Investment Highlights week 38

Transcriptie

1 Investment Highlights week 38 Datum: 24 september 218 Trump laat markten koud De week begon met het instellen van nieuwe tarieven op Chinese importen door de Amerikaanse president Trump. China reageerde direct met tegenmaatregelen. Daarmee escaleert het handelsconflict steeds verder. Ook de brexit-onderhandelingen verlopen stroef. Op de EU-top werd het Britse brexit-voorstel van tafel geveegd. Daarmee wordt de kans op een harde brexit steeds groter. Op de financiële markten had dit alles echter nauwelijks impact. Het optimisme overheerste. Wereldwijd gingen de aandelenmarkten omhoog. Ook de Duitse en Amerikaanse kapitaalmarktrentes hebben de weg omhoog gevonden. De Amerikaanse 1-jaarsrente brak weer door de psychologische grens van 3%. Het economisch nieuws blijft gemengd. Zowel in Europa als de Verenigde Staten wijzen de data er op dat de cyclus is gepiekt. Dit betekent echter niet dat een recessie op de loer ligt. Daarvoor zijn de economische cijfers nog te robuust en is het vertrouwen nog te hoog. Een afnemend groeimomentum ligt echter wel voor de hand. Door de nieuwe escalatie ontpopt het Chinees-Amerikaanse handelsconflict zich steeds meer als het grootste risico voor de wereldeconomie. Belangrijkste Economische data week 38 Gemengd beeld Amerikaanse woningmarkt Amerikaanse leidende indicatoren wijzen op doorzettende groei Vertrouwen eurozone valt terug < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 38 Verdere escalatie handelsconflict VS en China Brexit-akkoord is ver weg Turkije verlaagt groeiprognoses < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 38 Goede week voor wereldwijde aandelen Italiaanse rente daalt, Duitse rente stijgt Amerikaanse 1-jaarsrente breekt door 3%-grens < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 39 Alle ogen zijn gericht op de Fed, de beleidsrente wordt waarschijnlijk met 25 basispunten verhoogd. Daarnaast woningmarktdata en in de eurozone een reeks vertrouwens- en inflatiecijfers Grafiek 1 Amerikaanse leidende indicator stabiliseert Recessies Leidende indicator VS (j-o-j) aug-99 aug-2 aug-5 aug-8 aug-11 aug-14 aug-17 Grafiek 2 Vertrouwen consument eurozone is gepiekt Eurozone consumentenvertrouwen -35 aug-6 aug-8 aug-1 aug-12 aug-14 aug-16 aug-18 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 38 Act. Exp. Prev. VS: Empire mfg. 19, 23, 25,6 VS: Housing starts 1282k 124k 1174k VS: Existing home sales 5,34m 5,37m 5,34m VS: Leading index m-o-m,4%,5%,7% EZ: CPI j-o-j def. 2,% 2,% 2,% EZ: Consumer confidence -2,9-2, -1,9 EZ: Markit PMI composite 54,2 54,5 54,5 FR: Markit PMI composite 53,6 54,6 54,9 Dld: Markit PMI comp. 55,3 55, Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Vertrouwen eurozone onder druk A near stagnation of exports contributed to one of the worst months for the Eurozone economy for almost two years. Trade wars, Brexit, waning global demand (notably in the auto industry), growing risk aversion, destocking and rising political uncertainty both within the Eurozone and further afield all fueled the slowdown in business activity. Chris Williamson van Markit in reactie op de PMI s. Gemengd beeld Amerikaanse huizenmarkt De orkaan Florence gaat de cijfers van de Amerikaanse woningmarkt de komende maanden beïnvloeden. De laatste data van voor de orkaan laten een gemengd beeld zien. Het vertrouwen van de woningbouwsector is historisch hoog. Dit blijkt onder meer uit de NAHB housing market index. Deze index bleef in september stabiel op het historisch hoge niveau van 67. Het hoge vertrouwen is echter beperkt terug te zien in de woningbouw en het aantal verkochte woningen. Het aantal nieuw gestarte woningbouwprojecten (housing starts) steeg in augustus met 9,2% naar 1,282 miljoen op jaarbasis. Daarmee schommelt de woningbouw rond het gemiddelde niveau van de afgelopen jaren (zie grafiek 3). Dat is echter fors minder dan de bouwproductie over de periode In de periode lag de woningbouw zo goed als stil terwijl het aantal huishoudens alleen maar groeide. Dit betekent dat de woningbouw de laatste jaren achter blijft bij de woningbehoefte. Eén van de oorzaken is een tekort aan gekwalificeerd personeel. Tijdens de crisis hebben veel vaklui de bouwsector verlaten. In de huidige krappe arbeidsmarkt keren ze niet terug op de bouwplaats. In de nabije toekomst zal de woningproductie niet snel aantrekken. Het aantal bouwvergunningen (building permits) daalde in augustus onverwacht van 1,311 miljoen naar 1,229 miljoen op jaarbasis. Dat is het laagste niveau in ruim een jaar. Het aantal verkochte woningen (existing home sales) bleef in augustus onveranderd op 5,34 miljoen op jaarbasis. Daarmee schommelen de verkopen al jaren rond het niveau Niet slecht, maar ver onder de piekniveaus van De oplopende huizenprijzen in combinatie met hogere hypotheekrentes zetten een rem op de woningverkopen. Leidende indicatoren wijzen op doorzettende groei Naast de huizenmarktdata kwamen nog een aantal leidende indicatoren uit voor de economie. De Empire manufacturing index viel tegen. Deze index die het vertrouwen van de industriële sector in de regio New York, weergeeft daalde in september van 25,6 naar 19,. Hier staat tegenover dat de Philidelphia Fed Business outlook het beter deed dan verwacht. Deze vertrouwensindex steeg in september van 11,9 naar 22,9. Beide indicatoren zijn erg volatiel. Het niveau van het vertrouwen in de industrie blijft hoog, wat duidt op doorzettende groei in de industriële sector. Tot slot kwam de US leading indicator uit. Deze leidende indicator voor de gehele Amerikaanse economie bestaat uit een tiental indicatoren. Op maandbasis daalde de leidende indicator met,4%. De jaar-op-jaarverandering bleef stabiel op 6,4%. De 6-maands verandering viel echter terug van 5,6% naar 5,%. Daarmee daalt de 6-maandsverandering de laatste maanden gestaag, dit duidt op een terugval in het groeimomentum van de Amerikaanse economie. Vertrouwensindicatoren eurozone vallen tegen In de eurozone kwamen een hele reeks aan vertrouwensindicatoren uit. Deze vielen wat tegen. Zowel het vertrouwen van de consument als het bedrijfsleven staat onder druk. Hier staat tegenover dat de terugval vanaf een historisch hoog niveau gebeurt. Hierdoor ligt het vertrouwen per saldo nog steeds op een hoog niveau. Het eurozone-consumentenvertrouwen daalde in september van -1,9 naar -2,9. Het laagste niveau sinds mei 217, maar historisch nog steeds hoog. De Markit PMI s vielen ook tegen. De PMI composite voor de eurozone daalde in september van 54,5 naar 54,2. Dit wordt vooral veroorzaakt door een terugval van het vertrouwen in de industriële sector. In de dienstensector steeg het vertrouwen. De PMI s in zowel Duitsland als Frankrijk laten een vergelijkbaar beeld zien (zie grafiek 4). Grafiek 3 Amerikaanse woningproductie blijft achter dec-86 dec-91 dec-96 dec-1 dec-6 dec-11 dec-16 Grafiek 4 Lager ondernemersvertrouwen (Markit PMI) Vertrouwensindex woningsector (NAHB index, linker as) Housing Starts (rechter as) Eurozone Frankrijk Duitsland 45 aug-16 feb-17 aug-17 feb-18 aug-18 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Handelsconflict escaleert It s time to take a stand on China, ( ) We have no choice. It s been a long time. They re hurting us. Amerikaanse president Trump in een interview met Fox News Nieuwe sancties zetten relatie met China verder op scherp Het handelsconflict tussen de Verenigde Staten en China escaleert steeds verder. Op maandag 17 september werd een nieuwe reeks aan importtarieven van kracht. Het gaat om een tarief van 1% over circa $2 miljard aan importen. China reageerde direct met een tarief van 5% - 1% op $6 miljard aan importen uit de Verenigde Staten. Met de nieuwe Amerikaanse tarieven wordt duidelijk dat de Amerikaanse president Trump op dit dossier voet bij stuk houdt. Daar waar de Amerikanen met Mexico, Canada en de Europese Unie al snel constructieve onderhandelingen