Tentamen Corporate Finance BKB juni :30 uur - 16:30 uur

Transcriptie

1 Tentmen Corporte Finne BKB juni :30 uur - 16:30 uur Beste stuent, Voor U ligt het tentmen orporte finne. Het tentmen is gesloten oek en estt uit 40 meerkeuze vrgen; vier lterntieven per vrg. Er mg een rekenmhine woren geruikt. De normering is ls volgt: voor een 5,5 ls ijfer moet U 26 goee ntwooren heen. Neem e tij voor het mken vn e opgven. Weet t e meeste fouten oor slorigheen ontstn! Veronerstel in lle vrgen t er geen elstingen estn en er geen kosten zijn inien een onerneming in finniele noo rkt tenzij ners stt ngegeven. Veronerstel verer t kpitl mrkten perfet zijn, tenzij ners stt ngegeven. G ervn uit t lle opties vn het Europese type zijn (i.e. ze mogen lleen woren uitgeoefen op flooptum). G er verer vnuit t ieere optie, forwr en future één-op-één is met het onerliggene neel. Bijvooreel: een optie geeft het reht om een onerliggen neel te mogen kopen of verkopen. Alle renement en risio getllen zijn op jrsis, tenzij ners vermel. Vn it tentmen komt geen inzge of espreking gezien het multiple hoie krkter vn het tentmen. Een uitgereie uitwerking vn e ntwooren kunt U vnf morgen vinen op Blkor. Inien U vrgen het n het tentmen, kunt U een emil sturen voor een fsprk. Veel sues! Reggy Hooghiemstr Ronl Huismn Willem Shrme

2 Vrg 1. Welke vn e onerstne uitsprken over risio en renement is juist?. Door het opnemen vn zeer veel effeten in een eleggingsportefeuille is het mogelijk het systemtishe risio weg te iversifieren.. De Seurity Mrket Line (SML) rengt tot uitrukking t er een lineire, positieve reltie tussen risio en verwht renement estt.. Een eleggingsportefeuille estne uit twee nelen heeft een lger risio n een elegging in één neel.. Geen vn ovenstne uitsprken is juist. Vrg 2. Veronerstel t eken is t sttsoligties een yiel (het equivlent vn renement) vn 4% heen. Het verwht renement op e S&P500 Inex, e mrktportefeuille, is 12% en het is eken t e ovrintie tussen e renementen op het neel Amzon.om en e mrktportefeuille is. Verer is eken t e voltiliteit vn Amzon.om 10% ergt en e voltiliteit vn e mrktportefeuille gelijk is n 5%. Het CAPM moel gelt. Wt is het verwhte renement op Amzon.om?. 13.6%. 10.4%. 16.8%. 23.2% Vrg 3. Welk vn e onerstne uitsprken over risio en et is onjuist?. Effeten met hoge voltiliteit heen hoge et s.. Onernemingen wrvn e omzet een ylish krkter heeft en ie een hoge operting leverge heen, kennen in het lgemeen ook een hoge et.. De et vn het eigen vermogen vn onernemingen, ie eels met vreem vermogen gefinnier zijn, is hoger n e et vn onernemingen ie volleig met eigen vermogen gefinnier zijn.. Bet s weerspiegelt het systemtish risio vn een elegging. Vrg 4. Welk vn e onerstne eweringen is onjuist?. Met ehulp vn een ftor-moel en je in stt e effeten vn systemtishe risioftoren op het verwhte renement vn een neel te kwntifieren.. Een vooreel vn niet-systemtish risio is e nkoniging vn Greenspn t e FED (e Ameriknse entrle nk) een renteverhoging oorvoert.. De APT (Aritrge Priing Theory) is eter n het CAPM in stt om ij e epling vn nelenrenementen rekening te houen met e effeten vn zowel een vernering in BNP ls in verwhte infltie.. Het CAPM kn in feite ook woren gezien ls een 1-ftor moel. 2

3 Vrg 5. Een onerneming is gewreer op 6 miljoen en heeft 2 miljoen n shul uitstn. De onerneming heeft een et vn 1.8 voor eigen vermogen en een et vn 0.42 voor vreem vermogen. Wt is e et vn e gehele onerneming? Vrg 6. De et vn het eigen vermogen vn Colgot Trifluor BV is gelijk n De onerneming heeft een et-equity rtio gelijk n 1. Het verwht renement op e mrktportefeuille ergt 13%, e risiovrije rente ergt 7% en e kosten vn het vreem vermogen ergen 7%. De vennootshpselsting is gelijk n 35%. Wt is e gemiele vermogenskostenvoet (WACC) vn Colgot? % % %. 9.98% Vrg 7. Juventus en AS Rom zijn eie eursgenoteere voetllus. Juventus konigt zols lng verwht n t sterspeler Totti vn AS Rom is ngekoht voor 60 miljoen. Welke vn onerstne uitsprken is wr (veronerstel t e voetlmrkt een effiiënt is)? ) Er is geen koersretie, omt Totti zih eerst mr eens moet ewijzen. ) Er is geen koersretie, wnt e trnsfer ws verwht. ) De koers vn Juventus stijgt, omt men wrshijnlijk verwht t Juventus meer prijzen en us meer winst gt ehlen met Totti. ) De koers vn Juventus stijgt liht, omt men wrshijnlijk verwht t Juventus meer prijzen en us meer winst gt ehlen met Totti, mr slehts liht omt een groot erg voor hem is etl. Vrg 8. Een onerneming genereert tot in e eeuwighei een EBIT vn 10 miljoen. De mrktwre vn het vreem vermogen ergt 20 miljoen en e kosten vn het vreem vermogen ergen 6.8%. Het elstingtrief is 40%. De kostenvoet vn het eigen vermogen is 17.6%. Wt is e mrktwre vn het eigen vermogen? ) 8.64 ) ) ) geen vn ovenstne ntwooren 3

4 Vrg 9. In menig Neerlns gl versheen het volgene rtikel n het egin vn 2004: BEURSDESKUNDIGEN KANSLOOS TEGEN GORILLA UTRECHT (ANP) - Een nelenpkket t ooit oor een gorill is gekozen, heeft over 2003 ruim 3 proent eter gepresteer n e AEX-inex. Drmee wer e Amstermse eursgrmeter voor het viere jr op rij verslgen oor e primt. Het winstgevene nelenpkket is oor e Berlijnse gorill Jko smengestel n e hn vn nnen, wrop een leltje met een eursfons hing. Sinsien pst een softwreprogrmm het pkket elke twee weken n, oor het pgerg n te ootsen. Ik en eht stomvers", zegt J. Bertrms vn e wesite eursgorill.nl vrijgmorgen. De este eursnlisten ie jrlijks ij het tv-progrmm Nov nshuiven, leggen het nu l rie jr lng f tegen e gorill. Het is ooit egonnen ls een geintje, we wilen er n twee jr mee stoppen. Mr zolng e gorill lijft winnen vn e AEX, gn we oor. Welk vn e onerstne eweringen is juist in het liht vn e Effiiënte Mrkt Hypothese (EMH)?. Het feit t een gorill e AEX Inex verslt uit erop t e Neerlnse eurs ineffiiënt is.. Het feit t een gorill een hoger gemiel renement n e mrkt heeft ehl implieert t je voortn het seleteren vn nelen net zo goe kunt overlten n pen.. Het feit t een gorill e AEX verslt uit er in feite op t koersewegingen verklrr zijn.. Geen vn ovenstne uitsprken is juist. Vrg 10. Welk vn e volgene eweringen over e proposities vn Moiglini en Miller (M&M) is juist?. M&M Propositie I zegt, in een werel zoner elstingen, t nrmte e leverge toeneemt het oor neelhouers geëiste renement zl stijgen.. M&M Propositie II zegt, in een werel met elstingen, t onernemingen hun wre kunnen mximliseren oor e hoeveelhei vreem vermogen te mximliseren.. M&M Propositie I zegt, in een werel zoner elstingen, t e mrktwre vn e onerneming niet fhngt vn e finnieringsstrutuur.. Geen vn ovenstne eweringen is juist. Vrg 11. Spyker is een Neerlnse onerneming ie exlusieve sportwgens frieert en sins kort een notering op Euronext heeft. Veronerstel t Spyker momenteel volleig met eigen vermogen is gefinnier en jrlijks inkomsten voor elstingen (EBIT) genereert vn Deze inkomsten zullen tot in het oneinige woren 4

5 verien. De neelhouers vn Spyker eisen een renement vn 13%. Spyker moet 35% elsting over e winst etlen. Wt is ij enering e mrktwre vn Spyker? miljoen miljoen miljoen miljoen Vrg 12. G uit vn e gegevens uit e vorige vrg en geruik e volgene nvullene informtie. Veronerstel t Spyker een oligtielening uitgeeft en it geruikt om nelen in te kopen. N eze trnstie estt 1/3 vn het totle vermogen vn Spyker uit vreem vermogen. De kosten vn het vreem vermogen ergen 5%. Wt is, fgeron op een eiml, het oor e neelhouers geëist renement n e uitgifte?. 15.6%. 18.4%. 16.2%. 14.7% Vrg 13. De neelhouers vn Finne Solutions eisen een renement vn 15%. De onerneming is momenteel voor 40% met vreem vermogen gefinnier en e kosten vn vreem vermogen ergen 6%. Over e winst wort 40% elsting geheven. Welk renement, fgeron op een eiml, zouen e neelhouers vn Finne Solutions eisen inien e onerneming volleig met eigen vermogen zou zijn gefinnier?. 12.4%. 15.0%. 13.3%. 10.4% Vrg 14. Een onerneming konigt n t zij extr vreem vermogen gt ntrekken om nelen terug in te kopen. Bij nkoniging vn het nieuws stijgt e eurskoers iret. Hoe kun je it verklren? ) Er is sprke vn een ineffiiënte mrkt, wnt e kns op fillissement neemt toe wroor e koers zou moeten len. ) Er is sprke vn een ineffiiënte mrkt, wnt eze informtie h voorien l in e prijs verwerkt moeten zijn. ) De onerneming reëert een voorheen onenut tx-shiel, t zo groot is t e neelhouerswre toeneemt. ) Blijkr zijn ie gorill s weer n het werk. 5

6 Vrg 15. Welk vn onerstne eweringen met etrekking tot e ieeën vn Moiglini en Miller (M&M) is onjuist?. M&M geven n t, ongeht of er rekening wort gehouen met elstingen, het oor e neelhouers geëist renement stijgt nrmte e leverge toeneemt.. M&M geven n t, in een werel zoner elstingen, nrmte e leverge stijgt ook e gemiele vermogenskostenvoet vn e onerneming stijgt.. Volgens M&M zl in een werel zoner elstingen e mte vn leverge geen invloe heen op e mrktwre vn e onerneming.. Een elngrijke vooronerstelling ie n e ieeën vn M&M ten gronslg ligt is t erijven en iniviuele eleggers tegen ezelfe rentevoet kunnen lenen. Vrg 16. Stel t e semi-sterke vorm vn mrkt effiiëntie opgt. Welke ewering is n juist?. Tehnishe nlyse is zinloos.. Alle puliekelijk eshikre is informtie verwerkt in e koers vn vng.. Het is soms mogelijk om e mrkt te versln.. Alle eweringen zijn juist. Vrg 17. Welke vn e volgene stellingen is onjuist?. Een reit rting wort epl oor e voltiliteit vn oligtie koersen te erekenen.. Creit rtings geven e kns n t een onerneming n hr etlingsverplihtingen kn voloen.. Junk ons zijn oligties met een zeer lge reit rting.. Een oligtie met een A rting heeft miner kreiet risio n een onerneming met een C rting. Vrg 18. Een onerneming is voor 100% gefinnier met eigen vermogen. Er stn momenteel nelen uit ie een mrktprijs heen gelijk n De onerneming is vn pln om voor n oligties uit te geven tegen een rente kosten gelijk n 8%. De oligties heen een oneinige looptij. Het erijf etlt verer 25% vennootshpselsting. Hoeveel nelen woren ingekoht?

7 Vrg 19. Een hotelketen wil een estn hotel overnemen. De investeringskosten zijn gelijk n 30 miljoen en het erijf verwht e komene twee jr een sh inflow gelijk n 20 miljoen per jr (e sh flows vllen ext over één en twee jr). Veronerstel t e et-to-equity rtio vn e keten is gelijk n 1. De keten wil eze kpitlstrutuur hnhven. Verer is het geëist renement vn neelhouers gelijk n 13% en ergen e kosten vn het vreem vermogen 9%. De keten etlt 34% vennootshpselsting. Wt is e netto ontnte wre vn eze investering (veronerstel t het hotel n twee jr stopt met hr tiviteiten)? miljoen miljoen miljoen miljoen Vrg 20. Stel u heeft een ll-optie met een uitoefenprijs vn 60 geshreven. Drnst heeft u 2 ll-opties met een uitoefenprijs vn 50 gekoht. Deze lopen op hetzelfe moment ls het geshreven ontrt f. Wt is e wre vn e positie op flooptum ls e koers vn het onerliggene neel op t moment vn 70 ergt? Vrg 21. De koers vn een neel Philips ergt op it moment 22 euro. Een ll-optie op het neel Philips met een uitoefenprijs 25 expireert over ext een jr. Je verwht t e koers vn Philips over een jr ofwel is gestegen nr 28 n wel is gezkt tot 20. De kns op een stijging sht je in op 75% en e kns op een ling op 25%. Je kunt lenen tegen 5% rente per jr. Welk vn onerstne ntwooren ligt het ihtst ij e wre vn e ll-optie op Philips nelen (met eerergenoeme eigenshppen)? Is op sis vn ovenstne gegevens niet te erekenen. Vrg 22. Beshouw nogmls e optie uit e vorige vrg. Als e koers vn Philips nu ineens stijgt nr 25 eteris prius, wt geeurt er n met e elt vn Philips (het ntl nelen t ngehouen moet woren in e portefeuille ie wort geruikt in e wrering)?. De elt lijft gelijk.. De elt neemt f.. De elt neemt toe. 7

8 . Dit is niet te zeggen met ovenstne gegevens. Vrg 23. Het eigen vermogen vn een onerneming kn woren gezien ls:. Een lloptie op e wre vn e onerneming met een uitoefenprijs gelijk n e eloofe etlingen n vreem vermogen vershffers.. Een lloptie op e wre vn e onerneming met een uitoefenprijs gelijk n e ksstroom vn e onerneming n elsting.. Een putoptie op e wre vn e onerneming met een uitoefenprijs gelijk n e eloofe etlingen n vreem vermogen vershffers.. Een putoptie op e wre vn e onerneming met e uitoefenprijs gelijk n e ksstroom vn e onerneming n elsting. Vrg 24. Welke vn e onerstne eweringen over een ll-optie op Unilever nelen ie in mrt 2005 floopt met een uitoefenprijs vn 40 euro is onjuist?. Een stijging vn e koers vn Unilever leit tot een stijging in e prijs vn ovenstne ll-optie op Unilever.. Een stijging vn e rente zl ertoe leien t ovenstne optie Unilever uurer wort.. De prijs vn een lloptie Unilever mrt 2005 met uitoefenprijs 37,- zl hoger zijn n eze optie (us ook expirtie in mrt 2005, oh uitoefenprijs vn 40,- euro).. Alle uitsprken zijn onjuist. Vrg 25. Welk vn onerstne eweringen met etrekking tot wrrnts en llopties is onjuist?. Zowel wrrnts ls llopties geven e houer het reht tot het kopen vn een neel tegen een voorf vstgestele uitoefenprijs.. Een wrrnt wort, net ls een lloptie, uurer nrmte het onerliggene neel voltieler is.. De uitoefening vn een wrrnt leit, net ls ij een lloptie, niet tot een vergroting vn het ntl uitstne nelen.. Net ls ij llopties wort e wre vn een wrrnt mee epl oor e looptij (i.. expirtietum). Vrg 26. Welk vn e onerstne uitsprken met etrekking tot onverteerre oligties is onjuist?. De onversiertio is het ntl nelen t je per ingeruile oligtie krijgt.. Het finnieren met ehulp vn onverteerre oligties is ten opzihte vn gewone oligties voorelig inien e nelenkoers een stijgene lijn vertoont. 8

9 . Inien we veronerstellen t er sprke is vn gelijke looptij en interestvoet, n zl e prijs vn een onverteerre oligtie in het lgemeen hoger zijn n e prijs vn een gewone oligtie.. De wre vn een onverteerre oligtie is gelijk n e wre vn een oligtie plus een wrrnt. Vrg 27. Je het een onverteerre oligtie gekoht ie nog een looptij heeft vn ext een jr. De nominle wre vn e oligtie is gelijk n $1000 en e onversie rtio is gelijk n 20. Over een jr loopt e oligtie f ij een koers vn het onerliggene neel gelijk n $60. Wt is e mrktwre vn je oligtiepositie ij flopen vn e oligtie?. $1000. $1200. $1333. $1500 Vrg 28. Een Feyenoor fn esluit een ll-optie te shrijven op het neel Ajx. Een PSV fn koopt e ll-optie, mr koopt er iret een put-optie ij vn een Ajx fn. Wie vn e rie verliest ls e koers vn Ajx enorm in elkr stort?. De Ajx fn.. De Feyenoor fn.. De PSV fn.. Jko, e eursgorill. Vrg 29. De volgene eweringen gn over forwr en future ontrten. Kies e juiste.. In tegenstelling tot forwr ontrten is een koper vn een future ontrten goe esherm tegen het in gereke lijven vn e tegenprtij.. Zowel forwr ls future ontrten woren verhnel vi e eurs.. Net ls ij llopties heen e houers (kopers) vn forwr en future ontrten het reht om een prout tegen een voorfgestele prijs te kopen.. Alle ovenstne eweringen zijn juist. Vrg 30. De volgene eweringen heen etrekking op het fekken vn risio s (heging). Welk vn eze eweringen is onjuist?. Bij vreeme vlutswps vint een uitwisseling vn ksstromen in e tij plts.. Een short hege hout in t een iniviu of een onerneming ijvooreel een futures ontrt verkoopt.. De koper vn een forwr ontrt komt overeen om een epl prout op een lter tijstip te etlen en verkopen.. Alle ovenstne eweringen zijn juist. 9

10 Vrg 31. Onerneming A wil B overnemen. Beie zijn onernemingen ie met eigen vermogen finnieren. De mrktwre vn het eigen vermogen vn A is gelijk n 300 miljr en t vn B is gelijk n 50 miljr. A heeft 30 miljr nelen uitstn en B 5 miljr. De synergievoorelen woren op 6 miljr gesht. A iet een 1 op 1 nelenruil en het o wort oor e neelhouers vn B geepteer. Wt is e koers vn A n het o? ) 8.47 ) ) ) Vrg 32. Een Amerikns hemish erijf, Shering-Plough, wil in Zwitserln een nieuw R&D projet opstrten. Het projet, t rie jr zl uren, vrgt om een initiële investering vn 2 miljoen Zwitserse Frns (SF). Nr verwhting zl het projet, voor e komene 3 jren, jrlijks een ksstroom opleveren vn Zwitserse Frns. De huiige spot-wisselkoers voor Zwitserse Frns ergt: $0.60/SF. De infltie in Amerik ergt 3%, terwijl eze in Zwitserln slehts 1% ergt. Voorts is eken t het mngement vn Shering-Plough een renementseis (uitgne vn ollrs) heeft vn 10%. Wt ergt, ij enering, e netto ontnte wre vn it projet in ollrs?. -$6330. $ $ $80567 Vrg 33. U heeft uw vertrouwen in e eurs weer teruggevonen en ent vn pln weer een gokje (miels opties) te gn wgen. Uw oog is rij gevllen op Koninklijke Olie (Shell) ie momenteel voor 38 op Euronext wort verhnel. Angezien u vn mening ent t Koninklijke Olie een stiele onerneming is, verwht u in het eerst komene jr geen extreme koersverneringen. Met welke positie loopt u op moment vn expirtie het minste risio?. U shrijft een lloptie met uitoefenprijs 38.. U koopt een lloptie met uitoefenprijs 36 en gelijktijig shrijft u een lloptie met uitoefenprijs 40.. U shrijft een lloptie met uitoefenprijs 36 en gelijktijig koopt u een lloptie met uitoefenprijs 40.. U shrijft een putoptie met uitoefenprijs 38. Vrg 34. In Augustus 2001 ws e 1-jrs rente in e Verenige Stten gelijk n 3.65% en e 1-jrs rente in Jpn gelijk n 0.06%. De spot wisselkoers eroeg /$. Veronerstel t n een jr e rentestnen in eie lnen gelijk wren n 3.0%, terwijl e yen ppreieere nr 115/$. Een Ameriknse elegger verkoht in

