Regelgeving versus sturing: De spagaat van een verzekeraar. Annemarie Mijer 7 november 2013

Maat: px

Weergave met pagina beginnen:

Download "Regelgeving versus sturing: De spagaat van een verzekeraar. Annemarie Mijer 7 november 2013"

Anna Smeets
7 jaren geleden
Aantal bezoeken:

1 Regelgeving versus sturing: De spagaat van een verzekeraar Annemarie Mijer 7 november 2013

2 Wet- en regelgeving in een overgangsfase Solvency I Interim Measures TSC ERB Solvency II

3 De spagaat van verzekeraar en haar dimensies Waarde, kapitaal en winst Asset Allocatie Managementinformatie en rapportagevereisten 3

4 Waarde, kapitaal en winst Welke afweging maak je tussen waarde, kapitaal en winst en waar stuur je op? Embedded Value EEV MCEV Waarde Solvency 1,5 WFT Solvabiliteit Solvency 1 Solvency 2 Kapitaal Winst IFRS IFRS 2 4

5 Waarde, kapitaal en winst Vereist vermogen onder huidige solvabiliteitsregels: 4% reserve als beleggingsrisico voor de verzekeraar 1% van de reserve als er geen beleggingsrisico is voor de verzekeraar 0,3% van het risicokapitaal 5

6 Waarde, kapitaal en winst Aanwezig vermogen onder huidige solvabiliteitsregels: IFRS vermogen incl. prudentiële filters Toereikendheidstoets 6

7 Waarde, kapitaal en winst Aanwezig vermogen onder huidige solvabiliteitsregels: In de toereikendheidstoets worden de verplichtingen gewaardeerd op een risicovrije curve In 2009: Swap of ECB AAA? Midden 2012: Invoering van de UFR De UFR zorgt voor een verlaging van de waarde van de verplichtingen 7

8 Waarde, kapitaal en winst Huidige solvabiliteitsregels: Miljoenen ,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% ,50% Cash flows liabilities ECB AAA ECB AAA + UFR 8

9 Waarde, kapitaal en winst Huidige uitdagingen: ECB AAA: Groot basisrisico In Q toevoeging van Duitse obligatie June 2012 September 2012 UFR Verplichtingen gedragen zich anders onder UFR Een economische hedge betekent een mismatch op Wft solvabiliteit 9

10 Waarde, kapitaal en winst Uitdagingen: In tijden van economische crisis wordt financiële marktwaarde bepaald in een niet functionerende markt. Wat is de waarde van de marktwaarde? Marktwaarde wordt pas interessant als er stukken verkocht moeten/kunnen worden omdat meer liquiditeit nodig is. Als er niet verkocht hoeft te worden is alleen het risico op default interessant. Bij grote hoeveelheden andere effecten is het altijd de vraag of de marktwaarde bij verkoop verkregen kan worden zowel in goede als in slechte tijden. Geeft de Ultimate Forward Rate de juiste prikkels voor goed risicomanagement? Legt gebruik van Ultimate Forward Rate de werkelijke risico s bloot? 10

11 Asset allocatie en impact op ratio s De asset allocatie heeft een grote impact op het risico, kapitaal en rendement Vraag is op welke ratio s we sturen bij het vaststellen van de asset allocatie Wijzigingen in de asset allocatie hebben een verschillende impact op de ratio s Optimale mix moet ook beschikbaar zijn in de markt met juiste durations 11

12 Asset allocatie en impact op ratio s Optimale Strategische Asset Allocatie (SAA): - Waarde - Kapitaal - Winst Aspecten bij het opstellen van een SAA: - Risico / rendement afweging - Mate van volatiliteit - Mate van risico die verzekeraar wil lopen zoals geformuleerd in de Risk Appetite 12

13 Asset allocatie en impact op ratio s Solvabiliteitsratio = aanwezig solvabiliteitsvermogen / vereist vermogen Solvency 1: stuurt verzekeraar op de balans, dus een zo hoog mogelijk beschikbaar kapitaal (teller van SI-ratio). De SAA moet een zo hoog mogelijk rendement genereren binnen de Risk Appetite. Solvency 2: stuurt verzekeraar mogelijk op een zo laag mogelijk vereist kapitaal (noemer van SII-ratio). Hier gaat het om het vinden van een optimale SAA die een zo laag mogelijk vereist kapitaal (dus laag risico) met zich mee brengt, naast een zo hoog mogelijk rendement binnen de Risk Appetite. Vanaf 1/1/2014: Solvency 1,5: een stap tussen S1 en S2. Een stap of een spagaat? 13