aangingen, blijft Trump met China op ramkoers liggen. Trump gaf daarnaast aan dat het nu afgekondigde 1%-tarief eind dit jaar opgetrokken kan worden naar 25%. Ook gaf hij aan dat bij Chinese tegenmaatregelen nieuwe importheffingen op nog eens $267 miljard aan goederen worden onderzocht. Indien dat laatste doorgaat, wordt op de gehele import uit China extra importtarieven geheven. Met de tarieven streeft Trump twee doelstellingen na: - het handelstekort met China verkleinen; - een gelijk speelveld voor het bedrijfsleven afdwingen. Amerikaanse bedrijven die actief willen zijn op de Chinese markt worden nu gedwongen technologie over te dragen. Ook wordt intellectueel eigendom te weinig beschermd in China. Tot op heden werkt de harde aanpak van Trump echter contraproductief. In reactie op de nieuwe tarieven besloot China om geen handelsdelegatie meer naar Washington te sturen. China weigert onder dwang te onderhandelen. Beide kanten graven zich dus in. Dit maakt de kans klein dat dit handelsconflict spoedig wordt beëindigd. Weerstand tegen Trump s handesloorlog neemt toe In de Verenigde Staten stijgt de weerstand tegen de manier waarop Trump het handelsconflict met China aanpakt. Zo stuurt binnen de Amerikaanse regering de minister van financiën Mnuchin aan op onderhandelingen. Hij wil het conflict via diplomatie oplossen. De hardliners hebben binnen de regering Trump echter de overhand. Ook binnen het bedrijfsleven neemt het verzet tegen de importtarieven toe. Tot op heden maakt Trump nog veel uitzonderingen om het bedrijfsleven te vriend te houden. Zo zijn op aandringen van het Amerikaanse bedrijfsleven ruim 3 artikelen van de lijst met goederen waar een importtarief voor gaat gelden gehaald. Voorbeelden zijn onder meer smartwatches, bluetooth apparaten en chemicaliën die gebruikt in de industrie en landbouw. Nu het conflict met China echter steeds verder escaleert zonder zicht op een Achmea Investment Management - Investment Strategy spoedige oplossing, luidden bedrijfsorganisaties de noodklok. Ze wijzen er op dat de productieketens van bedrijven geraakt kunnen worden en dat het uiteindelijk de Amerikaanse consument is die voor de handelsoorlog gaat betalen. Zo laat de National Retail Federation weten dat: Companies cannot shift their supply chains on a dime. It takes months, if not years, to find new suppliers who can meet all of a retailer s sourcing requirements ( ) These tariffs will unfairly punish U.S. companies and ultimately U.S. consumers. Ook de American Chamber of Commerce in China wijst op de negatieve impact van de tarieven voor het Amerikaanse bedrijfsleven: We have a recent survey of our membership, and three quarters of our companies are going to be hurt by the U.S. tariffs, Het is echter maar de vraag of Trump en de hardliners zich door dit soort noodkreten laat tegenhouden. De strategische belangen zijn daarvoor te groot. Het conflict tussen de Verenigde Staten en China draait om meer dan het terugdringen van het handelsbalanstekort. De klok tikt door voor de brexit-onderhandelingen De scheiding tussen het Verenigd Koninkrijk en de EU lijkt af te steven op een harde brexit. Tijdens de EU-top in Salzburg veegde de EU zonder pardon het brexit-voorstel van de Britse premier May van de tafel. Volgens de EU is dit nog steeds teveel cherry picking en wil het Verenigd Koninkrijk wel de lusten maar niet de lasten van de EU. Wat de EU dan wel wil, blijft in nevelen gehuld. Concrete voorstellen daarvoor zijn er vanuit de EU nog niet gedaan. Het lijkt er sterk op dat er voor de EU maar twee opties zijn: lid blijven van de EU en daardoor toegang tot de interne markt of een harde brexit. Met andere woorden geen EU-lid en geen handelsverdrag. Veel tijd is er niet meer. Eigenlijk moet half november een voorlopig akkoord bereikt worden over de brexit zodat de tweejarige overgangsperiode in kan gaan. Om dit te bereiken wordt een speciale top georganiseerd. De Britse premier May, die