Investment Highlights week 30

Transcriptie

1 Investment Highlights week 30 Datum: 30 juli 2018 Robuuste groei Afgelopen week werd gekenmerkt door overwegend positief economisch nieuws. Over het wereldwijde handelsconflict waren er gemengde berichten. De topontmoeting tussen de Amerikaanse president Trump en EU-commissievoorzitter Juncker resulteerde in een onverwacht akkoord. Hierdoor is het handelsconflict tussen de EU en de Verenigde Staten voorlopig bevroren. Een oplossing voor het handelsconflict met China lijkt nog ver weg. Zo zet China de kredietkraan open wat de neerwaartse druk op de Chinese renminbi vergroot. Dat kan resulteren in een nieuwe botsing met de Amerikanen. Het effect van het handelsconflict op de economische groei is nog beperkt. De Amerikaanse economie groeide in het tweede kwartaal omgerekend naar jaarbasis met ruim 4%. Zowel de consumptie als de investeringen liggen er goed bij en het momentum is sterk. Uit de Europese cijfers blijkt dat de vertrouwensindicatoren stabiliseren. De ECB liet zich dan ook positief uit over de economische vooruitzichten van de eurozone. Dit alles resulteerde in een positieve week voor risicovolle beleggingen. Aandelen en risicovollere kredietobligaties lieten mooie winsten noteren. De Amerikaanse en Duitse kapitaalmarktrentes liepen wat op. Belangrijkste Economische data week 30 Robuuste groei Amerikaanse economie (grafiek 1) Vertrouwensindicatoren eurozone stabiliseren Geen verrassingen van de ECB < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 30 Handelsoorlog EU en VS voorlopig van de baan Handelsconflict VS en China dreigt te escaleren China zet de kredietkraan open < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 30 Een positieve week voor de aandelenmarkten De Duitse en Amerikaanse rente kruipt omhoog Een relatief goede week voor kredietobligaties < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 31 Arbeidsmarktcijfers en ISM in de Verenigde Staten. Groeicijfers in de eurozone De beleidsvergaderingen van de Fed, Bank of Engeland en de Bank of Japan Grafiek 1 Amerikaanse economie wint aan kracht 6% 4% 2% 0% -2% jun-12 jun-14 jun-16 jun-18 Grafiek 2 Daling Duits ondernemersvertrouwen vlakt af groei bbp k-o-k Tabel 1 Selectie economische cijfers week 30 Act. Exp. Prev. VS: Markit mfg. PMI 55,5 55,1 55,4 VS: Existing home sales 5,38m 5,44m 5,41m VS: New home sales 631k 668k 666k VS: U. of Mich. sentiment 97,9 97,1 97,1 VS: GDP Q2 k-o-k ann. 4,1% 4,2% 2,2% EZ: Markit mfg. PMI 55,1 54,7 54,9 EZ: ECB Refi rate 0,0% 0,0% 0,0% EZ: Consumer conf. -0,6-0,7-0,6 Dld: IFO business climate 101,7 101,5 101,8 FR: GDP Q2 k-o-k 0,2% 0,2% 0,2% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode groei bbp j-o-j Duitsland: Ifo producentenvertrouwen 90 jun-12 jun-14 jun-16 jun-18 Achmea Investment Highlights

2 Robuuste groei Amerikaanse economie We're going to go a lot higher than these numbers, and these are great numbers," Aldus de Amerikaanse president Trump na de publicatie van de economische groei over het tweede kwartaal. Groei Amerikaanse economie trekt aan Zoals verwacht trok de Amerikaanse economische groei in het tweede kwartaal aan. De naar jaarbasis omgerekende kwartaalgroei bedroeg 4,1%. Dat was iets lager dan de verwachting van 4,2%. Hier staat tegenover dat de groei over het eerste kwartaal naar boven werd bijgesteld van 2,0% naar 2,2%. De jaar-op-jaar groei steeg van 2,6% naar 2,8%. Daarmee bevindt de Amerikaanse economie zich op een robuust groeipad. Diverse beleidsmaatregelen van de regering Trump zijn zichtbaar in de onderliggende cijfers. Zo steeg de consumptie met 4%. De consumptie kreeg een positieve impuls van de belastingverlagingen. Daarnaast houdt ook de investeringsgroei aan. De bedrijfsinvesteringen stegen in het tweede kwartaal met 7%. Dat is weliswaar lager dan de investeringsgroei in het eerste kwartaal, maar het betekent wel dat het Amerikaanse bedrijfsleven de investeringen blijft opvoeren. Dat is positief nieuws omdat een sterke investeringsgroei de productiviteit en daarmee de potentiële groei een impuls kan geven. Opvallend was de positieve bijdrage vanuit de netto exporten. Die droegen 1% positief bij aan de groei. Normaliter dragen de netto exporten negatief bij aan de groei doordat de Amerikaanse importen zoveel hoger liggen dan de exporten. De