14 Huidige asset allocatie in de verzekeringsmarkt Duidelijke verschillen onder de grote Nederlandse verzekeraars 14

15 Opslagen per asset categorie, o.a.: Asset class Solvency II capital charge () for EUR100 investment Equity Listed: 39 dampener (currently 9) Other: 49 dampener (currently 9) Strategic: 22 Real estate 25 FX Risk 25 Government bonds EEA/OECD countries: 0 Other government below AA, denominated in local currency: Risk charge x duration x market value Examples: German bund (AAA) with duration 10y : 0 Spanish government bond (BBB) with duration 10y: 0 Russian government bond (BBB) with duration 10y: 10.5 AAA covered bonds Duration 10: risk charge = 6 BBB Corp Bonds Duration 10: risk charge = 20 AAA RMBS Duration 1: 33 15

16 Asset allocatie en impact op ratio s Uitdagingen: Solvency I ratio focust op dit moment; Solvency II ratio focust op een één-jaars horizon. De SAA wordt daarentegen vastgesteld op de lange termijn. Door economische of andere omstandigheden kunnen de ratio s forse schommelingen laten zien waardoor de SAA op dat moment niet optimaal lijkt te zijn vastgesteld. Waar ga je op sturen? Voor kapitaalsbeleid is TSC van belang, economisch gezien is SII veel interessanter. Betekent wel: zo laag mogelijk vereist kapitaal. Maar vanwege nauwe verwevenheid met risico, houdt dit ook in dat een verzekeraar minder risico in huis mag halen. Hoe stem je de beleggingen / beleggingshorizon af op de lange termijn verplichtingen? 16

17 Managementinformatie vs. rapportagevereisten De rapportagevereisten van Solvency II gaan veel verder dan wat benodigd is voor de managementinformatie Dit is met name zo voor de asset management informatie Dit stelt eisen aan de operatie 17

18 Managementinformatie vs. rapportagevereisten Managementinformatie Management wil inzicht in gerealiseerde en ongerealiseerde winsten in combinatie met risico en kapitaalsvereisten. Hiervoor worden alle aspecten (waarde, kapitaal en rendement) geanalyseerd o.b.v. boekwaarde en marktwaarde Rapporteren onder huidige regelgeving Alleen niet-marktrisico s worden meegenomen in vereist kapitaal Theoretisch Solvabiliteits Criterium (Solvency 1,5) : Solvency I ratio met aanvulling hoogte limiet op kapitaal om dividend uit te mogen keren 18

19 Managementinformatie vs. Rapportagevereisten: Rapportage onder Solvency II Onder Solvency II: Moeten van iedere belegging de details van het product worden aangeleverd Moet van ieder product het gerealiseerde en ongerealiseerde rendement inzichtelijk worden gemaakt Moet zowel voor berekening van de kapitaalseis als de rapportage ervan het achterliggend risico van een belegging bekend zijn; het zogenaamde look-through principe moet worden toegepast Moet controle-technisch worden aangetoond dat hetgeen in de berekening is gebruikt, aansluit bij hetgeen wordt gerapporteerd 19

20 Wordt de wereld mooier van Solvency II? Zal er meer alignment tussen waarde, kapitaal en winst komen? Zullen er grote herallocaties in de beleggingsportefeuilles als gevolg van de Solvency II kapitaalvereisten zijn? Kunnen deze herallocaties verstoringen geven op de Europese kapitaalmarkten en ondernemingsfinanciering? - Impact op de vraag naar aandelen, staatsobligaties, vastgoed en hedge fondsen 20

21 Mooier want transparanter? Vanaf 2016: Waarde, kapitaal en winst - Eenduidige definitie van risico s en 1 kapitaalsgrondslag en berekening Asset Allocatie en impact op ratio s - Minder ratio s maken asset allocatie eenvoudiger vast te stellen Managementinformatie en rapportagevereisten - Integratie Solvency II en IFRS: 1 waarderingswereld - Vraag blijft of alle rapportagevereisten van Solvency II een doel dienen voor management of maatschappij 21

Vergelijkbare documenten

Transparantie van de solvabiliteit Presentatie Actuariaatcongres 2014 Bevordert de regelgeving de transparantie van de solvabiliteit?

Transparantie van de solvabiliteit Presentatie Actuariaatcongres 2014 Bevordert de regelgeving de transparantie van de solvabiliteit? Wouter Elshof Wouter Klaassen 5 maart 2014 Inleiding Thema Actuariaatcongres: