Investment Highlights week 28

Transcriptie

1 Investment Highlights week 28 Datum: 18 juli 2016 Mayday Afgelopen week kwamen de verrassingen (weer) uit het Verenigd Koninkrijk. Sneller dan verwacht werd Theresa May de nieuwe premier en de Bank of England verlaagde de beleidsrente onverwachts niet. Op de financiële markten waren groei -beleggingen in trek. Aandelenmarkten stegen en risico-opslagen kwamen in. De risicovrije renteniveaus stegen terwijl in het begin van de week sommige renteniveaus nog recordlaagtes bereikten. Belangrijkste Economische data week 28 Inflatie in de Verenigde Staten loopt wat op (zie grafiek 1) Bank of England verrast financiële markten door geen maatregelen te nemen Chinese economische groei stabiliseert op 6,7% (zie grafiek 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 28 Theresa May nieuwe premier van het Verenigd Koninkrijk Situatie Italiaanse bankensector blijft penibel Verkiezingswinst voor Abe in Japan < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 28 Wereldwijde aandelenmarkten sluiten de week af met een winst van 2,; Japan best presterende regio Risico-opslagen dalen; High Yield en schuldpapier Opkomende Markten in de plus Rentes staatsobligaties stijgen; de Duitse 10- jaarsrente weer nipt boven de < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 29 Een rustige week qua macro-economische data in de Verenigde Staten. Vooral een aantal huizenmarktcijfers In Europa vertrouwenscijfers (ZEW, PMI s) en vergadering van de ECB Nauwelijks belangrijke cijfers uit Azië Grafiek 1 Inflatie Verenigde Staten kruipt omhoog 2% -2% - jan-97 jan-01 jan-05 jan-09 jan-13 Grafiek 2 Chinese bbp-groei stabiliseert 2 15% 1 5% VS inflatie (CPI) China bbp-groei j-o-j Tabel 1 Selectie economische cijfers week 28 Act. Exp. Prev. VS: CPI j-o-j 1, 1,1% 1, VS: CPI core j-o-j 2,3% 2,2% 2,2% VS: PPI j-o-j 0,3% 0, -0,1% VS: Consumer Confidence 89,5 93,5 93,5 EZ: Final CPI j-o-j 0,1% 0,1% 0,1% EZ: Industriële productie mom -1,2% -0,8% 1, CH: Groei bbp Q2 j-o-j 6,7% 6, 6,7% CH: Detailhandelverk. j-o-j 10, 9,9% 10, CH: Industriële productie j-o-j 6,2% 5,9% 6, Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode VS kerninflatie (CPI) jun-92 jun-96 jun-00 jun-04 jun-08 jun-12 Achmea Investment Highlights

2 BoE maakt pas op de plaats "In the absence of a further worsening in the trade-off between supporting growth and returning inflation to target on a sustainable basis, most members of the Committee expect monetary policy to be loosened in August. The precise size and nature of any stimulatory measures will be determined during the August forecast and Inflation Report round." Monetary policy summary Bank of England Robuuste macro data Verenigde Staten Uit het Beige Book kwam een gematigd positief beeld voor de Amerikaanse economie naar voren. In de meeste regio s groeide de economie in een gematigd tempo de afgelopen maanden. Ook de arbeidsmarkt ontwikkelt zich stabiel. In de meeste Fed-districten bleef de inflatie beperkt. De vooruitzichten blijven overwegend positief en de Brexit lijkt nauwelijks invloed te hebben op de Verenigde Staten. Dit beeld komt overeen met de macroeconomische data van afgelopen weken. Al lijkt de inflatie wat op te lopen. De producentenprijsinflatie (PPI) kwam hoger uit dan verwacht. J-o-j was sprake van een stijging van 0,3% en m-o-m van 0,5% in juni, vooral door de gestegen energieprijzen. Maar ook de kerninflatie liep wat op. De headline CPI steeg iets minder dan verwacht en kwam uit op 1% j-o-j. Maar de kerninflatie steeg met 2,3% j-o-j. De detailhandelsverkopen liepen met 0, op in juni en