positieve bijdrage is dan ook een tijdelijk effect dat onder meer werd veroorzaakt door een sterke stijging van de soja-exporten. De soja-exporten stegen sterk in anticipatie op de Chinese importtarieven. De plus aan de exportkant werd echter grotendeels teniet gedaan door een min aan de voorradenkant. De sterke daling van onder meer de soja-voorraden verlaagde de economische groei met ongeveer 1%. Daarmee laat het handelsconflict met China haar sporen na in de bbp-data. Ondanks de robuuste groei zijn er ook minpunten. Eén daarvan zijn de relatief zwakke investeringen in de Amerikaanse woningmarkt. De inflatie, zoals gemeten in de PCE-index, versnelde van 2% naar 3%. De kerninflatie zakte echter terug van 2,2% naar 2,0%. Al met al ontstaat het beeld van een per saldo sterke Amerikaanse economie, al zal de groei naar verwachting in de komende kwartalen wat lager zijn. De herzieningen van de economische groei over voorgaande jaren bleven beperkt. grafiek 3). Ook de prijsstijgingen vlakken af. De jaar-opjaar prijsstijging daalde van 6,6% naar 6,4%. ECB-vergadering verrast niet In de eurozone waren de ogen vooral gericht op de beleidsvergadering van de ECB. Zoals verwacht hield de ECB de rentetarieven constant. De refinancing rate en deposit rate bleven onveranderd op respectievelijk 0% en 0,4%. Ook in het opkoopprogramma voor obligaties werden geen wijzigingen doorgevoerd. In de bijgevoegde verklaring was de ECB iets positiever over de groei. De ECB ziet de verschillende indicatoren stabiliseren. Over het handelsconflict merkte de ECB op dat de economische effecten vooralsnog beperkt zijn. Ten aanzien van de beleidsvooruitzichten zijn er geen wijzigingen. De ECB ligt op schema om dit jaar te stoppen met het opkoopprogramma. Na september 2018 wordt het opkoopprogramma teruggeschroefd van 30 miljard per maand naar 15 miljard per maand. De eerste renteverhogingen zal op zijn vroegst pas in september 2019 plaatsvinden. In de woorden van de ECB: We continue to expect them to remain at their present levels at least through the summer of 2019, and in any case for as long as necessary to ensure the continued sustained convergence of inflation to levels that are below, but close to, 2% over the medium term. Eurozone vertrouwenscijfers stabiliseren De belangrijke Duitse IFO vertrouwensindex daalde met slechts 0,1 naar een 101,7. Dat is nog steeds een historisch hoog niveau. De PMI s in de eurozone waren gemengd. Het vertrouwen in de industrie trekt per saldo wat aan terwijl het vertrouwen in de dienstensector nog onder druk staat. Al met al komt echter een beeld naar voren van stabilisatie. De Franse economie groeide in het tweede kwartaal met 0,2%. Deze kwartaalgroei is gelijk aan die van het eerste kwartaal. Ten opzichte van een jaar geleden zakte de groei terug van 2,2% naar 1,7%. Al met al zijn de Franse groeicijfers daarmee iets slechter dan verwacht. Grafiek 3 Amerikaanse woningverkopen dalen 6 5 Existing Home Sales (Mln. op jaarbasis, linker as) New Home Sales (Duizenden op jaarbasis, rechter as) Amerikaanse woningverkopen dalen De eerder genoemde relatieve zwakte in de Amerikaanse woningmarkt is onder meer zichtbaar in de meest recente cijfers over de woningverkopen. Zowel de verkopen van bestaande woningen (existing home sales) als van nieuwbouwwoningen (new home sales) stelden teleur. Het aantal verkopen was in juni lager dan in mei (zie 4 3 jun-07 jun-09 jun-11 jun-13 jun-15 jun Achmea Investment Highlights 2/5

3 Handelsoorlog VS en EU afgewend I came for a deal, we made a deal. The EU continues to stand up for free and fair trade. EU-commissievoorzitter Jean Claude Juncker is tevreden met het resultaat. Obviously the European Union, as represented and the United States, as represented by yours truly, love each other! Amerikaanse president Trump verklaart de liefde aan de EU. Trump en Juncker sluiten deal over handel De Amerikaanse president Trump en de EUcommissievoorzitter Juncker sloten een deal waarmee een handelsoorlog tussen de Verenigde Staten en de EU voorlopig is afgewend. Dit komt als een verrassing. Op voorhand werd er werd weinig van de topontmoeting verwacht. Het lijkt er op dat vooral de EU een aantal concessies heeft gedaan aan de Amerikanen. Zo heeft de EU volgens Trump beloofd om meer sojabonen en vloeibaar gas (LNG) uit de Verenigde Staten te importeren. In ruil hiervoor ziet Trump af van extra importheffingen op Europese auto s. De staal- en aluminiumtarieven, waar de EU zo tegen te hoop is gelopen, blijven voorlopig echter bestaan. Wel zegde Trump toe deze opnieuw tegen het licht te houden. Er wordt nu een gezamenlijke handelscommissie opgezet om het akkoord verder uit te werken. Het uiteindelijke doel daarbij is om de wederzijdse importtarieven sterk te laten dalen. De auto-industrie blijft daarbij echter een uitzondering. Trump zegt zelfs te streven naar een wereld waar de onderlinge handel niet verstoord wordt door tarieven, barrières en subsidies. Daarnaast zullen de Amerikanen met de EU gaan samenwerken om de Wereldhandelsorganisatie (WTO) te hervormen. Na afloop van de ontmoeting bedolven Trump en Juncker elkaar onder de lofuitingen. Trump ging zelfs zover om zijn liefde aan de EU en Juncker te verklaren. Daarmee is de handelsoorlog voorlopig van de baan, maar het is maar de vraag of de liefde lang zal standhouden. Achmea Investment Management - Investment Strategy zijn de Chinese mogelijkheden om de Verenigde Staten te treffen met importtarieven beperkt. Er spelen echter ook andere motieven. Door de overname van NXP zou de positie van Qualcomm in de chipmarkt te dominant worden. Dat botst met de Chinese strategie Made in China Volgens deze strategie moeten Chinese bedrijven tegen 2025 wereldmarktleider worden in onder meer de technologiesector. Chinese bedrijven in strategische sectoren worden daarom op allerlei manieren door de autoriteiten bevoordeeld. Voor de Amerikanen is dat juist een doorn in het oog en het is ook één van de redenen waarom Trump het spel momenteel zo hard speelt. Het is ook de reden dat in zowel de Verenigde Staten als Europa de macht van de toezichthouders wordt uitgebreid zodat bepaalde vitale strategische sectoren beter beschermd kunnen worden tegen buitenlandse overnames. Dit zal zeker gevolgen hebben voor de markt van internationale fusies en overnames. China zet kredietkraan weer open Het handelsconflict met de Verenigde Staten komt voor China op een slecht moment. De economie koelt al enige tijd af. Om de groeivertraging tegen te gaan, grijpen de Chinese autoriteiten naar een beproefd recept. De kredietkraan naar het bedrijfsleven wordt weer opengedraaid. De Chinese centrale bank pompte 63 miljard in het financiële systeem en geeft banken de opdracht om de kredietverlening op te voeren. Daarmee komt een eind aan het beleid om de schulden af te bouwen en bestaat het gevaar dat de Chinese schuldenberg nog verder aanzwelt. Het openzetten van de kredietkraan kan ook de waarde van de Chinese munt verder drukken waardoor het handelsconflict met de Amerikanen verder op scherp wordt gezet. Wereldhandel valt terug Volgens de cijfers van het Centraal Planbureau (CPB) heeft de wereldhandel het moeilijk. Zelfs voordat er sprake is van een totale handelsoorlog laten de wereldwijde handelsvolumes een teruggang zien. De 3- maands verandering in de wereldhandel daalde in mei van -0,5% naar -0,7%. Daarmee zet het eerdere herstel van de wereldhandel in 2018 niet door. Geen zicht op einde handelsconflict VS en China Terwijl de handelsoorlog tussen de Verenigde Staten en de EU voorlopig is geparkeerd, is er nog geen zicht op een spoedig einde in het handelsconflict tussen China en de Verenigde Staten. Sterker. Het wordt steeds duidelijker dat de krachtmeting tussen China en de Verenigde Staten Relatie Turkije en Verenigde Staten verder onder druk om meer gaat dan handel alleen. Het is daarom nog maar De spanningen tussen Turkije en de Verenigde Staten de vraag of de Amerikaanse president Trump toenadering lopen op. De Amerikaanse president Trump dacht een gaat zoeken tot China. De krachtmeting tussen de twee gevangenenruil te hebben beklonken met de Turkse grootmachten gaat een nieuwe fase in. China maakte president Erdogan. Die weigert echter een Amerikaanse afgelopen week bekend dat ze toch geen toestemming predikant vrij te laten die wordt beschuldigd van geven voor de overname van chipfabrikant NXP door de betrokkenheid bij de mislukte couppoging. De woedende Amerikaanse branchegenoot Qualcomm. Eerder zagen president Trump dreigt Turkije nu met sancties. Daarmee verschillende mededingingsautoriteiten geen staat het bondgenootschap tussen Turkije (een belangrijk belemmeringen voor de overname. Het overnameverbod Navo-lid) en de Verenigde Staten onder druk. lijkt dan ook vooral ingegeven door politieke motieven. Het is een manier van de Chinezen om terug te slaan in het handelsconflict. Door de scheve handelsverhoudingen Achmea Investment Highlights 3/5

