Yong Lin FactSet Portfolio Analytics Specialist

Transcriptie

1 Yong Lin FactSet Portfolio Analytics Specialist

2 Wat is attributie? Performance attribution Absolute Relative Portfolio Benchmark Contribution Sectors, Countries, Industries, etc. Factors such as fundamental, stock specific Decision makers such as investment committee, portfolio manager etc. Investment activities e.g. benchmark, strategic and tactical allocation etc. Ex-Post Risk Ex-Ante Risk 2

3 Ingrediënten voor een attributie model + Vraag: Welke investeringsbeslissingen zijn genomen bij het construeren van de portefeuille? Het kunnen isoleren van de beslissingen. Is er sprake van hierarchische volgorde van beslissingen? + Welke asset classes zijn er? Eén asset class vs meerdere asset classes. 3

4 Brinson Fachler Attributie Model + Brinson, Gary P., and Nimrod Fachler, "Measuring Non-US Equity Portfolio Performance," Journal of Portfolio Management, Spring 1985, pp Actieve return wordt ontleed met behulp van drie effecten: Tactical Allocation Effect Stock Selection Effect Interaction Effect Elke allocatie beslissing wordt gemeten tegen de totale benchmark return op groepsniveau. Geen duidelijk investeringsproces. 4

5 Top-Down Attributie Model + Top-Down investeringsproces Er wordt gefocust op één of enkele allocatie beslissingen voor (aandeel) selectie proces. Elke volgende beslissing is gebaseerd op de vorige allocatie beslissing. Elke beslissing wordt onafhankelijk gemeten. Allocatie beslissing wordt gemeten relatief ten op zichte van de sub-groep. 5

6 Voorbeeld: Brinson vs Top-Down Volgens het Brinson attributie model zou het overwegen in Singapore een slechte allocatie beslissing zijn. 6

7 Voorbeeld: Brinson vs Top-Down Volgens het Top-Down attributie model wordt Singapore afgezet tegen de Asia/Pacific ex Japan groep. Relatief gezien ten opzichte van Asia/Pacific ex Japan groep, heeft Singapore het beter gedaan en een positieve effect opgeleverd. 7

8 Top-Down attributie voor Fixed Income? + Top-Down attributie heeft alleen allocatie en selectie effect. + Negeert Fixed Income effecten zoals: De Duration bets: Shift return Rendement uit parallel shift van de yield curve. Twist return Rendement door verandering in de hellingshoek van de yield curve. 8

9 Fixed Income Attributie! " # % #$ Shift return Rendement uit parallel shift van de yield curve. Twist return Rendement door verandering in de hellingshoek van de yield curve. Spread return rendement dat voortvloeit uit spreads veranderingen. Price return kwantificeert de prijsverandering in PF en BM. Income return kwantificeert de inkomsten uit coupon en accrued interest. Currency return kwantificeert de inkomsten uit wisselkoersveranderingen. Residual return wordt ontleed in allocatie en selectie returns. 9

10 Attributie op maat: Multi Asset Class + Aparte rapporten voor equity en fixed income draaien en deze samenvoegen in Excel. Niet een one stop shopping Niet alle beslissingen worden zo meegenomen. + Top Down model One stop shopping Beslissingen worden meegenomen Niet in staat om de fixed income performance op een relevante manier uit te leggen. + Fixed Income Model Verklaart de fixed income performance op een relevante manier. Niet alle beslissingen worden meegenomen. + Geen van deze modellen heeft een apart asset class allocatie effect. 10

11 Multi Asset Class Top Down Model Balanced Model Fixed Income Model 11

12 Multi Asset Class Attributie + Asset class allocatie + Berekeningen zijn gebaseerd op de gezamenlijke beslissingen + Relevante attributie effecten voor elke asset class 12

13 Assets Allocation Team + Asset class waardering 13

14 Equity Team + Sector tilts + Stock picks 14

15 Fixed Income Team + Duration tilt & curve positionering + Market tilts + Bond picks 15

16 Currency Team + Currency hedges 16

17 17 Balanced Attribution Summary

18 Fund of Fund Portefeuille Macro Attributie + Macro attributie maakt gebruik van het top-down framework met een extra laag voor een manager of managers context: Manager Research Team Asset Allocation Team + Een policy benchmark wordt gebruikt om het asset class allocation effect te isoleren. (strategische benchmark) + Individuele managers worden gemeten tegen hun directe benchmark (tactische benchmark): Bruto toegevoegde waarde. Het effect van individuele managers fee op de total portefeuille. Toegevoegde waarde inclusief net van alle fees. 18

19 Macro Attributie Proces + Macro attributie kijkt eerst naar het effect van elke manager relatief tov de passieve benchmark (tactische benchmark). Op deze manier wordt het beslissing effect van het Manager Research Team bepaald. 19

20 Macro Attributie Proces + De asset allocatie beslissing wordt bepaald door de passieve benchmark (tactische benchmark) met de policy benchmark (strategische benchmark) te vergelijken aan de hand van het top-down model: 20

21 Attributie benaderingen Hedge Funds Alpha / Beta Equity Brinson - Fachler Top Down Geometric Balanced (FI) Performance Attribution Combined with Top Down Fund of Funds Macro Attribution Performance Attribution Return Attribution Fixed Income 21

22 Vragen? 22