dat was hoger dan verwacht. Het consumentenvertrouwen daalde wel terwijl op een stabilisatie werd gerekend. Door de redelijk robuuste economische cijfers uit de Verenigde Staten rijst de vraag of de Fed toch niet de beleidsrente zou moeten verhogen. Direct na het Brits referendum werden er geen renteverhogingen meer ingeprijsd voor dit jaar. Momenteel loopt de kans weer wat op. De markt prijst een kans van 4 in op een renteverhoging in december. Weer een verrassing uit het Verenigd Koninkrijk De industriële productiecijfers uit de eurozone stelden teleur. In mei daalde deze harder dan verwacht met 1,2%. Ook op landenniveau zijn de cijfers problematisch. De Italiaanse industriële productie viel weer tegen. Jaar op jaar was sprake van een daling van 0, terwijl een stijging van 1,1% verwacht werd. De achterblijvende industriële productie is al jaren een probleem in Italië en het huidige niveau ligt nog ver onder de top in 2007 (zie grafiek 3). Vooral de slechte concurrentiepositie speelt Italië parten. Omdat devaluatie van de munt geen optie meer is door het eurokeurslijf, moeten verbeteringen via structurele hervormingen tot stand komen (lagere lonen, hogere productiviteit). Dit is nogal problematisch in Italië. Mede hierdoor zijn eurokritische partijen sterk in opmars. Zonder hervormingen is een terugkeer naar een eigen munt de enige manier om de concurrentiepositie te verbeteren (tenzij de andere eurolanden meer Italiaans worden). De Bank of England hield onverwachts de beleidsrente constant op 0,5%. De financiële markten rekenden op een daling van circa 25 bps. maar de BoE hield haar kruit voorlopig droog. De verwachting is nu dat een renteverlaging en mogelijk andere maatregelen alsnog in augustus komen. De BoE wacht eerst op bewijs wat de eventuele negatieve gevolgen van de Brexit zijn. Dan zijn er ook nieuwe groei- en inflatieprojecties beschikbaar. Het Britse pond reageerde positief op dit nieuws. Chinese economische groei stabiliseert In China daalden de exporten gemeten in Amerikaanse dollars met 4,8% j-o-j. De importen daalden met 8, j-oj. De Chinese economische groei kwam uit op 6,7% j-o-j in het tweede kwartaal. Dit was een tiende hoger dan verwacht. De economische groei in China stabiliseert want dit groeicijfer was gelijk aan dat van het eerste kwartaal. Ook de industriële productie en detailhandelsverkopen stegen harder dan verwacht. Daarnaast steeg de kredietverlening harder dan verwacht. Dit ondersteunt de economische groei op korte termijn, maar is een punt van zorg voor de langere termijn. Helikopter Ben Bernanke bezocht Japan en dat voedde de speculatie dat Japan aan de vooravond staat van een nieuw monetair experiment: helikopter geld. De Japanse centrale bank (BoJ) koopt al op grote schaal staatsobligaties en andere activa, maar vooralsnog zijn de beoogde resultaten gemengd. De economische groei blijft laag en hetzelfde geldt voor de inflatie. Daarnaast loopt de BoJ tegen de limieten van het opkoopprogramma aan; ze zijn vaak de enige partij in de Japanse staatsobligatie markt die obligaties koopt waardoor deze markt volledig is verstoord. Kortom, er moet een nieuw konijn uit de hoed getoverd worden en gratis geld ligt het meest voor de hand. Grafiek 3 Industriële productie Italië blijft fors achter Italië industriële productie Duitsland industriële productie 70 dec-99 dec-02 dec-05 dec-08 dec-11 dec-14 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Brexit means Brexit Brexit means Brexit and we're going to make a success of it, Theresa May, nieuwe premier Verenigd Koninkrijk Theresa May nieuwe premier Verenigd Koninkrijk