenigd Koninkrijk en de toekomst van de grens met Noord-Ierland. Halfjaarlijkse outlook Oeso overwegend positief De Oeso, de Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling, schetst een gunstig beeld van de wereldeconomie. De ontwikkelde economieën groeien dit jaar met gemiddeld 2,4%. Voor volgend jaar wordt een vergelijkbaar groeipercentage verwacht. Door de gunstige economische groei neemt de overcapaciteit af. Wel vindt de Oeso dat de investeringen in de ontwikkelde economieën nog onvoldoende zijn om een versnelling van de economische groei mogelijk te maken. De Oeso vindt ook dat de reële loongroei achterblijft bij de economische groei. Dit is één van de redenen van de aanhoudende gematigde inflatie. Signalen Fed-leden duiden op continuering beleid Jerome Powell getuigde voor de Senate Banking Committee vanwege zijn nominatie om de nieuwe Fedvoorzitter te worden. Zijn optreden bevatte geen verrassingen en het lijkt erop dat Powell het beleid van Yellen gaat voortzetten. In december vindt een volgende renteverhoging plaats en meer renteverhogingen zijn waarschijnlijk in Ook houdt hij vast aan de gestage afbouw van de centralebankbalans. Ten aanzien van regulering van de bankensector vindt hij de huidige regels tough enough. Yellen moest voor de laatste keer getuigen voor het Amerikaanse Congres. Ze gaf aan dat de onverwachte zwakte in de kerninflatie mogelijk door iets persistenters wordt veroorzaakt. Voor de rest waren er geen nieuwe inzichten. De Amerikaanse economie ontwikkelt zich goed en het toekomstig beleid is dataafhankelijk. Marvin Goodfriend, momenteel professor aan de Carnegie Mellon Universiteit, is genomineerd voor één van de vacatures van Fed-governor. Opec verlengt productiebeperking De Opec en enkele andere landen, waaronder Rusland, hebben besloten de productiebeperking voor olie te verlengen tot eind De bestaande afspraken, waarbij de productie beperkt wordt met 1,7 miljoen vaten per dag, zijn in januari ingesteld en lopen tot maart De productiebeperkingen hebben tot doel de olieprijs te ondersteunen en de vraag-/aanbodverhouding in balans te brengen. De verlenging lag in de lijn der verwachting. ECB waarschuwt voor risico s Afgelopen week publiceerde de ECB de Financial Stability Review. In dit lijvige halfjaarlijkse rapport schetst de ECB een overzicht van mogelijke risico s voor de financiële stabiliteit in de eurozone. De afgelopen maanden heeft de financiële stabiliteit zich positief ontwikkeld, vooral door de gunstige economische situatie en afnemende politieke risico s. Voor de komende twee jaren worden 4 belangrijke risico s geïdentificeerd. Dit zijn een snelle en abrupte correctie op de financiële markten, zwakke winstgevendheid voor de financiële sector, zorgen over de schuldhoudbaarheid en liquiditeitsrisico s in de nietbancaire financiële sector. Vooralsnog is kans dat deze gebeurtenissen plaatsvinden volgens het rapport beperkt. Maar de lage risicopremies en het risicozoekende gedrag op de financiële markten zijn reden tot zorg. Wij delen deze zorgen, maar zien juist het extreme monetaire beleid van ECB als één van de oorzaken hiervan. De extreem lage renteniveaus duwen beleggers in de richting van risicovollere categorieën. Ook DNB-president Knot vreest dat doorgaan met de huidige monetaire expansie marktverstoringen veroorzaakt. Tijdens een diner in Londen gaf hij aan dat het opkoopprogramma volgend jaar uitgefaseerd moet worden. Achmea Investment Highlights 3/5

4 Divergentie tussen aandelenmarkten Across asset classes this is particularly noticeable in bond markets where there are increased signs of pricing for perfection. In particular, spreads for the most risky issuers have continued to hover at very low levels, indicating a market perception that conditions will continue to improve and that there is a low probability of weaknesses emerging. Waarschuwing van de ECB in het Financial Stability Report dat de risico-opslagen momenteel laag zijn Aandelen sluiten de week nerveus af De wereldwijde aandelenindex steeg afgelopen week met 0,2% in lokale valuta. Dit plusje kwam vooral door de goede performance van de Amerikaanse aandelenmarkt. Europese aandelen en vooral die uit de opkomende landen sloten de week in het rood af (zie grafiek 4). Er was zelfs sprake van een min van ruim 3% voor de laatst genoemde categorie. Vooral Aziatische aandelen daalden met bijna 4%. Staatsobligaties in de plus Het totaalrendement op de brede staatsobligatie-index in de eurozone was positief. De index steeg met circa 0,6%. De Duitse 10-jaarsrente daalde met 5 basispunten naar 0,31%. Ook in perifere landen noteerden de staatsobligaties een plus. De Italiaanse 10-jaarsrente daalde met 9 basispunten naar 1,72%. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg daarentegen met 2 basispunten naar 2,36%. Kleine uitslagen kredietcategorieën De risicovollere obligaties kenden per saldo een vrij vlakke week. Het totaalrendement op investment grade obligaties uit de eurozone bedroeg 0,3%. Het totaalrendement op schuldpapier uit opkomende landen in harde valuta (EMD HC) en high yield bedroeg respectievelijk 0,1% en 0%. Schuldpapier uit opkomende landen in lokale valuta (EMD LC) noteerde een plus van 0,6% in euro s gemeten. Olieprijs per saldo vlak De grondstoffenindex (S&P GSCI) daalde per saldo met 0,4%. Financiële markten hielden al rekening met het OPEC-besluit, waardoor de impact hiervan beperkt was. De olieprijs kende per saldo een vlak verloop. De prijs van een vat Brent olie bedraagt nu bijna $65 (zie grafiek 5). De prijzen van basismetalen daalden met meer dan 2%. Het Britse pond veert op Ten opzichte van de euro veerde het Britse pond op na het bericht dat er overeenstemming zou zijn over de brexit-rekening. Het pond apprecieerde met circa 1,5% (zie grafiek 6). Ten opzichte van de Amerikaanse dollar was de euro nagenoeg stabiel. De EUR/USD-wisselkoers bedraagt nu circa 1,19. Grafiek 4 Divergentie tussen aandelenmarkten Grafiek 5 Olieprijs per saldo vlak afgelopen week nov- MSCI Emerging Markets MSCI Europa 25-nov- 26-nov- 27-nov- Grafiek 6 Brits pond veert op 28-nov- MSCI VS MSCI Japan Olieprijs (Brent in $) 29-nov- 30-nov- 1-dec- 40 dec-16 feb- apr- jun- aug- okt- 0,95 0,9 0,85 EUR/GBP 0,8 dec-16 feb- apr- jun- aug- okt- Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Maurice Geraets Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter beschikking gesteld in uw hoedanigheid van gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5