11 voor 1 miljoen n 1-jrs oligties (nominl) en investeere het erg in e Verenige Stten oor 1-jrs oligties te kopen. Beie oligties etlen geen oupon rente uit. Wt is het fgerone resultt vn e elegger geweest (in $).. Een winst vn $297.. Een verlies vn $108.. Een winst vn $108.. Een verlies vn $113. Vrg 35. Beshouw nogmls e gegevens uit e vorige vrg. Wt ws in Augustus 2001 e verwhte wisselkoers voor n een jr volgens Unovere Interest Prity (UIP)? /$ /$ /$ /$ Vrg 36. Welke vn e volgene vergelijkingen geeft put-ll-priteit weer (C = prijs vn een ll, P is e prijs vn een put, S is e neelkoers, X is e uitoefenprijs en PV(.) stt voor e ontnte wre)?. C P = S PV(X). P C = S PV(X). C PV(X) = S + P. C + P = S PV(X) Vrg 37. Volgens AFM gelt t De wre vn eleggingen kn flutueren. In verleen ehle renementen ieen geen grntie voor e toekomst. Deze ewering gelt niet:. Als mrkten effiiënt zijn.. Als mrkten niet effiiënt zijn in e zwkke vorm.. Als mrkten niet effiiënt zijn in e sterke vorm.. Als een gorill lijkr in stt is het eter te oen n e AEX Inex. Vrg 38. Onerstne grfiek toont een puntenwolk wrin voor ieere g vn het fgelopen jr (260 hnelsgen) het renement op neel i (y-s) uitgezet is ten opzihte vn het renement op e mrktportefeuille (x-s). Door e puntenwolk is een regressielijn geteken. Verer stt e vergelijking vn e regressielijn met e ijehorene kleinste kwrtenshttingen gegeven. Wt is e et vn het neel i?

12 8.00% y = Renement op neel i 6.00% 4.00% y = x R 2 = % 0.00% -5.00% -2.00% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% -4.00% -6.00% -8.00% % % x = Renement op mrktportefeuille Vrg 39. Welke vn onerstne eweringen is juist over e grfiek uit e vorige vrg?. De grfiek geeft e SML weer.. Het feit t er een puntenwolk voorkomt en geen rehte lijn uit op een niet effiiënte mrkt.. De rihtingsoëffient vn ovenstne lijn kn ereken woren oor e ovrintie tussen e renementen vn neel i en e mrktportefeuille te elen oor e vrintie vn e renementen op e mrktportefeuille.. Er estt geen reltie tussen renement en risio. Vrg 40. Een onerneming neemt e verplihting op zih om n een klnt twee vten olie te leveren tegen $30 per vt. De eerste wort gelever over preies één mn en e nere preies over twee mnen. De onerneming heeft e olie nog niet op voorr en loopt het risio t e olieprijzen zullen stijgen tot oven $30. De onerneming overweegt om zih in te ekken tegen it prijs risio met ehulp vn 1- mns forwr ontrten. De prijs vn eze 1-mns forwr ontrten is ltij gelijk n e spot prijs vn olie (op it moment $25) plus een risio premie gelijk n $2. Welke vn e volgene strtegieën leit tot het minste risio?. Koop nu één 1-mns forwr ontrt.. Koop nu twee 1-mns forwr ontrten.. Koop nu één 1-mns forwr ontrt en over een mn weer één.. Koop nu twee 1-mns forwr ontrten en over een mn één. --- Eine

13 13 juni2004 & * *werkelijke ntwoor ligt ertussenin **ls je lleen e put en e lls rekent is A. juist, mr inlusief nelen is het D.