Theresa May is de nieuwe premier van het Verenigd Koninkrijk geworden nadat Andrea Leadsom zich terugtrok als kandidaat voor het premierschap. Dit is een stuk sneller dan verwacht omdat er vanuit gegaan werd dat de Conservatieve Partij pas op 9 september een keuze zou maken. De 59-jarige May was minister van Binnenlandse Zaken en hield zich tijdens de Brexitcampagne grotendeels afzijdig (officieel zat ze in het Bremain-kamp). Ze heeft wel aangegeven het Verenigd Koninkrijk uit de EU te leiden want Brexit means Brexit, and we re going to make a success of it. Vooralsnog heeft ze geen haast met het starten van de artikel 50- procedure ondanks het gejammer uit de rest van Europa. Theresa May wordt de tweede vrouwelijke Britse premier sinds Margaret Thatcher. De domineesdochter (waar hebben we dat eerder gehoord?) schijnt pragmatisch te zijn en heeft gewerkt bij de centrale bank. Boris Johnson is de nieuwe minister van Buitenlandse Zaken en Philip Hammond treedt aan als de nieuwe minister van Financiën. David Davis gaat het vertrek van het Verenigd Koninkrijk uit de EU leiden. May heeft gekozen voor een mix aan leavers en remainers waardoor aan de uitslag van het referendum tegemoet wordt gekomen. Al met al lijken de doemverhalen uit de diverse media overdreven. Het valt namelijk wel mee met de politieke chaos in het Verenigd Koninkrijk. Italiaanse bankencrisis Jeroen Dijsselbloem kreeg bijval van het IMF dat er geen belastinggeld moet gaan naar de Italiaanse banken. Italië moet de afgesproken Europese richtlijnen (Bank Recovery and Resolution Directive) volgen. Dat betekent dat de Italiaanse overheid de Italiaanse banken niet met belastinggeld mag ondersteunen maar dat de beleggers een bijdrage moeten leveren in de herkapitalisatie tot minimaal 8% van de passiva. De Italiaanse bankensector kent veel oninbare leningen; circa 18% van de verstrekte kredieten is niet- of moeilijk inbaar (zie grafiek 4). Door de lage winstgevendheid zijn er onvoldoende middelen om deze leningen af te schrijven. Maar als beleggers moeten meebetalen aan de herkapitalisatie van het bankwezen, raakt dit de spaarder omdat een groot deel van de bankobligaties in handen is van Italiaanse huishoudens. Daarnaast heeft Italië het economisch tij niet mee. Het IMF verwacht dat het tot 2025 zal duren voordat Italië weer op het niveau van voor de crisis is. Italië blijft hiermee sterk achter bij de andere eurolanden. De economische groei zal de komende jaren rond de 1% blijven schommelen. Grafiek 4 Bank nonperforming loans to total loans (%) Bron: worldbank.org Abe wint verkiezingen De regeringscoalitie van de Japanse premier Abe heeft een overtuigende overwinning behaald in de verkiezingen voor de senaat. Abe kondigde aan zich te richten op het economisch beleid om de deflatie te overwinnen. Mogelijk volgt een nieuw stimuleringspakket van de overheid. Het bezoek van Ben Bernanke voedde de speculatie van meer monetaire verruiming. Op 28 en 29 juli is er weer een vergadering van de Japanse centrale bank. Japanse aandelen reageerden positief op dit nieuws en de Japanse yen daalde in waarde. Onrust in Turkije Op vrijdag 15 juli heeft een deel van het Turkse leger, een coup proberen te plegen. Historisch gezien ziet het leger zich als de beschermer van de seculiere grondwet in Turkije. In het verleden heeft het Turkse leger regelmatig een staatsgreep gepleegd. De coup werd echter afgeslagen door de zittende president Erdogan. De Turkse lira ging onderuit op dit nieuws. De reactie zit echter niet in de koersen van vorige week verwerkt omdat de Europese beurzen al dicht waren. Achmea Investment Highlights 3/5