4 Positief sentiment overheerst De meeste risicovollere beleggingen sloten de week met winst af. De wereldwijde aandelenmarkten stegen bijna 1%. Beleggingen uit de opkomende landen deden het beter dan beleggingen uit de ontwikkelde landen. Het positieve sentiment werd ondersteund door overwegend positief economisch- en bedrijfsnieuws en het handelsakkoord tussen Trump en Juncker. De rente op Amerikaanse en Duitse staatsobligaties steeg licht. Aandelenmarkten op winst Het was een relatief goede week voor de wereldwijde aandelenmarkten. De ontwikkelde landen (MSCI World) sloten de week af met een winst van 0,8% in lokale valuta. De opkomende landen (MSCI EM) deden het met een winst van 1,4% in lokale valuta wat beter. Doordat de euro wat daalde bedroeg de winst in euro s gemeten bijna 3%. Binnen de aandelenmarkten waren er grote uitschieters. Vooral bij de Amerikaanse technologiebedrijven zorgden de kwartaalcijfers voor forse uitslagen. Terwijl Amazon een recordwinst liet zien, vielen de cijfers en vooruitzichten van technologiegigant Facebook tegen. Facebook verwacht dat de winstmarges de komende jaren sterk zullen dalen. Ook Twitter stelde haar aandeelhouders teleur. Dit ondanks de stortvloed aan tweets van president Trump. De aandelenkoers van zowel Facebook als Twitter daalde met bijna 20%. Beleggers in Facebook zagen daardoor hun jaarwinst in één dag verdampen (zie grafiek 4). Andere technologiebedrijven werden nauwelijks geraakt door de onrust bij Facebook en Twitter. Rente staatsobligaties loopt op De Duitse en Amerikaanse rente op staatsobligaties steeg afgelopen week licht. De Duitse 10-jaarsrente liep op naar 0,4%. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg van 2,89% naar 2,95%. Daarmee komt de 3% grens weer in zicht. Het totaalrendement op Duitse en Amerikaanse staatsobligaties was licht negatief. Ook de rente op Spaanse en Italiaanse staatsobligaties liep wat op. Opvallend was de stijging van de Japanse rente. Door speculaties over een mogelijke koerswijziging van de Bank of Japan (BoJ), steeg de Japanse rente het hardst in bijna 2 jaar. De 10- jaarsrente steeg tot boven de 0,1% (zie grafiek 5) De BoJ voert sinds 2016 yield curve control beleid waarbij ze de 10-jaarsrente op nul procent proberen te houden. De BoJ vergadert komende week over dit beleid. Positief beeld kredietobligaties Kredietobligaties hadden een relatief goede week. Vrijwel alle categorieën sloten de week in de plus af. Vooral high yield en EMD deden het goed. Goede week voor grondstoffen Grondstoffen hadden een relatief goede week (+1,6%). Vooral de prijzen van basismetalen gingen omhoog. De olieprijs liet een gemengd beeld zien. Turkse lira zakt verder weg De Turkse lira ging onderuit nadat de Turkse centrale bank besloot de rente niet te verhogen. De beleidsrente bleef staan op 17,75% terwijl de markt uitging van een renteverhoging van 1%-punt. De Turkse lira schommelt nu rond een historisch laagterecord (zie grafiek 6). Turkije kampt met een hoge inflatie en een sterke waardedaling van de munt. Door de beleidsrente te verhogen probeert de centrale bank het tij te keren. Dit tot grote woede van de Turkse president Erdogan. Die is fervent tegenstander van renteverhogingen. Hij voerde afgelopen maanden de druk op de centrale bank dan ook sterk op. De Turkse centrale bank lijkt nu gezwicht voor de druk. Grafiek 4 Gemengd beeld bij Amerikaanse tech-sector dec-17 feb-18 apr-18 jun-18 Grafiek 5 Japanse rente stijgt na speculaties beleid BoJ 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% Facebook Amazon Twitter -0,4% dec-17 feb-18 apr-18 jun-18 Grafiek 6 Turkse lira staat onder neerwaartse druk 0,4 0,3 0,2 10-jaarsrente Japan Turkse lira versus de Amerikaanse dollar 0,1 jul-16 jan-17 jul-17 jan-18 jul-18 Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Coen van de Laar Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter beschikking gesteld in uw hoedanigheid van gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5