in eigen gelederen zwaar onder vuur ligt, riep gefrustreerd op tot meer respect van de EU. Ook zou ze spelen met de gedachte om in november verkiezingen uit te schrijven. De laatste keer dat May dit deed was dat geen succes, toen verloren de conservatieven de meerderheid in het Britse parlement. Turkije stelt groeiprognoses neerwaarts bij De aanhoudende financiële problemen raken de groeiverwachtingen voor de Turkse economie. De officiële verwachtingen zijn naar beneden bijgesteld. De regering mikt nu op een groei van 3,2% in 218 en 2,3% in 219. Ook gaat Turkije minder investeren in infrastructuur en belooft het land de samenwerking met internationale financiers te verbeteren. Op de financiële markten werd voorzichtig positief gereageerd. Achmea Investment Highlights 3/5

4 Aandelenmarkt negeren politieke risico s Op de financiële markten overheerste het positieve sentiment. Het escalerende handelsconflict tussen de Verenigde Staten en China en de oplopende kans op een harde brexit raken het sentiment niet. De wereldwijde aandelenmarkten sloten de week af met een winst van 1,4%. Zowel de ontwikkelde landen als de opkomende landen noteerden een plus. Op de obligatiemarkten loopt de rente op veilige staatsobligaties gestaag op. De Amerikaanse 1-jaarsrente brak weer door de 3%-grens en de Duitse 1-jaarsrente nadert de,5%. Aandelenmarkten wereldwijd in de plus Het was een positieve week voor de aandelenmarkten, zowel in euro gemeten als in lokale valuta. Alle regio s sloten de week met winst af. De opkomende markten deden het wat beter dan de ontwikkelde markten. Opvallend is dat de Amerikaanse aandelenmarkt de laagste winst liet zien. Met een rendement van ruim 4% in lokale valuta liet de Japanse aandelenmarkt het hoogste rendement noteren. Goede week voor Italiaanse staatsobligaties In de eurozone deden Italiaanse obligaties het met een plus van 1% erg goed. De angst voor het beleid van de Italiaanse regering ebt weg. De Italiaanse 1-jaarsrente sloot de week af onder de 3%. De Duitse 1-jaarsrente kruipt omhoog en nadert de,5% (zie grafiek 5). Negatieve week voor Amerikaanse staatsobligaties De Amerikaanse staatsobligaties (treasuries) doen het dit jaar slecht. Ook de afgelopen week lieten ze weer een negatief totaalrendement zien. De Amerikaanse kapitaalmarktrentes lopen langzaam maar zeker op. De 1-jaarsrente steeg naar 3,6%. Daarmee werd de psychologische grens van 3% weer gebroken (zie grafiek 6). Risico-opslagen blijven goed liggen De risico-opslagen op kredietobligaties blijven goed liggen, zowel bij de investment grade als high yield obligaties. Hogere prijzen zeten grondstoffen op winst Met een rendement van 2,1% deed de brede grondstoffen index (GSCI) het goed. Alle sub-sectoren hadden een goede week. De basismetalen zoals koper, zink en nikkel sprongen er echter positief uit. Zo steeg de prijs van koper met ongeveer 8% door een aantrekkende vraag en teruglopende voorraden (zie grafiek 7). Euro wint aan kracht Op de valutamarkten won de euro terrein ten opzichte van de dollar. De eurodollarkoers steeg naar 1,17. Ondanks de escalatie van het handelsconflict stabiliseert de waarde van de Chinese renminbi (yuan, zie grafiek 8). Grafiek 5 Italiaanse kapitaalmarktrente stabiliseert 5% 4% 3% 2% 1% % -1% sep-13 sep-14 sep-15 sep-16 sep-17 sep-18 Grafiek 6 Amerikaanse 1-jaasrente breekt weer door de 3% grens 4% 3% 2% 1% Duitsland 1-jaarsrente 1-jaarsrente VS Grafiek 7 Sterk herstel koperprijs Grafiek 8 Stabilisatie Chinese Yuan Italië 1-jaarsrente % sep-13 sep-14 sep-15 sep-16 sep-17 sep-18 $34 $3 $26 Koperprijs (in $) $22 nov-17 jan-18 mrt-18 mei-18 jul-18 sep Chinese yuan versus valutamandje (CFTES) Chinese yuan versus dollar (CNYUSD) 8 sep-14 sep-15 sep-16 sep-17 sep-18 Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Coen van de laar Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter beschikking gesteld in uw hoedanigheid van gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5