4 MSCI Wereld AC MSCI Developed Markets MSCI Emerging Markets MSCI VS MSCI Europa MSCI Japan MSCI Pacific ex Japan Achmea Investment Management - Investment Strategy Risk on Groeigevoelige beleggingen kenden een goede week. Aandelenmarkten stegen in waarde, risico-opslagen kwamen in en de basismetalen stonden in de plus. Ook de renteniveaus stegen vanaf historisch lage niveaus terwijl in het begin van de week nog historische laagteniveaus werden aangetikt (o.a. 10-jaarsrente Nederland). Robuuste economische data, wegebbende onzekerheid, het begin van het bedrijfsresultatenseizoen en anticipatie op actie van monetaire autoriteiten speelden een rol. Aandelenmarkten stijgen door Aandelenmarkten stegen door en hebben de Brexitcorrectie achter zich gelaten. De Japanse aandelenmarkt steeg met meer dan 9% nu geanticipeerd wordt op nieuwe stimulerende maatregelen (zie grafiek 5). Ook aandelen Opkomende Markten zetten de positieve trend door. In lokale valuta was sprake van een stijging van bijna. In de Verenigde Staten bereikte de S&P500 een nieuwe all time high. Aandelen Europa noteerden een plus van ruim 2%. Aandelen uit het Verenigd Koninkrijk bleven achter bij de andere regio s nadat de BoE geen nieuwe maatregelen afkondigde en het Britse pond apprecieerde. Maar de week werd wel in het groen afgesloten. Rente omhoog Nadat sommige renteniveaus in het begin van de week nog nieuwe laagterecords bereikten, stegen de rentes in de rest van de week. De Nederlandse 10-jaarsrente daalde op maandag intradag tot -0,01% en sloot de week af op 0,12%. De Duitse 2-jaarsrente daalde op maandag tot onder -0,7% en steeg vervolgens naar -0,65%. De Duitse 10-jaarsrente klom net tot boven de ; 0,01%. De Duitse staatsobligatie-index daalde met circa 1% afgelopen week. De 30-jaarsswaprente steeg tot 0,8. Ook de in de periferie liep de rente wat op maar minder dan in de kernlanden. In Italië steeg de 10-jaarsrente met 6 bps naar 1,2. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg bijna 20 bps naar 1,55%. industriële metalen was het hoogste; ruim 2%. De edelmetalen leverden circa 2% in. Brits pond herstelt na pas op de plaats BoE Het Britse pond herstelde nadat de BoE onverwachts een pas op de plaats maakte. Ten opzichte van de euro won de Britse munt ruim 1,5%. De Japanse yen gaf circa 5% prijs versus de euro in anticipatie op nieuwe maatregelen van de BoJ. De euro/dollar wisselkoers sloot de week nagenoeg onveranderd af op 1,106. Grafiek 5 Aandelenmarkten afgelopen week 1 8% 2% 2, 2,5% 3,9% 1,5% Grafiek 6 Risico-opslagen dalen 8% 7% 5% Rendement YTD (lokale valuta) Risico-opslag GHY 2, 9,3% 3,8% Risico-opslag EMD HC 3% dec-15 jan-16 feb-16 mrt-16 apr-16 mei-16 jun-16 Positieve rendementen voor kredietcategorieën In lijn met het positieve sentiment op de aandelenmarkten daalden de risico-opslagen afgelopen week (zie grafiek 6). Ondanks de stijgende risicovrije rente sloten de kredietcategorieën de week in het groen af. Investment Grade credits waren nagenoeg vlak (iboxx Non-sovereign) terwijl High Yield en schuldpapier uit Opkomende Markten in waarde stegen. High Yield steeg met meer dan 1% terwijl EMD HC een plus van 0, noteerde en EMD LC van 0,8% in euro s. Kleine plus voor grondstoffen Het rendement voor de S&PGSCI grondstoffenindex bedroeg 0, afgelopen week. De olieprijs steeg licht naar ruim $47 per vat. Het rendement op de subsector Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea Investment Management - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Maurice Geraets Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5